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自2016年下半年起，我國消費信貸ABS產品步入了快車道，發行數量與規模迅速攀升。

從wind統計數據看，2017年至今，銀行間消費貸款類ABS發行8只，總規模177.73億；交易所基礎資產類別為小額貸款類的ABS發行55只，總額達1187.97億元。

21世紀經濟報道記者發現，其中交易所的規模增長最為迅猛，非持牌機構對消費金融ABS總量快速增長起到舉足輕重作用。2017年較2016年同期發行總規模增長461.57億元，發行數量更是超過2014-2016年三年同期的總發行只數。

我們不禁要問，消費金融ABS在2017年的爆發，是曇花一現，還是大勢所趨？

發行方熱衷 資金方買賬

國信證券資產管理總部業務總監陳天宇在接受21世紀經濟報道記者采訪時表示，從消費金融公司自身融資層面來看，從大規模的京東、阿里到相對規模小的易迅車貸、優信二手車等等有一定消費背景的公司，需要不斷滾動資產推動業務發展。但巨大的融資需求下對應的融資渠道卻十分狹窄，在政策逐漸放開下，ABS是他們目前最好的選擇之一。

陳天宇還告訴記者，近期在其與資金方的業務和交流中發現，他們對于小額分散的產品越來越看重，尤其對于京東、阿里兩家的消費金融ABS產品較為認可，對于優質公司發行的消費金融ABS投資熱情很高。發行方有大量需求，而資金方也買賬，這應該是今年消費金融ABS發行出現井噴的重要原因之一。

對于消費金融ABS的發行價格，某券商業務人士對21世紀經濟報道記者表示，整體價格偏高而且并沒有債券市場那樣理論性的規律，主要受銀行理財市場價格影響。目前市場上資金成本比較高，一般不論評級多少，消費類的至少是5.2%。近期京東阿里的消費類評在3A的，也是這個價格以上，其他比較不知名的公司是6%-7%甚至更高，受公司背景影響，定價差距比較明顯。但目前能夠發消費金融ABS的一般資產質量和公司背景相對較好，從銷售來看都是很好銷售的產品。

中金固收團隊分析指出，消費信貸ABS絕對收益高、期限短、風險占用低。于銀行投資者而言，相比于貸款、非標這一收益率水平具有一定吸引力。加之消費信貸ABS產品期限通常較短，以1年為主，久期風險也較低。 并且隨著市場發展，目前消費信貸ABS流動性方面，隨著發行量的擴大，花唄、借唄、白條等主流品種也積累了較廣的投資群體，具備了一定的流動性，二級市場出現了數筆真實成交，一定程度也降低了風險。整體看主流消費信貸ABS基礎資產不良率仍較低，風險可控，是投資者目前的偏好選擇之一。

品鈦合伙人董浩在接受21世紀經濟報道記者采訪時表示，消費金融行業具有普惠金融的性質和小額分散的特點，本身很適合作為ABS的底層資產。目前行業、市場的利好促進了消費金融行業的發展，從而帶動了消費金融ABS的飛速發展。可以肯定地說，現在只是一個開端，未來消費金融ABS市場的發展會持續增長。

發行過熱或存隱憂

Wind數據顯示，2017年至今在交易所發行的企業ABS中，小額貸款類別占比達31.74%，首次成為交易所發行ABS規模的龍頭老大。這說明目前消費金融ABS發行火爆的背后是大量非持牌機構包括互聯網消費金融公司的迅速涌入。

而相較于持牌機構，這部分發行消費金融ABS的非持牌機構雖然目前基礎資產不良率較低，風險可控，但隨著規模擴大，未來的潛在風險也是越來越多業內人士和投資者開始考慮的問題。

馬上消費金融相關負責人在接受21世紀經濟報道記者采訪時則表示，在消費金融迅速發展的過程中，非持牌機構由于不受監管，存在數據共享壁壘，在ABS資產包里可能會出現多頭借貸帶來的聯動風險。就是在資本充足率、撥備覆蓋率的考量上，持牌機構都是有監管要求的，而非持牌機構并未有監管規定也存在一定風險。但在目前規模下，基于消費金融小額、分散的屬性，投資風險整體較低。

陳天宇表示，發行消費金融ABS一定要適度，尤其在目前的經濟較為低迷環境下，消費貸款出現逾期和違約是很正常的情況，消費金融ABS的發行必須謹慎，具體發行規模的上限要以各家公司的業務規模和優質客戶的數量計算。因為目前國內的消費金融ABS的發行量不是特別大，風險基本可控。但目前國內消費金融ABS主要集中在幾家大公司上，事實上每家消費金融公司都有比較優質的客戶，未來是可以分散操作的。

業內也有樂觀的聲音，董浩指出，此前經濟下行期使得傳統金融機構受到不良的沖擊，并開始反思以往對于零售板塊的忽視。而此后市場瞬間生長出的大量消費金融產品和適應現代居民消費行為習慣的消費金融模式更讓這些金融機構措手不及。幾年過去，互聯網已經改變了大家的消費習慣。從目前看，現階段互聯網消費金融公司可以相較傳統金融機構更好的通過大數據、金融科技能力的整合有效的分析判斷個人的畫像，進而判斷信用風險。

【來源：21世紀經濟報道】