TMT观察网_独特视角观察TMT行业

文：互聯網江湖 作者：劉致呈

近日，用友總裁陳強兵再次辭任，黃陳宏空降用友，擔任總裁。

這是陳強兵第二次辭任總裁，據其上任還不滿一周年，如今為何又選擇離開 ？

現在市場的一個主流觀點是，在陳強兵上任的2024年全年，用友的業績可能沒有得到更多改善。

去年前三季度，用友實現營收57.38億元，同比僅增長0.53%，實現扣非凈利潤為-14.84億元，同比增長-30.71%。

當然，在年度報告沒有出來之前，這些都只是投資者們的猜測罷了。

不過如此頻繁換高管，不利于內部管理，也不免對董事長王文京用人能力表示懷疑。

畢竟，早在2019年，王文京就曾把總裁一職，交接給了“老將”陳強兵。

結果，或許是時運不濟，在陳強兵上任后的兩年里，用友的業績意外地出現了大變臉。

現在又是如此，用友前三季度業績沒有改善……

這怎能不讓投資者們吐槽？

凡是過往，皆成序章。投資更應該看重的是未來。

不過，面對現在的用友，盡管黃陳宏有著多年跨國職業經理人的經驗，但如今面臨壓力和挑戰依舊不容小覷……

用友業績承壓，黃陳宏需要解怎樣的難題？

老實說，現在資本市場對這位新總裁似乎也有點不太信任。

一是黃陳宏是空降而來的，在加入用友網絡之前，一直都在外企擔任高管，并未在本土的中國公司擔任過職位，可能會面臨一些管理文化差異，公司價值觀區別，并且與用友管理層和業務經營上存在一定的磨合熟悉期……

二是現在用友的基本面看著確實有點壓力山大。

根據天眼查APP可知，用友前三季度財報數據并不好看。

去年前三季度，用友實現營業收入57.38億元，同比增長0.53%，增長可以說是微乎其微，是近三年來增速最小的一年；2024年前三季度，用友網絡實現扣非凈利潤為-14.84億元，同比增長-30.71%，虧損進一步擴大，已經超過2023年全年虧損金額。

用友為何會不斷虧損呢？在去年第三季度報告時，用友也表明了自身虧損的原因：

一是第三季度營收放緩；

二是公司資本化無形資產攤銷金額同比增長2.2億元；

三是離職補償金同比增長1.4億元；

關于第三季度收入放緩，用友網絡稱主要受簽約節奏滯后影響。

意思是說，不是主營業務不好，非戰之罪。

互聯網江湖認為，業務層面可能也存在原因，用友自開始云服務轉型以來，便逐步走向訂閱式服務模式。

自去年1月1日起，用友全面轉向訂閱式模式。

這種模式的好處是，如果走通的話，能夠擁有穩定的回頭客，穩定的盈利。

不好的一面是，當前的大背景下，不止用友在做人員優化，許多企業都在降本增效，而訂閱式服務是按需服務，許多企業可能今年定你的云服務，明年可能就不再續訂了。

盡管目前用友云服務看著一片向好，但續訂率能不能長久保證還要打上一個問號。

而且訂閱式服務要求不同于以往直接銷售軟件，直接銷售軟件講究銷售能力，而訂閱式服務講究服務能力，只有服務好客戶，才有可能保證復購率。

但用友服務的對象大多是大企業，他們討價還價能力較強，對于其而言，更低的價格就是更好的服務，這也可能是用友毛利率近年下降及不如金蝶的原因。

用友2023年毛利率為50.73%，同比下降5.64%，金蝶的毛利率為65%，遠高于用友。

盈利能力有待商榷的同時，用友公司的費用卻在不斷增加，用友網絡2024年前三季度費用為43.20億元，較上年同期增加了2.55億元。

其中銷售費用達到17.68億元，同比增長2.25%；管理費用為9.04億元，同比增長13.32%；研發費用為15.63億元，同比增長4.56%，財務費用為8440萬元，同比增長96.73%。

管理費用增加較多，可能如用友所說，離職補償金增加導致。

截止到2023年末，用友的員工數量尚且有24949人，但到了第三季度，用友員工數量減少至21371人，一共為3578名員工發了畢業補償金，此次裁員，用友不僅沒有降本增效，反而增加了成本，以小見大地說，短期內用友想要通過降本增效來扭虧為盈，恐怕很難。

財務費用為何增長如此迅速，財報并未給出詳細解釋。

另外，用友作為一家軟件公司，常年來花重金加注到研發與營銷，不過連續近兩年的虧損，投入產出比是負值，難免讓投資者對其研發與銷售能力產生一定的懷疑。

其中關于研發方面，用友的研發投入轉化實在是太猛了，以至于被不少投資者懷疑有粉飾報表的嫌疑。

近三年來，用友的研發投入分別為23.54億元、29.3億元和32.15億元，占總營收的比例為26.4%、31.63%和32.82%。對應的，截止到2023年底，用友的研發人員高達8951人，占公司總人數的35.9%。

其中受到質疑的是，用友的研發投入資本化比重從2021年的35.9%一路飆升至了2023年的50.1%。特別是在2023年，用友的費用化研發投入為16.05億元，但同時資本化研發投入卻達到了16.1億元。

那么啥是資本化研發投入？具體來說，研發投入包括費用化投入和資本化投入兩部分。資本化投入需要同時滿足特定條件時，才會在財務上被確認為資產而不是費用，隨后再按照受益年限進行攤銷。

一般來講，研發投入資本化的條件是極為苛刻的，需要滿足技術上可行性、預計未來經濟流入等等，但現在用友卻達到了50.1%的研發轉化占比，這就相當于隨機買彩票，結果卻是買兩個必中一個，著實猛的讓人有些害怕了。

畢竟，如果將用友的這部分研發投入全部費用化，恐怕公司早在2021年可能就要迎來上市以來的首次虧損了。

此外，或許是因為研發投入、研發投入資本化的比重同時提升，用友的無形資產也在2023年達到了38.72億的新高。這也可能是用友前三季度無形資產攤銷費用越來越多，利潤被吞噬的原因。

在償債能力方面，用友貨幣資金為36.07億元，同比減少了42.87%，而短期借款為39.24億元，有著存貸雙高的風險，而且由于業績不好，用友的經營性現金流為負值，短期償債能力令人擔憂。

賬面現金不斷減少，而用友既要償債、又要研發……，怎樣才能緩解問題呢？

股權質押或許是最好的方式，據了解，用友去年一共進行過7次股權質押，最近的一次是去年12月，用途為貸款。

不斷地質押股份與企業虧損情況，也影響了部分投資者對企業高層管理的信任，再加上此次再換新帥，如此頻繁更換管理層，會不會加重投資者的不信任度？

面對未來，AI大模型能否成為用友的良方？

財務的問題，歸根到底還是業務的問題，不管現在如何，都要腳踏實地地面對未來。

用友和金蝶是過去企業數字化的引領者和創新者，但是今天，也迎來了一個轉型的窗口期。而轉型過程中，也會面臨很多新的問題。

比如，產品老化，創新動力不足。

EPR的本質是什么，其實是管理，用友也好金蝶也好，是上個時代的成功者，而且經過了多年的發展，體系很成熟。當過去的成功體系面對如今不斷變化的新市場，自然就會出現不適應的情況。

舉個例子，如今的市場環境不確定性增加，企業業務上也需要有更多的創新和靈活性，你的EPR產品能不能很好地支持這些新的需求？

事實上，這不只是用友、金蝶為代表的老玩家們產品面臨的問題，而是時代在變，企業EPR的內核也在不斷變化。

也有業內人士表示，EPR大廠系統用到第二年第三年的時候常常會增減功能，這個時候也會有一些灰色的權力尋租事情發生，這都影響企業使用EPR產品的體驗。

所以接下來，如何深度迭代產品，不斷創新理念，更多地支持到企業創新和業務上靈活性，才是關鍵。

時代的變化，帶來的不僅僅有挑戰也有機會。大模型就是企服市場的一個新機會。

如果說，軟件行業的上半場是數字化，下半場就是GPT化，AI大模型賦能千行百業是軟件行業一條必須走的路。

用友顯然明白這一點。

于2023年7月份，用友發布了企業服務大模型YonGPT，據悉，YonGPT能夠結合財稅、人力、供應鏈、研發等領域的知識和最佳實踐擴充大模型專業能力，從而形成體系化的企業服務大模型。

用友之外，2023年8月份金蝶也發布了金蝶云·蒼穹GPT大模型。

大模型加入企服市場，對行業來說是一次巨變。

一來，這意味企業管理進入真正意義上的AI時代，不僅是在黑燈工廠，在每一間寫字樓，GPT都能帶來生產力的改變。二來，對于企服行業的玩家們來說，這也是一次新的調整，未來行業里會不會涌進其他AI巨頭？恐怕尚未有定數。

去年3月份，市面上就有傳言，華為MetaERP將進軍企服市場。后來華為方面回應稱“MetaERP 僅供內部使用，進軍ERP市場系誤讀”。

華為辟謠之后，似乎是給EPR行業吃下了一顆定心丸，可當企業服務市場開始進入GPT時代，會不會有其他AI巨頭入局？如果有新玩家入局，用友、金蝶還能不能保持住競爭力？

這些都是潛在的變數。

實際上，當企服市場進入GPT時代，這也意味著未來需要進一步加大研發上的投入。對于用友而言研發投入力度本就不小，未來還能不能保持研發力度，直至完成轉型尚未可知。

但好的一面是，對于用友而言，方向是確定的，前途是光明的。只要業務穩健，短期的虧損其實并無大礙，盡快完成轉型才更有價值。

科技公司嘛，本就是要用超越時間線的技術去賺“未來的錢”，能做到這一點，就遠比當下虧損重要得多。

免責聲明：本文基于公司法定披露內容和已公開的資料信息，展開評論，但作者不保證該信息資料的完整性、及時性。另：股市有風險，入市需謹慎。文章不構成投資建議，投資與否須自行甄別。