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今天，區(qū)勢(shì)傳媒Locke給大家提供一個(gè)范例——美聯(lián)儲(chǔ)。美聯(lián)儲(chǔ)，是加密貨幣支持者特別是比特幣擁躉們攻擊的對(duì)象。然而，實(shí)際上，美聯(lián)儲(chǔ)是通證經(jīng)濟(jì)模型的典范。利益對(duì)象涉及之廣泛、利益關(guān)系之復(fù)雜、權(quán)益平衡之合理、實(shí)際運(yùn)作之平穩(wěn)，都是比特幣及任何通證經(jīng)濟(jì)模型無(wú)法比擬的。可以這么說(shuō)，美聯(lián)儲(chǔ)是通證經(jīng)濟(jì)模型的經(jīng)典之作。

美國(guó)中央銀行的設(shè)立要晚于歐洲國(guó)家，主要原因是美國(guó)人對(duì)中央集權(quán)的天然恐懼。這成為美國(guó)長(zhǎng)期抵制建立中央銀行的重要原因。另外就是美國(guó)社會(huì)長(zhǎng)期對(duì)金融業(yè)持有懷疑態(tài)度，而中央銀行恰恰是金融業(yè)最突出的代表。

美國(guó)公眾對(duì)中央銀行的敵意，導(dǎo)致中央銀行兩次設(shè)立兩次解散：1811年，美利堅(jiān)第一銀行解散；1836年，美利堅(jiān)第二銀行作為國(guó)民銀行的執(zhí)照到期，因?yàn)?932年銀行執(zhí)照展期的議案被安德魯·杰克遜總統(tǒng)否決了。

1836年后，由于美利堅(jiān)第二銀行沒(méi)有延續(xù)展業(yè)，美國(guó)金融市場(chǎng)沒(méi)有最后貸款人為銀行體系提供準(zhǔn)備金，以防止銀行業(yè)恐慌擠兌。于是到20世紀(jì)初期，美國(guó)銀行危機(jī)頻頻發(fā)生，幾乎每20年一次。其中，1907年的金融危機(jī)導(dǎo)致大范圍的銀行破產(chǎn)和儲(chǔ)戶的慘重?fù)p失。嚴(yán)峻的事實(shí)教育了美國(guó)公眾：需要建立中央銀行，以防止銀行業(yè)再現(xiàn)恐慌危機(jī)。

但是，美國(guó)公眾對(duì)建立中央銀行的共識(shí)達(dá)成并不容易。主要有兩種擔(dān)憂：一是化解的金融機(jī)構(gòu)可能操縱中央銀行，繼而控制經(jīng)濟(jì)；二是聯(lián)邦政府掌管中央銀行運(yùn)作會(huì)導(dǎo)致政府過(guò)多干預(yù)私人銀行事務(wù)。在中央銀行應(yīng)當(dāng)是一家私人銀行還是一個(gè)政府機(jī)構(gòu)的問(wèn)題上，存在巨大的分歧。

當(dāng)時(shí)面臨的情況是，中央銀行采用什么樣的模式，關(guān)系到每一個(gè)美國(guó)民眾、銀行、政府、企業(yè)等切身利益。如何平衡這些復(fù)雜的利益？如何設(shè)計(jì)一套公平且具有激勵(lì)性的權(quán)益分配機(jī)制？今天，我們所講的通證經(jīng)濟(jì)模型設(shè)計(jì)也是涉及同樣的問(wèn)題。

美國(guó)的政治天才在1913年的《聯(lián)邦儲(chǔ)備法》中，精心設(shè)計(jì)了一套制約和平衡的體系，于是創(chuàng)立了擁有12家地區(qū)聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行的聯(lián)邦儲(chǔ)備體系。

《聯(lián)邦儲(chǔ)備法》的擬定者試圖設(shè)計(jì)出一種正式的結(jié)構(gòu)，使聯(lián)邦儲(chǔ)備體系能夠?qū)崿F(xiàn)權(quán)力在地區(qū)之間，私人部門(mén)和政府之間以及銀行家、工商業(yè)者和公眾之間的分散。最初的分權(quán)使得聯(lián)邦儲(chǔ)備體系演變?yōu)橄铝袑?shí)體：聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行、聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)、聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)、聯(lián)邦咨詢委員會(huì)以及大約2900家成員商業(yè)銀行。我們通常說(shuō)的美聯(lián)儲(chǔ)，一般認(rèn)為是聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)，但實(shí)際上更準(zhǔn)確的表述應(yīng)該是“聯(lián)邦儲(chǔ)備體系”，這是一個(gè)分權(quán)體系。

12個(gè)聯(lián)邦儲(chǔ)備區(qū)各設(shè)有一家主要的聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行，這些銀行在本區(qū)的其他城市可能設(shè)有分行。按資產(chǎn)衡量，三家最大的聯(lián)邦銀行分別是紐約、芝加哥和舊金山聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行，它們共控制了聯(lián)邦儲(chǔ)備體系50%以上的資產(chǎn)（貼現(xiàn)貸款、證券及其他資產(chǎn)）。其中，紐約聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行擁有整個(gè)體系大約四分之一的資產(chǎn)，是最重要的聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行。

各聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行都是準(zhǔn)公共機(jī)構(gòu)（部分私有，部分政府所有），它們的股東來(lái)自聯(lián)邦儲(chǔ)備體系在各區(qū)的成員私人商業(yè)銀行。這些成員銀行購(gòu)買(mǎi)本區(qū)聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行的股票（成員資格要求），法律規(guī)定這些股票每年支付的股利不超過(guò)6%。每個(gè)儲(chǔ)備區(qū)從成員銀行中選舉6名聯(lián)邦銀行董事，其他3名董事由聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)任命。這9名董事決定聯(lián)邦銀行的行長(zhǎng)人選（需要經(jīng)過(guò)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)的批準(zhǔn)）。

聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行的行長(zhǎng)和第一副行長(zhǎng)由董事會(huì)董事提名，經(jīng)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)批準(zhǔn)后方可上任.。各個(gè)儲(chǔ)備區(qū)聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行的董事可分為A、B、C3類(lèi)。3名A類(lèi)董事由成員銀行選舉產(chǎn)生，是職業(yè)銀行家；3名B類(lèi)董事同樣由成員銀行選舉產(chǎn)生，是來(lái)自工業(yè)、勞工界、農(nóng)業(yè)或消費(fèi)部門(mén)的知名人士；3名C類(lèi)董事由聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)任命，代表公眾利益，不得是銀行的官員、雇員或股東。

美國(guó)國(guó)家聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行的職責(zé)如下：1、支票清算；2、貨幣發(fā)行；3、回收流通中破損的貨幣；4、管理和向本區(qū)商業(yè)銀行發(fā)放貼現(xiàn)貸款；5、評(píng)估提出的合并案與銀行擴(kuò)展業(yè)務(wù)的申請(qǐng)；6、充當(dāng)工商界和聯(lián)邦儲(chǔ)備體系之間的媒介；7、檢查銀行持股公司和州注冊(cè)的成員銀行；8、收集地方盛業(yè)狀況數(shù)據(jù)；9、組織本行的職業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)家從事關(guān)于貨幣政策操作的課題研究。

12家聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行參與貨幣政策操作的權(quán)限與途徑：

1.他們的董事“確定”貼現(xiàn)率（雖然各儲(chǔ)備區(qū)的貼現(xiàn)率最終由聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)審查并決定）。

2.他們決定可以從聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行獲得貼現(xiàn)貸款的銀行，包括成員銀行和非成員銀行。

3.他們的董事推選一名本儲(chǔ)備區(qū)的商業(yè)銀行家供職于聯(lián)邦咨詢委員會(huì)，該委員會(huì)向美聯(lián)儲(chǔ)委員會(huì)提供咨詢意見(jiàn)以及相關(guān)信息，以幫助貨幣政策的操作。

4.5位聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行的行長(zhǎng)各擁有聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)的1票表決權(quán)，該委員會(huì)負(fù)責(zé)指導(dǎo)公開(kāi)市場(chǎng)操作。紐約聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行的行長(zhǎng)是聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)的永久成員，擁有公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)的1票表決權(quán)，因而是最重要的銀行。

聯(lián)邦儲(chǔ)備體系的最高層是由7名董事組成的委員會(huì)，其總部位于華盛頓。經(jīng)參議院同意后，委員會(huì)委員由總統(tǒng)任命。為了限制總統(tǒng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)的控制，并使美聯(lián)儲(chǔ)獨(dú)立于其他政治勢(shì)力，董事的任職時(shí)間為14年任期加上下一個(gè)任期的部分時(shí)間，但不得連任，每年1月份都會(huì)有1位董事任期屆滿。董事要求來(lái)自不同的聯(lián)邦儲(chǔ)備區(qū)，以防止某一地區(qū)的利益被過(guò)度強(qiáng)調(diào)。委員會(huì)主席從7為委員中選出，任期為4年，可連任。

委員會(huì)積極參與貨幣政策的制定。所有7位委員都是聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)的成員，對(duì)公開(kāi)市場(chǎng)操作享有投票權(quán)。由于該委員會(huì)中擁有投票權(quán)的成員只有12位（7名委員和5位儲(chǔ)備區(qū)銀行行長(zhǎng)），委員會(huì)擁有大部分投票權(quán)。委員會(huì)還有負(fù)責(zé)制定法定準(zhǔn)備金率（在法律限制范圍內(nèi)），并通過(guò)“審查和決定”程序有效控制貼現(xiàn)率，該程序負(fù)責(zé)批準(zhǔn)或否決聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行“確立”的貼現(xiàn)率。

聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)通常每年舉行8尺會(huì)議，制定有關(guān)公開(kāi)市場(chǎng)操作的決策，從而對(duì)貨幣供給和利率產(chǎn)生影響。由于公開(kāi)市場(chǎng)操作是美聯(lián)儲(chǔ)控制貨幣供給的最重要的政策工具，公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)自然成為聯(lián)邦儲(chǔ)備體系決策制定的核心。雖然公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)并不實(shí)際制定法定準(zhǔn)備金和貼現(xiàn)率，但與這些政策工具有關(guān)的決策卻是在這里做出的。因此，聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)對(duì)法定存款準(zhǔn)備金和貼現(xiàn)率的制定負(fù)有“建議”權(quán)。公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)不實(shí)際買(mǎi)賣(mài)證券，而是向紐約聯(lián)邦銀行的交易室發(fā)布指令。

到這里，我們不得不感嘆美聯(lián)儲(chǔ)機(jī)制設(shè)計(jì)的絕妙之處。美聯(lián)儲(chǔ)的建立，涉及到復(fù)雜的利益網(wǎng)絡(luò)：政府包括總統(tǒng)、財(cái)政部等，商業(yè)銀行包括聯(lián)邦銀行、州銀行還有特殊的紐約聯(lián)邦銀行，美國(guó)公民（美元作為法定貨幣，是美國(guó)公民強(qiáng)制使用的“通證”），國(guó)會(huì)（代表美國(guó)公民），各聯(lián)邦區(qū)，持有美元的其他國(guó)家及機(jī)構(gòu)以及美聯(lián)儲(chǔ)本身。美聯(lián)儲(chǔ)涉及到的權(quán)益體系包括鑄幣權(quán)、股權(quán)、決策權(quán)（準(zhǔn)備金率、貼現(xiàn)率、公開(kāi)市場(chǎng)操作）、分紅權(quán)、經(jīng)營(yíng)權(quán)、建議權(quán)以及美聯(lián)儲(chǔ)主席其它非貨幣政策權(quán)力，很多權(quán)力關(guān)系到每一個(gè)美國(guó)公民、銀行機(jī)構(gòu)甚至其他國(guó)家及機(jī)構(gòu)的權(quán)益。比如今年美聯(lián)儲(chǔ)政策推高美元價(jià)格，美元走強(qiáng)導(dǎo)致阿根廷、土耳其、南非、中國(guó)等新興國(guó)家貨幣大幅度貶值，外債市場(chǎng)遭遇拋售潮，市場(chǎng)擔(dān)心由此誘發(fā)金融危機(jī)。

美聯(lián)儲(chǔ)要平衡這些機(jī)構(gòu)的利益，分配這些權(quán)益，實(shí)屬不易，讓我們看到一層層看似矛盾又非常合理的權(quán)益分配結(jié)構(gòu)。美聯(lián)儲(chǔ)作為一家私人機(jī)構(gòu)，由具備公共機(jī)構(gòu)的性質(zhì)。美聯(lián)儲(chǔ)的股東并不具有股東決策權(quán)，也沒(méi)有利潤(rùn)分紅。7名委員掌控美聯(lián)儲(chǔ)大權(quán)，但又不對(duì)總統(tǒng)、國(guó)會(huì)、美聯(lián)儲(chǔ)股東等任何實(shí)際機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)。聯(lián)邦政府似乎什么也沒(méi)做，卻每年分享美聯(lián)儲(chǔ)大部分利潤(rùn)。美聯(lián)儲(chǔ)更多時(shí)候獨(dú)立于政府和國(guó)會(huì)，但又通常借助政府和國(guó)會(huì)給銀行施壓。美聯(lián)儲(chǔ)通過(guò)三個(gè)機(jī)構(gòu)將權(quán)力分散，但各方利益似乎都照顧到，且具有激勵(lì)性。這種通證模式堪稱(chēng)完美。

精英治理與分權(quán)監(jiān)督相結(jié)合。美聯(lián)儲(chǔ)首先是一個(gè)精英治理模式，并不像財(cái)政政策、軍事政策由國(guó)會(huì)決策，而是交給七個(gè)成員組成的委員會(huì)來(lái)決策。這7名委員通常都是經(jīng)濟(jì)學(xué)家，同時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)還有一個(gè)大約1000人左右的研究團(tuán)隊(duì)，大約半數(shù)都是經(jīng)濟(jì)學(xué)家。美聯(lián)儲(chǔ)經(jīng)濟(jì)學(xué)家團(tuán)隊(duì)，研究來(lái)自政府和私人部門(mén)的數(shù)據(jù)，向正常制定者提供經(jīng)濟(jì)體系走勢(shì)以及貨幣政策專(zhuān)業(yè)意見(jiàn)及方案。按照中國(guó)人的思維，美聯(lián)儲(chǔ)由七名委員掌握大權(quán)應(yīng)該是絕對(duì)的集權(quán)機(jī)構(gòu)，并必然導(dǎo)致腐敗、權(quán)力濫用。這個(gè)應(yīng)該得益于美國(guó)健全的司法體系以及卓越的精英教育。到目前為止，我們看到的美聯(lián)儲(chǔ)主席及成員給出的貨幣政策都是專(zhuān)業(yè)而客觀的。國(guó)會(huì)和美國(guó)民眾相信，貨幣政策應(yīng)該交由專(zhuān)業(yè)人士來(lái)制定，并避免國(guó)會(huì)“來(lái)回爭(zhēng)吵”以提高決策效率。

私有部門(mén)的獨(dú)立性和公共機(jī)構(gòu)的公共性相結(jié)合。美國(guó)公眾對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)被華爾街和政府操控的擔(dān)憂并未實(shí)現(xiàn)，這種機(jī)構(gòu)完美的平衡了兩大利益。作為私人部門(mén)，美聯(lián)儲(chǔ)雖然由儲(chǔ)備區(qū)商業(yè)銀行出資入股，但是他們作為股東的權(quán)益大大受到削弱，除了具有5席公開(kāi)市場(chǎng)投票權(quán)和州銀行董事席位之外，在美聯(lián)儲(chǔ)并沒(méi)有實(shí)質(zhì)的決定權(quán)，甚至沒(méi)有利潤(rùn)分紅權(quán)，只有每年不超過(guò)6%的股息。而作為公共機(jī)構(gòu)，美聯(lián)儲(chǔ)的權(quán)力來(lái)源于國(guó)會(huì)，但是并不受總統(tǒng)控制和國(guó)會(huì)控制，甚至在任期上有意與總統(tǒng)錯(cuò)開(kāi)防止被后者操縱。因此，美聯(lián)儲(chǔ)具有相當(dāng)?shù)莫?dú)立性，但是卻具有公共性質(zhì)。首先其目標(biāo)是公共性質(zhì)，美聯(lián)儲(chǔ)發(fā)行美元（通證）作為日常業(yè)務(wù)，但并不像私人部門(mén)一樣以盈利作為目標(biāo)，甚至沒(méi)有這一目標(biāo)項(xiàng)。美聯(lián)儲(chǔ)的目標(biāo)是控制通貨膨脹率以及就業(yè)率。簡(jiǎn)而言之是，維持美元價(jià)格穩(wěn)定，保護(hù)美國(guó)民眾利益。另外，美聯(lián)儲(chǔ)的利潤(rùn)大部分上繳給聯(lián)邦財(cái)政部，作為聯(lián)邦政府提供公共產(chǎn)品費(fèi)用。

權(quán)益細(xì)分與責(zé)任風(fēng)險(xiǎn)相結(jié)合。美聯(lián)儲(chǔ)并不是我們所理解的市場(chǎng)機(jī)制或政府機(jī)制，并非簡(jiǎn)單的市場(chǎng)等價(jià)交換、權(quán)益等價(jià)轉(zhuǎn)移，或者公民交稅、政府提供公共產(chǎn)品這種關(guān)系。而是一種權(quán)益細(xì)分與責(zé)任細(xì)分的關(guān)系。為什么商業(yè)銀行損失股東權(quán)益也要加入聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行成員？商業(yè)銀行損失了大部分股東權(quán)益，但是美聯(lián)儲(chǔ)為其承擔(dān)了“最后貸款人”職責(zé)，降低了成員銀行的破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。

但是并不是每個(gè)商業(yè)銀行都愿意加入，曾經(jīng)因?yàn)槁?lián)邦儲(chǔ)備銀行要求的無(wú)息準(zhǔn)備金高，不少成員銀行考慮短期成本而選擇退出。成員銀行的減少引起了聯(lián)儲(chǔ)委員會(huì)的擔(dān)憂，委員會(huì)主席對(duì)國(guó)會(huì)一再施壓，最終頒布法規(guī)要求所有存款機(jī)構(gòu)都保持一致的準(zhǔn)備金。美聯(lián)儲(chǔ)成員及主席看似大權(quán)在握，同時(shí)也肩負(fù)著貨幣政策及控制通貨膨脹率的重任。美國(guó)民眾和國(guó)會(huì)為什么享有美聯(lián)儲(chǔ)的人事決策權(quán)？聯(lián)邦財(cái)政部為什么可以分享美聯(lián)儲(chǔ)大部分利潤(rùn)？主要原因是美國(guó)民眾法定強(qiáng)制持有美元，關(guān)系切身利益，受眾面積廣，且具有法定特征。作為國(guó)家權(quán)力部門(mén)，國(guó)會(huì)理應(yīng)掌控美聯(lián)儲(chǔ)的人事決策權(quán)，而聯(lián)邦財(cái)政部則獲取美聯(lián)儲(chǔ)利潤(rùn)通過(guò)轉(zhuǎn)移支付給美國(guó)民眾。

美聯(lián)儲(chǔ)的機(jī)制，讓我們看到“民主的細(xì)節(jié)”的深邃含義和經(jīng)典案例。透過(guò)美聯(lián)儲(chǔ)，打開(kāi)我們的視野，讓我們看到，在復(fù)雜的利益網(wǎng)絡(luò)中權(quán)益可以細(xì)分、責(zé)任可以平衡，同時(shí)具備激勵(lì)性。通證經(jīng)濟(jì)模型，重新構(gòu)建一種權(quán)益細(xì)分且具有激勵(lì)性的機(jī)制。TOKEN就像美元，關(guān)系到每一個(gè)持有者的利益，持有者應(yīng)該具備哪些權(quán)益？而作為T(mén)OKEN的發(fā)起方，由應(yīng)該像美聯(lián)儲(chǔ)一樣具備哪些權(quán)益、受到哪些約束？誰(shuí)來(lái)監(jiān)督這些權(quán)力的執(zhí)行？

與美聯(lián)儲(chǔ)相比，比特幣以及任何社區(qū)制都不具備優(yōu)勢(shì)，甚至不是一個(gè)量級(jí)。持有美元通證的美國(guó)民眾，擁有美聯(lián)儲(chǔ)的人事決策權(quán)（通過(guò)國(guó)會(huì)），享有大部分利潤(rùn)分紅（通過(guò)財(cái)政部），同時(shí)設(shè)定通貨膨脹率目標(biāo)來(lái)考核聯(lián)邦委員會(huì)，以維護(hù)美元的價(jià)格穩(wěn)定，從而保護(hù)自身權(quán)益。目前任何一個(gè)通證經(jīng)濟(jì)及加密社區(qū)，都沒(méi)有辦法讓TOKEN持有者有這么大的權(quán)力，很沒(méi)有辦法保證持有者的利益。項(xiàng)目發(fā)行方的股東沒(méi)有像美聯(lián)儲(chǔ)一樣，出讓股東權(quán)力，出讓利潤(rùn)分工，出讓決策權(quán)，也沒(méi)有保持TOKEN價(jià)格穩(wěn)定的目標(biāo)責(zé)任與能力。