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近日，200多億市值的芯片龍頭股翱捷科技公告稱(chēng)，擬以5億元-10億元回購(gòu)股份，回購(gòu)價(jià)不超過(guò)88元/股，堪稱(chēng)大手筆。

去年年初之際，翱捷科技頂著“基帶芯片第一股”的光環(huán)上市。可在上市首日就遭遇了破發(fā)的窘境，此后一路下行，目前較發(fā)行價(jià)跌逾六成。那是什么原因致使翱捷科技股價(jià)陷入如此低迷？此番回購(gòu)股份能否拯救其跌跌不休的股價(jià)？

業(yè)績(jī)還將持續(xù)承壓

細(xì)究之下，翱捷科技股價(jià)的下跌更多是源于其盈利能力的堪憂，長(zhǎng)期虧損難以撐起高估值。

翱捷科技是由資深通信芯片行業(yè)“老兵”、前銳迪科(RDA)創(chuàng)始人戴保家創(chuàng)辦的一家芯片設(shè)計(jì)公司，蜂窩基帶芯片、非蜂窩物聯(lián)網(wǎng)芯片等是其看家本領(lǐng)。

基帶芯片是實(shí)現(xiàn)蜂窩移動(dòng)通信系統(tǒng)功能的基礎(chǔ)部件，直接影響著手機(jī)、電腦等設(shè)備的信號(hào)強(qiáng)度。如果基帶芯片不行，打電話上網(wǎng)都成為問(wèn)題，足以見(jiàn)其重要性。

憑借這項(xiàng)技術(shù)，翱捷科技獲得了阿里巴巴、深創(chuàng)投、IDG、小米、中網(wǎng)投、紅杉寬帶、高瓴等著名機(jī)構(gòu)的追捧。從創(chuàng)立到上市，還不足7年時(shí)間。

看似一路乘風(fēng)破浪的翱捷科技，成立至今一直在虧損。僅2017年到2021年五年間累計(jì)虧損就高達(dá)50億元。公司還預(yù)測(cè)2022年凈利潤(rùn)虧損約2.56億元，較2021年相比，虧損金額收窄3.34億元左右，同比收窄56.62%左右。

盡管虧損金額有所收窄，但其盈利能力仍堪憂。芯片行業(yè)是典型的資金和技術(shù)密集型行業(yè)，高研發(fā)投入是行業(yè)的常態(tài)，更不用說(shuō)翱捷科技這個(gè)短期成立的半導(dǎo)體企業(yè)。公司近幾年來(lái)研發(fā)費(fèi)用已經(jīng)燒了三四十億元，但公司目前技術(shù)依然較落后。

目前全球基帶芯片市場(chǎng)已被高通、海思半導(dǎo)體、聯(lián)發(fā)科這三大巨頭占去約79%的份額，再加上三星等有力競(jìng)爭(zhēng)者，留給翱捷科技的市場(chǎng)份額并不多。因此，該公司未來(lái)存在被高通、聯(lián)發(fā)科等成熟廠商利用其先發(fā)優(yōu)勢(shì)擠壓市場(chǎng)份額的風(fēng)險(xiǎn)，何時(shí)盈利還尚未可知。

也正因?yàn)榧夹g(shù)相對(duì)落后，公司的產(chǎn)品想要打開(kāi)市場(chǎng)就只能打價(jià)格戰(zhàn)，因此翱捷科技的主要產(chǎn)品的毛利率逐年走低。財(cái)報(bào)顯示，2017-2020年間，翱捷科技的蜂窩基帶芯片毛利率分別為31.74%、27.37%、18.11%、17.84%。

同行業(yè)明星公司中，高通、寒武紀(jì)、瀾起科技、卓勝微等企業(yè)歷年毛利率均在50%以上。翱捷科技的毛利率遠(yuǎn)低于可比上市公司，跟“高新技術(shù)企業(yè)”的標(biāo)簽更是不相符。近期還正陷入發(fā)明專(zhuān)利糾紛，未來(lái)將如何保持其持續(xù)盈利能力，不得而知。

或難“拯救”公司股價(jià)

從歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，回購(gòu)對(duì)公司市場(chǎng)價(jià)值提升效果明顯。根據(jù)招商證券此前研報(bào)顯示，2019年以來(lái)上市公司公布股票回購(gòu)計(jì)劃能為公司股價(jià)帶來(lái)一定的提升，60天內(nèi)的累計(jì)超額收益能達(dá)到3%左右。

可此番翱捷科技的回購(gòu)或難“拯救”公司股價(jià)。就在前不久(1月16日)，公司迎來(lái)了大規(guī)模解禁，解除限售股份數(shù)量達(dá)到1.88億股，占目前公司總股本的45.00%。

股票解禁是指限售股過(guò)了限售承諾期，上市公司股票出現(xiàn)解禁，大概率會(huì)導(dǎo)致股票前期限售股的股東進(jìn)行規(guī)模性的減持，使市場(chǎng)流通股有所增加。因此一聽(tīng)到解禁，股民就十分擔(dān)憂：有投資者擔(dān)憂限售解禁后，將面臨較大拋壓，甚至有認(rèn)為泰山壓頂。

而股民對(duì)翱捷科技的擔(dān)憂并不多余，其中有原本持股5.05%的股東義烏和諧錦弘股權(quán)投資合伙企業(yè)在解禁第二天的1月17日就進(jìn)行了減持，并且還要繼續(xù)減持，簡(jiǎn)直是“慌不擇路”。

從上看出，翱捷科技的股東有極大的減持意愿。此次原始股迎來(lái)的解禁，不由得讓投資者擔(dān)憂這些股東會(huì)進(jìn)行規(guī)模性的減持，從而引起股價(jià)下跌。

雖然股份回購(gòu)對(duì)公司市場(chǎng)價(jià)值提升效果明顯。若按照此次回購(gòu)最高金額10億元，回購(gòu)最高價(jià)88元/股來(lái)計(jì)算，此次可回購(gòu)0.113億股。這與剛解禁的限售股份數(shù)量1.88億股相比，簡(jiǎn)直是不值一提。

更值得注意的是，本次回購(gòu)的資金來(lái)自于超募資金。本次公司的發(fā)行募集資金總額為68.83億元，扣除發(fā)行費(fèi)用后募集資金凈額為65.46億元。而公司起初預(yù)計(jì)的募資金額為27億元，最終募集資金凈額比原計(jì)劃多41.66億元。

用超募的錢(qián)來(lái)回購(gòu)股份自然是無(wú)可厚非的，但最終募集資金凈額比原計(jì)劃多41.66億元，才用了不到10億元來(lái)回購(gòu)股份，此舉也不免讓投資者質(zhì)疑其回購(gòu)的“誠(chéng)意”。

總的來(lái)說(shuō)，翱捷科技此次大手筆回購(gòu)或難以“拯救”其跌跌不休的股價(jià)。翱捷科技自創(chuàng)立至今一直在虧損，且主要產(chǎn)品的毛利率還在逐漸走低，后續(xù)或?qū)⒊掷m(xù)虧損，注定其難以撐起高估值。