TMT观察网_独特视角观察TMT行业

　　⊙記者 朱賢佳 ○編輯 長弓

　　高盛和貝萊德兩大投行日前發布報告，一致將亞太地區股市定為2018年被看好。兩大投行均認為，在經濟增長強勁、公司盈利提升的雙重作用下，明年MSCI除日本外亞太區指數（MXAPJ）漲幅將達到14%，2019年將繼續上漲10%。

　　霸菱新興市場股票團隊更是直言，目前新興市場的漲幅不過是在“追落后”。在2011年至2015年的五年內，新興市場跑輸發達市場50%。目前只有550億美元回流新興市場，而過去數年凈流出額達到1550億美元。

　　值得注意的是，高盛團隊將A股市場圈定為亞太股市未來上漲的領頭羊。因為A股初期納入MSCI指數比例僅為5%，長期來看將有2000億美元至4000億美元流入A股市場，明年漲幅區間在16%至18%。

　　盈利增速超預期將推動A股領漲

　　高盛在最新報告中對亞太股市（除日本以外）給出的目標是2018年上漲14%，中國A股市場、印度股市、韓國股市則被認定為上漲主力軍，其中最看好中國A股市場。中國經濟展現蓬勃活力，令投行大幅調高對中國企業盈利能力的預期。高盛團隊認為，A股“新機遇主題”有望迎來較大上漲空間。

　　全球最大資管公司貝萊德同樣看好明年的亞太股市。貝萊德亞洲及全球新興市場股票負責人安德魯·斯旺表示，在全球通貨膨脹的推動之下，亞洲股市將延續漲勢。中國聚焦供給側結構性改革，印度在2019年大選之前推動經濟進一步增長，這些因素都可能推動股市再度上漲。

　　這一輪外資“看多中國”還有一個很重要的背景，就是A股納入MSCI指數，不斷加快的國際化進程令外資更容易理解A股市場的邏輯。高盛在報告中詳細解釋了“為什么2018年最看好中國A股市場”。高盛專家團隊表示，從外資進場的節奏來判斷，未來將有2000億美元至4000億美元的資金流入A股市場，因為初期納入MSCI指數比例僅為5%，尚有更多企業等待被重估。

　　今年以來，尤其是進入收官的年末，A股MSCI概念股顯示出配置的比較優勢。最近一段時間，從主力資金的走向來看，以銀行為代表的低估值板塊獲機構大幅加倉。截至11月22日收盤，一周以來主力資金凈流入最多的概念為MSCI概念。該概念所屬個股共有222只，其中主力資金凈流入前列的個股是中信證券(600030,股吧)、興業銀行(601166,股吧)、中國建筑，分別凈流入14.04億元、12.34億元、12.24億元；凈流出最多的個股為中信國安(000839,股吧)、科大訊飛(002230,股吧)、中國平安，分別凈流出10.87億元、8.71億元、8.36億元。

　　中國市場不但有A股，還有另外一個更為外資熟悉的港股市場。今年港股究竟有多強？打開交易軟件，恒指的月線從1月至8月保持了八連陽的強勢形態，在9月份小幅調整后，再度進入上行通道。分析人士指出，此輪港股牛市之所以如此強勢，可歸結為兩個因素：其一，中國經濟基本面向好，企業盈利超預期帶動二級市場股價走強，中國核心資產受資本追捧。其二，互聯互通機制施行以來南下資金大幅流入，引起港股市場生態的質變。在這兩大因素持續聚集發酵的前提下，對于港股后市，機構普遍表示看多。

　　諸多接受采訪的機構對記者表示，對比美股八年牛市，亞洲股市只漲了一年，A股還經歷了不小的調整。在2011年至2015年的五年內，新興市場跑輸發達市場近50%，原因是企業利潤率下降，銷售增速放緩。然而，自2016年起新興市場的企業盈利明顯復蘇，而且利潤率的復蘇在很大程度上是非周期性的，因此這一因素有望在2018年之后繼續支持該地區企業利潤表現。

　　從資金流向來看，全球資金近幾個月持續流入新興市場，表明企業盈利的上升引起了部分投資者的關注。然而，目前只有550億美元資金回歸新興市場，而過去數年這些市場的流出金額高達1550億美元。可以說，這一輪50%的上漲僅僅是在“追落后”，亞太市場尤其是港股、A股總體估值都比美股低，這也令外資更愿意放心入場。

　　美股制造長牛催化劑

　　在連續八年的牛市行情后，近期關于美股后市的爭議越來越多。然而，特朗普政府正在不斷為美股“長牛”制造政策利好。

　　11月份進入投行發布年終策略的密集期。日前，高盛、大摩團隊認為，明年美股依然有10%的平均漲幅。美林美銀則拋出針對美股的“末日宣言”，認為支撐牛市的兩大支柱正在崩潰。盡管如此，不少機構坦言，此時輕易下車，或許會錯過牛市“最快最肥”的利潤。

　　參議院多數黨領袖麥康奈爾日前表示：“我們打算在今年底之前就減稅達成協議。”11月19日，美國國會參議院以51票對49票通過2018財年預算案決議。該決議還包括一種機制，它將使稅法能夠以簡單多數票的形式被通過，而不是目前需要的60票。此舉允許共和黨人在沒有民主黨人支持的情況下實施減稅計劃，為特朗普的稅收改革提案掃除了一個關鍵障礙。據一位白宮官員透露，特朗普22日參加了眾議院共和黨議員的電話會議，討論了稅收改革問題。特朗普24日前往國會山參加參議院共和黨人的每周政策例會，并將稅收問題提上議事日程。

　　金融服務公司Ameriprise Financial策略團隊十分看好稅收改革帶來的利好。分析認為，減稅允許企業通過回購或分紅以及進行資本投資，將更多的收益傳遞給股東。未來6個月至12個月，如果企業基本面保持正常，那么股市就會繼續上漲。

　　羅素投資分析師戈登則認為，稅收改革是一個可以延長美股牛市的催化劑，而市場可能剛剛意識到這一點。“如果稅收改革最終通過，小型股板塊可能會成為大贏家。”戈登表示。

　　在貨幣政策方面，美聯儲最新的會議紀要也傳遞出維穩的信號，并沒有超出市場預期的內容。首先，年底加息的概率有所上升。分析人士認為，美聯儲很可能在12月份加息，且2018年可能再加息兩到三次。但如果長期利率開始大幅下行，美聯儲則可能按兵不動。高盛認為，加息也從側面反映經濟前景樂觀，預計明年全年美國經濟增長2.5%，失業率明年底降至3.7%。美國就業市場將持續改善，成為自二戰以來的最佳時期之一。其次，紀要還表明，幾乎所有的美聯儲委員都重申了對漸進加息的支持，會議主要討論了美聯儲收緊政策將削弱通脹預期的可能性。從美聯儲傳遞的政策信息也可以看出，未來流動性依然維持在中性的環境。

　　原油黃金低調中蘊藏投資機會

　　11月初，巴克萊、摩根大通集體唱空原油等大宗商品，對黃金同樣不看好。然而，就在集體唱空后一周，22日美國原油期貨價格跳漲超過2%，創近26個月新高。

　　從基本面來看，加拿大經管線輸往美國的原油數量持續減少，加劇美國原油庫存跌勢。此外，市場普遍預計石油輸出國組織（OPEC）等產油國將延長減產，這也對油價提供支撐。

　　原油同樣從弱勢美元中得到部分支撐。今年以來美聯儲兩度加息，美元指數卻不見起色。截至11月21日，今年以來，衡量美元兌一籃子貨幣的美元指數跌幅約為8%。相比之下，同期彭博-摩根大通亞洲美元指數卻上漲約5%，這意味著期內亞洲主要貨幣兌美元均出現一定升幅。

　　高盛分析師安迪竹預期，明年美元可能貶值1%至2%。“在上一個加息周期，市場只反映了部分的加息影響。考慮到全球其他央行陸續收緊貨幣政策，加息對美元的利好因素正在不斷消解。”安迪竹表示。

　　一個有趣的現象是，美林美銀不但在美股走勢上與其他頂級投行存在分歧，對原油、黃金同樣給出截然不同的預期。美銀美林堅持認為，2018年應當做多原油等大宗商品，并上調了2018年和2019年的布油價格預期。

　　除此之外，美林美銀同樣看好黃金的避險作用。作為黃金礦業最大的多頭之一——邁克爾文礦山公司首席執行官羅伯·邁克爾文認為，金價已經觸底，未來可能飆升。邁克爾文22日表示，隨著低利率時期進一步延長，且潛在的地緣局勢和金融風險刺激避險神經，人們終將重新回到黃金市場中來。他預計，未來五年內金價將從當前水平約1280美元/盎司飆升4倍。在他看來，在美股、房地產、藝術品等累積大量漲幅的背景下，現在是進行資產配置多樣化，將黃金納入投資組合的理想時間。

　　國際現貨黃金11月23日亞洲時段在1290美元/盎司附近盤整。22日，因美國經濟數據疲軟及部分美聯儲決策者對低通脹感到擔憂，金價強勢上漲近1%。

　　去年美國大選之后，黃金市場曾經大幅走低。一年多之后再回頭看，黃金連同原油是特朗普上任之后的最大受益者。