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摘牌，就像離婚一樣，都不愿意這樣的事情發生在自己身上。但這樣的事情每天都在發生。今年以來，已經有500家新三板企業完成摘牌，遠超歷史總和。

回購，一個零和的游戲。小股東圖財而來，每多拿一塊錢，意味著大股東多付一塊錢。摘牌公司總認為小股東貪得無厭，小股東總覺得吃了大虧，這是一個注定不會讓雙方愉快的過程。

新三板不得不直面這個問題。由于沒有明確的制度和規定，在摘牌公司和小股東之間，往往會產生「互相猜忌，互不信任，最后互相傷害」的情況。

今天，讀懂君想寫一寫，新三板上“最受傷”的一個群體――摘牌公司的小股東。

一、反對無效

同意股數 867.1萬股，占有表決權股份總數的 99.71%；反對股數2.5萬股，占有表決權股份總數的 0.29%。

8月31日，李羽買的股票摘牌了。

他買了浙皖中藥，一家安徽亳州的中藥飲片公司。在4月21日審議摘牌的股東大會上， 他投的反對票，但這沒起到任何作用。彼時，摘牌還不需要全體股東簽字。根據投票結果，公司成功摘牌。

這場只有三位股東出席的股東大會，浙皖中藥董事長周軍，李羽，還有一名持有六萬股左右的投資者，結局毫無疑問。

浙皖中藥在股東大會現場公布了自己的計劃――并購重組申報IPO，并表示已經得到了當地政府的支持。只是，這一切運作的前提，是要摘牌。

這真是一個蹩腳的理由。根據以往公告來看，2015年凈利潤653萬元，2014年只有195萬元。這樣的業績要在短期內完成IPO，沒有可能。

這樣漏洞百出的理由，竟然說服了參會的另外一位小股東。他投了贊成票，李羽成為唯一投出反對票的“孤家寡人”。

開完股東大會，李羽問公司是否出2016年報，對方稱會有業績的增長。但直到今天，李羽仍然沒有看到。李羽去看了公司的飲片廠，準確說，是幾個小作坊。看完以后，李羽感覺很扎心，“如果早知道是這種情況，我一定不會買。”

8月，浙皖中藥公布摘牌后，李羽就開始和公司董秘的短信聯絡。對方始終推諉。能否在六個月內完成回購，李羽實在是猜不透了。

如果得不到解決，李羽說，去找律師，是最后的保留手段。

在新三板，賺錢的總是少數，他們總是相似的。而不幸的人，卻各有各的不幸。連踩到摘牌的雷，也都各不相同。

二、一記悶殺

比李羽更悲劇的是，吳剛甚至連投出反對票的機會都沒有。

截至2017年6月30日，共有108家公司因未披露年報被股轉公司強制摘牌。這樣小概率事件，讓吳剛碰上了。談起手中的股票，他已經沒了脾氣。

2016年，吳剛注意到了海源達。這家公司完成了一輪3450萬的融資，凈資產1.2億元，股價最高時曾超過10元。今年上半年，海源達股價跌破1元，成了仙股。吳剛買了幾萬股。

這一次，他被套住了，股價最低跌到了0.35元，虧損嚴重。7月20日，海源達因沒能披露2016年年報，被股轉公司摘牌。

從6月份開始，吳剛前前后后聯系了公司5、6次。要么沒有人接、要么一次次拖延“董事長不在，董事長在國外。”

現在吳剛再打過去，對方也不再強調董事長的歸期了，只說“錢不夠了，公司資金有問題。”

吳剛不敢相信這是一家掛牌的新三板公司。他對讀懂君說，“當時，如果親自去公司接觸下高管就好了，肯定不買。后面打電話的時候，就感覺這個公司跟流氓一樣。”

直到現在，吳剛仍然對海源達2016年的業績一無所知。他唯一的感受是，這是一家圈了錢就以不披露年報為由跑路的公司。對這樣的公司，碰上了是不是只能認倒霉？

沒有人回答吳剛提出的問題。

三、喜大普奔

同樣是小股東，各有各的命。曹建就比較幸運，他買的巨網科技摘牌，讓他大賺一筆。

年初，曹建收到電話，公司將溢價一倍回購他持有的股票。在上海設置的回購點，一個小房間內，曹建被發一堆合同，由公證員看著簽字。很快，曹建收到了錢。

巨網科技早已超過200名股東，掛牌后定增融資價格每股5元，回購價每股13-14元左右。曹建和他的朋友們，都很滿意，這真是一次皆大歡喜的場面。資本從來貪婪，為何巨網科技這么善良？

背后的故事是A股上市公司三維通信以13.5億元100%收購巨網科技。算下來，每股收購價格13.4元。

銀橙傳媒等不帶小股東玩的慘案在前，巨網科技吸取教訓，順水推舟帶小股東們發了財。36歲的創始人鄭劍波也完成了自己的創業逆襲。

“我手里還有好幾個股票都在摘牌中，我是愿意和它退市的，不考慮回購。因為它們是要去IPO，我愿意跟。”電話那頭的曹建顯得輕松、自信，汽車輪胎壓過馬路的聲音，十分順暢。

有曹建這樣的個人投資者還真不少，公司摘牌跟著一起。作為“唯利是圖”的小股東，他們賭一個更大預期――IPO。

四、賭IPO

“企業可能后續有事兒，反正我持股也不多，就陪著公司一塊走吧！”像其他不要求回購的投資者一樣，唐海也在賭IPO的預期。

因為小學課本里有《蘇州園林》的課文，40歲的唐海對蘇州園林這只票，很有情懷。買入了5000股蘇州園林之后幾天，公司就確定要摘牌。

摘牌之前公司公告，以不低于股東的成本來回購。唐海對董秘說，“香港的公司都溢價30%回購，你們缺乏很大的誠意啊”。實際情況中，小股東的態度很著急，企業的回購價，就會降低。

2016年底，蘇州園林完成了一筆4400萬的融資，10元每股對員工進行了股權激勵。今年10月中下旬，公司又以9元每股引進了14名股東，募資接近4個億。

摘掉了公眾公司的帽子，然后募資四個億，唐海感覺這個公司“錯不了”。“8月下旬它已經進行輔導，明年估計能受理啊！”

同樣賭IPO的還有熊安。市場一天比一天不好，在過了規定的回購期限后，他最終改變了主意，把股票賣給了大股東。

“那時候是牛市，群里人說龍福環能要摘牌，賭IPO預期，都在買，我就買了。”

3月份，龍福環能宣布億3.7元的價格回購。不到10%的溢價，熊安不太滿意。

到了9月份，龍福環能徹底摘牌了，三板做市指數跌得稀里嘩啦的。熊安主動聯系了大股東，希望回購。

大股東說的話也很感人，“即使已經過了回購期，我們也回購。” 10月21號，熊安收到了龍福環能打過來的錢。

五、先發制人

讓讀懂君印象最深的，是一個叫洪偉的投資者。知道公司要摘牌，特地買了1000股，跟著小股東們一起投訴去了。

這家公司叫遠傳技術。在和小股東溝通時，公司希望以增發價、小股東買入價，二者取低，回購。這在小股東群體中引起憤慨。

“我就是想教訓這家公司，這么搞不行。我買它一手只占我倉位不到百分之一，但是可能挽救我其余99%倉位。”

洪偉等小股東，在公司發了摘牌公告后，開始打12386證監會熱線電話，投訴一波。經過長達三個月的拉鋸戰之后，股轉才同意公司摘了牌。

“在公司摘牌前投訴一輪，只要投訴沒有撤銷，這個公司就摘不了牌。反對票只是對議案反對，沒辦法表示對自己權益的侵害，還是要去證監會掛號維權，證監會在這事兒上還是比較保護小股東權益的。”這一句話濃縮的經驗談，讓他們獲得了可以對標港股私有化的溢價水平。

作為一萬家企業的基礎股權市場，新三板的摘牌現象將會越來越頻繁，越來越普遍。讀懂君看到了中小股東的反對、抗爭、勇氣和智謀，也看到了企業方的無奈。

然而，讀懂君更愿意看到的是清晰明確的規則。在保證雙方基本公允情況下的相互妥協。這，才是新三板的未來。

（以上人物均為化名）