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　　文 | 新浪財經 劉麗麗

　　2月11日晚間，寧德時代正式向香港聯交所遞交發行境外上市外資股（H股）并在香港聯交所主板掛牌上市的申請。

　　市場普遍認為，其選擇港股二次上市既能滿足全球化布局的資金需求，又可優化資本結構、提升國際話語權。而業內資深人士表示，這次上市背后是其對全球電池市場的“圍墻計劃”——通過資金和產能的強大支撐，試圖鞏固其在全球電池行業的主導地位。

　　事實上，寧德時代在海外市場遭遇著巨大挑戰。在2024年1月—10月，其在海外市場的市占率為26.4%，雖然仍位列第一但優勢微弱，僅比排名第二的LG新能源領先不足1%。同時，國內競爭對手來勢洶洶，同樣在2024年1月—10月，比亞迪的弗迪電池海外裝機量同比增長142.9%，中創新航更是同比增長300%以上，而寧德時代增長率僅為7.8%。

　　海外市場被內外夾擊

　　寧德時代二次上市的傳言，其實由來已久，最早在2023年底就已有消息傳出。2024年年底，類似消息再次傳出。二次上市需要經過中國證券監管機構批準。2025年2月寧德時代就在港交所遞交了上市申請，可見此事后續的進展頗為順利。

　　但是2024年3月，寧德時代董事長曾毓群曾經表示，雖然寧德時代確有二次上市的計劃，但公司目前現金流健康，寧德時代不會急于立即籌集更多資金，也不會稀釋現有股東的股權。

　　寧德時代近日發布的業績預告顯示，預計2024年營收為3560億元到3660億元，較上年同期的4009億元下降8.71%至11.2%。寧德時代預計2024年歸屬于上市公司股東的凈利潤為490億元到530億元，較上年同期的441億元增長11.06%到20.12%；預計扣非后凈利為440億元到470億元，較上年同期的401億元增長9.75%到17.23%。

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　　H股招股書顯示，截至2024年9月30日，寧德時代現金儲備達2，818億元（其中含220億元理財產品及結構性存款），資產負債率長期保持相對穩定。寧德時代的業績和財務狀況在業內還是處于遙遙領先的狀態。為何2024年一季度還說不會急于上市，但不到一年時間就實施了二次上市？

　　據悉，此次港股上市募集的資金將重點用于海外產能擴張、國際業務拓展及境外營運資金補充，為長期國際化戰略提供資金支持。

　　實際上，為了出海，寧德時代真是蠻拼的。近年來，這家企業不斷加碼海外業務布局，為滿足海外主機廠商“就近配套”需求，其已在海外布局多個電池工廠。2024年前三季度，寧德時代來自海外的收入占比約三成。

　　截至2024年9月末，寧德時代鋰電池產能超700GWh，在建產能約240GWh。除中國外，寧德時代在全球多個國家已布局的生產基地包括德國圖林根工廠、匈牙利德布勒森工廠、與Stellantis西班牙合資工廠，以及印度尼西亞動力電池產業鏈項目等。

　　海外建廠及運營需大量歐元、美元等外匯儲備。根據公開披露信息，截至2024年6月，寧德時代美元及歐元外幣余額分別為67.35億美元及38.58億歐元，難以覆蓋歐洲等地動輒數十億歐元的投資及持續的海外戰略布局需求。

　　同時，寧德時代在海外市場也在遭遇更大挑戰。2024年1月—10月，其在海外市場的市占率為26.4%，雖然仍位列第一，但領先優勢已經大大縮小，排名第二的LG新能源市場占比為25.9%，兩者的數字已經非常接近，相差還不到1%。同時，國內競爭對手也開始發力海外市場并且顯示出較強的增長勢頭，例如在2024年1月—10月，比亞迪的弗迪電池海外裝機量同比增長142.9%，中創新航更是同比增長300%以上。

　　更令人擔憂的是，據SNE Research數據顯示，在2024年1月—10月，寧德時代在全球的市占率提升了0.9%，但排除中國市場的份額后，在海外市場反而下降了1.2%，增長率僅7.8%。

　　從上述數據看，寧德時代在海外市場正在遭受內外夾擊。

　　為什么選擇香港？

　　寧德時代為什么沒有選擇在內地資本市場解決出海資金問題？

　　事實上，寧德時代目前賬面現金超2600億元，短期并沒有融資緊迫性。根據2024年三季報，寧德時代貨幣資金達2646.76億元，經營活動現金流凈額321.76億元，足以覆蓋國內業務擴張需求。2022年A股增發募集的449億元尚未完全使用，資本冗余度高。

　　券商人士認為，海外擴張需要外匯，到港股融資更為匹配。在海外建廠更需要美元/歐元資本，比如，寧德時代的西班牙電池工廠（投資41億歐元）、匈牙利基地（73.4億歐元）等海外項目需持續投入外匯，港股可以直接募集美元/歐元，有利于規避匯率風險。如果選擇在A股增發，募集人民幣再兌換外幣，很可能要面臨匯率波動損失。

　　此外，寧德時代與Stellantis、福特等車企的合資項目需要引入海外資本，在港股上市更便于國際戰略投資者（如主權基金、跨國車企）參與。再加上A股的再融資政策收緊，2024年證監會修訂《上市公司再融資監管指引》，限制高估值企業頻繁增發。寧德時代A股市盈率（PE）達35倍，高于行業均值（25倍），增發審批難度增加。

　　上述券商人士認為，從寧德時代赴港二次上市可以看出，寧德時代的戰略重心正在轉向國際化資本平臺。首先就是港股的估值更具吸引力，對比LG新能源（港股PE 45倍），寧德時代A股PE僅35倍，在港股上市有望提升估值中樞。而且2024年港股新能源板塊平均漲幅18%，高于A股的9%。在港股上市也有助于規避地緣政治風險，通過港股建立獨立融資渠道，可降低對A股單一市場的依賴，增強抗風險能力。

　　同時，海外市場是寧德時代勢在必得之地。2024年國內的動力電池產能利用率降至65%，行業出現嚴重供過于求。而且，國內車企自研電池的趨勢明顯，正在大大削弱寧德時代的市場議價能力。2024年寧德時代國內市占率雖達45.08%，但比峰值時的52%已有明顯下滑。

　　海外市場的想象空間似乎更大。歐盟計劃2035年禁售燃油車，預計2025年歐洲動力電池需求缺口達200GWh。寶馬、大眾等歐洲車企要求核心零部件本地化率超過60%。北美市場受《通脹削減法案》刺激，本土化電池產能需求激增。寧德時代匈牙利工廠產品可通過“歐盟原產地”認證進入北美市場，規避可能出現的貿易壁壘。

　　2024年5月，曾毓群親自發出寧德時代總裁辦1號文件，再次進行出海動員。文中定調稱，國內市場越來越卷，寧德時代的海外市場份額去年追平了LG，仍有較多空間；國際局勢瞬息萬變，但新能源大勢是國際共識，暫時的不確定性反而給有能力的人更多機會。