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引子：賽力斯沖擊港股將面臨諸多困難，若能攻克難關(guān)則有望跑贏“馬拉松”，反之前景將充滿變數(shù)。

文丨趙雨倩

圖片丨網(wǎng)絡(luò)

在新能源汽車的激戰(zhàn)中，每周銷量榜都是行業(yè)晴雨表。理想第50周銷量榜出爐，其中問界排名的下滑引人注目，這已經(jīng)是問界連續(xù)第二周位于新勢力榜單第五位了。對此，有網(wǎng)友評價：“這是放低溫假了還是過年了？”

實(shí)際上，早在今年8月，問界的銷量就曾大幅下降，第32周銷量僅3900輛，較前一周下跌了58%。當(dāng)時給出的回應(yīng)是與賽力斯工廠放高溫假有關(guān)，那時就有不少質(zhì)疑的聲音：放假對銷量肯定是有影響的，但影響真有這么大嗎？

近日，有多家媒體報道稱，賽力斯為求進(jìn)一步融資，正在謀劃在港股上市。知情人士透露，其正與潛在顧問研討赴港發(fā)股事宜，若計劃落地，有望募資超10億美元，最快明年或沖擊港股。

此次謀劃上市，推測其核心目的有三：一是急切填補(bǔ)資金缺口，緩解高負(fù)債的重壓，為技術(shù)研發(fā)、產(chǎn)能擴(kuò)充等注入動力，掙脫資金鏈緊繃?yán)Ь常欢亲分鹌放茋H化愿景，借港股平臺鏈接全球資源，提升國際知名度，助力產(chǎn)品出海，拓展海外版圖；三是度過問界品牌自身銷量出現(xiàn)的瓶頸期，此前，其月銷量已被零跑超越。

愿景雖好，但當(dāng)下新能源賽道強(qiáng)敵環(huán)伺，自身高負(fù)債已經(jīng)步履維艱，加之市場環(huán)境的波動，投資者避險情緒濃烈，能否成功上市還存在巨大變數(shù)。就算成功上市，上市后內(nèi)部整合、估值提升與技術(shù)突破都阻礙重重，整體處境都頗為棘手。

銷量增速為何放緩？

在年底沖刺的銷售旺季，賽力斯銷量的增長速度并未如預(yù)期般大幅上升，反而出現(xiàn)了一定程度的下滑。今年11月，賽力斯新能源汽車單月銷量達(dá)到36842輛，環(huán)比出現(xiàn)了下滑，同比雖增長了54.58%，但這一增長速度相較于年度累計銷量255.26%的同比增長率也有明顯下降。

值得一提的是，根據(jù)理想汽車發(fā)布的品牌銷量數(shù)據(jù)，先前穩(wěn)居新勢力周銷量前三的問界品牌，最近的排名屢次下滑，第48、49、50周已經(jīng)逐漸落到了第四、五位，接連被零跑、小鵬還有深藍(lán)趕超。想當(dāng)初，問界可是曾經(jīng)超越理想，奪得過單月銷量冠軍的品牌，足以見得其已經(jīng)到了銷量穩(wěn)定增長的瓶頸。然而，其銷量增長放緩的原因是多方面的。

從市場競爭格局來看，新能源汽車賽道如今已經(jīng)越發(fā)擁擠不堪。傳統(tǒng)車企轉(zhuǎn)型步伐加快，發(fā)力新能源，新勢力車企更是異軍突起，它們在各自細(xì)分領(lǐng)域攻城略地，極大壓縮了賽力斯的市場空間。

同時，競品車型的針對性打擊不容小覷。以問界M7為例，上市之際，比亞迪唐DM-i以成熟穩(wěn)定三電技術(shù)、刀片電池安全優(yōu)勢及廣泛分布的售后網(wǎng)點(diǎn)，搶奪了不少注重性價比與售后保障的用戶；問界M5同樣遭遇挑戰(zhàn)，特斯拉Model 3/Y頻繁降價促銷，吸引了眾多技術(shù)偏好型消費(fèi)者，加之其產(chǎn)能擴(kuò)張迅速，交付周期優(yōu)勢明顯，使問界M5增長乏力。

而在技術(shù)層面，雖有華為技術(shù)加持，但其安全問題頻發(fā)，甚至曾危及生命。電池技術(shù)革新也比較緩慢，續(xù)航里程提升有限，充電速度未達(dá)到行業(yè)領(lǐng)先，在“續(xù)航焦慮”仍是行業(yè)痛點(diǎn)當(dāng)下，競爭力被削弱，尤其冬季續(xù)航衰減嚴(yán)重，影響了北方市場的銷量。

與此同時，自華為將商標(biāo)轉(zhuǎn)讓后，賽力斯獨(dú)立營銷明顯有些力不從心。此前依賴華為門店流量與銷售團(tuán)隊(duì)專業(yè)背書，曝光度、轉(zhuǎn)化率可觀。如今自建渠道，線上推廣雜亂無序，社交媒體營銷話題熱度低、轉(zhuǎn)化差；線下選址不佳，門店流量稀少，銷售人員培訓(xùn)不足，服務(wù)不專業(yè)，客戶流失嚴(yán)重。據(jù)經(jīng)銷商反饋，營銷變革后部分地區(qū)到店客流量銳減40%，訂單轉(zhuǎn)化率降低30%，市場推廣受阻，銷量增長自然放緩。

另外，我們還聽到了一些聲音，一些車友表示在等待新車型問界M8的上市，“買新不買舊”的觀念在汽車領(lǐng)域很普遍，仍有許多車友因?yàn)楸Ｓ袑π萝囆偷钠诖鴷簳r選擇繼續(xù)觀望，甚至期間還有消費(fèi)者會被其他競品吸引，也在一定程度上影響了銷量。

為何此時看向港股？

在全球商業(yè)的動態(tài)棋局中，賽力斯將目光鎖定于港股上市，背后蘊(yùn)含著基于當(dāng)下時局的多重考量。

從賽力斯在上海證券交易所上市以來的表現(xiàn)來看，截至今日收盤，股價為每股130.21元，市值達(dá)到了1966億元，在A股整車企業(yè)中僅次于比亞迪和長城汽車。

2024年前三季度賽力斯看似風(fēng)光，其營收一舉躍升至1066.27億元，相較于去年同期，激增幅度高達(dá)539.24%，凈利潤也成功扭虧轉(zhuǎn)盈，歸屬于上市公司股東的凈利潤達(dá)到了40.38億元，同比增長276.02%。然而，深挖其內(nèi)里，資金困局仍昭然若揭。

賽力斯當(dāng)下深陷高負(fù)債泥沼，今年前三季度，資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)89.2%。回望2018-2023年，負(fù)債率就一直在70%-80%高位徘徊，債務(wù)隱患早已深埋。截至今年第三季度，總負(fù)債已飆升至816.47億元，較去年同期激增150.56%，其中，應(yīng)付賬款一項(xiàng)就堆積至308.33億元，這些數(shù)字背后反映的是資金鏈緊繃的殘酷現(xiàn)實(shí)。

新能源造車是資金黑洞，各車企為追趕電池續(xù)航提升、智能駕駛升級潮流，每年數(shù)十億資金如泥牛入海，2015年以來，賽力斯投資上百億元開展新能源汽車研發(fā)，僅2022年研發(fā)投入就達(dá)31.06億元。

這種高投入雖然在短期內(nèi)帶來了業(yè)績的快速增長，但也給公司的財務(wù)狀況帶來了巨大壓力。此刻謀劃港股上市，更似無奈“救火”，急于填補(bǔ)債務(wù)窟窿，防止資金鏈斷裂引發(fā)雪崩。

加之賽力斯如今市場份額增長遭遇瓶頸，此時赴港上市，或是想借國際化資本平臺來破局。港股匯聚了全球資本，能吸引歐美、亞洲等地區(qū)的資金，像小鵬汽車就在2021年港股上市，并獲得了超百億元的融資。賽力斯可能也想依此行徑，憑借上市資金強(qiáng)化產(chǎn)品差異化，加大研發(fā)投入提升技術(shù)，以拓展全球版圖。

另外，如今賽力斯與華為合作雖成果初顯，但要深度嵌入產(chǎn)業(yè)智能化核心圈，還需要海量資金招攬軟件人才、并購相關(guān)科技企業(yè)。當(dāng)下科技股在港股備受青睞，像蔚來、理想等新勢力上市后估值就有明顯增加，賽力斯此時切入，或也想達(dá)到同樣效果。

此次行動充滿變數(shù)

然而，賽力斯此時寄望港股上市突圍，難度超乎想象。

首先，從融資角度來看，港股上市最直接的訴求是填補(bǔ)資金缺口。當(dāng)下，賽力斯資產(chǎn)負(fù)債率高掛89.2%，總負(fù)債達(dá)816.47 億元，償債本息如沉重枷鎖。上市若能募資成功，理論上可解燃眉之急，償還高息債務(wù)優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，為技術(shù)創(chuàng)新與產(chǎn)能擴(kuò)張輸血。

但港股市場投資者向來審慎，目光犀利，投資者可能會擔(dān)憂償債壓力侵蝕利潤，影響分紅回報，進(jìn)而就會影響股價預(yù)期。近期新能源汽車板塊遇冷，市場對新入局者融資熱情也有降低，同行競爭加劇了融資難度，若募資額不及預(yù)期，資金困境很難化解，直接影響到后續(xù)研發(fā)、生產(chǎn)計劃等，進(jìn)而陷入惡性循環(huán)。

其次，品牌國際化的愿景是此次港股上市的另一重要驅(qū)動。賽力斯可借港股上市跳板，提升國際知名度，為出海清障。在全球“雙碳”的大勢下，海外新能源市場的潛力巨大，歐洲碳排放法規(guī)嚴(yán)苛倒逼車企電動化轉(zhuǎn)型，亞洲新興市場的需求逐漸顯現(xiàn)，若能成功上市，不僅能吸引國際資本關(guān)注，還可能聯(lián)姻海外優(yōu)質(zhì)資源，融入當(dāng)?shù)禺a(chǎn)業(yè)生態(tài)。

但負(fù)面因素同樣顯著。國際地緣政治波譎云詭，貿(mào)易保護(hù)主義陰霾不散，賽力斯可能會因與華為的關(guān)聯(lián)在海外遭遇審查刁難，同時，賽力斯的品牌國際辨識度低，海外渠道建設(shè)近乎從零起步，產(chǎn)品海外競爭力存疑。一旦上市遇冷，資金募集不及預(yù)期，國際拓展計劃將成空中樓閣，還可能因分心上市事宜，本土市場防守也遭遇潰敗。

倘若真能成功上市，除開外部因素，企業(yè)的內(nèi)部整合也是一道難題。首先是研發(fā)端，現(xiàn)如今華為汽車的業(yè)務(wù)不斷拓展，合作方逐漸增多，能分給賽力斯的資源還能剩多少？其次生產(chǎn)方面，想要滿足市場需求，賽力斯就要擴(kuò)充產(chǎn)能，重新整合供應(yīng)鏈。再有，在銷售上，一方面得開拓全新的市場，找新客戶、建新店、打新廣告；另一方面還得優(yōu)化原來的銷售渠道，讓老店煥發(fā)新生機(jī)。

細(xì)究之下，賽力斯上市港股這一決策背后雖有戰(zhàn)略考量，但也難掩諸多隱憂與困境催生的被動意味，若能攻克難關(guān)則有望翻身，反之則深陷泥沼，前景充滿變數(shù)。