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在經(jīng)歷連續(xù)兩個(gè)跌停之后，華錄百納終于在昨日止住了連續(xù)跌停的頹勢(shì)，不過公司昨日的收盤價(jià)15.49元仍然創(chuàng)下了近幾年來股價(jià)的最低值，同時(shí)華錄百納也在三天內(nèi)跌去了足足36億市值。

停牌半年的華錄百納9月28日晚間發(fā)布公告稱終止收購(gòu)上海嘉娛文化投資有限公司，后者正是大熱綜藝節(jié)目《歡樂喜劇人》、《笑傲江湖》的制作方。華錄百納原本打算通過這次并購(gòu)，聯(lián)合旗下全資子公司藍(lán)色火焰加碼“歡樂喜劇”全產(chǎn)業(yè)鏈，結(jié)果卻因“交易各方未能就交易方案的核心條款達(dá)成一致意見”而失敗。

在梳理華錄百納過去幾年的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)之后，壹娛觀察發(fā)現(xiàn)這家2004年開始便產(chǎn)出眾多劇集的電視劇龍頭公司自上市以來一直在努力尋求轉(zhuǎn)型，公司從單純的電視劇制作公司轉(zhuǎn)型為“電視劇+綜藝+體育”三大業(yè)務(wù)驅(qū)動(dòng)的文化娛樂公司，為此公司還融資21.99億元分別投向三大模塊，然而，三條業(yè)務(wù)線齊頭并進(jìn)的結(jié)果卻是投資大而收益小，在各大公司紛紛布局體育和綜藝的風(fēng)口上，華錄百納卻只踩住了風(fēng)口的尾巴，綜藝和體育業(yè)績(jī)衰落的同時(shí)，在電視劇上業(yè)務(wù)上的優(yōu)勢(shì)如今也喪失殆盡。

重組失敗，上半年業(yè)績(jī)大跌

早在今年的4月18日，華錄百納因籌劃重大事項(xiàng)開始停牌，緊接著5月2日公司轉(zhuǎn)入重大資產(chǎn)重組宣宣布繼續(xù)停牌，6月14日，華錄百納發(fā)布公告稱擬通過發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式收購(gòu)《笑傲江湖》、《歡樂喜劇人》等爆款綜藝節(jié)目的制作方上海嘉娛文化投資有限公司股權(quán)，并擬募集配套資金。

時(shí)隔四個(gè)月之后，華錄百納在9月28日晚間再次發(fā)布公告，決定終止重組計(jì)劃，原因是交易各方未能就交易方案的核心條款達(dá)成一致意見。同日，華錄百納發(fā)布了《關(guān)于擬預(yù)掛牌轉(zhuǎn)讓控股子公司股權(quán)的公告》，公司擬在北京產(chǎn)權(quán)交易所公開掛牌轉(zhuǎn)讓控股子公司上海心河影視有限公司51%股權(quán)，上海潤(rùn)野影視有限公司51%股權(quán)，北京華錄百納文化經(jīng)紀(jì)有限公司31%股權(quán)。

對(duì)嘉娛文化的收購(gòu)失敗是引發(fā)兩次跌停的導(dǎo)火索，公司上半年的業(yè)績(jī)表現(xiàn)平平也是華錄百納不被資本市場(chǎng)看好的一大重要因素：今年上半年，華錄百納實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.75億元，同比下降20.19%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)6451.27萬元，同比下降29.43%；華錄百納上半年其中經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~-1.3億元，同比增長(zhǎng)-541%；同時(shí)，投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為-4.69億，同比下降541.19%。

一位財(cái)務(wù)分析人士對(duì)壹娛觀察表示，華錄百納今年和2015年同期的業(yè)務(wù)表現(xiàn)差別不大，但是2016年上半年時(shí)公司曾連續(xù)推出《旋風(fēng)孝子》、《跨界歌王》等多個(gè)爆款綜藝節(jié)目，今年上半年?duì)I收下降之所以比較嚴(yán)重不僅是因?yàn)闆]有新的爆款出現(xiàn)，也跟去年的超預(yù)期增長(zhǎng)有關(guān)。

上述財(cái)務(wù)分析人士同時(shí)還指出華錄百納存在應(yīng)收賬款過高的風(fēng)險(xiǎn)，“經(jīng)營(yíng)收入下降20%，但現(xiàn)金流量?jī)纛~卻高達(dá)541%，收款模式會(huì)延期產(chǎn)生計(jì)提準(zhǔn)備，從而導(dǎo)致應(yīng)收賬款的大幅度增加。”

截止到6月30日，華錄百納的應(yīng)收賬款賬面余額高達(dá)27.7億元，但計(jì)提了1.8億元的壞賬準(zhǔn)備，最終應(yīng)收賬款的帳面價(jià)值約為25.9億元，占比高達(dá)總資產(chǎn)的35.5%。華錄百納在公告中指出：“應(yīng)收賬款主要系報(bào)告期部分項(xiàng)目未到約定收款期，使應(yīng)收賬款期末余額增加”。按照欠款方歸集的期末余額前五名的應(yīng)收賬款匯總金額2億元，占應(yīng)收賬款期末余額的比例64.10%，但華錄百納卻沒有透露前五名客戶到底是誰。

對(duì)于上半年業(yè)績(jī)下降，華錄百納方面表示，公司綜藝節(jié)目表現(xiàn)不佳，尤其是7月份登陸江蘇衛(wèi)視暑期綜藝檔的《來吧，兄弟》因預(yù)計(jì)招商收入不達(dá)預(yù)期而計(jì)提了存貨跌價(jià)準(zhǔn)備，影響了綜藝板塊的利潤(rùn)，綜藝業(yè)務(wù)收入9167萬元，同比下降76.06%，且毛利率為負(fù)的8.53%；收入主要來自中國(guó)之隊(duì)、足協(xié)杯及中超聯(lián)賽、歐洲籃球冠軍聯(lián)賽的賽事營(yíng)銷等的體育業(yè)務(wù)板塊收入同樣急劇下滑，僅有6362萬元，同比下降56.28%；公司影視板塊營(yíng)業(yè)收入2.4億元，同比微增1.47%。

江蘇衛(wèi)視暑期綜藝《來吧，兄弟》

而在2016年上半年，華錄百納影視業(yè)務(wù)收入2.3億元，占總收入的21.1%；同期綜藝業(yè)務(wù)收入3.8億元，占總收入的34.9%；體育板塊收入1.4億元，占總收入的12.8%，儼然是三大板塊齊頭并進(jìn)的趨勢(shì)。

然而今年綜藝板塊業(yè)績(jī)下滑，讓華錄百納在綜藝上的投資變得更加謹(jǐn)慎，終止收購(gòu)嘉娛文化或許也意味著“綜藝全產(chǎn)業(yè)鏈”計(jì)劃被擱置。

追綜藝、體育的風(fēng)口，華錄百納的業(yè)績(jī)?yōu)楹螞]能飛起來？

壹娛觀察復(fù)盤華錄百納近幾年的經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，在“電視劇+綜藝+體育”三大板塊齊頭并進(jìn)的情況下，作為電視劇起家的華錄百納，隨著對(duì)綜藝制作、體育布局的不斷加碼，影視劇制作對(duì)公司收入的貢獻(xiàn)比重也逐漸降低。

在2012年登陸創(chuàng)業(yè)板之前，電視劇收入是華錄百納主要收入來源，占總收入的90%以上，《漢武大帝》、《永不磨滅的番號(hào)》、《媳婦的美好時(shí)代》等多部有口皆碑的影視劇均出自華錄百納。

在2014年全資收購(gòu)綜藝制作公司藍(lán)色火焰之后，華錄百納開啟了自己的轉(zhuǎn)型之路。隨后其募集不超過21.99億元投資影視劇內(nèi)容制作、綜藝節(jié)目制作、體育賽事運(yùn)營(yíng)、媒介資源集中采購(gòu)這四個(gè)項(xiàng)目，開啟了華錄百納“電視劇+綜藝+體育”三大業(yè)務(wù)同時(shí)推進(jìn)的進(jìn)程。

轉(zhuǎn)型開始后，華錄百納在綜藝市場(chǎng)上順風(fēng)順?biāo)诰C藝制作方面，在資本和韓方制作團(tuán)隊(duì)的加持之下，旗下全資子公司藍(lán)色火焰先后推出了《最美和聲》、《跨界歌王》和《旋風(fēng)孝子》等多款收視率均破1的綜藝節(jié)目。

根據(jù)華錄百納2014-2016年的財(cái)報(bào)顯示，2014年至2016年，藍(lán)色火焰實(shí)現(xiàn)的扣非凈利潤(rùn)分別達(dá)2.30億、2.28億、3.07億，而同期華錄百納歸屬于上市公司股東的扣非凈利潤(rùn)分別為1.27億、2.39億、3.63億，藍(lán)色火焰幾乎為公司貢獻(xiàn)了絕大多數(shù)的利潤(rùn)，盡管華錄百納當(dāng)時(shí)以671.38%的溢價(jià)收購(gòu)藍(lán)色火焰時(shí)還備受爭(zhēng)議，至少在2016年之前，藍(lán)色火焰儼然成了華錄百納的一棵“搖錢樹”。

2015年6月，華錄百納還成立華錄體育，籌劃布局體育產(chǎn)業(yè)，斥資3405萬元入股北京歐冠籃體育產(chǎn)業(yè)發(fā)展有限公司，從而獲得了15年歐洲籃球冠軍聯(lián)賽中國(guó)地區(qū)的獨(dú)家經(jīng)營(yíng)權(quán)；與河北省達(dá)成冰雪產(chǎn)業(yè)方面的合作，包括打造融合極限冰雪賽事、冰雪音樂節(jié)、演唱會(huì)、旅游文化節(jié)等于一體的“極限冰雪嘉年華”等。

不過在體育方面的投入?yún)s沒有帶給華錄百納好的收益，2016年財(cái)報(bào)顯示，華錄百納體育賽事運(yùn)營(yíng)項(xiàng)目在累計(jì)投入1.23億元的情況下，報(bào)告期的實(shí)現(xiàn)的效益卻只有90.50萬元；同期投入募集資金的影視劇內(nèi)容制作項(xiàng)目收益為7344.89萬元，綜藝節(jié)目制作項(xiàng)目效益為2.23億元。

由于體育賽事業(yè)績(jī)變臉，投資收益不及目標(biāo)，華錄百納及時(shí)調(diào)整了策略，原本用于投資體育板塊剩余的3.7億元募資將全部變更用于拍影視劇等。2017年上半年財(cái)報(bào)中，華錄百納對(duì)體育項(xiàng)目的投資僅收到64萬元的收益，體育板塊對(duì)于華錄百納而言已如“雞肋”一般。

與此同時(shí)，隨著2016年“限韓”加碼，藍(lán)色火焰內(nèi)部韓國(guó)團(tuán)隊(duì)的退出，以及綜藝市場(chǎng)的趨冷，以綜藝?yán)瓌?dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的華錄百納遭到重創(chuàng)，2017年上半年財(cái)報(bào)顯示，綜藝板塊的投資收益為-699.95萬元，公司的回應(yīng)是2017年暑期綜藝檔的《來吧，兄弟》招商收入不達(dá)預(yù)期。

而此前華錄百納擅長(zhǎng)的在電視劇業(yè)務(wù)，在發(fā)展綜藝與體育節(jié)目時(shí)卻逐漸失去了領(lǐng)先位置。華錄百納在近三年中推出的電視劇大多缺乏市場(chǎng)號(hào)召力，《秀才遇上兵》、《桃花運(yùn)》首輪播出都沒能上一線衛(wèi)視，尤其是在今年上半年播出的翻拍電視劇《深夜食堂》廣告植入過多，與原版差距太大等因素頗受詬病，該劇的豆瓣評(píng)分僅2.8分，創(chuàng)下創(chuàng)2017年國(guó)產(chǎn)劇評(píng)分最低。

這家曾經(jīng)創(chuàng)業(yè)板上的明星公司也曾利用資本綁定的方式綁定了一些明星、導(dǎo)演，入股《小別離》《如懿傳》的導(dǎo)演汪俊的公司上海誠(chéng)作影視有限公司，但是在影視劇制作方面，雙方并沒有作品推出。

在過去幾年中，華錄百納逐漸從單純的電視劇制作公司轉(zhuǎn)型為“電視劇+綜藝+體育”三大業(yè)務(wù)驅(qū)動(dòng)的文化娛樂公司，但是綜藝業(yè)務(wù)的先盛后衰，以及體育板塊一直未能發(fā)展起來的業(yè)績(jī)，不僅沒能讓華錄百納如愿實(shí)現(xiàn)多元發(fā)展，反而丟掉了其電視劇的龍頭位置，近兩年來股價(jià)持續(xù)下挫。

10月10日，華錄百納發(fā)布公告稱公司實(shí)際控制人增持不超過2億元以穩(wěn)定股價(jià)，對(duì)于公司未來的發(fā)展規(guī)劃，壹娛觀察郵件問詢?nèi)A錄百納董秘李倩，但截至發(fā)稿時(shí)尚未得到回應(yīng)。