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金融行業走入后監管時代，幾經沉浮，曾經的“信用錢包”也被改頭換面，迎來的是“APP羊小咩”，變的是名字，不變的是本質。

2月22日，量化派科技有限公司（以下簡稱，量化派）第二次向港交所遞交上市申請，中金公司、中信證券為聯席保薦人。

強監管下轉型-助貸業務

量化派創立于2014年，成立不久后即推出助貸平臺“信用錢包”，為用戶提供消費信貸撮合服務及旅游、教育、醫美等消費場景下的白條服務。量化派國內運營主體為量化數字科技有限公司。

更詳細來說，曾有媒體報道，早前量化派的業務模式是以互聯網平臺搭建借款方和金融機構之間的橋梁，幫助金融機構提升風控水平，從而降低貸款利率。

根據企查查APP顯示，量化派在成立前就獲得了百萬元的天使輪投資，隨后在2014年至2016年期間共完成從A輪至C輪的三輪融資。其中最高一輪融資發生在2016年11月，由國內七大保險集團之一的陽光保險領投，復星創富以及國信弘盛跟投，融資金額高達5億人民幣。

2017年8月，量化派就傳出了赴美上市的消息。據彭博社報道，量化派向美國證券交易委員會提交了申請，選中摩根大通和摩根士丹利擔任赴美IPO的財政顧問，IPO規模約2億美元，計劃最早9月開始評估潛在投資者需求。

然而相關上市進度的消息卻遭擱淺，至年底，監管的整頓便應聲而至。

2017年12月，P2P網絡借貸風險專項整治工作領導小組辦公室下發《關于做好P2P網絡借貸風險專項整治整改驗收工作的通知》，明確要求，網絡借貸業務正式納入銀保監會管理，并由普惠金融部制定具體的監管制度。各地必須在2018年6月底前完成轄內主要P2P機構的整治整改驗收工作，以及對債權轉讓、風險備付金、資金存管等關鍵性問題作出進一步的解釋。

監管的整頓無疑旨在肅清助貸平臺長期存在的亂象行為，而對于量化派而言，企業接下來的業務轉型成為不得不去思考的問題。

2020年11月，量化派將信用錢包轉型為羊小咩。官網顯示，羊小咩覆蓋衣食住用行全場景，為用戶提供智能化的一站式生活消費服務平臺。除零售商品外，羊小咩提供的功能還包括電商場景借貸（享花卡）以及羊小咩金融場景借貸（備用金）等。

可以說，羊小咩是量化派“換湯不換藥”的繼續干老本行“助貸業務”的產品。截至2022年12月底，羊小咩提供了超過82.7萬個庫存單位，擁有超過4580萬名注冊用戶。

2022年6月，上市之路上沉寂了五年的量化派再次向港交所遞交上市申請，在聆訊期過后因資料失效告終。更長周期來看，此次是量化派的第三次沖擊上市，第二次赴港再沖，外界對于公司沖刺上市的渴望及野心都甚囂塵上。

新金融專家余豐慧對《港灣商業觀察》表示：“港交所的交易環境比較開放，未來量化派能否在行業內更有競爭力取決于數字化轉型是否成功，以及AI人工智能業務領域是否足夠深度。如果這兩點都能完成的話，今后發展還是比較看好的。”

由盈轉虧，毛利率大降現金流承壓

目前來看，量化派的金融業務依舊為主要收入來源，公司主要大客戶也集中在金融機構、消費貸款公司、金融擔保公司以及商業銀行。

從2020年至2022年（以下簡稱，報告期內），量化派來自前五大客戶的收入分別占總收入的93.5%、74.0%和19.2%。其中，對最大客戶的銷售額分別為8540萬元、1.33億元和3340萬元，分別占同期總收入的43.3%、37.8%和7.0%。

量化派的數字化營銷服務除了向金融機構客戶提供消費金融服務外，還包括向本地商家“營銷”商品并收取費用。報告期各期，量化派來自數字化營銷服務實現的收入分別為1.96億元、2.70億元和2.69億元，分別占當期總收入比重的99.4%、76.8%和56.5%。

量化派的另一大業務為商品交易賦能。主要是面向在應用程序上的交易向商家收取加成費。同一時期該業務實現收入分別為125.9萬元、8146.2萬元和2.07億元，分別占當期總收入的0.6%、23.2%和43.5%。

受若干金融機構數字化解決方案需求減少的影響，報告期內，量化派出現了業績下滑的情況，并且公司毛利率也開始逐年走低。

報告期內，量化派錄得收入分別為1.97億元、3.51億元和4.75億元，錄得毛利分別為1.52億元、2.66億元和3.13億元；公司年內溢利分別為2233.4萬元、5400.6萬元和-28.3萬元，公司業績由盈轉虧。

余豐慧稱，“量化派出現虧損的原因，一方面有外圍市場的因素；另一方面新金融領域的監管、政策也在逐步趨于嚴。對于新科技企業而言，融資依賴比較大，而最近一段時間量化派的業務類型又并不算市場熱點，所以融資相對較緊，也會面臨一定的發展瓶頸。”

此外，公司的毛利率分別為76.9%、75.9%及65.8%，呈現逐年下滑趨勢。量化派在招股書中表示，主要由于技術設置與更新導致與金融機構客戶的交易量減少以及運營小程序“消費地圖”產生大量的初期營銷啟動成本所致。

截至2022年12月底，量化派的應收賬款錄得2.58億元，而同期經營活動所得現金流凈額僅為75.3萬元。擺在量化派面前的難題又更為嚴峻了。

羊小咩遭大量投訴，或存暴力催收

最為外界關注的無疑是量化派推出的產品信用錢包以及羊小咩APP。

招股書顯示，報告期內，量化派通過信用錢包及其接替者羊小咩向金融機構分別推薦約39.3萬名、48.6萬名及11.6萬名終端用戶。

《港灣商業觀察》在使用羊小咩APP發現，在羊小咩平臺首頁，即有顯著的“享花卡”業務辦理，最高可申請消費額度也高達5萬元，官方更標注“最高40天免息”。

此外，羊小咩“備用金”的最高提現額度也為3萬元，“直接提現，快速到賬”無疑充滿了一定誘惑性。但只要再多關注便可知，羊小咩以及信用錢包都存在大量的消費者投訴，平臺爭議不斷。

截至3月6日，搜索關鍵詞“羊小咩”，共計有7015條投訴量，其中近30天投訴量541條，已完成185條投訴量，平均一天投訴量18條，完成率也偏低。消費者投訴的主要問題包括平臺暴力催收、套路貸、電話騷擾、欺騙消費者、發貨慢、售后不退款、商品存在質量問題等。

除此之外，搜索關鍵詞“信用錢包”共計有投訴量5880條，其中近30天投訴量141條，已完成40條，投訴量來看仍居高不下。

一定程度上，量化派在招股書中也承認存在“野蠻催收”行為：“我們的業務伙伴或其他第三方機構不當行為可能包括對消費貸款收取異常高額費用、使用不當的催債方式、導致未知風險或損失的未獲授權活動、不當使用保密或隱私數據或欺詐等其他違法或不當行為。”

根據中國互聯網金融協會于2018年3月頒布的《互聯網金融逾期債務催收自律公約（試行）》，債務催收活動應遵守相關法律及法規的規定，并嚴格禁止侮辱、恐嚇、威脅及掃到等任何不當的債務催收行為。

同時《商業銀行互聯網貸款管理暫行辦法》明確要求：“商業銀行不得以任何形式為無放貸業務資質的合作機構提供資金用于發放貸款，不得與無放貸業務資質的合作機構共同出資發放貸款。”量化派的助貸業務是否合法合規無疑受到關注。

2021年3月1日，催收非法債務罪正式實施。該罪名將行為人使用暴力、脅迫、限制他人人身自由、侵入他人住宅以及恐嚇、跟蹤、騷擾他人等手段催收非法債務，情節嚴重的情形，明確規定為犯罪。

在招股書中，對于上述平臺存在的問題，量化派方面表示，“公司已制定內部控制措施，以全面處理第三方投訴，并竭力在48小時內解決有關投訴。于往績記錄期間，公司與金融機構和債務機構訂立的協議明確禁止不當債務催收行為，根據相關法律法規聘請第三方債務催收機構，即使有關投訴被證實屬實，公司方面亦不會產生任何法律后果承擔最終責任。”