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平安證券12月14日發布家電行業研究報告，報告摘要如下：

大漲之后,分化延續:17年家電板塊表現強勢,在各板塊中漲幅位居第二,僅次于食品飲料板塊。但家電行業子板塊之間分化較大,除了白色家電明顯強于同期滬深300指數,其他子板塊均跑輸滬深300指數。展望18年,我們認為白電行業中空調品類18年增速大概率回落,提升空間相對有限,黑電企業有望收益面板價格下跌迎來周期性機會,照明行業預期成長較好且競爭格局逐步改善,總之,家電各板塊分化仍將延續。

18年空調增速或回落,長期仍有增長空間:17年空調市場實現高增長,預計全年空調銷量將達到8696萬臺,相比16年增速為43.77%。我們認為18年空調內銷增速大概率回落,預計增速或降至10%,主要由于高基期影響高增速及空調大概率滯后地產出現增速回落(17年上半年商品房銷售面同比增長16.1%,預計全年銷售面積回落接近至17%,16年增速約為22%)。長期來看,空調市場仍有很大的成長空間,我國城鎮戶均1.24臺僅為日本戶均2.48臺的一半,戶均保有量僅相當于日本上世紀八十年代的水平。空調行業集中度高,消費升級強化品牌企業話語權,建議投資者關注相關龍頭企業,如格力電器、美的集團等。

面板價格望下行,關注黑電投資周期:供給端來看,17年我國約有5條高世代線投產或擴產,18年預計新增3條高世代線(京東方合肥10.5代線、中電熊貓咸陽8.6代線和中電熊貓成都8.6代線),總體而言18年產能供給充足。需求端來看,18年世界杯將刺激電視需求,同時面板價格走低和大尺寸化帶動電視需求增長。液晶面板是電視的核心部件,約占成本的六七成,因此面板價格對電視廠商的獲利能力有重要影響。面板價格在17年6月以來開始承壓,預計隨著大陸更多高世代線的投產,面板價格將繼續走低。面板價格走低,一是有利于電視企業直接降低成本,二是有利于電視企業促銷增量,建議關注海信電器、TCL集團。

LED照亮未來,國產品牌當自強:LED照明正在快速替代傳統照明市場,預計2014-2019年年均復合增長率為21.8%。我國LED行業中上游整合基本完成,LED照明滲透率預計持續提升,到2020年有望達到68%。中國通用照明市場增速基本保持穩定,我們認為“政策支持+親民價格”將促進LED照明普及,預計未來幾年LED通用照明的CAGR仍有望保持在20%以上,同時行業集中度持續提升,相比其他行業及國外市場仍有提升空間,建議投資者關注歐普照明以及三雄極光。

投資策略:我們認為白電行業中空調品類18年增速大概率回落,在17年估值提升過后未來整體估值提升空間有限,板塊的分化仍將持續。家電指數來看明年可能呈現前高后低的格局,上半年有望在估值提升和業績增長的驅動下繼續上升態勢,下半年可能受到對來年低預期的影響而回落。我們建議投資者關注穩健增長的白電、周期改善的黑電以及成長較快的LED照明,具體標的可關注格力電器、美的集團、海信電器、TCL集團、歐普照明、三雄極光等。

風險提示:需求不及預期;原材料價格波動風險;并購整合的風險;匯率風險。

來源：平安證券