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各種壓力接踵而至，海信還能穩住嗎？ 作者 | 李靜林 4月11日，海信集團旗下主營白色家電業務的海信家電發布了其2022年第一季度業績報告。 財報數據顯示： 海信家電2022年Q1主要財務指標 圖源：海信家電2022年Q1財報 如今家電行業正處在艱難時刻。疫情反復襲來，致使線下生意關門、線上物流受阻，消費市場難以回到正常的軌道中。 更大的問題來自于這一輪周期漫長的原材料價格上漲。到今年2月，銅、鋁、螺紋鋼月度均價環比上漲1.65%、8.58%、4.13%，其中鋁價漲幅明顯。 家電行業屬于資本密集型產業，其中空冰洗大宗原材料占生產成本的比重均在50%-60%區間。 國金證券家電首席分析師謝麗媛認為，家電企業原材料儲備周期通常在1-2季度之間，本輪原材料同比增速高峰在21Q2-Q3，傳導至報表端預計在21Q4-22Q1， 21Q4-22Q1或將是家電企業本輪最為艱難的時候。 各種壓力接踵而至，海信還能穩住嗎？ 整體來看，海信家電本季度營業收入較去年同期增長了31.35%，達到了183.03億元。 雖然海信家電的季報中并未詳細披露各業務線的業績水平，但綜合券商分析，2022年Q1海信家電各條業務線呈現出如下趨勢——空調業務增長提速，冰洗產品收入增速下滑。 海信家電的三大業務板塊分別是暖通空調、冰洗業務和汽車空調壓縮機及綜合熱管理業務。 其中暖通空調業務是海信家電最重要的收入來源，家用空調和中央空調兩大類產品，幾乎能占到公司主營業務收入的一半左右。今年第一季度，空調依然是海信家電的主要增長點。 在家用空調領域，根據安信證券數據，海信家電的家用空調業務收入同比增長幅度達到37%，今年1-2月，海信家用空調的內外銷出貨量分別同比增長22.2%和29.7%，相對應的是，行業相同數據的整體同比增速僅為4.4%和4.7%。 海信的更大優勢來自于中央空調產品。 2003年，海信集團與日立空調共同投資在青島建廠，成立海信日立品牌。2018年，海信家電收購約克中國區中央空調業務，將其并入海信日立，“日立+海信+約克”三品牌并行，讓海信家電在多聯機產品層面成為行業龍頭，多聯機正是中央空調產品中市場份額占比最大的自品類。 在海信日立的加持下，中央空調業務也延續了較快的增長。據產業在線數據，今年1-2月，海信日立中央空調銷售額同比增長32.4%，Q1 海信家電中央空調收入同比增長約 30%。高端、精裝修需求的旺盛，直接拉動了中央空調的配套比例，中國家用電器協會秘書長王雷曾說：“整體戶式中央空調的比例在提高，一套戶式中央空調頂一家大概三間房或者兩間房子兩三臺的空調量。” 宏觀市場環境+品牌效應，讓空調產品成為海信家電最為倚重的業務環節。 海信家電的第二大業務冰洗產品的情況就沒有這么樂觀了。 從大環境來看，冰箱、洗衣機產品在國內已進入存量市場，根據奧云網數據，2021年國內市場冰箱累計銷售量同比下滑2.1%，洗衣機的累積銷售量同比僅僅增長0.8%，加之原材料成本提升，根據天風證券數據，海信家電的冰洗業務在2022年第一季度增速下滑，收入同比僅呈現小個位數增長。 據產業在線數據，2021年1-2月，海信冰箱、洗衣機產品的內銷并無增長，外銷渠道也只有5.5%的增長。 海信家電的第三大收入，則與一筆重要的收購密切相關。去年六月，海信發布公告稱，已完成收購日本三電控股株式會社的股權交割手續，共耗資13.02億元，持有其約75%的表決權，成為三電控股的控股股東。日本三電控股是全球領先的汽車空調壓縮機和汽車空調一級制造商。 根據年報，海信家電去年6月起并表三電，三電6-12月實現營收51.14億元，凈虧損約1.55億元。海信家電收購三電后經營情況大幅改善，虧損幅度縮小，基于此天峰證劵分析認為，三電在今年一季度收入相對穩定的情況下，虧損幅度有望縮小。三電公司也表示，計劃在2022年扭轉虧損局面。 總體來看，海信家電在進入2022年后保持了高速增長，尤其是以海信日立主的中央空調業務，貢獻良多。但增長前景和空間逐步被擠壓的冰洗類產品，未來可能會成為海信家電的拖累。 盈利能力一項上，海信家電在2022年第一季度展現出了一定的修復能力。 本季度，海信家電歸母凈利潤為2.66億元人民幣，同比增加22.1%，歸母扣非凈利潤為1.86億元，較之去年同期更是大漲39.46%。 毛利率層面，2022年第一季度海信家電為18.53%，同比下滑了2.2%，環比則略有增加，提高了3.1%。毛利率的同比降低，主要還是由于并表三電所導致，財報中針對營業收入、成本以及費用等數據的變動，均明確提到了是因“并表三電株式會社所致”。 另外，毛利率的小幅環比提高，還在于海信家電在去年儲備大量原材料和產成品用以對沖原材料價格上漲。 這一操作也直接反映在數據層面，據天風證券數據，2022年第一季度期末，海信家電的存貨、應收賬款和應付賬款的周轉天數分別為49.72、44.01和69.82天，同比增加了17.85、0.76和9.06天。 盡管本輪原材料價格的同比漲幅，在2021年Q2達到高峰之后就徐徐回落，但目前依然處于價格的上行期，企業提前備貨的行動依然還在持續。 在經營性現金流方面，海信家電在Q1單季度凈流出多達2.0億元，去年同期則僅為5200萬左右。如前所述，公司經營性現金流狀況有所下降，主要因為原材料價格持續上漲和業務規模擴大，備貨支出有所增加，此外，海信家電在購買商品、接受勞務支付的現金也同比增加了48.1%。 縱觀整篇財報，原材料價格上漲是影響海信方方面面財務表現的重要原因。為應對上游供應鏈端的成本壓力，零售端漲價往往是家電企業可選擇的最直接應對方式。海信日立4月10日對外發布價格調整通知，宣布從5月10日起，上調旗下日立品牌、海信品牌中央空調各系列產品價格。 當然，調整產品價格也并非企業最優解。除此之外，企業還可以通過降低自身費用率調節利潤，向產業鏈上游零部件商和下游經銷商轉移成本壓力等。 危機中亦藏有一個“機”字，在行業普遍承壓的背景下，品牌若能率先打破慣性，改變家電企業以往薄利多銷的商業模式，不斷挖掘高端市場，便有機會從當前的存量市場走向更廣闊的新的增量市場。進入2022年后，海信以空調產品中更為細分的新風產品為錨點，開啟了品牌高端化的進程。 2022年的開年第一季度，在宏觀產業環境殊為不利、市場主體腹背受壓的情況下，海信家電取得這般成績著實不易。 盡管與海爾智家這樣年凈利超百億、毛利率高于30%的第一梯隊企業相比仍有差距，但海信也在白電領域探索著屬于自己的節奏和方向。