TMT观察网_独特视角观察TMT行业

文：互聯網江湖 作者：劉致呈

繼水滴籌之后，大病眾籌市場又要跑出來一個IPO公司？

最近，輕松籌的母公司——輕松健康集團，正式向港交所遞出了上市招股書，朝著資本市場邁出了關鍵一步。

對于輕松健康集團，可能很多人都沒有聽說過，但是提起“輕松籌”，那可就太有名了。

作為“網絡眾籌鼻祖”之一的輕松籌，曾拯救過成千上萬個深陷在大病泥潭中的中國家庭，也曾一度能和水滴籌互扳手腕，而且去年還上了官方發布的個人求助網絡服務平臺指定名單，成為大病眾籌市場的核心玩家。

但越是如此，就越讓人意外的是，天眼查APP顯示：在遞表前幾個月，輕松集團卻突然將輕松籌和朵兒醫院等業務，剝離出了公司主體，然后注入了強關聯的“中朗寧康”和北京眾意互聯網絡科技有限公司”們。

上市這么大的事，卻不帶知名度最高的輕松籌一起玩？

對此，輕松健康的招股書解釋稱，這一調整主要是由于輕松健康集團是一家在開曼注冊的外資企業，而我國法律法規對外資開展某些業務有所限制，所以需要完成合規化改造。

話雖如此，但不少業內人士卻認為，這一理由還不夠充足。“輕松健康此舉，還可能是為了與輕松籌背后存在的公益引流、商業變現輿論爭議分割，以免影響上市進程。”

畢竟在這方面，水滴籌可是已經提前踩過坑了。

不過無論是哪種原因，即便從現在輕松健康的業績表現，以及"AI+健康服務+保險經紀"的業務發展情況來看，其想要一舉沖進資本市場，似乎也談不上輕松……

輕松籌沉入水下，輕松健康找到公益與商業的最優解？

對于輕松籌，現在輕松健康的感受可能會有點復雜，又愛又怕，又繞不開。

就拿上市前的剔除來說，合規訴求是一方面的考量，但另一方面卻也未嘗不存在，對輕松籌背后公益流量商業化爭議，提前分化的打算。

這并非無的放矢之言，而是由于公益眾籌模式天生離錢近、離救命錢近，所以任何一點風吹草動都很容易引起輿論的軒然大波。可偏偏輕松籌們無論是對內、還是對外，又都很難做到管理上的滴水不漏。

比如數年前，央視訪談節目《我們》曾經追蹤報道了一起虛假募捐的新聞，這則新聞就揭開了眾籌平臺里面存在的巨大的灰色產業鏈，在這個產業鏈里面，從文字杜撰到圖片處理，再到假病歷的制作一條龍服務。

又比如前年，有用戶通過輕松籌為確診白血病的兒子籌集萬元救命錢，結果卻被籌款顧問李先生抽走了8000元的“推廣費”。隨后輕松籌發布道歉聲明，表示已經開除了籌款顧問李某，并選擇全面整改，輕松籌絕未并且嚴禁籌款顧問向用戶收取任何手續費及服務費……

當這些剪不斷理還亂的公益和生意爭議，放到上市層面又會怎么樣呢？

看看水滴籌，水滴公司就因為眾籌業務引發的社會爭議和經營不振等問題，使得每股股價一度從12美元暴跌至現在的1美元左右，市值蒸發超90%。

前車之鑒在此，所以相較水滴公司“眾籌+保險”的捆綁模式，現在輕松集團也或許就想通過提前剝離爭議業務，將上市主體定位于保險與健康服務的科技平臺，從而試圖講出一番更合規、更有想象力的資本敘事。

但問題是，輕松健康真的能夠拋開輕松籌嗎？恐怕很難。

現在輕松健康集團，主要有數字健康服務和線上保險（輕松保險）兩大業務線，基本都偏向了互聯網方面。那么在此背景下，流量獲取也就將成為輕松健康繞不開的發展問題。

除了直接花錢買量外，輕松健康過去有兩大引流入口：輕松互助和輕松籌。

不過前者，在強監管的壓力于2021年被輕松集團主動關閉了，所以現在只剩下一個輕松籌。

至于此前輕松健康推出的免費早篩服務，以及首月1元，最高600萬醫療保障等保險活動，則屬于治標不治本，有引流的效果，但是卻很難以此撐起更大的想象力。

于是乎，在當前輕松健康的運營體系中，不少輕松籌頁面依然保留著向重疾險產品（主要是輕松保險等業務）導流的入口。比如在微信點擊輕松籌的個人中心，有時會直接彈出投保廣告，點進去便是輕松保險的投保界面。另外在個人中心處，點擊“我的保障金”后，跳轉頁面和上述相同。整體看似分開了，實則還互聯互通著……

?

當然，輕松健康“換湯不換藥”的思路本身沒有錯。只不過問題在于，眾籌模式主打的是社會公益、是群眾獻愛心，所以很快就能積攢起一大批用戶規模。

但是當輕松健康決定削減大病籌款等公益屬性，開始向這些用戶額外推銷保險產品，向著商業盈利去的時候，那么對應的用戶轉化率也就可能會出現大幅度的衰減。

果不其然。招股書顯示：2022年到2024年9月底，輕松健康的用戶數量分別為1.55億名、1.64億名及1.68億名。但對應的活躍用戶卻僅為7050萬名、6910萬名及5000萬名，整體規模反而不斷走低。

或許是受此影響，報告期內輕松健康實現營收3.94億元、4.9億元和6.43億元；調整凈利潤1.49億元、1.47億元及7658萬元，同樣走出了完全相反的趨勢表現。

并且對應的，毛利率分別為82.6%、79.9%以及43.4%；經調整利潤率為37.9%、29.9%和11.9%，都出現了明顯下滑的趨勢。

可見，無論是剝離輕松籌，還是向綜合健康服務及健康保險等領域的轉型，現在輕松健康承受的市場陣痛壓力都不算小……

資產負債率270%，輕松健康IPO背水一戰

具體來看，輕松保險和輕松健康兩大業務線的表現。

2022年到2024年9月底，輕松保險業務實現營收3.21億元、3.27億元和2.38億元，分別占同期總收入的81.5%、66.7%和37.1%。整體表現不僅波動較大，而且還略有承壓之勢。

對此，輕松健康將其歸咎于“我們正在提起用戶獲取策略，旨在優化用戶的操作，以應對整個行業內不斷上升的用戶獲取成本”。

這似乎也正對著輕松籌被剔除，或者說被轉型后的負面影響。

畢竟，同期輕松健康所銷售的保險產品年化保費總額分別為13億元、12億元及8億元；交付的保單數量為2百萬份、1.5百萬份和1百萬份。整體表現不僅沒有得到進一步提升，反而也開始從巔峰時期向下加速滑落。

如此一來，輕松保險的未來想象力還能剩下多少呢？

所以，現在增長的重任就落到了輕松健康服務業務方面。

但好在，輕松健康服務也確實沒有辜負眾望。2022年到2024年9月底，其實現收入分別為5978萬元、1.55億元和3.98億元，占總營收的15.2%、31.7%及61.8%。再配合上輕松健康打造出來的AI技術棧AIcare ，以及“輕松問醫Dr.GPT”等系列AI工具，絕對妥妥的成長“潛力股”。

不過與此同時，相比于亮眼的成長性表現下，輕松健康服務業務的盈利能力就顯得有些暗淡了。毛利率從2022年的96.9%，一路暴跌至了2023年的64.9%，以及2024年前三季度的20.3%。

去年前三季度跳水的主要原因在于，采購成本的大幅增加了3.18億元（占總成本約87.36%）。背后是受輕松健康服務的業務增長及與醫學研究輔助服務，及科普服務相關的采購增長所推動。

這里透露出的信息很有意思，輕松健康似乎是沒有完備的健康管理方面的相關知識服務體系，所以只能從第三方采購，然后貼牌再銷售或收費。那么我們都知道，健康服務是和人們的生命安全打交道的，本就比較敏感，如果未來出現服務質量問題，輕松健康又該如何把握呢？

說到這，其實不難發現，現在無論是AI，還是健康管理能力方面，輕松健康的研發費用似乎都有點不夠看。

2022年至2024年前三季度，輕松健康的研發費用分別為0.53億元、0.61億元和0.52億元，占總營收的比例分別為13.4%、12.5%和8.0%。

我們都知道，AI是個燒錢的行當，哪怕是細分賽道也不例外。就拿訊飛醫療科技來說，哪怕有科大訊飛的技術支撐，但在2022年和2023年，其研發開支也達到了2.42億元和2.64億元，遠超輕松健康。

或許正因如此，同期，輕松健康的銷售及營銷開支分別為65.8百萬元、123.8百萬元及113.6百萬元，一路節節攀升，不免讓人有些許“研發不夠，營銷來湊”的既視感。

當然，這些也有可能為了沖擊上市的權宜之策。畢竟單從營收和盈利的角度上看，輕松健康其實已經走上了健康之路，未來是有可能再回頭一一補齊短板的。

不過前提是，輕松健康要能夠順利實現IPO。

因為截至到2024年三季度末，輕松健康的負債總額已經高達18.64億元，但資產總值卻只有6.9億元人民幣，負債率高達270%。

其中，現金及現金等價物為3.48億元，再加上同期的經營性現金流量凈額約4千萬，現在輕松健康面臨的資金壓力絕對不容小覷。

所以一整個看下來，IPO上市無疑就成了現在輕松健康最關鍵的破局點……

免責聲明：本文基于公司法定披露內容和已公開的資料信息，展開評論，但作者不保證該信息資料的完整性、及時性。另：股市有風險，入市需謹慎。文章不構成投資建議，投資與否須自行甄別。