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最近比特幣ETF幾乎吸引了幣圈80%的注意力，就連V神也忍不住吐槽，認為大家對ETF的關注有點過火，而忽略了其他重要的事情。

比特幣ETF本質上是一種基金產品，是比特幣的證券化。比特幣ETF通過會帶來諸多好處，例如降低投資者風險、吸引增量資金，更能為比特幣ETF推動者本身帶來大量財富。

也正因為這樣，芝加哥期權交易所（CBOE）、Winklevoss兄弟（沒錯，就是把扎克伯格告了的那對雙胞胎）等推動者前赴后繼，向美國證監會（SEC）發起申請，但均以失敗告終。SEC的理由很簡單：比特幣可能受到操縱。

SEC的這種懷疑并非無中生有，事實上，關于比特幣價格長期為莊家操縱的猜測已經由來已久。SEC委員Robert Jackson曾如此調侃：數字貨幣的投資者有一大挑戰，那就是區別投資與詐騙。

2大關鍵節點引發關注

只要在谷歌學術上搜索“bitcoin” “manipulation”（比特幣 操縱），就能檢索出4000多條結果。從每年發表的論文數量來看，2012-2014及2016-2017年，是研究者對比特幣價格操縱關注度升溫的兩個時間段。

這兩個時間段分別發生了兩件大事，一是名噪一時的門頭溝交易所（Mt.Gox），在經歷多起盜竊、詐騙、交易暫停后，最終走向破產，二是2017年初比特幣大漲，最終全年漲幅達到1700%。

兩起事件分別引起了人們對比特幣價格異常波動的關注，而隨著越來越的數據及技術細節的曝光，一次次看似偶然的暴漲暴跌，也逐漸暴露出疑點。

機器交易員被曝光

門頭溝事件是引發人們對比特幣價格操縱關注的導火索，因為門頭溝交易所破產后，其官網、創始人個人博客和Reddit賬號均被黑客攻破，源代碼、客戶數據與員工信息全部泄露，這為當時研究比特幣市場操縱的人員提供了寶貴的數據。

他們從泄露數據中發現，一些交易者存在明顯的異常行為，例如無需支付手續費、不受暫停交易時間的限制等等，并最終識別出了Markus和Willy兩位有固定交易行為的機器交易員。

Markus的特點是以0手續費及隨機價格購入比特幣，且往往一次性購入巨額比特幣，Willy則是每隔5-10分鐘購入10-20個比特幣，交易節奏相對平穩。更可疑的是，Markus與Willy的活躍時間點，與比特幣價格的波動時間點恰好吻合。

在一篇匿名博客中，研究者稱，在下圖交易時間段（2013.7.23-2013.9.4）內，所有綠色長柱代表的暴漲，幾乎都與Markus的出手有關。

研究者認為，機器交易員的活躍不僅造成了比特幣交易活躍的假象，而且當機器人拉高價格的同時，門頭溝交易所與其他交易平臺之間套利機會的出現，也會推動其他交易所幣價上漲。

Tether交易與比特幣價格存在強關聯

當然，門頭溝交易所只是個案，盡管許多研究者推測，類似利用Markus與Willy機器人操縱幣價的手段，其他交易所也可能使用，但畢竟沒有實錘。

一直到2017年，比特幣價格暴漲再次讓人不安起來。今年6月，兩位美國研究者發布重磅論文，揭露比特幣價格受Tether（USDT）操縱，是造成2017年幣價暴漲的主要原因。該論文發布后，比特幣價格一度下挫到6200美元左右。

根據這篇論文，每當比特幣價格下跌時，就會有大量用Tether購買比特幣的交易出現，以抬升幣價。在研究了87小時（占研究時間段總交易時長的1%）符合上述特征的交易后，研究者發現，這些交易可以解釋50%比特幣價格暴漲的情況。

這篇論文雖然從理論上論證了比特幣價格有人為操作的可能，但并不能證明是誰在主導這一切。不過其實，很早以前就有人猜測Bitfinex與Tether勾結，因為兩家公司的CEO是同一人，甚至在今年年初，Bitfinex與Tether還收到了美國監管機構的傳票。

懷疑價格操縱的3大理由

關于比特幣價格受人操縱，盡管一切都停留在懷疑階段，但堅信其中有貓膩的人不在少數，這或許也是SEC有所顧慮的原因。宏觀經濟學家Peter Tchir認為，人們對比特幣不放心主要有3大理由：

比特幣市場不乏大莊家存在，財富的集中使得這些人有足夠的動力去推動幣價。而且，在股票市場，大股東都是要受到額外條例監管的，加密貨幣市場卻沒有這樣的保護措施。

礦工也有推動幣價的動機，因為礦工挖礦是可以得到比特幣作為獎勵的，而挖礦本身或許也與幣價存在一定關聯。

交易者也有可能通過推高幣價，在不同平臺間進行套利。

綜上來看，比特幣市場各參與者的利益訴求，以及相應規則的缺位，是比特幣價格可能受到操縱的根本原因?？梢钥闯觯f家現在急于讓比特幣取得更好的名聲，但如果交易中的疑點不一一排除，比特幣ETF即使通過，是否也只是為騙局正名的又一場騙局？