貓眼現隱憂：盈利后股價不升反降 疫情正沖擊在線票務互聯網+
導讀
疫情之下，貓眼日子不好過。
疫情之下，貓眼日子不好過。
作者：龔進輝 疫情之下，往年熱鬧繁華的電影春節檔在今年變得死氣沉沉，也讓置身電影產業鏈中的在線票務平臺貓眼娛樂（以下簡稱“貓眼”）很受傷，直接使身為壓艙石的在線票務業務受到巨大沖擊。 提起貓眼，很多人的印象停留在票補時代，其與勁敵淘票票大打價格戰，一度讓全國人民進入9.9元、19.9元看電影的美好時代。其實，這不過是互聯網行業一種常見的獲客手段，票補力度終究會下降甚至消失，尤其是在線票務市場趨于飽和，以內容和電影產業鏈延伸的下半場爭奪戰正式打響，盈利被提上議事日程。 在連續虧損4年之后，去年上半年貓眼終于交出了一份盈利的半年報，總收入為19.846億元，凈利潤為3.804億元，首次實現盈利。實在是可喜可賀，不過，如果你仔細審視這份“亮眼”的半年報，你會發現貓眼面臨的隱憂遠多于表面繁華。 一、首次盈利含金量不高 企業盈利秘訣無非是開源節流，貓眼走向盈利主要靠節流。去年上半年，貓眼營收為19.846億元，同比增長僅為4.7%，而銷售及營銷開支減少近5億元，由2018年上半年的11.46億元變為6.11億元，同比減少46.7%，貓眼官方說法是“因用戶激勵減少所致”。 貓眼靠削減開支實現盈利的另一個佐證是去年上半年電影市場大環境不佳。彼時，中國內地總票房達到311.22億元，同比下跌2.82%，觀影人次累計約8.07億，同比下跌10.45%。在更為關鍵的兩個數據上，上座率創下6年來最低值，僅為10.52%；平均票價（含服務費）約為37.77元，同比上漲7.61%。 盡管平均票價呈現上漲態勢，但并未阻止總票房下滑的趨勢。其實，某種程度來看，在決定貓眼在線票務營收上，觀影人次（即用戶數）比平均票價更為重要，而呈現兩位數下滑無疑是個消極信號。 占據半壁江山的在線票務營收增長情況不甚理想，直接影響貓眼整體營收表現，僅小幅增長4.7%。開源效果不佳，所以只能仰仗節流，在政策因素驅使下大幅削減票補力度，而這更像是短期行為，且實現起來并不難，導致貓眼首次盈利含金量并不高。 二、重資產之下毛利率下降 貓眼主要有四大營收板塊：在線娛樂票務服務、娛樂內容服務、娛樂電商服務、廣告服務以及其它。一個顯而易見的隱憂是其在線票務業務收入同比下滑5.7%，貓眼官方將其歸咎于整個行業不景氣，看似合理實則站不住腳。要知道，貓眼在財報中聲稱在線電影票務市占率超過60%（備受質疑），占比仍有提升，而在線票務收入卻出現下降，自相矛盾的背后透露出一定隱患： 盡管貓眼擁有美團、微信、大眾點評、QQ、貓眼App、格瓦拉電影網六大入口，尤其是獲得微信、QQ加持，擁有得天獨厚的流量優勢，但并不意味著其可以高枕無憂。相反，在觀影人數下行、線上流量下行、票務營銷成本收緊的多重因素下，未來貓眼在線票務業務將面臨更大壓力。 同時，娛樂內容、廣告及其他收入實現兩位數增長，只是看起來很美好，實則各有各的煩惱。這得從貓眼全文娛戰略升級說起，核心是五大平臺構筑起的“貓爪模型”，包括全文娛票務平臺、全文娛產品平臺、全文娛數據平臺、全文娛營銷平臺和全文娛資金平臺。 其中，全文娛產品平臺對應娛樂內容，主要依托“貓眼通”和“場館通”兩大平臺，前者從電影產業鏈上游的制作宣發深入，重資本投入，后者從電影產業鏈下游的院線放映著手，重資產布局，二者相加不可避免帶來成本上升。財報顯示，內容制作宣發成本占總營收的比重不斷提升，從2018年上半年的11.4%上升至2019年上半年的16.1%。 全文娛營銷平臺則對應廣告，高度依賴線下布局。數據顯示，貓眼已與全國9500家影院展開合作，在130個城市商圈，布局100萬個曝光點位，這種重資產模式顯然會推高成本，影響其毛利率，從2018年上半年的62.6%下降至2019年上半年的59.8%。 不難看出，貓眼為娛樂內容、廣告及其他收入增長付出了不小的代價。可以預見的是，未來貓眼資金投入力度仍將維持在高水平，整體毛利率或將進一步降低，代表盈利能力變弱，促使其對外部資金的渴求更加強烈，這是個必須引起重視的消極信號。 三、全文娛戰略才剛剛起步 廣告服務及其他收入接近1.6億元，同比猛增77%，但總營收占比僅為7.9%，可見其在貓眼整體架構中處于新秀位置，加上在線票務收入同比下滑5.7%，新業務升、老業務降，似乎代表貓眼全文娛戰略實施初見成效。 其實不然，貓眼業務主次分明，收入下滑并不影響在線票務的核心業務地位，總營收占比依然接近55%。而廣告服務增勢喜人卻僅為7.9%，屬于不折不扣的新生業務，總營收占比不到10%，現在斷言貓眼全文娛戰略落地有成為時尚早。 換個角度看，票務+內容是貓眼營收支柱，與2018年上半年兩項業務超過90%的收入占比相比，2019年上半年出現下滑，娛樂電商服務總營收占比也從5.2%下滑至4%，單靠廣告服務及其他業務收入增長，顯然無法證明貓眼全文娛戰略呈現肉眼可見的初見成效。 因此，貓眼全文娛戰略仍處于起步階段，距離開花結果，仍有很長一段路要走，而且其作為后來者，擠入市場并大有作為的難度可想而知。比如，在演出市場，貓眼不得不直面大麥網這一勁敵，后者占據絕對領先優勢。站在更高維度來看，貓眼與淘票票之爭，本質上是騰訊、阿里兩大巨頭生態之爭，如何更好地協同騰訊系資源，非常考驗貓眼的智慧和執行力。 種種跡象表明，貓眼來之不易的盈利局面本質上是節流的勝利，帶來的利好效應非常有限。而一味壓縮成本，顯然不如拓寬營收來源，更能讓人相信未來可期。換言之，當前貓眼盈利根基并不牢固，未來能否持續盈利仍充滿變數。 除了獨立上市后在擴張和盈利之間艱難地力求平衡，貓眼還必須回歸為用戶提供更優質服務的初心。眼下，純票務市場已陷入瓶頸，貓眼、淘票票兩強格局趨于穩定，越是在這種情況下，越要對用戶保持敬畏之心，而不是隨意辜負用戶信任，做出損害用戶權益的不當之舉。 1月20日，貓眼因虛假宣傳被罰款20萬元，罰款倒是其次，上市公司竟然牽涉虛假宣傳，或多或少會對其品牌形象造成負面影響。 這還沒完，據企查查檢索顯示的信息來看，2019年，貓眼有3起行政處罰記錄，北京市文化市場行政執法總隊先后分別罰款7萬元、5萬元、3萬元，理由分別是未向消費者明示演出最低時長及演出最低曲目數量，涉嫌存在未經批準、擅自出售演出門票的違法行為以及涉嫌存在擅自從事營業性演出經營活動的違法行為。 同時，《“十一”假期消費維權輿情分析報告》也揭示了貓眼令人不堪的一面。報告顯示，在線票務類的輿情高峰事件是“貓眼單方面退票”，相關負面輿情信息還包括在線票務存在客服電話打不通、訂單無故被取消等問題，直接影響其用戶口碑。 據我觀察，貓眼似乎總是因管理疏忽、服務不到位之類等問題而被處罰或投訴，這些問題看似不嚴重，無法動搖其發展大局，但必須重視起來，否則可能面臨量變到質變的潛在風險。要知道，水能載舟亦能覆舟，用戶利益無小事，貓眼應摒棄平臺的傲慢，認認真真把每個服務細節做到位。 如今，貓眼已上市一周年，首次盈利并未成為拉動股價上漲的動力引擎，相反其最新股價較發行價跌去近15%，實在令人大跌眼鏡。而眼下這場不知何時結束的疫情，加上電影行業下行，勢必會徒增貓眼焦慮，影響其Q1乃至上半年的業績，真正的挑戰還在后頭，且行且珍惜。
作者：龔進輝 疫情之下，往年熱鬧繁華的電影春節檔在今年變得死氣沉沉，也讓置身電影產業鏈中的在線票務平臺貓眼娛樂（以下簡稱“貓眼”）很受傷，直接使身為壓艙石的在線票務業務受到巨大沖擊。 提起貓眼，很多人的印象停留在票補時代，其與勁敵淘票票大打價格戰，一度讓全國人民進入9.9元、19.9元看電影的美好時代。其實，這不過是互聯網行業一種常見的獲客手段，票補力度終究會下降甚至消失，尤其是在線票務市場趨于飽和，以內容和電影產業鏈延伸的下半場爭奪戰正式打響，盈利被提上議事日程。 在連續虧損4年之后，去年上半年貓眼終于交出了一份盈利的半年報，總收入為19.846億元，凈利潤為3.804億元，首次實現盈利。實在是可喜可賀，不過，如果你仔細審視這份“亮眼”的半年報，你會發現貓眼面臨的隱憂遠多于表面繁華。 一、首次盈利含金量不高 企業盈利秘訣無非是開源節流，貓眼走向盈利主要靠節流。去年上半年，貓眼營收為19.846億元，同比增長僅為4.7%，而銷售及營銷開支減少近5億元，由2018年上半年的11.46億元變為6.11億元，同比減少46.7%，貓眼官方說法是“因用戶激勵減少所致”。 貓眼靠削減開支實現盈利的另一個佐證是去年上半年電影市場大環境不佳。彼時，中國內地總票房達到311.22億元，同比下跌2.82%，觀影人次累計約8.07億，同比下跌10.45%。在更為關鍵的兩個數據上，上座率創下6年來最低值，僅為10.52%；平均票價（含服務費）約為37.77元，同比上漲7.61%。 盡管平均票價呈現上漲態勢，但并未阻止總票房下滑的趨勢。其實，某種程度來看，在決定貓眼在線票務營收上，觀影人次（即用戶數）比平均票價更為重要，而呈現兩位數下滑無疑是個消極信號。 占據半壁江山的在線票務營收增長情況不甚理想，直接影響貓眼整體營收表現，僅小幅增長4.7%。開源效果不佳，所以只能仰仗節流，在政策因素驅使下大幅削減票補力度，而這更像是短期行為，且實現起來并不難，導致貓眼首次盈利含金量并不高。 二、重資產之下毛利率下降 貓眼主要有四大營收板塊：在線娛樂票務服務、娛樂內容服務、娛樂電商服務、廣告服務以及其它。一個顯而易見的隱憂是其在線票務業務收入同比下滑5.7%，貓眼官方將其歸咎于整個行業不景氣，看似合理實則站不住腳。要知道，貓眼在財報中聲稱在線電影票務市占率超過60%（備受質疑），占比仍有提升，而在線票務收入卻出現下降，自相矛盾的背后透露出一定隱患： 盡管貓眼擁有美團、微信、大眾點評、QQ、貓眼App、格瓦拉電影網六大入口，尤其是獲得微信、QQ加持，擁有得天獨厚的流量優勢，但并不意味著其可以高枕無憂。相反，在觀影人數下行、線上流量下行、票務營銷成本收緊的多重因素下，未來貓眼在線票務業務將面臨更大壓力。 同時，娛樂內容、廣告及其他收入實現兩位數增長，只是看起來很美好，實則各有各的煩惱。這得從貓眼全文娛戰略升級說起，核心是五大平臺構筑起的“貓爪模型”，包括全文娛票務平臺、全文娛產品平臺、全文娛數據平臺、全文娛營銷平臺和全文娛資金平臺。 其中，全文娛產品平臺對應娛樂內容，主要依托“貓眼通”和“場館通”兩大平臺，前者從電影產業鏈上游的制作宣發深入，重資本投入，后者從電影產業鏈下游的院線放映著手，重資產布局，二者相加不可避免帶來成本上升。財報顯示，內容制作宣發成本占總營收的比重不斷提升，從2018年上半年的11.4%上升至2019年上半年的16.1%。 全文娛營銷平臺則對應廣告，高度依賴線下布局。數據顯示，貓眼已與全國9500家影院展開合作，在130個城市商圈，布局100萬個曝光點位，這種重資產模式顯然會推高成本，影響其毛利率，從2018年上半年的62.6%下降至2019年上半年的59.8%。 不難看出，貓眼為娛樂內容、廣告及其他收入增長付出了不小的代價。可以預見的是，未來貓眼資金投入力度仍將維持在高水平，整體毛利率或將進一步降低，代表盈利能力變弱，促使其對外部資金的渴求更加強烈，這是個必須引起重視的消極信號。 三、全文娛戰略才剛剛起步 廣告服務及其他收入接近1.6億元，同比猛增77%，但總營收占比僅為7.9%，可見其在貓眼整體架構中處于新秀位置，加上在線票務收入同比下滑5.7%，新業務升、老業務降，似乎代表貓眼全文娛戰略實施初見成效。 其實不然，貓眼業務主次分明，收入下滑并不影響在線票務的核心業務地位，總營收占比依然接近55%。而廣告服務增勢喜人卻僅為7.9%，屬于不折不扣的新生業務，總營收占比不到10%，現在斷言貓眼全文娛戰略落地有成為時尚早。 換個角度看，票務+內容是貓眼營收支柱，與2018年上半年兩項業務超過90%的收入占比相比，2019年上半年出現下滑，娛樂電商服務總營收占比也從5.2%下滑至4%，單靠廣告服務及其他業務收入增長，顯然無法證明貓眼全文娛戰略呈現肉眼可見的初見成效。 因此，貓眼全文娛戰略仍處于起步階段，距離開花結果，仍有很長一段路要走，而且其作為后來者，擠入市場并大有作為的難度可想而知。比如，在演出市場，貓眼不得不直面大麥網這一勁敵，后者占據絕對領先優勢。站在更高維度來看，貓眼與淘票票之爭，本質上是騰訊、阿里兩大巨頭生態之爭，如何更好地協同騰訊系資源，非常考驗貓眼的智慧和執行力。 種種跡象表明，貓眼來之不易的盈利局面本質上是節流的勝利，帶來的利好效應非常有限。而一味壓縮成本，顯然不如拓寬營收來源，更能讓人相信未來可期。換言之，當前貓眼盈利根基并不牢固，未來能否持續盈利仍充滿變數。 除了獨立上市后在擴張和盈利之間艱難地力求平衡，貓眼還必須回歸為用戶提供更優質服務的初心。眼下，純票務市場已陷入瓶頸，貓眼、淘票票兩強格局趨于穩定，越是在這種情況下，越要對用戶保持敬畏之心，而不是隨意辜負用戶信任，做出損害用戶權益的不當之舉。 1月20日，貓眼因虛假宣傳被罰款20萬元，罰款倒是其次，上市公司竟然牽涉虛假宣傳，或多或少會對其品牌形象造成負面影響。 這還沒完，據企查查檢索顯示的信息來看，2019年，貓眼有3起行政處罰記錄，北京市文化市場行政執法總隊先后分別罰款7萬元、5萬元、3萬元，理由分別是未向消費者明示演出最低時長及演出最低曲目數量，涉嫌存在未經批準、擅自出售演出門票的違法行為以及涉嫌存在擅自從事營業性演出經營活動的違法行為。 同時，《“十一”假期消費維權輿情分析報告》也揭示了貓眼令人不堪的一面。報告顯示，在線票務類的輿情高峰事件是“貓眼單方面退票”，相關負面輿情信息還包括在線票務存在客服電話打不通、訂單無故被取消等問題，直接影響其用戶口碑。 據我觀察，貓眼似乎總是因管理疏忽、服務不到位之類等問題而被處罰或投訴，這些問題看似不嚴重，無法動搖其發展大局，但必須重視起來，否則可能面臨量變到質變的潛在風險。要知道，水能載舟亦能覆舟，用戶利益無小事，貓眼應摒棄平臺的傲慢，認認真真把每個服務細節做到位。 如今，貓眼已上市一周年，首次盈利并未成為拉動股價上漲的動力引擎，相反其最新股價較發行價跌去近15%，實在令人大跌眼鏡。而眼下這場不知何時結束的疫情，加上電影行業下行，勢必會徒增貓眼焦慮，影響其Q1乃至上半年的業績，真正的挑戰還在后頭，且行且珍惜。
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