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宣亞國(guó)際（300612）日前發(fā)布了一則終止收購(gòu)映客直播的公告，意味著這場(chǎng)曾轟動(dòng)一時(shí)且飽受質(zhì)疑的“蛇吞象”式收購(gòu)計(jì)劃，在歷時(shí)7個(gè)月后以失敗告終。

受此消息影響，12月18日復(fù)牌的宣亞國(guó)際上演了復(fù)牌后一字跌停的戲碼。業(yè)內(nèi)分析人士認(rèn)為，綜合來(lái)看，后期宣亞國(guó)際股價(jià)繼續(xù)承壓下行是大概率事件，少則20%-30%的跌幅，多則股價(jià)面臨被腰斬的可能。

宣亞國(guó)際終止收購(gòu)映客，復(fù)牌即跌停

12月15日晚間，宣亞國(guó)際發(fā)布公告稱(chēng)，公司于2017年12月15日召開(kāi)了第二屆董事會(huì)第二十一次會(huì)議，審議通過(guò)了《關(guān)于終止重大資產(chǎn)重組事項(xiàng)暨申請(qǐng)公司股票復(fù)牌的議案》，決定終止本次重大資產(chǎn)重組事項(xiàng)。

對(duì)于終止收購(gòu)的原因，宣亞國(guó)際解釋稱(chēng)：根據(jù)公司與交易對(duì)方簽署的《現(xiàn)金購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)協(xié)議》及其《補(bǔ)充協(xié)議》的約定，除非經(jīng)各方協(xié)商一致繼續(xù)履行本協(xié)議，若截至2017年12月15日，公司尚未發(fā)出召開(kāi)審議本次交易相關(guān)議案的股東大會(huì)的通知，《現(xiàn)金購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)協(xié)議》自動(dòng)終止，各方均不因協(xié)議終止對(duì)任何其他方承擔(dān)任何形式的違約責(zé)任。

截至12月15日，宣亞國(guó)際也并未發(fā)出召開(kāi)審議本次交易相關(guān)議案的股東大會(huì)通知；最終經(jīng)各方協(xié)商一致，不得不同意終止本次重大資產(chǎn)重組。

同時(shí)，宣亞國(guó)際申請(qǐng)，公司股票于2017年12月18日開(kāi)市起恢復(fù)交易。今日復(fù)牌后，宣亞國(guó)際便封死跌停，報(bào)收59.7元/股。

不是借殼勝似借殼，重組方案被質(zhì)疑“打擦邊球”

早在2017年5月，宣亞國(guó)際便公布了計(jì)劃收購(gòu)映客的重組方案，并于9月公布具體的交易細(xì)節(jié)。不過(guò)，隨著交易細(xì)節(jié)浮出水面，越來(lái)越的質(zhì)疑聲出現(xiàn)在這起重組方案面前。

根據(jù)宣亞國(guó)際的公告，該公司預(yù)計(jì)收購(gòu)北京蜜萊塢網(wǎng)絡(luò)科技有限公司（映客直播的運(yùn)營(yíng)主體，下稱(chēng)“蜜萊塢”）不低于50%的股權(quán)。當(dāng)時(shí)蜜萊塢的估值為60.6億元，宣亞國(guó)際收購(gòu)的標(biāo)的資產(chǎn)交易價(jià)格為28.95億元，收購(gòu)交易將全部采用現(xiàn)金方式支付。

在估值方面，根據(jù)昆侖萬(wàn)維去年9月份的交易公告，映客直播在成立短短兩年后的估值已達(dá)70億元；若按此計(jì)算，宣亞國(guó)際要花費(fèi)35億元現(xiàn)金收購(gòu)映客。而與之形成強(qiáng)烈反差的是，宣亞國(guó)際賬面上僅有3.3億元貨幣資金，以這樣的體量去收購(gòu)映客被業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為是“蛇吞象”。

更為引人關(guān)注的是，宣亞國(guó)際收購(gòu)映客的現(xiàn)金，名義上是由其四大股東提供的借款，但實(shí)際上，這筆借款的74%都來(lái)自于映客創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)。而且，交易完成后，張秀兵、萬(wàn)麗莉夫婦作為公司實(shí)際控制人，對(duì)宣亞國(guó)際的持股比例要低于映客創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)。

當(dāng)時(shí)就有分析認(rèn)為，若映客創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)形成一致行動(dòng)人，這個(gè)團(tuán)隊(duì)將取代張氏夫婦成為宣亞國(guó)際的實(shí)際控制人，而這滿(mǎn)足借殼上市的條件。從最終的持股情況來(lái)看，這個(gè)交易或許不排除借殼的嫌疑。

一位不具名的研究員曾對(duì)藍(lán)鯨TMT記者表示，盡管宣亞國(guó)際否認(rèn)存在借殼的可能，但其收購(gòu)映客的方案仍有打擦邊球的嫌疑。由于證監(jiān)會(huì)對(duì)次新股剛上市就并購(gòu)的情況管控相對(duì)較嚴(yán)，這意味著本次收購(gòu)可能面臨失敗的境地。如今看來(lái)，這席話竟一語(yǔ)成讖。

分析人士：宣亞國(guó)際繼續(xù)下跌為大概率事件

實(shí)際上，A股市場(chǎng)上重組失敗的案例并不少見(jiàn)。在宣布重組失敗之后，相關(guān)個(gè)股的走勢(shì)便成了眾人關(guān)注的焦點(diǎn)。

對(duì)于宣亞國(guó)際的未來(lái)走勢(shì)，上海交大財(cái)華院資深分析師對(duì)藍(lán)鯨TMT記者表示，宣亞國(guó)際早先于今年4月10日停牌，當(dāng)天創(chuàng)業(yè)板指數(shù)為1912點(diǎn)；截至12月18日，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)已跌至1780點(diǎn)，4月10日至今累計(jì)跌幅約為7%；而在此期間，個(gè)股跌幅約為20%-30%，宣亞國(guó)際很可能出現(xiàn)同樣幅度的補(bǔ)跌。

同時(shí)他指出，從估值來(lái)看，宣亞國(guó)際全年利潤(rùn)大概為7000萬(wàn)元，目前對(duì)應(yīng)市值約64.5億元，大概有92倍左右的估值。而從宣亞國(guó)際所處的行業(yè)來(lái)看，平均估值約為30倍左右。從估值的角度來(lái)計(jì)算，宣亞國(guó)際的合理股價(jià)在20-30元。

（來(lái)源：藍(lán)鯨TMT    作者：劉敏娟）