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（圖片來源：視覺中國）

藍鯨新聞12月2日訊（記者 邵雨婷）近年來，數字經濟日益成為經濟發展的前沿方向，作為數字經濟的重要組成部分，數字孿生技術為人類打開無限想象空間。2017年，一家科技公司憑借數字孿生技術喊出“地球克隆計劃”，但高額的研發和持續的虧損讓公司資金流吃緊，多次試圖叩響資本市場大門謀求新的資金助力。

11月29日，北京五一視界數字孿生科技股份有限公司（以下簡稱“51WORLD”）向港交所遞交招股說明書，擬主板掛牌上市，中金公司和華泰國際擔任聯席保薦人。

TO B 走向TO C，可持續盈利問題待解

據招股書，51WORLD成立于2015年，屬于中國數字孿生行業。51WORLD的業務就是利用3D圖形、模擬仿真和人工智能技術，建立一個與現實世界1:1的數字孿生場景。

2015年51WORLD成立時，實時3D還主要應用于游戲領域。作為51WORLD的CEO，年僅30歲的李熠則想將其擴展至更廣闊的應用領域中，便開啟了地產行業的虛擬現實技術應用，后擴展至教育及汽車等創新業務，又于2017年切入智能駕駛仿真領域。

51WORLD分階段推出三大業務平臺，分別為51Aes（數字孿生平臺）、51Sim（合成數據與仿真平臺）、51Earth（數字地球平臺），并在該三個業務線均推出商業化產品及解決方案，客戶包括國家電網、中國移動、中鐵、華為、寶馬等。

簡單來說，51Aes主要圍繞3D圖形等技術構建，旨在提升企業客戶設計與運營效率，其提供的行業解決方案包括城市園區信息模型平臺、水利水務信息模型平臺、工業及能源信息模型平臺等；51Sim則主要面向智能駕駛行業的客戶，利用數據仿真技術，提供智能駕駛仿真測試的軟件產品和方案；51Earth則是鏈接建造者、開發者及消費者的社區型項目，主要圍繞3D影片等相關產品展開，于今年正式推出51Earth.com。

據弗若斯特沙利文報告，按2023年數字孿生解決方案收入計，51WORLD為中國最大的數字孿生解決方案提供商。

據招股書，2021年至2023年及2024年上半年（以下簡稱“報告期”），51WORLD錄得營收分別為1.26億元、1.70億元、2.56億元、0.33億元，經調整虧損凈額分別為1.14億元、1.32億元、0.68億元、0.60億元。

分業務來看，51Aes是公司的營收支柱，貢獻了近8成收入。報告期內，51Aes的營業收入分別為1.11億元、1.42億元、2.05億元、0.26億元，占比分別為88.3%、83.3%、79.8%、78.3%；51Sim的收入分別為1469.7萬元、2592.6萬元、4245.3萬元、380.4萬元，占比分別為11.7%、15.3%、16.6%、11.5%；51Earth的收入分別為0元、242.4萬元、926.3萬元、339.7萬元，占比分比為0%、1.4%、3.6%、10.2%。

出現虧損主要源于高額的研發投入。報告期內，51WORLD的研發開支分別為1.08億元、1.34億元、1.03億元、0.28億元，占營收的比重分別約為85.2%、79.0%、40.2%、86.1%。

此外，51WORLD的毛利率出現逐年下降的趨勢，報告期內分別為65.2%、65.0%、54.2%、50.0%。

具體來看，收入貢獻更高的51Aes、51Sim主要面向企業客戶，開發成本相對較高，毛利水平相對較低。因此，51WORLD今年重點開發51Earth這個面向個人用戶的社區，試圖將業務從To B拓展至To C。

報告期內，51Aes的毛利率分別為67.8%、69.2%、55.7%、60.3%；51Sim的毛利率分別為45%、39.6%、49.7%、-9.6%；51Earth的毛利率分別為0%、88%、42.8%、37.3%。

在高額的研發和持續的虧損下，51WORLD亟需新的資金注入。截至2024年6月末，51WORLD持有現金及現金等價物2.72億元，存在銀行及其他貸款1.34億元。此次IPO，51WORLD擬將募集所得資金凈額主要用于研發、提供商業化能力以及用作營運資金及一般企業用途等。

商湯持股，估值僅超40億元

此次并非51WORLD首次沖擊資本市場。2020年12月，51WORLD就向北京證監局提交上市輔導備案，擬赴科創板上市，2023年12月改道北交所二度提交上市輔導備案，如今再度改道港股。

由于目前尚未盈利，51WORLD此次IPO選擇以18C標準遞交上市申請。

由此，51WORLD成為自港交所推出18C章特專科技公司上市規則后，第五家選擇以該標準上市的科技公司，此前以該標準遞表的企業分別為晶泰科技（2228.HK）、黑芝麻智能（2533.HK）、越疆機器人、希迪智駕。

根據18C上市制度的要求，已實現商業化的特專科技公司最低預期市值需達到60億港元（約56億元人民幣）；最近一年收入至少達2.5億港元；研發開支最低占比達15%；須獲得兩至五名領航資深獨立投資者相當數額的投資，上市時最低投資總額占比為20%（預期市值低于150億港元）。

據招股書，成立至今，51WORLD共經歷8輪融資，投資人不僅有StarVC、商湯科技、摩爾線程、當代置業等知名機構及企業，還有葛衛東、張鵬、呂曉彤、李秀秀等知名投資人的身影。最后一期融資完成于2024年6月28日，南寧煥新資本戰略投資了2億元，該輪融資后，51WORLD的估值約44億元，離60億港元的最低預期市值還有些距離。

在眾多明星投資人之中，51WORLD的領航資深獨立投資者為光速光合和云九資本；資深獨立投資者為商湯集團。IPO前，光速光合通過LS 51World持股17.32%；云九資本通過Sky9 51World持股3.40%；商湯科技持股2.30%；李熠合計持股24.7%為最大單一股東。

因此，截至最后實際可行日期，上述資深獨立投資者合共持有51WORLD已發行股本總額約23.0%，符合18C章特專科技公司上市規則。若51WORLD能夠成功登陸港交所，公司將有望成為“數字孿生第一股”。