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全球最大的音樂流媒體服務Spotify，周三向美國證券交易委員會（簡稱SEC）提交了上市申請文件，計劃在紐約股票交易所掛牌交易，股票代號為“SPOT”，本次上市擬融資10億美元，其中騰訊持股7.5%。本次IPO可能在3月底或4月初進行。

Spotify招股書顯示，其去年收入達40.9億歐元（約50億美元），同比增長40%。2016年為29.5億歐元（約36億美元），2015年營收19.4億歐元（約23.7億美元）。2017年虧損達12.35億歐元（約15億美元），2016年虧損為5.39億歐元（6.57億美元）。

業績要點以及兩大業務

兩大業務2016年-2017年表現

營收：2015年營收達23.7億美元，2016年營收達36億美元，2017年營收達49.9億美元。

付費用戶人數：2015年付費用戶為2800萬，2016年為4800萬，同比增長71%，2017年為7100萬，同比增長46%。

每月活躍用戶人數：2015年為9100萬，2016年為1.23億，同比增長36%，2017年為1.59億，同比增長29%。

廣告支持的每月活躍用戶

收入來源：Spotify大部分收入來自訂閱業務，也就是付費用戶帶來的會員收入，2017年會員費為36.74億歐元。另一塊收入來自廣告。會員收入：2016年訂閱用戶帶來的收入為26.57億歐元，2017年為36.74億歐元，同比增長38%。廣告收入：2016年廣告收入為2.95億歐元，2017年為4.16億歐元，同比增長41%。

每付費用戶收入：2015年每位付費用戶帶來的收入是6.84歐元，2016年為6.20歐元，2017年為5.32歐元，同比下降14%。

毛利潤率：營收增長速度高于版稅增長速度，意味著該公司毛利潤率在增長。去年毛利潤率為21%。

主要股東

主要股東有：Spotify CEO兼聯合創始人Daniel Ek持股25.7%，聯合創始人Martin Lorentzon持股13.2%，騰訊持股7.5%，老虎環球基金（Tiger Global）持股6.9%，索尼音樂持股5.7%，TechnologyCrossover Ventures持股5.4%。

一、會員服務

截止2017年12月31日，訂閱用戶會員收入占了公司總收入的90%。2017年會員收入增長了10.17億歐元至36.74億歐元，同比增長38%，主要受益于付費用戶的快速增長。2017年付費用戶增長了46%。2016年和2015年會員收入都幾乎占了公司總收入的90%。2016年會員收入增長了52%，當年付費用戶同比增長了71%。

二、廣告業務

2017年廣告收入增長了1.21億歐元至4.16億歐元，同比增長41%，受益于廣告展示次數的增長（同比增加了31%）。2016年廣告收入增長了9900萬歐元至2.95億歐元，增長了51%，主要受益于產品組合平均每次展示率的提高，2016年展示率提高了50%。

收入成本

截止2017年12月31日，會員服務成本同比增長了29%，但是同會員收入相比，占比從84%下降至78%，原因是新的許可協議使得內容成本減少?？傮w增長主要是因為新用戶的涌入，導致了更多的版稅支出和流媒體傳送成本，分別達6.32億歐元和3500萬歐元。2017年廣告服務成本增長了13%，或4300萬歐元。

Spotify在2008年推出了流媒體服務，目前在61個國家開展業務，每月活躍用戶人數達1.59億，擁有付費用戶7100萬，同比增長了46%，其競爭對手Apple Music擁有3600萬用戶。Spotify表示，到2018年該公司股票在私人市場上的交易價格在90美元至132.50美元之間，按132.5美元計算，公司估值達到234億美元。

Spotify認為，同其它音樂內容提供商相比，一個主要差異因素是該公司具有可以預測用戶所喜愛音樂的能力。我們的系統可以預測用戶音樂偏好并根據用戶個人音樂口味選擇音樂。

大部分持股人可以隨時兌現

由于本次采用了“直接上市”方式，Spotify大部分持股人可以隨時兌現。該公司說，我們任何股東，包括持有普通股的董事和高級職員以及其他重要股東，可以隨時出售任何或全部普通股，包括上市后立即出售（法律有特殊規定除外）。

唯一例外的是騰訊，雖然持有該公司7.5%的股份，但是兩家公司曾簽訂協議，同意自2017年12月15日起三年內不出售普通股。這一舉措為早期投資者提供了一個退出機會，但是不利于為該公司籌集更多新資金。

Spotify聯合創始人Daniel Ek

Spotify提交的文件甚至承認這種不尋常的過程“有風險”。Spotify表示，到2018年該公司股票在私人市場上的交易價格在90美元至132.50美元之間，按132.5美元計算，公司估值達到234億美元。但是，這些交易“可能與紐約證券交易所的普通股的開放公開價格有很少關系或根本沒有關系。

同時，這樣的上市方式也是有風險的，Spotify在向證券交易委員會提交的文件中稱其為“風險因素之一” ，“我們的普通股的公開價格可能會比承銷的首次公開發行更加波動，并且可能在紐約證券交易所上市后迅速大幅下滑”。

Spotify與中國媒體巨頭騰訊的交易

騰訊和Spotify在去年12月份宣布進行換股。從招股書看，Spotify持有騰訊音樂9%的股份。作為交換，騰訊持有Spotify公司7.5%的股份，如果按200億美元估值計算，持股價值約為15億美元。

2017年12月，騰訊在其微信官方公眾號TencentGlobal上宣布將和Spotify展開深度合作，雙方將互持股份。這也是繼網易云音樂宣布與Kobalt合作之后，又一個音樂流媒體行業間的牽手合作。招股書顯示，騰訊公司持有Spotify公司13，352，440普通股，持股比例7.5%。Spotify公司其它投資人還包括索尼音樂、老虎環球基金。

招股書顯示，2017年12月，Spotify和騰訊控股有限公司（“騰訊”）完成了兩項獨立的股權投資。

在第一筆交易中，（i）騰訊音樂娛樂集團（Tencent Music Entertainment Group，簡稱“TME”）向Spotify發行TME股份，及（ii）Spotify向TME子公司發行Spotify普通股。

在第二筆交易中，騰訊的子公司通過“二次購買”購買了Spotify的普通股。出于會計目的，這些交易被視為股票交換。繼這些交易后，Spotify持有TME少數股份，騰訊和TME間接持有Spotify的少數股權。就交易而言，騰訊同意自2017年12月15日起3年內不轉讓Spotify的普通股，除非例外情況出現。

騰訊是中國知名社交網絡運營商，持有TME多數股份。TME是中國授權數字音樂的先驅，為用戶提供數字音樂服務，包括流媒體、在線直播和卡拉OK服務。Spotify相信與騰訊的交易將有助于公司投資于有長期潛力的中國音樂市場。同時TME也將投資于有潛力的中國外音樂市場。

騰訊音樂娛樂集團，由騰訊旗下QQ音樂與海洋音樂集團（酷狗音樂、酷我音樂）合并組成。截至2016年底，騰訊音樂娛樂集團營業收入近50億，營業利潤近15億，凈利近6億，2017年全年營業收入超過90億，凈利潤超過16億。據報道，騰訊音樂娛樂集團預計2018年赴美IPO，當年預計營業收入將超過180億，凈利潤將達到31億。

騰訊表示，騰訊音樂娛樂集團和Spotify將會在對方新增的股份中購買一小部分。另外，騰訊會在一些股東手中收購Spotify的部分股份。

除了音樂，騰訊還廣泛投資在海外科技公司，包括Snap、HERE、亞馬遜競爭對手Flipkart，Uber競爭對手Ola等等。騰訊在東南亞地區還投資了Joox，在美國投資了卡拉OK應用Smule。據報道，2016年中國音樂產業收入達483.3億美元，年增速為8%。授權流媒體業務增長了三分之一。本周早些時候，騰訊斥資1.15億美元投資了印度音樂流媒體服務Gaana。

存在的風險

在招股書中，Spotify提到了面臨的風險。第一個是，“我們的一些競爭對手，包括蘋果，亞馬遜和谷歌，已經開發或正在預裝自己音樂流媒體的設備”。由于Spotify目前沒有推出自己的手機或智能音響設備，使得競爭對手在用戶數量增長方面具有優勢。這最終可能會刺激Spotify在未來推出自己的硬件產品。

蘋果HomePod智能音箱

第二，唱片公司等音樂版權所有者環球音樂、索尼音樂、華納音樂以及Merlin的版權內容占了2017年Spotify流量的87%。如果他們提高費用，可能奪走Spotify的利潤。同時，Spotify的成本會繼續增加，因為它需要對內容付錢，創建自己內容，推出新功能，還需要進行市場營銷。

其次，Spotify的許可和版稅協議是復雜的，在各種情況下極有可能導致訴訟成本，而它的競爭對手擁有更強大的專利組合，可以以知識產權的名義攻擊Spotify。

Spotify還面臨著來自各方和各種服務的競爭，有CD和黑膠唱片這樣的傳統格式，MP3和iTunes這樣的數字形式，廣播電臺，Pandora等在線廣播以及Amazon Prime、Apple Music、Deezer、GooglePlay音樂、YouTube、Joox和SoundCloud這樣的點播服務。

由于谷歌和蘋果擁有頂級的移動應用程序商店，因此他們可能阻擊Spotify，并已經向其收取費用。Spotify還將Facebook列為潛在競爭對手，因為后者推出一個智能播放器，并與唱片公司達成了交易，盡管目前尚未提供音樂流媒體服務。關于Spotify面臨的風險，三文娛的文章1.4億用戶的Spotify上市有風險？也有過分析。

數字音樂業務一直以燒錢，但是Spotify一直堅持認為它會有所不同：相信我們！該公司告訴投資者：一旦我們足夠大，事情就會改變。目前這家公司仍在燒錢，去年運營虧損達4.61億美元。Spotify的用戶會越來越多，內容成本也會越來越高，隨著公司的持續增長，必須考慮如何將增長轉化為利潤。

（來源：創事記    作者：富貴兔）