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今年以來，全球經濟擴張、中國經濟企穩，中概科網股表現搶眼――百度、阿里、騰訊年初至今的漲幅皆超過了50%，分別約為51%、88%和80%，且不斷創下歷史新高。

10月下旬至11月，中概科網股將陸續發布三季度財報。其是否能在四季度保持此前的漲勢？

野村證券互聯網分析師史家龍此前對第一財經記者表示，今年以來，人民幣走強、中國經濟企穩、盈利大幅提升，因此中概科網股漲勢如虹。針對此前的回調，他也表示：“如果一個股票漲幅年初到現在已經達50%-70%，將不可避免地存在拋售壓力。就中概股而言，由于前期漲幅較大，因此四季度可能存在一些短期的拋壓，但基本面仍然健康。”

中概股漲勢如虹

早在今年8月初，第一財經就曾報道稱，今年美國科技股牛氣沖天，標普500指數今年的漲幅不到10%，而信息科技板塊漲幅已接近23%。但更值得注意的是，中國在美上市科技股的漲勢更為驚人，如百度、京東、阿里、陌陌等幾大領跑者甚至跑贏了美國漲勢最高的臉書、蘋果、亞馬遜。而在港上市的騰訊也是眾多基金的重倉股。

多數外資機構認為，四季度可選的標的仍然為百度、阿里、騰訊、京東、陌陌等。

百度將于10月26日發布三季報。10月10日，百度收盤價位252.22美元/股，盤中最高觸及254.28美元，超越自上市以來的歷史峰值251.99美元。

截至10月21日收盤，百度股價報264.9美元/股，總市值919億美元，逼近千億美元。經歷了去年的調整，今年中方買家和華爾街對百度的評價更趨積極，全面轉型AI（人工智能）的模式也正在風口之上。

華爾街分析師最新預期認為，百度三季度每股收益將為2.32美元，較去年同期的1.49美元同比增長55.7%。今年以來花旗集團、美國銀行、富國銀行、美銀美林等機構紛紛調高百度目標價，給予百度“持有”或“買入”評級。

紐交所交易員Mark Otto對第一財經記者表示：“外資一般將百度和中國經濟形勢聯系在一起，今年經濟走穩對股價幫助不小，此外百度正在建立AI時代下的商業生態，利好長期股價。”早前，百度發布了Apollo和DuerOS兩大開放平臺，建立了完整、開放、前沿的AI生態。據了解，目前Apollo平臺的合作伙伴已超過70家。

此外，史家龍也分析稱，二季度數據顯示，百度手機搜索引擎的使用量環比增長8%，同比上升53%， “我們認為流量上升有助于百度的信息流廣告（news feed）的發展，這也是近期機構上調百度至買入評級的原因，因為其流量主要來自手機百度。”

騰訊將在11月15日公布三季報。今年騰訊成為了眾多基金的頭號重倉股，二季度收入同比上升59%至566億元人民幣，大超預期。在非美國通用會計準則（Non-GAAP）下，每股盈余（EPS）大漲44%至1.72元人民幣，超出預期10%。在線廣告、游戲收入分別同比上升55%和38%，大超市場預期；騰訊的媒體和社交媒體廣告收入分別同比上升48%和61%，強勁的廣告收入受到騰訊視頻和信息流廣告的推動。不過，由于騰訊加大了對視頻、支付、云端的投入，Non-GAAP營業利潤仍然同比下降5%。

最受人關注的無疑是騰訊的微信和游戲（尤其是王者榮耀）。二季度微信月活用戶（MAU）同比增長19％至9.63億。這在眾多機構看來超乎想象，尤其是在基數已經很大的情況下；王者榮耀則排名中國IOS手機游戲應用第一名，不過MAU在今年8月環比首次下降，降幅約4%。

“我們認為對青少年玩家更嚴格的監管可能導致了這一下滑，但影響實則有限，我們仍然預計2017年三季度騰訊手機游戲營收將會受到王者榮耀的驅動。”史家龍對記者表示。

多數機構仍然給予騰訊買入評級，并認為支付和AI可能會成為騰訊的長線增長引擎，部分機構認為目標價可能在380港元/股。

阿里則將在11月3日公布三季報。對于阿里而言，上市之初，其商業模式似乎并不被外資機構理解，但這一狀況近幾年已經逐漸扭轉。今年二季度阿里營收同比增長56.1%至501.8億元，連續5季度實現50%以上增長，Non-GAAP凈利潤同比增長67%至200.2億元，經營凈現金流同比增長69%至253.1億元。

中外資機構也認為，阿里收入和利潤端持續高速增長，刷新了市場對其生態體系的變現潛力和中國電商成長潛力的認知，并認為未來五年成長新動力包括國際零售業務、云計算服務等。前者營收二季度同比增長136%至26.4億元，后者收入同比增長96%至24.3億元，付費用戶同比增長75%至101.1萬人。

京東將在11月13日公布三季報。由于京東一直以來以自營和自建物流為主的模式，不可避免帶來一段時間內的高投入和低利潤率。但機構認為，用戶體驗的提升、粘性的加強、市場份額的擴張卻為接下來規模效應的釋放打下基礎。京東2016年全年凈利潤為10億元人民幣，較2015年同期增速達211%，這是其在連續巨虧10余年后，首次實現年度盈利。

不過，市場似乎對其今年二季度的數字有所分歧。該季度京東在Non-GAAP下實現凈利潤9.765億元，而基于GAAP則凈虧損了2.870億元。同為京東營收數據，二者的差距之大一度令市場感到疑惑。

沃頓商學院會計學教授Brian Bushee則對第一財經記者表示，“一般在美上市企業都會根據GAAP和NON-GAAP做兩份表，而后者有時能更好地體現公司業務經營狀況，例如其會剔除那些不能長期反映公司經營狀況的一次性支出，分析師通常也會根據NON-GAAP來進行分析、預測。”

其實，二季度京東在Non-GAAP下剝離的部分數據就包括股權激勵（7.47億元）、資產和業務收購所帶來的無形資產攤銷（4.43億元）等。因此，這也造成了兩份數據的差異如此之大。當然，“股神”巴菲特也曾質疑過――如果期權不算補償的方式，那到底是什么？如果補償不算作費用，那它到底是什么？

盤整無礙基本面

至于未來中概股的走勢，既要看企業盈利，同時也需要注意美國整體市場、政策的變化。

上周收盤，美股大漲。此前美國參議院通過預算決議，市場對特朗普稅改推進前景看法樂觀，最終三大股指均收漲且同時創下收盤紀錄新高。其中道指為2017年第53個收盤紀錄新高。然而，中概股呈現普跌格局，中概股趣店收跌5.44%，使得本周漲幅收窄至12.99%，微博收跌1.46%，新浪收跌1%，京東收跌0.96%，阿里巴巴收跌0.34%，網易收跌0.03%。不過，百度收漲0.14%，搜狐收漲1.53%。

資深美股交易員司徒捷對記者表示：“長線來說，我仍然認為市場在一個上升趨勢里。波動率（VIX）期貨期限結構沒有太大的問題，但CNN Money恐懼和貪婪指數(Fear & Greed Index)達到了幾乎極端的位置，短期可能出現震蕩盤整。”

史家龍也對記者表示，四季度可能會有沖高回落的情況，但幾大中概股的基本面仍然完好。

司徒捷認為，“中概股還是一個估值洼地，例如一季度百度明顯跑輸，但二季度就追了上來，預計后期還有一定的上升空間。”也有分析人士表示，中概科技股可能進一步走高，因為其市值小于美國科技股。截至10月21日，阿里的市值接近4541億美元，而亞馬遜的市值為4780億美元；百度的市值為917億美元，而谷歌母公司Alphabet的市值為6905億美元。

渣打中國財富管理部投資策略總監王昕杰對記者表示，在美上市的科技股仍有幾大基本利好。一是盈利仍有望持續增長；二則是減稅預期，美國總統特朗普鼓勵科技巨頭將海外的收入匯回本國，并將給予稅收減免的優惠政策，海外收入匯回后，可能是減稅或者免稅。如果只做財務投資，公司就會用現金來回購股票或者發放紅利，這將會推動股價；第三，今年美元弱勢，而科技股大部分營收來自于海外（五到六成），這也將使得營收更加美觀。