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投貸聯(lián)動試點啟動一年有余，首批試點方案批復依然沒有時間表，短期內(nèi)更難提試點擴圍。

即使如此，試點與非試點地區(qū)及銀行均在積極探索投貸聯(lián)動，或借道內(nèi)部平臺推動試點落地，或與第三方機構攜手“曲線”介入，盡管相對銀行龐大的資產(chǎn)規(guī)模而言，投貸聯(lián)動業(yè)務數(shù)據(jù)仍顯“微不足道”。

而目前試點范圍內(nèi)外的銀行大舉參與的，更多的是廣義上的“投貸聯(lián)動”，即外部投貸聯(lián)動，主要包括“銀行+VC/PE”、“銀行+其他機構”等模式。

方案審批滯緩，試點短期難擴

2016年4月，銀監(jiān)會、科技部、人民銀行聯(lián)合印發(fā)《關于支持銀行業(yè)金融機構加大創(chuàng)新力度開展科創(chuàng)企業(yè)投貸聯(lián)動試點的指導意見》（下稱《指導意見》），商業(yè)銀行嘗試參與股權直投時代來臨。

《指導意見》就誰參與和怎么參與做了明確的劃定，市場一度以為，自此投貸聯(lián)動業(yè)務將會迅速得以推動，但試點啟動至今一年零三個月有余，投貸聯(lián)動“準生證”仍未下發(fā)。

21世紀經(jīng)濟報道記者獲悉，首批10家試點銀行，包括國家開發(fā)銀行、中國銀行、恒豐銀行、北京銀行、天津銀行、上海銀行、漢口銀行、西安銀行、上海華瑞銀行、浦發(fā)硅谷銀行已悉數(shù)向銀監(jiān)會遞交試點方案，方案批復最終將由國務院決定，但多家試點銀行均向記者表示，目前尚無具體批復步驟和時間信息傳達。

“這與監(jiān)管工作重心的轉移有一定關系。”一位接近監(jiān)管的人士稱。今年以來，金融去杠桿、大范圍監(jiān)管檢查是工作的重點，與之同時，“穩(wěn)”字當頭或也是投貸聯(lián)動試點進程滯緩的原因。

對于投貸聯(lián)動試點的進展情況，監(jiān)管最后一次發(fā)聲在今年3月。銀監(jiān)會副主席王兆星公開表示，第一批投貸聯(lián)動試點正在積極進行基礎性準備，下一步還要進一步實現(xiàn)貸款和股權融資真正有效的聯(lián)動，暫時不會考慮第二批試點。

盡管如此，大中小銀行對投貸聯(lián)動的熱情從未消減。今年初，杭州銀行、齊魯銀行等均對投貸聯(lián)動業(yè)務發(fā)聲，表示希望成為第二批試點。

江蘇地區(qū)一家非試點城商行小企業(yè)金融部人士對記者稱：“我們也非常希望申請第二批試點，但現(xiàn)實情況是需要等待。第二批試點要以第一批為前提。需要第一批試點落地、運行一段時間，總結經(jīng)驗之后，再回頭看如何推動第二批試點。”

上海某分管投貸聯(lián)動的試點行副行長認為：“與獲得試點方案批復相比，現(xiàn)在最主要的問題是開展業(yè)務，把注意力放在最后一公里，打基礎，先做好投貸聯(lián)動的貸，做好對科創(chuàng)企業(yè)的服務之后，再看政策的變化研究解決辦法。”

在試點方案待批復之時，相關試點銀行設立投資功能子公司申請亦未落地。

《指導意見》對試點機構的組織架構設置要求，關于需要設立投資功能子公司一項的描述包括兩個方面：一是試點機構在境內(nèi)已有投資功能子公司的，由子公司開展業(yè)務，沒有投資功能子公司的，經(jīng)申請和批準后允許設立。

截至目前，10家試點機構中，僅國開行下設有投資功能的子公司，其余試點銀行并不滿足該操作條件。

認股期權占鰲頭

《商業(yè)銀行法》第四十三條規(guī)定，商業(yè)銀行在中華人民共和國境內(nèi)不得從事信托投資和證券經(jīng)營業(yè)務，不得向非自用不動產(chǎn)投資或者向非銀行金融各機構和企業(yè)投資，但國家另有規(guī)定的除外。

這意味著，在“投貸聯(lián)動”中負責股權投資業(yè)務的載體，必須是商業(yè)銀行自身外的第三方機構，在業(yè)務模式上，目前主要包括“銀行+子公司”、“銀行+VC/PE”、“銀行+其他機構”三種。

業(yè)內(nèi)人士指出，試點框架下的“投貸聯(lián)動”要求以“銀行+子公司”模式進行，且投資項目需自有資金，可被定義為內(nèi)部投貸聯(lián)動；而目前試點范圍內(nèi)外的銀行大舉參與的，則更多是廣義上的“投貸聯(lián)動”，主要包括“銀行+VC/PE”、“銀行+其他機構”等模式，可被歸類為外部投貸聯(lián)動。

《指導意見》指向的模式即“銀行+子公司”，由于多數(shù)投資子公司的落地還有待監(jiān)管批文，進展有限，暫且按下不表。

而上述副行長曾表示，在投端可以先采用過渡性做法，比如認股期權協(xié)議。另據(jù)21世紀經(jīng)濟報道記者觀察，在試點銀行直投子公司待批之時，認股期權代持作為過渡期曲線投貸聯(lián)動的做法之一被銀行廣泛采用。

通過“認股期權協(xié)議”的方式實現(xiàn)股權收益，屬于“銀行+VC/PE”的合作模式，又稱“認股權貸款”。即銀行與合作的VC/PE在貸款協(xié)議簽訂時，約定可以把貸款作價轉換為對應比例的股權期權，當融資企業(yè)通過IPO、并購等方式實現(xiàn)股權溢價后，可由風險投資機構拋售所持的這部分股權，將收益分給銀行，從而實現(xiàn)收益共享和分成。

例如，北京銀行的投貸聯(lián)動業(yè)務模式主要包含“認股權貸款”、“股權直投”和“投資子公司”。截至2017年一季度末，北京銀行完成投貸聯(lián)動業(yè)務146筆，總金額為19.66億元，其中，超過八成的業(yè)務為“認股權貸款”模式。

“做認股權貸款，銀行在股權這部分不用投入真金白銀，而且可以在較長時間里觀察企業(yè)，風險可控。”相關人士對記者表示，通過“認股權貸款”的模式，銀行內(nèi)部團隊可獲得業(yè)務操作經(jīng)驗，部分業(yè)務未來也有可能轉讓至子公司。

主題并購基金方興未艾

而在銀行+其他機構模式中，目前頗為火熱的做法是，銀行與資產(chǎn)管理公司等機構合伙成立股權投資基金或資管計劃，銀行以信貸資金或理財資金持有基金/資管計劃的優(yōu)先級份額，其他機構則作為管理人，持有基金/資管計劃的劣后級份額。

例如，2016年5月，建行廣東省分行與廣東粵科發(fā)起總規(guī)模為10億元的建粵科技股權收購基金，并推出科技創(chuàng)新企業(yè)“投貸聯(lián)”產(chǎn)品。截至目前，建行廣東省分行科技投貸聯(lián)、科貿(mào)融、科技智慧貸、科技信用貸、科技助保貸等產(chǎn)品，已累計支持2000家科技創(chuàng)新企業(yè)，實現(xiàn)投放金額為500多億元。

“我們現(xiàn)在又簽了兩家基金公司，今年下半年準備在投貸聯(lián)動方面加一把力，可能會有更多的投貸聯(lián)動基金面世。”建行廣東分行公司業(yè)務部總經(jīng)理梁海燕對記者透露。

據(jù)記者了解，此類基金結構一般分為兩層，建行的理財資金作為優(yōu)先級，第三方基金作為劣后級，一般基金的杠桿率控制在3-4倍。

2016年10月，中關村并購母基金宣布成立，該基金總規(guī)模為300億元，首期規(guī)模為100億元；其中，北京銀行出資10億元，在產(chǎn)業(yè)資源對接、資金渠道對接等多方面與母基金開展戰(zhàn)略協(xié)同。

“這種并購基金模式，盡管直接或間接地通過股權、債權融資的方式支持了中小企業(yè)，但銀行在里面作為優(yōu)先級投資者，獲得是固定收益，與狹義上的投貸聯(lián)動還是有區(qū)別的。”對該模式，北京某銀行投貸聯(lián)動業(yè)務人士對21世紀經(jīng)濟報道記者點評稱。

【來源：21世紀經(jīng)濟報道】