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2018年，閱文集團仍然是網文行業里話題最多的公司，從它的全年業績來看，閱文集團確實對得起大眾的關注。

3月18日，閱文發布了2018全年財報，報告顯示：閱文2018年實現總營收50.4億元，同比增長23%；全年經營盈利達11.15億元，較去年同期增長81.4%；經營利潤率由15%增長至22.1%。 

財報公布之后第二天，閱文就從連續一周的跌勢中擺脫出來，股價大漲，可見這份財報讓閱文重新被資本市場的看好。

這份財報大部分體現的是閱文之“喜”，但細微處則隱藏著閱文之“憂”。

付費比例下降

騰訊渠道撤力、短視頻突襲

作為網文行業最大的付費內容平臺，付費用戶及月活用戶的規模無疑是大眾關注的焦點。據財報顯示，閱文自營平臺及自營渠道平均月活用戶從1.91億人增加至2.14億人。

月活用戶雖然增加了，但月付費用戶卻減少了，從2017年的1110萬減至2018年的1080萬，付費比例也相應地下滑，從5.8%降至5.1%。

財報解釋主要是由于騰訊產品自營渠道的付費用戶減少，并部分被閱文自有平臺產品付費用戶人數的增加所抵消。

一直以來給閱文提供渠道幫助的股東騰訊，在2018年表現出明顯的撤力，而撤力信號從2017年下半年就已發出。2017年下半年，若干騰訊產品改變其用戶分配策略從而減少推廣在線閱讀內容，導致騰訊自營渠道的平均月付費用戶開始減少。

另一方面，從整體的產業大環境來看，2018年飛速躥升的短視頻給其他領域通通來了個“突襲”。據中國互聯網絡信息中心最新發布的《中國互聯網絡發展狀況統計報告》顯示，2018年短視頻用戶規模達到6.47億，超過網絡文學的4.32億，78.2%的網民使用率也遠超網絡文學的52.1%。

所以并非是用戶不肯付費了，而是用戶的注意力轉移了。娛樂產業的競爭在于用戶時間的搶奪，而任何新興的娛樂方式都在擠壓用戶的其他娛樂時間，網絡文學也不能幸免。

在騰訊逐漸抽身，短視頻半路殺出，閱文的主營業務付費閱讀受到沖擊，而閱文的用戶規模似乎也觸碰到了天花板，某種程度上講，閱文的天花板即意味著中國網絡文學行業的天花板。

新麗傳媒業績低于預期

閱文以155億收購新麗傳媒100%股權，成為2018年轟動行業的大事件。當時外界認為新麗傳媒估值太高，資本市場不太看好，閱文股價一度大跌。

新麗傳媒是否值155億其實還需打個疑問，根據交易草案，這次收購是以“股份+現金”的方式進行結算，具體比例是“66%的股份+34%的現金”，其中騰訊全部是股份對價，新麗傳媒管理層一半股權一半現金。因此，閱文真正的現金支出僅為51億元。

明眼人一下子就能看出來，閱文收購新麗傳媒是在自救。在線閱讀業務萎縮，閱文需要在版權運營、IP變現等業務上彌補，而新麗傳媒在這方面有優勢。閱文是想通過并購新麗傳媒完善產業鏈，對標美國的漫威。 

在收購時，新麗傳媒承諾2018-2020年連續三年的凈利不低于5億、7億和9億，但從財報上顯示，新麗傳媒在2018年純利為3.24億，低于預期的5億。 

由于未能完成5億的承諾業績，閱文原付給新麗傳媒管理層的20.42億現金，減少至11.87億。剛賣身第一年就沒能完成承諾業績，對于新麗傳媒和閱文來說都不能算是一個好的開始。

但考慮到兩大公司之間有緩沖的調整期，2019年才是重點考察期。據新麗傳媒董事長曹華益在電話會議上透露，2019年新麗傳媒將制作5部電影、7部電視劇，除了已上映的《來電狂響》、《一吻定情》和電視劇《芝麻胡同》，接下來還有《慶余年》、《天龍八部》、《狼殿下》、《斗羅大陸》、《鹿鼎記》、《驚蟄》、《精英律師》等項目。

從中長期看，新麗傳媒會是閱文短板的補充，有望加深公司在泛娛樂上游內容的競爭壁壘，提高在產業鏈下游的主動權和話語權，提升其頂級IP的變現能力。

大IP能否賣高價需打疑問

2018年是閱文大IP在影視劇上集中爆發的一年，據財報統計，2018年閱文共授權了130多部網絡文學作品改編影視劇。電視劇方面有《武動乾坤》、《斗破蒼穹》、《將夜》、《國民老公》、《你和我的傾城時光》等，動畫方面有《星辰變》、《萌妻食神》，以及多部新番《全職高手》、《擇天記》、《全職法師》等。

通過大量的IP授權，閱文在版權運營業務的增長非常明顯，財報顯示，版權運營收入同比增加160.1%，達到10.03億，除了新麗傳媒貢獻的2.74億，剩下的7.29億都來自改編電視劇、網劇、動畫、游戲、電影、漫畫等版權授權。

但同時閱文也遭到了大IP的反噬，諸如《武動乾坤》、《斗破蒼穹》等頂級IP口碑和收視都不佳，觀眾對大IP改編劇不再盲從，“大IP+流量明星”的模式遭到市場的質疑，閱文的IP價值大打折扣。

閱文面臨的是IP貶值問題，在下游觀眾對IP好感度下降的當下，內容采購方也將重新估價IP，因此，閱文的大IP是否能在2019年賣得高價還需打個問號。

不過閱文似乎也意識到了這個問題，在內容層面探索能更多元的形式，以往的大IP聚集在古裝玄幻仙俠類型，如今閱文也嘗試新增了大量二次元、體育和科幻題材類作品，以及重點鼓勵現實主義題材的創作，迎合市場的需求。 

目前來看，閱文的業績仍有很大的增長空間，但付費比例下降、新麗傳媒管理、IP面臨貶值三大隱憂也不容忽視。