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最新的消息顯示，中國(guó)會(huì)員制電商企業(yè)云集計(jì)劃赴美上市，周四向美國(guó)證監(jiān)局SEC提交了招股說明書，主承銷商為摩根士丹利、瑞士信貸、摩根大通、中金。云集微店APP于2015年5月正式上線運(yùn)營(yíng)，先是定位于社交電商領(lǐng)域的移動(dòng)端零售眾包平臺(tái)，后提出“會(huì)員制電商”策略。

傳銷意味濃厚的晉升體系

基本上，云集APP事實(shí)上就是一個(gè)電商平臺(tái)，用戶注冊(cè)后可以選擇直接購(gòu)買商品，也可以繳納365元的平臺(tái)服務(wù)費(fèi)，成為一名云集店主，在自己的社交圈營(yíng)銷云集商城上面的貨品，來(lái)進(jìn)行商品利潤(rùn)的分成。成為店主后，會(huì)員也可以以相應(yīng)的折扣自購(gòu)商品，折扣率一般是5%—40%之間，與提成相當(dāng)。

受到爭(zhēng)議的是，云集背后另有的一套“晉升體系”，要成為“云集微店”店主，須繳納一年365元的平臺(tái)服務(wù)費(fèi)，而成為“店主”后，可以邀請(qǐng)其他人員加入成為新店主，“店主”邀請(qǐng)新“店主”滿160名（直接邀請(qǐng)30名和間接邀請(qǐng)130名），即可成為“導(dǎo)師”，團(tuán)隊(duì)人數(shù)達(dá)到1000名，即可申請(qǐng)成為“合伙人”。成為“導(dǎo)師”后，導(dǎo)師所帶領(lǐng)的團(tuán)隊(duì)每新發(fā)展一名“店主”，“導(dǎo)師”能從365元的平臺(tái)服務(wù)費(fèi)中拿走170元，“導(dǎo)師”的上線“合伙人”能拿走70元。

雖然是從下往上的“晉升模式”，但是背后的傳銷色彩仍然較濃。在2017年就有消息顯示，相關(guān)部門給云集開出了一張高達(dá)958萬(wàn)人民幣的罰單。招股說明書中也指出了這一項(xiàng)2017年5月收到的，杭州當(dāng)?shù)乇O(jiān)管部門對(duì)公司開具的約140萬(wàn)美元的罰單。

隨后云集對(duì)自己的模式進(jìn)行修改，未來(lái)，要成為“云集微店”店主，經(jīng)已注冊(cè)店主邀請(qǐng)，須支付398元的注冊(cè)大禮包費(fèi)用，相應(yīng)得到一套“素野”品牌的多肽賦活修護(hù)套裝。該套產(chǎn)品在云集微店上的售價(jià)為399元，店主向他人每售賣一單可得119.7元傭金。也就是說，提成變成了護(hù)膚品贈(zèng)送，成功避開了敏感的“人頭費(fèi)”部分。

此外，雖然仍然有“晉升機(jī)制”存在，但是，真金白銀的“人頭費(fèi)”被各種“培訓(xùn)費(fèi)”和“服務(wù)費(fèi)”取代。更改規(guī)則之后的云集，模式變得更為復(fù)雜，并且在形式上更加注重于實(shí)體的產(chǎn)品銷售。

這些改變幫助云集從明面上避開了幾乎所有的傳銷屬性，在隨后的很長(zhǎng)一段時(shí)間里，都沒有再受到監(jiān)管處罰。

然而，也是在整改過后，卻又有大量云集店主表示不滿，根據(jù)媒體爆料顯示，合規(guī)后的云集，一口氣失去了自己平臺(tái)上的四大店主，店主們認(rèn)為，合規(guī)后的云集，大店主的利潤(rùn)已經(jīng)被明顯削弱了，團(tuán)隊(duì)成員的利益激勵(lì)不足了。

從招股書來(lái)看，云集2016年總收入12.84億元，其中商品網(wǎng)上銷售收入11.29億元，會(huì)員費(fèi)收入1.55億元；2017年總收入64.44億元，其中商品網(wǎng)上銷售收入59.12億元，會(huì)員費(fèi)收入5.11億元；2018年總收入130.15億元，其中商品網(wǎng)上銷售收入113.88億元，會(huì)員費(fèi)收入15.52億元。公司目前仍處于虧損狀態(tài)，2016-2018年凈虧損分別為2466.8萬(wàn)元、1.05億元和5632.6萬(wàn)元。

而且，在此次的招股說明書中，公司仍然提示了經(jīng)營(yíng)模式中存在的一些政策監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)。公司表示，如果公司的經(jīng)營(yíng)模式被發(fā)現(xiàn)違反法律法規(guī)，那么公司的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果仍然會(huì)受到重大的不利影響。

云集的商業(yè)模式存在風(fēng)險(xiǎn)

如今，剛剛創(chuàng)立三年的云集上市，很多投資者不免很快就聯(lián)想到了同樣是創(chuàng)立三年就上市的電商拼多多，這兩家公司被拿來(lái)反復(fù)對(duì)比。和拼多多不一樣的是，云集網(wǎng)上的商品價(jià)格并不像拼多多上的那么便宜，而且，也不是小眾商品，幾乎在各大主流電商（淘寶、天貓、京東等）上都可以找到，而且對(duì)比價(jià)格，也沒有太大的區(qū)別，有的商品的售價(jià)甚至高于其他平臺(tái)。

此前，有媒體分析稱，既然商品價(jià)格沒有競(jìng)爭(zhēng)力，那么云集店主能做的事實(shí)上只有內(nèi)購(gòu)省錢和發(fā)展下線賺錢兩種方式。

另外，投資者需要注意的是，云集的商業(yè)模式要求公司有效地管理大量庫(kù)存。公司招股說明書顯示，其庫(kù)存壓力正在加大，凈庫(kù)存大幅擴(kuò)大——從2016年12月31日的9740萬(wàn)人民幣增至了2017年12月31日的3.328億人民幣，到2018年12月則已經(jīng)進(jìn)一步增至6.755億人民幣。

同時(shí)，2016年庫(kù)存周轉(zhuǎn)日為25天，2017年為15天，到了2018年，又升至17天。

此外，公司預(yù)計(jì)會(huì)在庫(kù)存中增加更多的產(chǎn)品，這也會(huì)在未來(lái)為公司庫(kù)存帶來(lái)更進(jìn)一步的壓力。高庫(kù)存也要求公司保持大量的資本投入。

如果公司需要降低價(jià)格銷售產(chǎn)品以降低庫(kù)存水平，那么利潤(rùn)率又會(huì)受到影響。此外，如果庫(kù)存管理不善，那么公司就會(huì)面臨庫(kù)存報(bào)廢、價(jià)值下降以及大量庫(kù)存減計(jì)等風(fēng)險(xiǎn)。

另一個(gè)關(guān)于云集的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)不得不提，就是和其他同類型電商一樣，云集也高度依賴社交網(wǎng)絡(luò)。云集平臺(tái)上的店主主要依靠微信、QQ以及微博等社交網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)來(lái)分享產(chǎn)品信息以及擴(kuò)展會(huì)員。公司的一大部分用戶流量都由社交網(wǎng)絡(luò)轉(zhuǎn)化而來(lái)。如果公司在這些平臺(tái)上遭禁，或者有其他的問題出現(xiàn)，那么公司的用戶擴(kuò)展和維護(hù)就面臨巨大的不確定性。

此前，騰訊永久封禁相關(guān)公眾帳號(hào)，并限制相關(guān)主體公司注冊(cè)其他公眾帳號(hào)，目前云集在微信平臺(tái)仍可分享，但是產(chǎn)品圖片沒有附帶鏈接，也沒法再微信內(nèi)購(gòu)買。要做會(huì)員電商，卻失去了微信這個(gè)戰(zhàn)場(chǎng)，后市公司恐怕會(huì)面臨更大的挑戰(zhàn)。

總結(jié)

總的來(lái)說，云集目前所在的行業(yè)，事實(shí)上競(jìng)爭(zhēng)非常激烈。

不管是拼團(tuán)、分銷，都已經(jīng)成為了國(guó)內(nèi)電商信手捏來(lái)的標(biāo)準(zhǔn)戰(zhàn)術(shù)，京東、蘇寧、網(wǎng)易，淘寶等等電商巨頭都在做，這些競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手相比于云集，也擁有更久遠(yuǎn)的運(yùn)營(yíng)歷史，更大的品牌認(rèn)知度，更好的供應(yīng)商關(guān)系，更大的用戶基礎(chǔ)，財(cái)務(wù)和技術(shù)能力也更高，甚至在用戶活躍度、忠誠(chéng)度等方面也超過公司。

而且，這個(gè)行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)正在越來(lái)越大，對(duì)于云集來(lái)說，上市后，或許才是挑戰(zhàn)的開始。