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貨幣可以告訴我們，商品“值不值錢？”，同時(shí)還會(huì)告訴我們到底“值多少錢？”。教科書上把貨幣的這種職能稱為“價(jià)值尺度”，是貨幣最基本最重要的職能。

但是區(qū)塊鏈資產(chǎn)價(jià)值尺度上的表現(xiàn)卻不盡如人意，價(jià)格波動(dòng)大到“尺”瞬間成“寸”，“寸”眨眼變“尺”。總體上來說，區(qū)塊鏈?zhǔn)袌?chǎng)不存在“穩(wěn)定”一說。但不可思議的是，在這個(gè)陰晴不定的市場(chǎng)上也有所謂的“穩(wěn)定幣”，那么問題來了，這些所謂的“穩(wěn)定幣”真的“穩(wěn)定”嗎？

現(xiàn)實(shí)版“穩(wěn)定幣”發(fā)家史

如今我們口口聲聲把“穩(wěn)定幣”掛在嘴邊，但事實(shí)上在現(xiàn)實(shí)生活中，“穩(wěn)定幣”只是一個(gè)約定俗成的說法，沒有任何官方和個(gè)人曾給出“穩(wěn)定幣”的確切說法和解釋。所以從通俗的說法中提煉信息，可以把當(dāng)前“穩(wěn)定幣”簡(jiǎn)單地理解成“匯率價(jià)格波動(dòng)微小的貨幣”。當(dāng)然了，這只是市場(chǎng)機(jī)制下的表象。

如果在現(xiàn)實(shí)社會(huì)里找一個(gè)“穩(wěn)定幣”的話，錨定黃金的美元一定是首屈一指的。簡(jiǎn)單梳理美元的歷史，我們發(fā)現(xiàn)其今天的“穩(wěn)定”地位不但是多方協(xié)定下的產(chǎn)物，也是綜合國(guó)力的象征。

所以，“穩(wěn)定幣”的誕生和維護(hù)從來都是一個(gè)艱辛、曲折、復(fù)雜的過程......

1944年7月，在美國(guó)召開有44國(guó)參加的“聯(lián)合和聯(lián)盟國(guó)家國(guó)際貨幣金融會(huì)議”，通過了《布雷頓森林協(xié)定》，布雷頓森林體系規(guī)定：美元與黃金掛鉤，各國(guó)貨幣與美元掛鉤，實(shí)行固定匯率制度。

雖然《布雷頓森林協(xié)定》的簽訂，使美元開始登上國(guó)際貨幣體系的霸主地位，但當(dāng)時(shí)英鎊仍是資本主義世界主要貨幣之一。從當(dāng)時(shí)表現(xiàn)來看，使用英鎊的地區(qū)范圍很大，英鎊比美元也要穩(wěn)定得多。因此，彼時(shí)的“穩(wěn)定幣”美元不完全“穩(wěn)定”。

英鎊作為世界“穩(wěn)定幣”的老大地位一步步喪失。二戰(zhàn)后的英國(guó)遭受戰(zhàn)爭(zhēng)和美國(guó)打壓英鎊的雙重摧殘，英鎊大幅度貶值，英鎊與美元的匯價(jià)由戰(zhàn)時(shí)的1英鎊兌4.03美元下降到2.04美元，隨后下降到1.65美元，當(dāng)下1英鎊匯兌1.3177美元。

在英鎊衰落的平行時(shí)期里，美國(guó)建立了開放自由的金融市場(chǎng)，并采取減稅、削減開支等一系列措施帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)和人均GDP快速增長(zhǎng)，這都為美元的強(qiáng)勢(shì)崛起做足了功課。

美元“穩(wěn)定”了嗎？

可惜老美很努力，現(xiàn)實(shí)卻過于骨感。美元不僅遭遇了二戰(zhàn)初期的錢荒，還經(jīng)歷了50年代后期由“馬歇爾計(jì)劃”帶來的“美元泛濫”、60年代末至70年代初期“美元危機(jī)”（各國(guó)對(duì)美元缺乏信任而拋售美元）的演變。

1976年4月，國(guó)際貨幣基金組織理事會(huì)通過了《IMF協(xié)定第二修正案》，從而形成了新的國(guó)際貨幣體系，多元化的國(guó)際貨幣儲(chǔ)備資產(chǎn)包括美元、英鎊、日元、歐元等。這一體系運(yùn)行了32年后，伴隨著2008年經(jīng)濟(jì)危機(jī)的爆發(fā)而宣告結(jié)束，日元、英鎊等再度被美元“邊緣化”。所以，目前依舊是美元占據(jù)“穩(wěn)定幣”頭把交椅。

美元成為“穩(wěn)定幣”，既風(fēng)光無限，也一波三折。

歷史證明，“穩(wěn)定幣”從來都不是真正意義上的“穩(wěn)定”。它會(huì)有波動(dòng)，也會(huì)產(chǎn)生問題，只是相比于其他幣，它是具有標(biāo)識(shí)和尺度意義的，因?yàn)樗谋硶銐颉坝矚狻薄?/span>

看到這里，有人就會(huì)問，那豈不是錨定美元的區(qū)塊鏈資產(chǎn)就是區(qū)塊鏈的“穩(wěn)定幣”？確實(shí)，區(qū)塊鏈資產(chǎn)里的確有這樣的“穩(wěn)定幣”，卻不僅限于這一種。

錨定法幣的“穩(wěn)定幣”

區(qū)塊鏈資產(chǎn)“穩(wěn)定幣”有近20種，USDT就是其中“魁首”：

2014年，Tether公司早早看到了區(qū)塊鏈資產(chǎn)的市場(chǎng)先機(jī)，用一種極為簡(jiǎn)單粗暴的方式，在傳統(tǒng)法幣和區(qū)塊鏈資產(chǎn)的“夾縫”里劈開了一條“羅馬大道”，USDT宣告誕生。Tether的盈利方式主要有兩種：存于銀行里的1:1美元儲(chǔ)備金所產(chǎn)生的利息，交易提現(xiàn)時(shí)的手續(xù)費(fèi)。

僅這兩項(xiàng)，足矣羨煞旁人。

無獨(dú)有偶，今年3月6日，美國(guó)區(qū)塊鏈資產(chǎn)金融服務(wù)商Bittrex也上線了錨定美元的穩(wěn)定貨幣TUSD，號(hào)稱完全使用美元資產(chǎn)抵押，受法律保護(hù)，經(jīng)過第三方公司全透明審計(jì)，同時(shí)所有資金交由信托公司處理。但就目前情況來看，TUSD普及程度遠(yuǎn)不及USDT。

USDT2015—2018年價(jià)格變化趨勢(shì)圖

TUSD2018年3月—9月價(jià)格變化趨勢(shì)圖

錨定美元的穩(wěn)定幣數(shù)量一直在增加，今年9月份，美國(guó)區(qū)塊鏈資產(chǎn)金融服務(wù)商 Gemini 與區(qū)塊鏈初創(chuàng)公司 Paxos在幾乎同時(shí)獲得“美國(guó)紐約金融服務(wù)局”（NYDFS）的批準(zhǔn)，在受政府監(jiān)管的前提下，分別發(fā)行 1:1 錨定美元的區(qū)塊鏈資產(chǎn) GUSD 和 PAX。

分享區(qū)塊鏈穩(wěn)定幣這塊蛋糕的人越來越多，錨定背書也出現(xiàn)了多樣化方式。

錨定區(qū)塊鏈資產(chǎn)的“穩(wěn)定幣”

直觀意義上理解，“穩(wěn)定幣”之所以錨定區(qū)塊鏈資產(chǎn)，是為了達(dá)到去中心化的目的而脫離了機(jī)構(gòu)發(fā)行，轉(zhuǎn)而采取的另一種發(fā)行方式。DAI就是這種“穩(wěn)定幣”的代表。

從本質(zhì)上講，DAI是用戶將基于區(qū)塊鏈的資產(chǎn)作為抵押品，進(jìn)行存儲(chǔ)而創(chuàng)建的穩(wěn)定幣。DAI的玩法與之前提到的USTD一類不太一樣，很明顯，DAI的產(chǎn)生過程參考了銀行系統(tǒng)。

在現(xiàn)代銀行系統(tǒng)中，貨幣是這么被“創(chuàng)造”出來的：你向銀行抵押房子或者車一類的固定資產(chǎn)以獲得貸款，然后你用這筆貸款去投資了服裝店或者買了一個(gè)商鋪門面房，最后你需要清償貸款，贖回資產(chǎn)。所以“創(chuàng)造”貨幣的關(guān)鍵是抵押資產(chǎn)，資產(chǎn)可以是有形或無形的。

同理，你如果需要DAI，需要將區(qū)塊鏈資產(chǎn)作為抵押物，然后得到 DAI。你可以用DAI去參與別的交易。最后買回DAI，償還DAI和抵押資產(chǎn)的費(fèi)用。

     DAI2017年12月—2018年9月的價(jià)格趨勢(shì)

“穩(wěn)定幣”對(duì)區(qū)塊鏈?zhǔn)袌?chǎng)意味著什么？

由于區(qū)塊鏈資產(chǎn)本身的投機(jī)性極大，無法履行記賬功能，嚴(yán)重阻礙了其在成為大眾流通貨幣道路上的前行。而“穩(wěn)定幣”的出現(xiàn)大幅解決了這個(gè)問題。

從市場(chǎng)交易的角度來看，穩(wěn)定幣能夠保證人們以更加平緩的方式進(jìn)行交易，而長(zhǎng)期穩(wěn)定則使其他重要的金融功能如貸款和信貸得以實(shí)現(xiàn)。

“穩(wěn)定幣”的發(fā)展將能大幅減少區(qū)塊鏈資產(chǎn)和以法幣為基礎(chǔ)的金融資產(chǎn)間的隔閡，為區(qū)塊鏈資產(chǎn)打開眾多新的應(yīng)用場(chǎng)景。投資者將能以去中心化的方式通過區(qū)塊鏈資產(chǎn)投資其他非區(qū)塊鏈資產(chǎn)，也為區(qū)塊鏈資產(chǎn)在金融市場(chǎng)的進(jìn)一步應(yīng)用打開了一扇大門。

同時(shí)也有區(qū)塊鏈業(yè)內(nèi)人士把“穩(wěn)定幣”看做行業(yè)最重要的基礎(chǔ)設(shè)施，就像互聯(lián)網(wǎng)支付對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的重要性一樣。沒有“穩(wěn)定幣”的區(qū)塊鏈行業(yè)就像沒有互聯(lián)網(wǎng)支付的電商行業(yè)。

“穩(wěn)定幣”靠什么“穩(wěn)定”？

從本質(zhì)上說，像USDT這樣的穩(wěn)定幣是由現(xiàn)實(shí)世界的資產(chǎn)背書，通過私人企業(yè)基于足額美元抵押而發(fā)行的，其貨幣政策不具備獨(dú)立性。由于USDT的抵押資產(chǎn)缺乏監(jiān)管且不透明，超發(fā)風(fēng)險(xiǎn)很大的。因此，通常情況下，大家都面對(duì)著“不穩(wěn)定”的潛在風(fēng)險(xiǎn)，畢竟選擇錨定法幣很容易因?yàn)橥獠吭蚨罎ⅰ?/p>

首先，就目前來看，“穩(wěn)定幣”一定要基于某種錨定機(jī)制而發(fā)行。就像美元錨定黃金，因?yàn)辄S金是世界公認(rèn)的硬通貨。那么，在市場(chǎng)上的硬通貨比特?、以太坊也可兌換美元，他們能否成為錨定對(duì)象呢？

雖然比特?、以太坊等主流幣種的確已經(jīng)凝聚了強(qiáng)大的共識(shí)，然而由于其價(jià)格波動(dòng)過大，制約了它們介入更多的使用場(chǎng)景，使其更像是一種儲(chǔ)蓄、投資資產(chǎn)，而非貨幣或者其他所謂的“一般等價(jià)物”。無法真正實(shí)現(xiàn)價(jià)值尺度的職能，因此比特?、以太坊無法成為“穩(wěn)定幣”的錨定對(duì)象。

其次，后續(xù)穩(wěn)定而有力的激勵(lì)措施才能保障相對(duì)的“穩(wěn)定”。不透明協(xié)議、模糊信息、代碼不及時(shí)更新等都是“穩(wěn)定幣”的殺手。所以一些民間機(jī)構(gòu)總是在呼吁，希望管理機(jī)構(gòu)推出基于更廣泛共識(shí)、安全可靠、公開透明的智能合約“穩(wěn)定幣”系統(tǒng)。通過系統(tǒng)的法律(代碼)為“穩(wěn)定幣”提供相應(yīng)可持續(xù)的激勵(lì)機(jī)制，才是維持“相對(duì)穩(wěn)定”的正確方式。

據(jù)Cointelegraph消息，9月24日，美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資基金Andreessen Horowitz向穩(wěn)定幣公司MakerDAO投資1500萬(wàn)美元。進(jìn)場(chǎng)者越來越多，也讓交易者有了更多選擇，這也是“穩(wěn)定幣”的不穩(wěn)定因素。正如1999年，美國(guó)麻省理工學(xué)院教授克魯格曼所提出的“不可能三角理論：“在金融貨幣政策方面，資本自由流動(dòng)、匯率穩(wěn)定和貨幣政策獨(dú)立性三者也不可能兼得。”

USDT目前的相對(duì)穩(wěn)定是把自己交給了銀行，獲得了較高的流動(dòng)性。而保持獨(dú)立性的DAI則失去了流動(dòng)性。可以預(yù)見，未來必然會(huì)有一場(chǎng)“穩(wěn)定幣”之爭(zhēng)的“大戲”。

Punch Line 

“Nothing is certain but uncertain”，意思就是說，除了市場(chǎng)行情走勢(shì)難測(cè)這一點(diǎn)可以確定之外，沒有一件事是可以確定的。