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以“透明價格，專業服務”迅速崛起的途虎，于近日交出一份看似亮眼的年度業績。

數據顯示，途虎2024年實現營收147.59億元，同比增長8.5%；調整后凈利潤6.24億元，同比增長29.7%，毛利率同比提升0.7個百分點至25.4%。途虎養車工廠店凈增965家至6874家，注冊用戶累計近1.4億，同比增超20%。

不過，看似亮眼的業績發布后，資本市場卻潑出了一盆冷水，財報發布后次日盤中大跌、成交放量。

投資者拋售，暴露了途虎養車業績的另一面：歸母凈利潤大降92.8%、營收支柱輪胎和底盤零部件利潤率下降、銷售費用激增45%、加盟模式快速擴張同時投訴猛增等。

年內利潤大降92.8%背后

在一眾看似亮眼的財報數據之外，利潤指標從2023年的67.01億元大降92.8%至4.82億元，引起了「快馬財媒」的注意。

細究發現，2023年67.01億元的年內利潤包含了可轉換可贖回優先股公允價值變動產生的64.65億元的賬面收益，2024年該項指標則為零。在財報中，途虎表示，目前所有可轉換可贖回優先股均已轉換為A類股份，此后將不會產生可轉換可贖回優先股公允價值變動。

而在此前的2019年至2022年間，途虎連續虧損了四年，期內分別虧損34.28億元、39.28億元、58.41億元和21.36億元，累計虧損額高達153.33億元。即便算上近兩年來71.83億元的盈利，累計算下來還是有50多億元的虧損。

從業務來看，輪胎和底盤零部件、汽車保養兩大業務是途虎的主營業務。從2022年至2024年，輪胎和底盤零部件業務的營收分別為45.92億元、55.53億元和61.32億元，占營收比重分別為39.8%、40.8%和41.6%，汽車保養業務分別貢獻營收40.25億元、49.33億元和54.21億元，占比分別為34.9%、36.3%和36.7%。

可以說，靠著輪胎和底盤零部件、汽車保養兩大主營業務的穩步增長，途虎的營收從115.47億元增至147.59億元。

不過，兩大主營業務高速增長的同時，其對應的利潤率卻下滑了。在財報中，途虎將其歸因于消費者品牌偏好的變化，并稱2024年下半年時的變化更為明顯。

主營業務賺錢能力的下降，也引發了投資者的擔憂。財報披露次日，途虎盤中一度跌超7%，當日成交額為此前一日的三倍左右。拉長時間線看，途虎在2023年上市后不久便觸及新高的37.7港元/股，目前最新股價報16.92港元//股，區間跌幅超過一半，總市值如今也不到140億港元。

加盟商模式弊端盡顯

截至2024年末，途虎累計注冊用戶近1.4億，APP月均活躍用戶增長17.2%為1200萬，位居中國汽車服務市場的首位。

用戶規模的高增長背后，居高不下的投訴也隨之而來。黑貓投訴APP上檢索“途虎”，相關投訴超過3100條，多指向產品質量售后問題、保養隨便糊弄、推諉責任拒絕賠償等。中國電子商會旗下消費服務保障平臺“消費保”檢索“途虎”，顯示投訴數近2000條。

來自消費保數據研究院的統計顯示，同類養車品牌中，途虎養車更是以48.09%的投訴率高居榜首。作為對比，位居第二的天貓養車投訴率為19.26%，第三的京東養車投訴率也僅有12.50%。

2025年“3·15”前夕，電數寶發布的數據顯示，途虎投訴類型中商品質量問題占比超過3成，退款及退換貨問題合計接近3成，投訴金額近一半集中在5000元以內。

《消費電子雜志》的報道顯示，一位深圳車主在遇到汽車大燈不亮、空調不制冷的問題時，詢價途虎卻被告知要15870元，換空調泵就要6000元。最后該車主在另一家維修點報修時發現，空調泵沒壞不需要換，其他維修也只需要4000元。該事件發生后，涉事途虎養車門店店長回應，“不存在過度維修的情況。”

事發后，途虎曾于2024年初推出過“放心消費”四項舉措，包括強化“電子報價單”功能、升級“正品溯源”查詢系統、健全投訴問責制度及與各地消費者協會開展售后聯動等內容。從目前看，“放心消費”四項舉措似乎也沒能能有效減少投訴。

細究途虎成立之初，創始人陳敏就是要解決當時汽車維修費用極高，且行業普遍存在只換不修、過度保養等痛點。但從目前看，途虎并沒有消除上述痛點。

投訴居高不下背后，途虎的加盟模式值得關注。

截至2024年末，途虎工場店總數6874家，相較2023年同期的5909家大增16.3%。6874家門店中，加盟途虎工場店6716家，占比高達97.7%，相較2023年同期增加5757家，增長了16.7%，同期自營途虎工場店僅增長了6家，為158家，增速也只有3.9%。

很明顯，途虎的發展高度依賴加盟店的擴張。對途虎來說，加盟模式初期能迅速搶占市場，迅速規模化。實現規模化后，途虎也能順勢降低供應鏈成本，坐享規模收益。但是，加盟模式管理不統一、無序競爭、胡亂要價等情況也直接影響了途虎的口碑。毫不夸張地說，加盟模式既成就了途虎，但也是潛在的風險來源。

截至目前，途虎仍在下沉市場發力開設更多加盟店。伴隨未來加盟店數量越來越多，其投訴數量、品控問題、管理無序的弊端會被再度放大。