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周二，一條爆炸性消息在幣圈炸鍋，據英國Financial News援引兩名知情人士稱，資產管理規模6.3萬億美元的全球最大資管公司貝萊德正在組建跨部門工作組，研究是否應進軍數字貨幣及區塊鏈相關的資產領域。關注重點是其競爭對手動向、對公司業務影響，以及是否應投資比特幣期貨。

其實這條新聞并不算新的新聞，貝萊德從2015年就建立了研究數字貨幣和區塊鏈的工作組。貝萊德關注區塊鏈很多年了，并認為對市場參與者、清算、結算和簡化證券發行等方面存在潛力。但該信息所披露的細節并不多，如，以何種方式參與，參與的目的是什么，金額大概多少等等，這一切不得而知，投資者還需保持冷靜。在這里，筆者可以說下目前數字貨幣市場目前的狀況，如果貝萊德參與進來，會出現如何的狀況。

首先，有一點無需置疑，如果貝萊德參與到數字貨幣市場，流動性應該是任何一個大型對沖基金首先考慮的問題，首選標的應該是占據數字貨幣市值半壁江山的比特幣和以太幣。而以太幣目前為止并沒有“合規”的交易方式，芝加哥商品交易所上市的比特幣期貨便成為對沖基金參與數字貨幣合法且唯一的工具，所以在目前的條件看，貝萊德參與數字貨幣市場首選的標的應該是比特幣期貨。

但貝萊德會參與比特幣期貨嗎？筆者認為可能性很低，CBOT和CME上市的比特幣期貨屬于合約交易，最長合約為季度合約，且交割制度為現金交割，在交易過程中并不持有任何現貨，投機屬性極強，且現貨定價基準、資金托管方和結算機構與交易所傳統的商品相比極為混亂，貝萊德作為全球最大的資產管理公司，其背景是資產規模達6.3萬億，全球資產規模最大的資管機構，ETF資產達到了1.75萬億美元，是全球最大的ETF提供商。筆者認為，貝萊德追求的是長期穩定的投資回本，而比特幣期貨天然的投機屬性并不是一個“合適”的工具參與到數字貨幣市場。

講完期貨合約的投機性特質，筆者從另一方面解釋，為什么貝萊德不會參與到比特幣期貨中去。首先我們說說CME上市的比特幣合約，目前當月合約也就是主力合約（持倉量最大的合約）JLY 18截至上周持倉量為2076張合約，掛牌的四個合約（當月，下月，當季，下季）持倉量為2687筆合約，一個合約價值為5個BTC，總價值不過9000萬美元，而且90%集中在當月合約中，遠月合約持倉量更是少的可憐。相對于貝萊德上萬億美元資產，比特幣期貨的市場容量對貝萊德來說直接就會面臨流動性困惱。

比特幣的市場深度怎么樣？貝萊德買入會不會造成價格異常拉升？筆者通過比特幣市場的掛單情況進一步分析。

上圖為全球主流交易所比特幣掛單匯總，比特幣現價為6700美元，左邊為比特幣6300-6700價位區間買盤掛單的比特幣數量，右邊為比特幣6700-7300價位區間的賣盤掛單情況，我們重點看右邊的圖，6700現價如果漲10%至7370，則需要把6700-7300價位區間的賣盤掛單全部吃掉，全部吃掉的成本是多少呢？

從目前價位6700到7298賣單的總掛單為32300個比特幣，由于掛單主要集中在6700-7000價位，我們取一個6900作為掛單成本的平均價，得出整個賣單總價值為2.228億美元。換句話說，只需要2.228億美元就可以使比特幣從目前價位瞬間上漲9%至7300！這表明什么？這表明作為數字貨幣的老大比特幣，市場容量其實非常的小，別說貝萊德，一個中小型的對沖基金集中買入就能抬升價格。這也能理解，為什么比特幣經常暴漲暴跌。很顯然，作為全球資管巨頭貝萊德，面對這樣的市場，很難有讓人信服的理由使其直接買入比特幣。當然，不排除貝萊德繞過場內直接在場外與大戶協議交易，但這明顯不符合監管要求。所以，從以上幾點分析，筆者認為貝萊德若真進軍數字貨幣及區塊鏈相關的資產領域不會以買入數字貨幣或者投資比特幣期貨的方式進入。他需要的是一個受法律監管且市場容量足夠大的工具。那會什么是呢？我想一些讀者也猜到了，貝萊德就是專業提供ETF的，他要量身打造一個比特幣ETF，然后吸引那些對數字貨幣有興趣的客戶買入ETF。

截圖來自于電影《大空頭》

貝萊德可以根據市場各大主流比特幣現貨交易所的交易量加權開發一個比特幣指數，并使比特幣ETF跟蹤該指數。在目前的條件下，投資者如果看好比特幣后市價格想長期持有比特幣，需要在交易所開戶充值美元買入USDT再在場內購買BTC，再下載一個個人錢包，最后把買的幣從交易所轉移到錢包來。且不說該方式繁瑣復雜，對于備案的對沖基金來說并不合法，其一、數字貨幣錢包不是基金凈值結算機構的統計范疇，其二、資金托管機構職責不包括充值買入USDT等操作。而有了ETF后，機構投資者則可以直接在場內用基金賬戶買入ETF份額即可，無論結算、托管都符合監管措施。但ETF涉及到申購和贖回，且全程都參與到現貨交易，這才是對比特幣最大的利好！

舉個例子，一個投資者在場外申購貝萊德發行的比特幣ETF，他需要買入比特幣現貨然后用現貨申購ETF份額；如果投資者在場內用現金購買比特幣ETF，貝萊德則需要把現金去購買現貨，按著規定，比特幣ETF申購了多少份額，就需要等值的比特幣現貨。通過ETF，專業對沖基金來有了合法且操作簡便的方式參與到加密數字貨幣市場，而貝萊德則可以通過ETF管理更多的資金。這對比特幣來說屬于實質性的重大利好！一旦成功，將會有大量資金涌入，比特幣有望形成一場超級大牛市。但目前最大的障礙是美國證監會是否能通過比特幣ETF指數基金，以及貝萊德是否具備買賣數字貨幣的基建系統，這些都是未知數，投資者仍需保持冷靜，密切關注事態發展。無論如何，數字貨幣市場一切開始變的明朗，我們一起拭目以待！