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民企信用違約風(fēng)險正在加速暴露。

中信建投統(tǒng)計發(fā)現(xiàn),截至5月14日,2018年共有17只債券發(fā)生違約,涉及凱迪生態(tài)、四川煤炭、大連機(jī)床、富貴鳥、等10家公司,合計違約規(guī)模145.64億元。從違約主體來看,絕大部分都是民營企業(yè)。

隨著違約風(fēng)險增大,一私募人士直言,金融機(jī)構(gòu)愈發(fā)“嫌貧愛富”,不少低評級民企債券已被迫取消發(fā)行;而高信用評級的民企債券依舊被市場熱捧,近期雪松控股旗下君華集團(tuán),由于信用評級為最高的AAA級,以較低的利率迅速完成募資。

值得一提的是,“18君華01” 債此次AAA評級較去年“17君華01” 債發(fā)行時的AA+評級有所上升,這與君華集團(tuán)母公司雪松控股強(qiáng)大的綜合實(shí)力密不可分。

“AAA級搶不到,AA級沒人要”已經(jīng)成為信用市場的普遍現(xiàn)象,興業(yè)證券在最新研報中稱。

去杠桿加速民企信用風(fēng)險暴露

進(jìn)入5月,民營企業(yè)債券的連環(huán)違約引發(fā)市場震動,凱迪債違約事件,更是讓機(jī)構(gòu)全面排查“債雷”。

整體而言,本輪違約源于去杠桿和強(qiáng)監(jiān)管的宏觀環(huán)境。今年以來,政策從緊貨幣推向緊信用,而民企融資明顯被要求更高的溢價。標(biāo)普全球評級表示,債券違約率上升是因為金融監(jiān)管加強(qiáng)給薄弱企業(yè)的再融資造成了困難。

2018年以來,企業(yè)融資難度陡然劇增。央行數(shù)據(jù)顯示,2018年第一季度,企業(yè)融資的大致金額為3.8萬億。這個數(shù)字,比2017年同期銳減了0.96萬億,比2016年同期銳減了1.63萬億元。

標(biāo)普全球評級信用分析師表示:“多數(shù)違約公司的信用狀況都呈惡化之勢,他們采用高杠桿的資本結(jié)構(gòu),放大了虧損。隨著流動性趨緊、融資成本上升、未來6至18個月到期債券規(guī)模膨脹,實(shí)力較弱的發(fā)債人違約風(fēng)險將會增加。”

天風(fēng)證券表示,前幾年在金融環(huán)境較為寬松的背景下,對低資質(zhì)企業(yè)具有更高的“包容性”,這些企業(yè)的債券、非標(biāo)等融資渠道較為暢通。但是較為豐富的融資來源,并不一定會讓企業(yè)經(jīng)營的更好,反而可能在一定程度上導(dǎo)致企業(yè)“過度投資”或“過度杠桿經(jīng)營”。

借助高杠桿擴(kuò)張模式發(fā)跡的企業(yè),遇上了監(jiān)管趨嚴(yán)、去杠桿的大環(huán)境,很難通過再次融資“借新還舊”償還債務(wù),開始轟然崩塌。

例如,近期爆出問題的浙江盾安控股集團(tuán),5月4日其旗下的江南化工回復(fù)深交所問詢時就稱,由于受宏觀金融環(huán)境影響,盾安控股債券未如期發(fā)行,造成一定的短期流動性問題。

高評級民企債券受追捧

信用違約事件頻發(fā)也降低了投資者對低評級債的偏好。中國債市的信貸利差飆升至兩年新高,低評級品種尤其是民企發(fā)債面臨持續(xù)重壓。

公開數(shù)據(jù)顯示,截至5月10日,今年以來取消、推遲發(fā)行的各類債券累計已經(jīng)達(dá)到305只,涉及金額多達(dá)1864.80億元,其中債券評級AA+及以下的金額為1621.80億元,占比高達(dá)86.97%,涉及的發(fā)行主體則以民企和平臺公司為主。

公開信息顯示,除了上述的盾安集團(tuán),近期取消債券發(fā)行的知名民企還包括:福建七匹狼集團(tuán)、浙江榮盛控股集團(tuán)、恒力集團(tuán)、東方集團(tuán)等,而這些公司此次取消發(fā)行債券的信用評級,均為AA+。

AA級沒人要的同時,AAA的債券則受到了市場的熱捧。雪松控股旗下君華集團(tuán)5月14日剛剛上市的“18君華01”債,由于是AAA評級,市場反應(yīng)熱烈,募資過程十分順利。

除去君華集團(tuán),近期蘇寧易購、江蘇沙鋼集團(tuán)、廣州香雪制藥等發(fā)行的AAA級債券,募資過程均十分順利,并未受到民企信用違約風(fēng)波的影響。

一位長期參與債券一級市場的私募人士表示,AAA評級的債券簿記建檔時認(rèn)購倍率普遍在5倍以上,報價不夠低,有錢也拿不到。

雖然AAA評級債券炙手可熱,但民營企業(yè)發(fā)債想獲得3A評級并非易事。WIND數(shù)據(jù)顯示,截至5月15日,今年共有172家民企(不含中外合資)發(fā)行債券(不含金融債)共307只,而這其中只有20家民企發(fā)行的30只債券獲得AAA評級。

值得一提的是,“18君華01” 債此次AAA評級,較去年“17君華01” 債發(fā)行時的AA+評級有所上升。在民企違約事件頻發(fā)、評級機(jī)構(gòu)對民營企業(yè)的評級相對更加謹(jǐn)慎的當(dāng)下,民企發(fā)債仍獲評級上調(diào)實(shí)屬少見。

相關(guān)人士認(rèn)為,這與君華集團(tuán)良好的財務(wù)狀況(資產(chǎn)負(fù)債率僅為58.86%,利息保障倍數(shù)達(dá)4.99倍)以及母公司雪松控股強(qiáng)大的綜合實(shí)力密不可分。這也表明,只要是資質(zhì)過硬的民企,其發(fā)債通道依舊暢順。