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5月8日晚間，京東發布了最新財報之后，當天收盤報價36.94美元，在周二美股市場CDR概念股普漲的情況之下，業績不及預期的京東成了其中的一個“另類”——收盤價跌幅達4.6%。2018年1月至今，京東股價累計下挫近30%，市值蒸發更是超過1000億人民幣，用“潰敗”來形容也不為過。

京東Q1財報中，多項核心數據表現低迷：營收同比增速33.1%，連續四個季度走低；GMV增速也延續著前三個季度的低迷態勢，僅達30.4%。經調整每ADS收益0.71元，低于市場預期的0.82元，而去年同期數值為0.92元；EBITDA為15.96億人民幣，比預期的19.13億低17%。

在長達一年多的頹勢面前，京東的Q1財報終究沒能成為那根救命稻草。路透社刊發評論文章直指，“任何覺得京東短期內會看到勝利的投資者們都要失望了”。

致命的“降速”

5月8日晚間，京東公司發布2018財年第一季度未經審計財報。核心數據顯示，本季度京東仍持續低迷表現：營收同比增速33.1%，已連續四個季度走低。2017財年Q2、Q3、Q4營收同比增速分別為43.6%、39.2%和38.7%。

與此同時，一個有意思的現象是，自2017Q3開始，京東已經連續三個季度未向社會公布GMV增速這一關鍵指標了，GMV3302億元的數值也只在財報的倒數第三頁出現一次。

但“苛責”的市場從來不會放過任何一個細節。

根據本季度GMV測算的數據顯示，受家紡和服裝品類影響，京東2018年第一季度GMV同比增速為30.4%，連續多個季度繼續走低。而京東在2017財年的Q2、Q3、Q4，GMV增速分別為46%、32%、33%。

回溯前幾個季度不難發現，京東沒能恢復增速，而是繼續放緩，以京東的體量和在資本市場的角色而言，“降速”無疑是一個致命問題。

2017年全年，京東公司的股價實現了超過60%的漲幅，但是就在2018年1月達到50.68美元每股的歷史高點以后，京東股價出現了潰敗式持續下跌，目前報價36.94美元，累計下挫近30%，市值蒸發超過1000億人民幣。

從觀望到失望

Q1財報發布前，存在于市場投資者心中的一個疑惑是，京東能否借力本次財報止住下滑態勢實現反彈，然而最終的結果讓不少人感到失望。

連日來，花旗、瑞士信貸、摩根士丹利等知名華爾街投資機構相繼調低對京東的目標股價預期，認為局面不容樂觀。

摩根士丹利分析，京東目前面臨著激烈競爭，尤其是在服裝板塊，“來自服裝板塊的壓力將在未來幾個季度中減緩GMV增速”。

8日晚間財報發布后的分析師電話會上，劉強東指出GMV負面影響主要來自服裝和家紡，其中服飾同比增速為0，女裝GMV增速則為負值。京東管理層重申，服裝仍然需要幾個季度才能恢復。

花旗則在寫給投資者們的報告里分析，“鑒于京東對第三方物流在資本支出和技術系統提升方面的持續重金投入，我們認為，在像18財年第一季度這樣相對較弱的季節中加大支出，短期內會給利潤率帶來壓力”。

預見到京東無法脫困，不少投資者已經提前離場。

2017財年，京東實現凈營收3623億元，同比增長40.3%；凈利潤為人民幣1.168億元，第一次實現了全年盈利。但是華爾街的反應卻和成績相悖，財報公布當日，京東股價暴跌近10%，成交超8400萬股，創出了京東年內的最大單日跌幅。

最新一季財報發出后，京東股價盤前跌4%，5月8日收盤報價36.94美元，在周二美股市場CDR概念股普漲的情況之下，業績不及預期的京東成了其中的一個“另類”——收盤價跌幅達4.6%。

在社交媒體之上，美國股民止不住地抱怨：“此刻股民的內心像是原子彈爆炸了一般”。

跟不上新零售的節奏

在天貓新零售戰略高速推進的競爭環境下，失去先機的京東已經遇到增長空間里的“天花板”效應。

2017年以來，京東與競爭對手天貓之間越拉越大的差距，也成了不爭的事實。統計數據顯示，過去四季度以來，京東越來越追不上天貓的增長步伐。尤其是2017Q3以來，雙方每季度都保持著10個或10個百分點以上的增速差距。

Analysys易觀日前發布的 《中國網絡零售B2C市場季度監測報告2018年第1季度》顯示，本季度，京東市場份額下滑至25.3%，是近4個季度以來的最低水平，與排名第一的天貓拉開了近35個百分點的差距。

雖然京東早在2015年8月就入股永輝超市，2016年還將1號店、沃爾瑪等拉入戰局，但并未形成實質性的合力。以自營為主的京東，在模式上很難駛入新零售的航道，難以同合作伙伴真正融合。

和唯品會的合作，也沒有為京東帶來提振服裝品類的效果。劉強東在分析師電話會上坦言，離理想效果還需要時間，“唯品會剛剛上線京東，仍需要系統調整”。

對線下的開拓，京東也沒有明顯的進展，更談不上模式創新。“現在去預測（7fresh）盈利仍然太早”。財報發布后的電話會上，劉強東透露，關于到底是自己開店還是和合作伙伴一起開店，7fresh仍在內部爭論中。

可以說，過去的一年，從戰略布局到模式創新再到新零售落地，京東均乏善可陳，在競爭中掉隊也是必然結果。