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比特幣是貨幣還是虛擬資產(chǎn)？ICO是證券還是一種新型的金融市場？加密貨幣和ICO的官方界定，直接決定了其存在的合法性，以及未來能否作為一種新型貨幣和金融市場而獨(dú)立發(fā)展。

美國證券交易委員會(huì)（SEC）專家Gary Aguirre近日表示，SEC完全屏蔽美國公民購買數(shù)字資產(chǎn)的行為是不合理的，而且有悖于美國的長期利益。他舉例說，假設(shè)把帝國大廈變成可以購買的數(shù)字資產(chǎn)但不能被美國公民所購買，那么以后美國的數(shù)字資產(chǎn)將全部被外國人所持有，甚至，今后的升值也跟美國人沒有關(guān)系，這是很不合理的，而行業(yè)正在倒逼SEC重新審視ICO。

Gary從維護(hù)美國數(shù)字資產(chǎn)利益的角度表達(dá)了對(duì)SEC的不滿，此前SEC官員Hinman表示，比特幣和以太坊不是證券，但許多ICO是證券，將被受到監(jiān)管。在此之前，SEC針對(duì)以太坊是否為證券進(jìn)行調(diào)查，市場對(duì)監(jiān)管政策的不確定性非常不安。而SEC官員的表態(tài)讓比特幣和以太坊的持有者吃下定心丸，因此此消息被市場解讀為利好消息。但當(dāng)市場回歸理性后，我們發(fā)現(xiàn)如果ICO被界定為證券，意味著代幣將納入相關(guān)證券法律的監(jiān)管范疇，而目前大部分代幣的發(fā)行和運(yùn)營基本都不符合證券管理?xiàng)l例。如此，代幣發(fā)行及市場將面臨非常嚴(yán)峻的考驗(yàn)。

如何確定加密貨幣和ICO是否是證券？Hinman認(rèn)為，主要因素是第三方是否期望回報(bào)，特別是是否有一個(gè)人或一群人贊助創(chuàng)建并出售了這一資產(chǎn)，并且在開發(fā)和維護(hù)中扮演了重要的角色。對(duì)于購買資產(chǎn)的人而言，關(guān)鍵在于他們是否在尋求投資回報(bào)。Hinman特別指出，BTC不是證券，因?yàn)樗嵌嘀行幕模籈TH也不是證券，因?yàn)橐蕴痪W(wǎng)絡(luò)也是多中心化的。從Hinman觀點(diǎn)看出，SEC以是否作為投資品出售融資界定是否為證券。

SEC專員Amy Starr曾經(jīng)表示，如果代幣可以滿足投資者合同的Howey測(cè)試，那么將被宣布為證券。若一個(gè)代幣通過預(yù)售后只在平臺(tái)內(nèi)使用，而沒有進(jìn)入二級(jí)市場交易，則將被宣布為功能性代幣（utility）。SEC主席Jay Clayton則明確表示，比特幣是首個(gè)可以替代法定貨幣的加密貨幣。

新加坡是加密貨幣相對(duì)友好的國家，政府對(duì)加密貨幣的區(qū)分比較明確，將加密貨幣分為資產(chǎn)型代幣、功能性代幣和證券型代幣，證券型代幣必須接受證券及期貨管理?xiàng)l例的監(jiān)管。

從SEC官員的言論，我們可以得出兩個(gè)重要信息：

一是SEC認(rèn)可比特幣、以太坊作為加密貨幣而存在；

二是基本否定ICO和代幣，將受到嚴(yán)格監(jiān)管；

三是不會(huì)因?yàn)榧用茇泿诺某霈F(xiàn)而改變對(duì)傳統(tǒng)證券的定義，希望把加密貨幣納入證券管理的范疇。Jay Clayton主席曾表示，傳統(tǒng)證券的定義同樣適用于加密貨幣資產(chǎn)和ICO，SEC不會(huì)因?yàn)樾录夹g(shù)而改變這個(gè)定義。

加密貨幣和ICO的出現(xiàn)，對(duì)法幣貨幣體系和金融體系造成一定的沖擊，目前這種沖擊主要在觀念層面和監(jiān)管層面。大多數(shù)國家的貨幣當(dāng)局和證券監(jiān)管部門，并沒有將加密貨幣作為一種新型的貨幣或私人部門發(fā)行貨幣而接受，更不可能承認(rèn)加密貨幣和ICO作為一種新型的金融市場。

相反，加密貨幣帶來的洗錢風(fēng)險(xiǎn)、網(wǎng)絡(luò)安全、操縱市場是監(jiān)管部門所擔(dān)憂的。SEC此前宣布成立了一個(gè)新的網(wǎng)絡(luò)部門，負(fù)責(zé)監(jiān)督并打擊涉及分布式賬本技術(shù)和ICO產(chǎn)品的違規(guī)行為。其他重點(diǎn)領(lǐng)域?qū)ㄊ袌霾倏v計(jì)劃，假信息的傳播，黑網(wǎng)中的非法活動(dòng)以及黑客在線經(jīng)紀(jì)賬戶。

從監(jiān)管當(dāng)局的角度出發(fā)，他們都不希望加密貨幣突破現(xiàn)有的監(jiān)管范疇，也就不愿意承認(rèn)和界定這一新型事物和新型金融市場。美國商品期貨交易委員會(huì)此前敦促聯(lián)邦法官Rya Zobel作出結(jié)論，稱名為“My Big Coin”的虛擬貨幣是一種受其監(jiān)管的商品，與貴金屬如黃金沒有區(qū)別。

納斯達(dá)克首席執(zhí)行官Adena Friedman曾表示支持，SEC對(duì)ICO認(rèn)定為證券產(chǎn)品的言論，加密貨幣可以作為更廣泛的資產(chǎn)類別。

日本證券業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)表“關(guān)于證券業(yè)界與Fintech研究會(huì)”的報(bào)告。報(bào)告中，該協(xié)會(huì)與日本證券經(jīng)濟(jì)研究所以“Fintech對(duì)證券業(yè)界的含義”為中心進(jìn)行了基本評(píng)價(jià)，其認(rèn)為“數(shù)字貨幣雖然被稱為貨幣，但是目前顯著的特征是作為投資商品”；證券業(yè)界在運(yùn)營數(shù)字貨幣交易所時(shí)必須要注冊(cè)，并且必須舉證其開展的業(yè)務(wù)“不影響公益”，而且也要舉證其開展的業(yè)務(wù)“風(fēng)險(xiǎn)管理很困難但對(duì)投資者保護(hù)沒有障礙”。

據(jù)Bitcoinist消息，歐盟新近推出了針對(duì)數(shù)字貨幣的反洗錢指令（AML），這是歐盟推出的第5個(gè)反洗錢指令，旨在發(fā)現(xiàn)、調(diào)查、防范該領(lǐng)域的金融犯罪。該指令代號(hào) “Directive (EU) 2015/849”，允許監(jiān)管機(jī)構(gòu)金融情報(bào)機(jī)構(gòu)（Financial Intelligence Units）了解數(shù)字貨幣錢包信息，并確認(rèn)數(shù)字貨幣地址擁有者。

法國對(duì)ICO相對(duì)寬容。6月18日，法國總統(tǒng)馬克龍(Emmanuel Macron)宣布了一項(xiàng)改變?cè)搰虡I(yè)格局的計(jì)劃，該計(jì)劃還包括了與加密貨幣相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)投資。馬克龍表示，國家監(jiān)管機(jī)構(gòu)AMF不久后將承認(rèn)ICO，并向公司提供“簽證”以允許此類籌款活動(dòng)。該系統(tǒng)還將“為加密貨幣籌款創(chuàng)造一個(gè)安全的金融環(huán)境。”

以上信息可以看出，各國監(jiān)管當(dāng)局對(duì)加密貨幣以及ICO的判斷，與加密貨幣業(yè)內(nèi)還有相當(dāng)?shù)牟罹唷Ｈ绻O(jiān)管當(dāng)局不認(rèn)可加密貨幣作為新型貨幣而獨(dú)立存在，也承認(rèn)ICO作為新型金融市場，那么加密貨幣很可能只作為一種虛擬資產(chǎn)而存在并納入監(jiān)管，而ICO一旦納入證券監(jiān)管，意味著這一金融市場很難獲得獨(dú)立發(fā)展的機(jī)會(huì)。

現(xiàn)在的問題是，加密貨幣業(yè)內(nèi)基本還沒有人能夠從理論高度講清楚加密貨幣是什么？ICO是哪種新型金融市場？加密貨幣和ICO的邊界和外延是什么？其內(nèi)部的權(quán)責(zé)利如何分配？其存在的價(jià)值是什么？其應(yīng)該接受哪種政策的監(jiān)管？為什么這一新型事物代表著未來的方向？

根本上，加密貨幣沒有解決“我是誰，我從哪里來，我要到哪里去”三個(gè)基本的哲學(xué)問題，也就很難讓監(jiān)管當(dāng)局以及更廣泛的用戶接受其存在的理由和價(jià)值。區(qū)勢(shì)傳媒定位為“研究型媒體”，探索數(shù)字貨幣時(shí)代的投資模型、治理機(jī)制和金融模式，構(gòu)建具備廣泛共識(shí)及合法地位的數(shù)字貨幣理論體系。區(qū)勢(shì)傳媒旗下研究院團(tuán)隊(duì)將推出重磅型研究成果，結(jié)合傳統(tǒng)金融理論、貨幣經(jīng)濟(jì)學(xué)理論、社會(huì)學(xué)理論、網(wǎng)絡(luò)計(jì)算原理構(gòu)建數(shù)字貨幣理論體系，以爭取更為廣泛的共識(shí)和合法地位。