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來(lái)源 | 微信公眾號(hào)“市界”

作者 | 馮晨晨

李寧擬22億接盤(pán)李兆基家族旗下位于香港的一處樓宇，將其中一部分用作集團(tuán)位于香港的總部，引起市場(chǎng)高度關(guān)注。有投資者擔(dān)心，這偏離李寧目前的主營(yíng)業(yè)務(wù)，且現(xiàn)在抄底香港房地產(chǎn)有風(fēng)險(xiǎn)。

手握190億，投資者擔(dān)心什么？

“國(guó)潮一哥”李寧，又一次跌上熱搜。

12月11日，位于港股的李寧再度大跌，截至收盤(pán)報(bào)18.3港元/股，跌14.29%，總市值在一日蒸發(fā)80億港元，不僅再度刷新了年內(nèi)新低，還創(chuàng)下2020年3月以來(lái)的低位。

其實(shí)對(duì)于李寧而言，股價(jià)的下跌，早就不是什么新鮮事了。 今年以來(lái)，李寧的股價(jià)就一路下滑，從年初的65.222港元/股算起，至今已跌去72%，市值損失1200億港元。就在今年10月底，李寧也因?yàn)橐粍t第三季度運(yùn)營(yíng)簡(jiǎn)報(bào)的發(fā)布，在次日大跌20.7%，失去165億港元。

▲（李寧近三年股價(jià)走勢(shì)。來(lái)源/同花順）

相比于其他位于港股紡織服裝板塊頭部成員相對(duì)穩(wěn)定的股價(jià)表現(xiàn)，李寧這一次的暴跌，被認(rèn)為與22億“接盤(pán)”李兆基家族旗下位于香港的一處樓宇有關(guān)。

12月10日晚間，李寧發(fā)布公告稱，將通過(guò)間接全資附屬公司High Match Limited，計(jì)劃以22.08億港元的價(jià)格，收購(gòu)?fù)瑯游挥诟酃傻暮慊禺a(chǎn)旗下一家主要從事物業(yè)投資的公司。而后者就是與李嘉誠(chéng)齊名，被稱為“香港四大家族”之一的李兆基家族旗下企業(yè)。

至于這家價(jià)值22億港元的公司，主要資產(chǎn)就是一棟包含22層商業(yè)/辦公空間及兩層零售區(qū)域的樓宇。而李寧購(gòu)買(mǎi)這棟樓的目的，則是外界關(guān)注的焦點(diǎn)。

從投資屬性來(lái)看，該資產(chǎn)2021年與2022年分別虧損0.17億與0.8億港元，再加上今年下半年以來(lái)，香港樓市不斷走低，因此有人質(zhì)疑，即便想抄底香港房地產(chǎn)，不排除抄在半山腰的可能性。至于李寧自身，只是在公告提到，其中一部分將用作集團(tuán)位于香港的總部，卻沒(méi)有給出具體比例。

李寧回應(yīng)「市界」稱，這次是設(shè)立香港總部。據(jù)了解，李寧在內(nèi)地已實(shí)行“三總部，兩基地”戰(zhàn)略，包括北京+上海+深圳三個(gè)功能定位鮮明的業(yè)務(wù)總部和湖北、廣西兩個(gè)特色基地。

“李寧在香港設(shè)立總部的決策，是公司國(guó)際化進(jìn)程中的一個(gè)重要里程碑。早前，李寧已在香港尖沙咀設(shè)立首個(gè)旗艦店，這次在香港設(shè)立總部，更是李寧品牌走向國(guó)際化的有力舉措。”

實(shí)際上，李寧的現(xiàn)金流確實(shí)比較充足，截至2023年年中，李寧賬面貨幣資金和短期銀行存款為89.49億元，長(zhǎng)期銀行存款102.76億元，兩者合計(jì)190億元，占總資產(chǎn)的56%，而公司有息負(fù)債更是長(zhǎng)年為零。此次花費(fèi)22億港元買(mǎi)樓，約占資金的11%。

不過(guò)，對(duì)于李寧的投資者而言，買(mǎi)樓這樣的操作難免令其視為利空。

某私募分析師對(duì)「市界」表示，“李寧買(mǎi)樓，可以看作一次保守型，甚至是享受型的投資事件，但前者明顯偏離李寧目前的主營(yíng)業(yè)務(wù)，而后者又只能令少部分李寧內(nèi)部人士受益，和投資者的距離太過(guò)遙遠(yuǎn)，因此無(wú)論哪種情況，都難以與投資者產(chǎn)生共鳴，而在如今消費(fèi)環(huán)境承壓的情況下，李寧的操作同樣會(huì)令投資者產(chǎn)生抵觸情緒”。

“此外，在當(dāng)前港股的大環(huán)境下，資金要更加保守，或者處于一種撤退的形態(tài)，因此也在一定程度上，放大了李寧此次事件，所體現(xiàn)在其股價(jià)上的影響?！痹摲治鰩熝a(bǔ)充道。

當(dāng)“國(guó)潮”褪去后

國(guó)內(nèi)某知名問(wèn)答平臺(tái)上，有這樣一個(gè)問(wèn)題，“李寧是如何一步步毀掉路人緣的”。

在這個(gè)問(wèn)題下方，有來(lái)自各界的回答，有消費(fèi)者、有商家，也不乏投資者，并且言語(yǔ)中透露出對(duì)李寧的不滿。其中有不少人提到，在“軍綠套裝”事件后，李寧電商總經(jīng)理馮曄“教育”消費(fèi)者的那句話，“我們的消費(fèi)者，對(duì)于中國(guó)文化的沉淀，教育知識(shí)的傳承還是少了”。

有人說(shuō)，“財(cái)大氣粗的李寧，開(kāi)始變得傲慢了”。

實(shí)際上，這個(gè)問(wèn)題的本質(zhì)，是李寧在借助“國(guó)潮”強(qiáng)勢(shì)崛起后，雖然快速收獲了一批粉絲，但鞋服市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，最終在潮水退去的同時(shí)受到影響。

最近5年，李寧的業(yè)績(jī)先后出現(xiàn)過(guò)兩波高潮，首先是2018年，其憑借旗下中國(guó)李寧這一高端子品牌，在紐約時(shí)裝周的高調(diào)亮相，瞬間引發(fā)國(guó)內(nèi)關(guān)注。在消費(fèi)者普遍跟風(fēng)下，李寧不僅相關(guān)產(chǎn)品一度售罄，也就此樹(shù)立起“國(guó)潮一哥”的形象。

不過(guò)，這一陣風(fēng)并沒(méi)有刮太久，2019年李寧的營(yíng)收暴漲32%，并坐穩(wěn)百億營(yíng)收大關(guān)，達(dá)到138.7億元，但隨著相關(guān)概念的退潮，李寧2020年的營(yíng)收增速也瞬間降至4.23%，股價(jià)同樣迎來(lái)近一年的瓶頸期。

可是，就在大家逐漸遺忘這位“國(guó)潮一哥”之時(shí)，在阿迪達(dá)斯與耐克等同行“犯錯(cuò)”時(shí)，李寧迎來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)第二春。2021年，堪稱李寧最硬氣的一年，當(dāng)年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收225.72億元，同比增長(zhǎng)56.1%，凈利潤(rùn)也在暴漲136.1%后，達(dá)到破天荒的40.11億元。

可2022年開(kāi)始，李寧的業(yè)績(jī)?cè)鏊僭俣认禄衲旮莾衾麧?rùn)下降。而李寧在今年10月底發(fā)布的業(yè)績(jī)運(yùn)營(yíng)報(bào)表中，將銷售額從二季度10%-20%的中段增長(zhǎng)，下降成中單位數(shù)增長(zhǎng)，并且相比于2021年同期出現(xiàn)大幅下滑，這也讓外界對(duì)于李寧今年及后續(xù)的業(yè)績(jī)走勢(shì)，產(chǎn)生了一定的恐慌。

而李寧的毛利率，也只在2022年這一年突破50%大關(guān)，達(dá)到53%，但在2022年又回落至48.38%，同樣有走下坡路的趨勢(shì)。

其實(shí)，通過(guò)觀察不難發(fā)現(xiàn)，李寧兩次業(yè)績(jī)的暴漲，借了外界因素的勢(shì)，依靠“國(guó)潮一哥”形象影響與打動(dòng)消費(fèi)者，而李寧也借此賺取到了巨大的利潤(rùn)。

僅2019年起的近4年半，李寧的合計(jì)凈利潤(rùn)就高達(dá)133億元，正好可以貢獻(xiàn)出百億存款與此次購(gòu)買(mǎi)大樓的費(fèi)用。但國(guó)潮的故事不可能一直講下去，當(dāng)潮退之后，投資者將目光重新回歸公司本身，李寧面臨的挑戰(zhàn)，就會(huì)變得更加明顯。并且，前段時(shí)間的高歌猛進(jìn)，也成為李寧如今的負(fù)擔(dān)。

2022年，李寧曾有過(guò)一波擴(kuò)產(chǎn)，其非流動(dòng)資產(chǎn)中物業(yè)、機(jī)器及設(shè)備這一類目的資產(chǎn)金額，從16.25億元增至32.3億元，而使用權(quán)資產(chǎn)也從13.3億元增至20.2億元?？赏瑯釉谶@一年，李寧的存貨為24.28億元，相較上一次短暫去庫(kù)存時(shí)2020年的13.46億元，幾乎翻倍。

而在今年上半年，李寧雖然冒著損壞高端品牌影響力的情況，在經(jīng)過(guò)一輪輪“打折促銷”后，將存貨減至21.2億元，但相比于“友商”安踏展現(xiàn)出的強(qiáng)大庫(kù)存清理能力，就有些小巫見(jiàn)大巫了。在同一時(shí)期，安踏的存貨從85億元減至64.8億元，降幅高達(dá)23.7%，是李寧的兩倍。

李寧的產(chǎn)品線相對(duì)簡(jiǎn)單，其只在年報(bào)中簡(jiǎn)單分為鞋類與服裝兩大業(yè)務(wù)板塊，且沒(méi)有進(jìn)一步的細(xì)化，且各占營(yíng)收比例的約一半左右。對(duì)于護(hù)城河較淺的李寧而言，當(dāng)消費(fèi)轉(zhuǎn)向時(shí)，就會(huì)面臨非常大的挑戰(zhàn)。

值得一提的是，李寧在此次耗資22億買(mǎi)樓的同時(shí)還提到，公司在香港的業(yè)務(wù)具有龐大發(fā)展?jié)摿?，正如其所回?yīng)的，“這是國(guó)際化進(jìn)程中的重要里程碑，并預(yù)計(jì)2024年會(huì)啟動(dòng)海外業(yè)務(wù)的拓展，希望在海外通過(guò)品牌運(yùn)營(yíng)等方式，為未來(lái)更廣闊的海外市場(chǎng)拓展打下基礎(chǔ)，使之成為集團(tuán)的成長(zhǎng)引擎之一”。

對(duì)于李寧而言，將目前占總營(yíng)收比例不足2%的國(guó)際業(yè)務(wù)逐漸壯大，也可能將成為李寧再次蛻變的開(kāi)始。