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中國互聯網三大巨頭—BAT正快速進入金融業，包括券商行業。盡管騰訊入股中金公司的信息沒有讓中金股價持續走高，但互聯網已經開始深刻改變這個行業。

在騰訊28億入股中金之前，馬云旗下的云峰基金早在2015年就已控股港資券商—云峰金融（更名前為瑞東集團）。

中國券商正面臨大變局。今年上半年，內地券商全行業經紀業務傭金費率再次下跌。傭金價格戰也開始打到港股，此前香港券商居高不下的傭金費率正受到內資券商和互聯網公司的猛烈沖擊。

在激烈的價格戰之下，中國證券業協會甚至不得不召開會議，以尋求國內券商停止或放緩傭金費率下調。

券商不得不尋找新的盈利點，傳統經紀業務在券商中的占比正不斷下降。據統計，今年上半年，券商代理買賣證券業務凈收入占營收的比重已下滑到27%；創下自2011年以來的新低。與此同時，券商的受托客戶資產管理業務占比卻不斷提升，中金公司稱，引入騰訊持股的重要目的就是為了提升其財富及資產管理水平。

此外，內地券商還面臨著中資企業龐大的海外融資需求。據研報，今年上半年，中資企業發行的美元債規模高達1682億美元，同比暴增三倍。而這正考驗著內地券商的國際化水平。

進軍券商業：騰訊阿里都在加快步伐 

在港上市的中金公司（3908.HK）近日發布公告，將向騰訊配發及發行2.07億股H股新股，發行價為13.8港元/股。據此，騰訊將以28.64億港元的總代價持有中金公司發行后H股的12.01%及總股本的4.95%。該筆交易還需監管部門批準。

這是一個標志性事件，在資本市場久負盛名的中金公司是中國第一家中外合資投資銀行。其業務主要包括投資銀行、股票業務及財務顧問等。

截至今年6月底，中央匯金持有中金58.58%的股份，GIC（新加坡政府投資公司）持有中金6.85%的股份（持股數為2.73億股）。然而，據港交所最新披露數據，GIC在9月21日（騰訊持股中金的首個交易日）減持了中金433.3萬股，套現7838.68萬港元。

今年上半年，中金公司總營收為43.19億，同比增長69.96%；凈利潤為10.83億，同比大漲93.23%。下圖為面包財經根據財報繪制的中金公司歷年上半年總營收與凈利潤：

中金公司今年上半年利潤大漲，主要得益于其收購的中投證券。去年11月，中金與匯金訂立協議，中金以約167億代價收購匯金旗下中投證券100%的股權，支付方式為中金向匯金配發及發行16.78億股內資股。今年上半年，中投證券正式并入中金公司。

入股中金并不是騰訊第一次進入券商行業。今年6月，富途證券曾宣布完成1.455億美元的C輪融資，投資者來自騰訊和紅杉資本等，這是騰訊繼A、B輪投資后，再一次追加對富途證券的投資。

阿里系也在進軍券商。2015年5月，馬云旗下的云峰控股（馬云持股40%）通過其附屬公司jade Passion（云峰控股持有其73.21%的股份）斥資26.85億港元收購了云峰金融（更名前為瑞東集團）56%的股份。云峰金融的主要業務為證券經紀、證券包銷及配售等。

今年8月中旬，云峰金融宣布與螞蟻金服等機構，斥資131億港元聯合收購了美國萬通金融旗下的美國萬通保險亞洲公司。

不僅公司層面入股券商，互聯網大佬個人也掏出真金白銀入局。此前華泰證券香港IPO時，基石投資者中就包括馬化騰和丁磊等互聯網大佬。

價格戰升級：券商傭金戰從內地打到香港 

在互聯網巨頭爭相進入券商行業之際，傳統券商業正面臨著大變局。券商業一直被認為是靠天吃飯的行當，股市交易的活躍程度直接影響著券商行業的業績。

隨著券商規模的不斷擴大，市場競爭愈發激烈。據中國證券業協會數據，截至今年6月底，中國證券公司數量已達到129家，與2010年底相比，數量增加了21.69%。

各家券商正努力提升資本金，擴大規模。目前，擬登陸A股的券商就有15家，在A股排隊發審會的有財通證券、天風證券等9家券商；德邦證券、恒泰證券等6家券商已進入IPO輔導期。

券商之間的激烈競爭，在經紀業務方面表現的極其明顯。據中信證券研報，今年上半年，券商全行業傭金水平為0.0344%（萬分之三點四），與2016年第四季度相比再次出現下滑。而在2012年時，這一數字還曾高達0.0806%（萬分之八）。

短短五年時間，券商行業傭金率跌幅就高達60%。根據公開的信息，激烈的傭金價格戰甚至于讓中國證券業協會專門召開會議，意圖促使傭金價格戰終止。

盡管頂著國際金融中心的名號，但香港的券商傭金一直明顯高于內地。但這種好日子也快要結束了，內地的傭金戰已經打到了香港。

市場數據顯示：互聯網券商港股傭金已經跌破萬分之三，同時還授予新客戶不同的免傭政策；部分內地券商針對港股通的優惠傭金也已經達到萬三甚至更低的水平。而目前，香港一般銀行和本地券商的傭金在0.2%（千分之二）甚至更高，且每筆交易最低收費通常需要100港元。

當港股通點燃了內地投資進入港股熱情之后，內地券商，尤其是互聯網券商正迅速搶食香港本地券商和銀行（香港銀行可以替客戶進行證券交易）的市場份額。

激烈的傭金價格戰，使傭金在券商營收中的占比快速下降。據中國證券業協會數據，截至今年6月底，中國證券公司代理買賣證券業務凈收入為388.54億，營業收入為1436.96億；代理買賣證券業務凈收入占營收比重下滑到27.04%，創下自2011年以來的歷史新低。下圖為面包財經根據財報繪制的證券公司傭金占營收比重逐季走勢：

在傭金下跌的同時，券商行業的財富管理業務卻在快速膨脹。據統計，截至今年6月底，券商業受托客戶資產管理業務凈收入占營收的比重達9.73%；而在2011年時，這一數字還僅為1.56%。

事實上，這次中金引入騰訊很大程度上也在瞄準財富管理業務。公告中稱，中金主要通過與騰訊在精準營銷、大數據分析等方向的深度合作，從而擴大其客戶規模，提高其財富管理能力。

海外市場機遇：中資海外融資額超1600億美元，暴增三倍 

海外市場是新的拼搶點。今年上半年，中國境內信用債發行規模為3.6萬億，同比大跌33.6%。

中金公司此前的公開資料稱，國內債券市場發行量出現萎縮主要是因為，國內金融去杠桿、央行貨幣證券趨緊等影響，國內債券市場收益率出現大幅上揚所致。境內市場的萎縮，使得中金僅完成50個項目，較去年同期減少19.4%。

但中資企業境外市場的融資額卻出現大幅增長。據研報，今年上半年，中資美元債發行規模高達1682億美元，與去年同期相比，發債規模翻了三倍。目前，中資美元債的平均發行利率在3.1%左右，且多數行業發行利率的中樞水平在3%—4%之間，發行利率明顯低于國內，具有成本優勢。

中國海外融資需求很可能繼續保持快速增長。近日，郵儲銀行發布公告稱，其發行了72.5億美元境外優先股。這是自2010年以來全球融資規模最大的金融機構優先股。民生證券研報稱，在銀行資本補充壓力，疊加央行、發改委和外匯管理局對銀行海外發債政策的進一步寬松下，銀行海外發債規模或將持續高漲。

但海外融資市場目前主要由外資大投行主導。比如，在郵儲銀行的聯合發行人名單中，大部分是高盛、摩根等大型的外國投行和券商。在中資海外融資方面，中資券商仍然處于相對劣勢地位。

券商行業正面臨著傭金費率持續走低的壓力，但在財富管理業務不斷增長及中資海外融資需求增加的背景下，券商業正迎來歷史大變局。

在行業中地位舉足輕重的中金公司結盟騰訊，是全行業的標志性事件。

來源| 面包財經