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終于盈利了！

3月13日，平安好醫生（01833.HK）交出了港股上市八年來的第一份盈利財報——凈利潤8832萬元。這個數字讓公司高管笑逐顏開，讓長期被套的股民看到一絲曙光。

但等等，別急著慶祝。

當市場還在"終于盈利"的喜悅中狂歡時，我們卻發現這份財報簡直就是一本現代版《財務魔術師》教科書——它用2.9%的微弱營收增長、7.6%的核心業務萎縮和54.3%的員工減少，硬是變出了9年來的首次盈利。

這哪是成功扭虧，分明是公司版"節食減肥30天速成"！

就這？互聯網醫療"瘦身"的尷尬數據

先來看看這份財報的真面目：

全年營收48.08億元，增長率2.9%——這個數字放在互聯網行業，簡直像80歲老人的心率。而回看2021年的營收高峰73.34億元，如今的平安好醫生只恢復了巔峰期的65%左右。

核心業務健康服務收入不增反降，下滑7.6%至23.56億元。翻譯一下：公司的主營業務正在萎縮。這就像一家餐廳宣布自己盈利了，但賣菜的收入卻在下降，你敢信？

更扎心的對比是：京東健康2024年上半年營收就有283億元，是平安好醫生全年的近6倍！這相當于街邊診所VS三甲醫院的體量差距。

唯一亮眼的數據是養老業務413.5%的增長率。但這增長率下隱藏的實際收入是多少？2.83億元，僅占總營收5.9%。這種"小基數效應"就像禿頂的人一根頭發變兩根，增長率100%，但依然是個光頭。

裁員驅動的"盈利奇跡"：用刀代替創新

平安好醫生的盈利秘訣其實簡單粗暴——裁員！

公司員工從2020年的4226人砍到了2024年的1563人，四年間"優化"掉近三分之二的員工。光2024年一年就裁了1862人，降幅高達54.3%。

想象一下，公司里每10個同事，突然有5個人消失了，剩下的人卻要完成原來的工作量。這不是效率提升，而是典型的"壓榨型經營"。

人均創收從113萬元一路飆升至325萬元，這哪是效率奇跡，簡直是職場版"饑餓游戲"！

與此同時，研發投入同比縮水29.2%至3.8億元。當公司高喊著"AI醫療"口號時，卻在大砍研發預算。其中AI醫療研發投入僅2500萬元，而同期京東健康科技投入超10億元。

這就像有人喊著要造火箭，卻只愿意花買自行車的錢。

老板的資本把戲：百億分紅背后的小動作

最離譜之處去年11月，剛剛在半年報實現盈利的好醫生便“官宣”推出百億分紅計劃，其從儲備的股份溢價賬中派息108億港元，特別是向平安集團全資公司安鑫派發42.77億港元特別股息。

這是慷慨嗎？不，這是平安集團的資本手術。

通過這一招，平安集團選擇以股代息，將持股比例從39.4%提升至52.7%，完成控股。這絕對是資本市場教科書級別的"控制權收購術"。

想象一下，公司剛剛盈利8832萬元，就敢分紅百億，而公司經營性現金流僅9932萬元。錢從哪來？這種財務操作簡直就是"無中生有"的魔術！

中小股東被動稀釋股權，平安集團獲得絕對控股權——這場資本游戲，贏家早已注定。

AI醫療的華麗包裝：豪言vs小投入的尷尬

平安好醫生在財報里對AI技術的描述堪稱華麗：AI輔助診斷準確率超95%、家醫成本降低62%……

但與之對應的是2500萬元的AI研發投入。

是的，你沒看錯，就是2500萬。這點錢在當前大模型競爭中，連服務器電費都付不起！這相當于拿著玩具水槍說要滅山火。

對比京東健康年超10億元的科技投入，平安好醫生的"AI野心"簡直像小學生的科學實驗。

那些被吹上天的"AI智能體檢解析"、"慢病管理改善率"，本質上不過是給老服務貼新標簽。真正的醫療AI革命在哪里？在PPT里。

養老業務：畫的是萬億藍圖，做的是億級生意

平安好醫生宣稱已在75個城市布局"醫養結合"服務，描繪出一幅宏大的養老產業圖景。

但實際上，它的養老業務收入僅2.83億元。對比萬科、碧桂園等已建成運營數千張養老床位的實體布局，平安好醫生更像是在玩養老產業的"模擬經營"游戲。

在"9073養老格局"下（90%居家養老、7%社區養老、3%機構養老），缺乏線下服務網絡的互聯網平臺注定只能在養老浪潮中淺嘗輒止。

更值得懷疑的是，這2.83億元收入中，有多少來自平安集團內部采購的關聯交易？這種左手倒右手的把戲，在上市公司財報美化中屢見不鮮。

被巨頭"降維打擊"：平安好醫生的生存危機

當平安好醫生還在玩財務游戲時，互聯網醫療的戰場已經被重新定義：

京東健康半年283億元的營收，靠的是強大供應鏈；美團買藥拿下62%的O2O醫藥市場份額，依靠的是密集配送網絡；抖音健康類目GMV增速超80%，借助的是內容帶貨能力。

這些跨界巨頭用"流量+供應鏈"的組合拳，讓平安好醫生這種傳統互聯網醫療平臺陷入尷尬境地——有醫療經驗但缺電商基因，有用戶資源但轉化率低下。

更致命的是，平安好醫生的業務過度依賴平安集團：F端收入（綜合金融客戶）貢獻53%營收、B端收入（企業客戶）占30%。這意味著公司83%的收入來自特定渠道，而非開放市場。

這種"寄生式"經營模式，讓平安好醫生越來越像平安集團的內部業務部門，而非獨立市場主體。

資本市場的冷峻判決：股價大跌是最好證明

市場從不說謊。平安好醫生財報發布當日，股價高開低走，最終收跌4%。

美銀證券更是將目標價從13港元腰斬至7.6港元，直指要害——"盈利質量存疑，協同效應未達預期"。這無疑是資本市場對"裁員驅動型盈利"的無情鞭策。

平安好醫生并表后4.36倍的市凈率，較行業均值溢價超50%，這種估值水平合理嗎？當平安集團賬面浮盈超70億港元時，投資者需要警惕的是泡沫破裂的風險。

醫療公司沒有醫療靈魂，注定淪為資本傀儡

平安好醫生的盈利故事，本質上是一部資本操縱下的企業轉型悲喜劇。它用財務技巧換來了表面盈利，卻可能失去了創新動力和成長潛力。

當"裁員驅動型盈利"成為主流路徑，當技術創新淪為營銷口號，當資本運作取代業務增長，互聯網醫療的初心——"讓看病更便捷、更經濟"——已被遺忘在資本游戲的角落。

在醫保支付改革與數據合規監管趨嚴的大環境下，平安好醫生未來將面臨更殘酷的生存挑戰。如果不能真正解決醫療痛點，創造真實價值，它的"盈利神話"很可能成為曇花一現。

對于投資者而言，這是一則警示：別被財報數字迷惑。一家醫療公司，如果失去了醫療的靈魂，再漂亮的財務數據也只是一場海市蜃樓。

當平安好醫生站在新的十字路口，它究竟會成為醫療科技的創新者，還是淪為集團內部的"財務工具"？這一切，終將由市場給出最后的答案。

而現在，我們只能說：8832萬元的利潤背后，藏著太多不愿說出口的秘密。