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互聯(lián)網(wǎng)巨頭市值之爭(zhēng)異常激烈。在阿里巴巴總市值突破4000億美元大關(guān)后，騰訊控股股價(jià)也隨即越過330港元，總市值超過4000億美元。騰訊控股市值緊追阿里巴巴很大程度上得益于其股價(jià)今年以來在港股市場(chǎng)的強(qiáng)勁表現(xiàn)。

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者采訪了解到，股價(jià)的大漲一方面來源于其業(yè)績(jī)不斷上漲以及市場(chǎng)對(duì)其業(yè)務(wù)體系的重新評(píng)估，但更重要的是在深港通開通大背景下，南下資金對(duì)其的追捧。

但正所謂“高處不勝寒”，如今騰訊控股股價(jià)邁上330港元后，市場(chǎng)也開始了對(duì)其估值評(píng)價(jià)的又一波討論。

業(yè)績(jī)大漲+資金驅(qū)動(dòng)

2016年12月30日，騰訊控股收盤價(jià)為189.2港元，市值為2300億美元左右，這時(shí)的騰訊控股的股價(jià)剛剛觸及2016年下半年的底部。盡管市場(chǎng)都對(duì)騰訊控股抱有樂觀的預(yù)判，但誰也沒有料到騰訊控股股價(jià)將在2017年迎來大漲。

2017年8月9日，騰訊控股股價(jià)在盤中一度觸及333港元大關(guān)，市值突破4000億美元。相比2016年底，騰訊控股在2017年的223天中股價(jià)漲幅高達(dá)76%。

毫無疑問，強(qiáng)勁的業(yè)績(jī)是支撐騰訊控股大漲的核心邏輯之一。與此同時(shí)，騰訊控股在2016年以及2017年第一季度展現(xiàn)出來的強(qiáng)勁增長力也讓市場(chǎng)大吃一驚。

根據(jù)騰訊控股披露的數(shù)據(jù)顯示，2016年財(cái)報(bào)中，騰訊控股全年?duì)I收人民幣1519.38億元同比增48%，凈利潤人民幣414.47億元同比增42%。而在2017年第一季度中，騰訊控股總收入為人民幣495.52億元，比去年同期增長55%。而凈利潤為人民幣145.48億元，比去年同期增長57%。

“以騰訊這樣體量的公司來說，還能有這樣的漲幅是非常驚人的，游戲業(yè)務(wù)兇猛增長再次驅(qū)動(dòng)公司業(yè)績(jī)。”一位九鼎投資的人士對(duì)記者表示。

但業(yè)績(jī)搶眼并不能充分解釋騰訊控股今年以來的股價(jià)漲幅，在港股市場(chǎng)中依然存有股價(jià)未能反饋業(yè)績(jī)的案例。

那么，究竟是什么驅(qū)動(dòng)了騰訊控股這一波驚人的漲幅？

盛富資本國際CEO黃立沖在8月10日接受21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者采訪時(shí)表示：“內(nèi)地有大量資金流入香港藍(lán)籌市場(chǎng)，藍(lán)籌市場(chǎng)里騰訊的期待比較高，是中資一路將騰訊控股的股價(jià)抬起來的。”

“騰訊目前股價(jià)也是資金驅(qū)動(dòng)的結(jié)果，以騰訊上一次小調(diào)整為例，有的資金認(rèn)為騰訊會(huì)調(diào)整到250港元，想等到250港元以下再買，但是更多的資金買入并沒有給騰訊調(diào)整到250港元的機(jī)會(huì)，基本上到了260港元就再次開始向上了。”一位香港的港股基金經(jīng)理講道。

值得注意的是，騰訊控股股價(jià)還在180港元左右的時(shí)候，內(nèi)地與香港資本市場(chǎng)完成了進(jìn)一步的互聯(lián)互通，即深港通在2016年12月5日正式開通。

與此同時(shí)，根據(jù)中國證監(jiān)會(huì)與香港證監(jiān)會(huì)共同簽署深港通《聯(lián)合公告》。深港通總額度取消，北向每日額度130億元人民幣，深港通每日南向額度105億元人民幣。另外，此前已經(jīng)開通的滬港通總額度也將取消。深港通的開通以及總額度限制的取消無疑進(jìn)一步擴(kuò)大了資金南下的規(guī)模。

中融基金國際業(yè)務(wù)部總監(jiān)付世偉8月10日在接受21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者采訪時(shí)表示：“毋庸置疑，騰訊是一個(gè)好公司，股價(jià)上漲受資金驅(qū)動(dòng)，南下的資金很兇猛。”

而一位華南地區(qū)公募基金QDII產(chǎn)品的基金經(jīng)理也透露道：“對(duì)內(nèi)地資金而言，騰訊作為港股通里的最有代表性且最具盈利能力的股票，也成了諸多機(jī)構(gòu)和散戶的首選，從港交所提供的數(shù)據(jù)可看到，港股通資金購買騰訊超過總發(fā)行量的1.2%。”

根據(jù)此前各家QDII基金披露的二季報(bào)也能看出內(nèi)地的機(jī)構(gòu)如何追捧騰訊控股。Wind數(shù)據(jù)顯示，排除跟蹤指數(shù)的QDII基金，在50只主動(dòng)管理型QDII產(chǎn)品中，37只重倉持有了騰訊控股，占比達(dá)到了74%。

據(jù)悉，主動(dòng)管理型QDII產(chǎn)品重倉騰訊控股的股份數(shù)超過1120萬股，按照騰訊控股最新股價(jià)300多港元測(cè)算，持股市值達(dá)到了34億港元，成為名副其實(shí)的全部QDII的第一重倉股票。

“內(nèi)地資金到香港，尤其是公募基金，幾乎每個(gè)基金經(jīng)理都配置了十個(gè)點(diǎn)的騰訊，騰訊的確定性更強(qiáng)。”付世偉講道。

另外，記者了解到，海外資金也在騰訊股價(jià)大漲的過程中扮演了重要的角色。

前述香港的港股基金經(jīng)理告訴記者，對(duì)海外資金而言，大多數(shù)跟蹤指數(shù)的ETF、被動(dòng)指數(shù)基金、主動(dòng)管理基金均需配置騰訊，例如在恒生指數(shù)中，騰訊占比11.4%，在MSCI指數(shù)系列中，騰訊也是占最大權(quán)重的股票之一，因此騰訊已成為海外資金配置的首選。

估值是否貴了？

騰訊控股2017年的這輪行情中幾乎沒有出現(xiàn)過大幅度的調(diào)整，隨著股價(jià)一再走高，市場(chǎng)出現(xiàn)了對(duì)騰訊控股估值的分歧：騰訊控股如今股價(jià)是不是貴了？

8月10日，港股迎來近期幅度最大的調(diào)整，恒生指數(shù)下跌1.13%，與此同時(shí)，騰訊控股的股價(jià)也出現(xiàn)了調(diào)整，股價(jià)跌破330港元大關(guān)，收盤報(bào)收于326港元。

這一背景下更加激發(fā)了這樣的討論。

首先分歧開始存在于重倉騰訊的公募基金產(chǎn)品經(jīng)理中。滬上一位基金經(jīng)理此前向記者表示：“大家對(duì)騰訊的看好態(tài)度是比較一致的，雖然股價(jià)一路攀升，但從騰訊的業(yè)績(jī)表現(xiàn)來看，確實(shí)能支撐其股價(jià)的上漲，不過在這個(gè)價(jià)位繼續(xù)加倉的人很少。”

根據(jù)記者的梳理顯示，此前重倉的公募基金產(chǎn)品已經(jīng)有部分產(chǎn)品開始減持，包括工銀瑞信滬港深、廣發(fā)滬港深新機(jī)遇、景順長城滬港深精選、前海開源滬港深藍(lán)籌在內(nèi)的多只基金二季度都對(duì)騰訊控股進(jìn)行了部分減倉，減持?jǐn)?shù)量在43萬股到68萬股之間。

上述滬上基金經(jīng)理則表示：“畢竟騰訊的股價(jià)已經(jīng)漲了很多，基金經(jīng)理可能會(huì)出于落袋為安的考慮減持，也可能由于控制倉位而減持。”

記者與同眾多機(jī)構(gòu)交流后發(fā)現(xiàn)，市場(chǎng)中認(rèn)為眼下存有調(diào)整空間，但中長期仍舊看好騰訊的觀點(diǎn)是時(shí)下主流的判斷。

前述華南地區(qū)公募基金QDII產(chǎn)品的基金經(jīng)理8月10日告訴記者：“對(duì)于目前330港元的騰訊控股需要從兩個(gè)層面來看，首先短期看，有獲利回吐壓力，目前這個(gè)股價(jià)下估值不便宜。另外美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策也將影響整體股票市場(chǎng)的估值。但中長期看，騰訊龍頭地位難以撼動(dòng)，仍將持續(xù)為股東創(chuàng)造價(jià)值，對(duì)騰訊仍然相對(duì)樂觀。”

但也有機(jī)構(gòu)人士認(rèn)為騰訊未來會(huì)被其他公司所替代：“我們公司也配置了騰訊，現(xiàn)在比較看好，但長遠(yuǎn)來看不見得是首選的，金融板塊未來會(huì)超過騰訊。”付世偉講道。