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陸金所“風波”剛剛過去，最新排名居互金行業第4（中國電子商務協會金融科技研究院7月發布）的紅嶺創投，也宣布將在3年內清盤網貸業務。

強監管之下，越來越多的互金平臺正謀求轉型甚至抽身。7月27日，紅嶺創投董事長周世平宣布，將在2020年12月31日之前，以三年為過渡期，將現有網貸產品全部清理。

至于為何選擇清盤網貸業務，周世平表示，主要是基于對行業的判斷、盈利預期的擔憂，以及監管環境的變化。

此前以大標著稱的紅嶺創投，自2016年以來正在經歷一段嚴酷考驗：去年的“8·24”網貸監管細則，對于同一借款人、企業在同一平臺分別有了20萬和100萬元的限額要求；大標之路被堵，紅嶺創投則通過金交所和私募基金，面向高凈值客戶。但如今，互金平臺與金交所的合作也面臨監管重拳。

“大標不能做，但是小標也不是我們的強項。”此前對小額貸款并不看好的周世平無奈坦言，網貸并不擅長，也并非其所看好，平臺創立8年至今未曾盈利。

綜合來看，陸金所“風波”以及紅嶺創投宣布清盤，監管叫停互聯網平臺與交易場所合作違法違規業務，都是不可忽視的政策背景。

大標平臺如何轉型，是留在紅嶺創投們眼前有待解決的問題。

陸金所“風波”

盡管陸金所“風波”已經過去一周時間，卻仍足以讓互金圈人士心有余悸。

騰訊財經此前曾報道，7月20日，一則“陸金所將被整頓，奉勸投資者從相關產品中退出”的微信截圖在社交網絡流傳。對此，陸金所晚間在官網回應稱，目前陸金所經營管理一切正常，投資者合法權益不會受到任何影響。

盡管官方進行了辟謠，但投資者恐慌情緒卻在蔓延。

據《華夏時報》統計，7月20日網傳陸金所面臨被整頓后，當晚8點左右，債權轉讓標的大概為300多頁，而到了晚上11時，債權轉讓超過900頁，意味著將近9000余債權人都選擇賣出標的。其中，定期轉讓欄目更是出現多筆百萬級別的轉讓項目。

隨后市場開始冷靜，陸金所債券轉讓標的數量迅速下降。市場猜測，該傳言的流出，或許與近期金交所與互金平臺違規合作被叫停有關。

近期，互聯網金融風險專項整治工作領導小組辦公室下發64號文，即《關于對互聯網平臺與各類交易場所合作從事違法違規業務開展清理整頓的通知》。該文件要求，7月15日前，停止與各類交易場所合作開展涉嫌突破政策紅線的違法違規業務的增量。

合規的關鍵問題在于，是否將權益拆分面向不特定對象發行，或以“大拆小”“團購”“分期”等各種方式變相突破200人限制。

“互金平臺+金交所”模式興衰

華東地區一位金交所人士對騰訊財經表示，互金平臺和金交所的合作其實由來已久，但2016年8月的“8·24”網貸監管細則，讓這一模式開始逐漸盛行。

所謂的金交所，指的是經有關監管部門批準設立的金融資產交易中心/所，這類交易所提供金融資產的掛牌交易、登記結算、受托管理等服務。

據上述人士介紹，金交所最早是地方股交所的一個分支，接受部級聯席會、地方的金融辦，以及證監會等部門監管。

2016年8月24日，銀監會、工信部、公安部、國家互聯網信息辦公室聯合發布《網絡借貸信息中介機構業務活動管理暫行辦法》，對于同一借款人、法人在同伊平臺分別有了20萬和100萬元的限額要求。

額度紅線之下，一些網貸平臺便開始與金交所合作，以規避這一限制。

上述金交所人士介紹，促使雙方合作的動力無外乎兩點：互金平臺的流量優勢，以及金交所的產品優勢——若不跟交易所合作，現在很多互金平臺面臨的情況是無產品可賣。

網貸之家相關資料顯示，目前，互金平臺與金交所的合作產品，主要有收益權轉讓、定向融資和理財計劃三種模式。

但在網貸之家一位分析人士看來，無論何種產品，雙方所扮演的角色都無外乎，金交所負責具體的金融資產交易撮合，而互聯網平臺負責用戶導流，產品代銷等。

具體到網貸平臺，一位市場人士對騰訊財經概括稱，“P2P+金交所”常見違規模式是，不少平臺為了符合權益持有人不超過200人的規定，將單個金交所產品分多期發行，保持單期不超過200人；又或將金交所產品先摘牌再將收益權多次轉讓，但其實底層資產的實際持有人已突破200人上限。

互金平臺與金交所合作模式圖

一位關注互金領域的律師對騰訊財經評價稱，難以辨別的底層資產，外加互金平臺可能出現的信披不完善的現象，很多的高風險產品被售賣給低風險承受能力的投資者，這就出現了風險錯配。

風險錯配會帶來潛在隱患。

2016年12月，招財寶發售的僑興債私募產品將10億元僑興債拆分為200萬元的產品進行出售，認購起點為1萬元。僑興私募債產品由廣東金融高新區股權交易中心備案，并由其將產品信息發布到螞蟻聚寶平臺上。每一期產品均不多于200人，沒有超過監管要求。但當時逾期金額卻高達3.12億元。

“規范”之后

公開資料顯示，截至2016年底，全國共有9家金融資產交易所、43家地方金交中心。

與之形成對比的一組數據是，據網貸之家研究中心不完全統計，截至2017年7月6日，全國共有46家互聯網金融平臺與金交所合作。目前傳統網貸平臺與金交所合作的累計規模約在1000-2000億元，全部互金公司與金交所合作的累計規模將在萬億元以上。

在一位金交所人士看來，金交所“觸網”主要是此前遇到了一些窘境：金交所最初以B2B業務為主，面向企業俞金融機構，許多人面對這個名詞，不知其為何物；同時，許多金交所在前中后端都存在不足，在獲客等諸多方面面臨壓力。

而對于互金平臺來說，產品則是他們所苦惱的一個問題。在他看來，對于京東金融、蘇寧金融這樣的平臺來說，若不與金交所合作，可能就面臨著無產品可賣的局面。

一家與金交所有過合作的平臺負責人對騰訊財經表示，“64號文”針對的只是違規合作的情況，只要不出現拆分底層資產，不突破200人上限的情況，就不存在問題。

但在多位市場人士看來，雖說相關整治并未一刀切，但是依舊可以感覺監管非常嚴厲。同時，金交所產品最小的規模650萬元，通常情況都在2000萬元以上，若不拆分且保持在200人上限之下，起投門檻通常在5萬、10萬，相對較高比較難賣。

開鑫金服總經理周治翰認為，金交所應該正確地擁抱互聯網，當前一些注重合規的金交中心，所發行的項目可以穿透到底層資產，且項目與資產一一對應，投資人數嚴格控制在200人以內。但這需要金交中心開展認真細致的工作，在職能范圍內切實做好盡職調查和風險防范，在合規與市場份額中間作出取舍。

他還表示，此外，引入機構和企業資金也有助于解決200人上限的問題。例如金交中心往往有不少大中型企業客戶，可為其量身設計對接符合需要的投融資產品。

7月24日，貴州省發布《貴州省交易場所管理辦法（試行）》，其中重點增量內容包括兩點：

一是在開展經營活動中，不得將權益拆分為均等份額公開發行，不得將權益按照標準化交易單位掛牌交易，不得將權益通過拆分、代持等方式變相突破合格投資者標準;同一發行人基于不同的資金用途、基礎資產而發行的多期產品，每期產品投資人累計持有人數控制在200以內的不視為變相拆分。

二是，從投資者保護角度要求，具備較強風險承受能力且金融資產不低于50萬元人民幣的自然人。

前述金交所人士認為，上述文件對于投資人200的上限有了更加明確的規定，同時對投資人的保護也更加明確，64號文是從互金平臺的角度進行規范，而該文件則是從金交所的角度，推動合作的進一步規范化。

【來源：騰訊財經】