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“金融危機(jī)是一個(gè)永恒的現(xiàn)象。”這是麻省理工大學(xué)經(jīng)濟(jì)系資深教授、國(guó)際貨幣問(wèn)題專家金德?tīng)柌袼鞯恼摂唷?/span>

近期，公眾視野出現(xiàn)不少圍繞金融危機(jī)的復(fù)盤(pán)、評(píng)論、觀點(diǎn)和反思。而這句話恰好能解釋，為何雷曼兄弟破產(chǎn)十周年的話題，會(huì)引來(lái)眾多專家和媒體的關(guān)注。

9月15日，雷曼兄弟破產(chǎn)十周年，也是金融危機(jī)十周年紀(jì)念日。

確實(shí)，2008年那場(chǎng)全球金融危機(jī)，從宏觀角度來(lái)說(shuō)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生災(zāi)難性的破壞外，從微觀角度來(lái)看也影響了許多人的職業(yè)軌跡和生存狀況。負(fù)面影響的深遠(yuǎn)程度令人印象深刻，以至于十年過(guò)去了，依舊談金融危機(jī)而色變。

但，就如金德?tīng)柌袼裕@是一個(gè)永恒的現(xiàn)象，純粹的害怕和恐慌沒(méi)有任何意義。從金融發(fā)展史來(lái)看，金融危機(jī)并不是人們想象中的小概率事件。除了反思和規(guī)避，其實(shí)從歷史的辯證和發(fā)展的角度來(lái)看，這場(chǎng)金融危機(jī)或許并沒(méi)有那么完全負(fù)面。

在災(zāi)難性破壞后，基于深刻的反思和防范，催生了共享經(jīng)濟(jì)（Sharing Economy）、區(qū)塊鏈（Blockchain）等商業(yè)新物種，同時(shí)讓國(guó)際金融監(jiān)管政策也愈加完善。

作者/姚赟/盒飯財(cái)經(jīng)（ID：daxiongfan）

        

一部金融史，就是一部危機(jī)史。

2008年9月15日，星期一，美國(guó)華爾街的精英們度過(guò)了焦慮、忙亂、痛苦的一個(gè)周末，迎來(lái)了絕對(duì)能載入世界金融史中著名的一天。

這一天，美國(guó)著名的五大投行，即高盛、摩根斯坦利、美林、雷曼兄弟和貝爾斯登，徹底分離崩析。

（2008年最后一個(gè)交易日，紐約證交所一位交易員堅(jiān)守崗位。背后是被揉成廢紙團(tuán)的交易憑證和報(bào)價(jià)信息。圖：Mario Tama/Getty Images）

據(jù)公開(kāi)資料顯示：2008年3月，華爾街五大投行中實(shí)力最弱的貝爾斯登，被摩根大通以總價(jià)約2.36億美元（每股2美元）的“超低價(jià)”收購(gòu)。2008年9月15日，五大投行中排名第四的雷曼兄弟，宣布收購(gòu)失敗正式申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)。當(dāng)天，美國(guó)銀行發(fā)表聲明，宣布以近500億美元的總價(jià)收購(gòu)美國(guó)第三大投資銀行美林公司。當(dāng)月，美國(guó)五大投行中僅存的高盛和摩根士丹利轉(zhuǎn)型為銀行控股型公司。

一個(gè)時(shí)代正式落幕。

次貸危機(jī)下萌生的Airbnb和Uber

在華爾街遭遇大震蕩的同時(shí)，舊金山兩個(gè)剛畢業(yè)的學(xué)生布萊恩?切斯基（Brian Chesky）和喬?格比亞（Joe Gebbia），因?yàn)榇髮?xiě)加粗的窮而開(kāi)始不斷倒騰想辦法賺錢(qián)。

2007年秋天，畢業(yè)于羅德島設(shè)計(jì)學(xué)院的布萊恩?切斯基和喬?格比亞，窮到交不起房租。當(dāng)時(shí)有個(gè)設(shè)計(jì)師大會(huì)在舊金山舉行，酒店的房源供不應(yīng)求。喬想了個(gè)點(diǎn)子，發(fā)了封郵件，告訴布萊恩一個(gè)賺外快的辦法并并向他提議一起做。這個(gè)辦法就是把他們的公寓變成一個(gè)提供住宿和早餐的民宿，在4天的會(huì)議期間，給設(shè)計(jì)師提供無(wú)線網(wǎng)、小工作桌、充氣床和早餐。

當(dāng)時(shí)那兩個(gè)窮學(xué)生便是Airbnb（愛(ài)彼迎）的創(chuàng)始人，而這間臨時(shí)收拾出來(lái)的房子是Airbnb的第一間房源。

賺到了外快后，喬和布萊恩看到了在線短租的前景，拉了工程師朋友內(nèi)森?布萊查奇克入伙開(kāi)始創(chuàng)業(yè)。網(wǎng)站最初的域名為“Airbedandbreakfast.com”（后改為更為簡(jiǎn)約的“Airbnb.com”），主要是為房東和旅行者提供線上交易平臺(tái)。三個(gè)合伙人各有分工——布萊恩是CEO，喬要負(fù)責(zé)網(wǎng)站設(shè)計(jì)，工程師出身的內(nèi)森則提供技術(shù)支持。

2008年8月，Airbnb正式成立，總部設(shè)在美國(guó)加州舊金山市，在線短租行業(yè)也雛形初現(xiàn)。同時(shí)，共享經(jīng)濟(jì)這一概念，也從1978年由美國(guó)得克薩斯州立大學(xué)社會(huì)學(xué)教授馬科斯?費(fèi)爾遜（Marcus Felson）和伊利諾伊大學(xué)社會(huì)學(xué)教授瓊?斯潘思（Joe L. Spaeth）提出后，逐漸成為一種新的商業(yè)模式，開(kāi)始落地，影響大眾生活的方方面面。

Airbnb的創(chuàng)立時(shí)間與全球金融危機(jī)爆發(fā)，同為2008年，這并非完全的巧合。

美國(guó)財(cái)經(jīng)記者兼作家安德魯?羅斯?索爾金所著的《大而不倒》（Too Big To Fall）中，紀(jì)實(shí)展現(xiàn)了金融危機(jī)發(fā)生之后美國(guó)主要監(jiān)管機(jī)構(gòu)和投行的眾生相。

在書(shū)中，他這樣描述次貸危機(jī)（次級(jí)房貸危機(jī)）。“次級(jí)抵押貸款市場(chǎng)是流動(dòng)性過(guò)剩最典型的例子。在房地產(chǎn)泡沫的高峰期，銀行非常熱衷提供房貸。只要在合同上簽上自己的名字，任何人都可以順利地拿到住房貸款。無(wú)須提供任何證明，只要聲稱自己的薪水有六位數(shù)，想買(mǎi)房的人就可以輕松地從銀行開(kāi)出50萬(wàn)美元的住房抵押證明，一個(gè)月后就可以拿到貸款。”

在全民房地產(chǎn)熱潮中，人人都在熱火朝天的房地產(chǎn)市場(chǎng)中變成投資者。

書(shū)中還這樣記錄了次貸危機(jī)造成如此大范圍影響的原因。

“華爾街認(rèn)為新型金融產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)極低，由于抵押貸款被不斷地證券化和切割打包，其中蘊(yùn)含的風(fēng)險(xiǎn)即使沒(méi)有被徹底消除，也已經(jīng)被大大分散了。銀行不再把這些貸款持有至到期，而是把它們分割并打包出售給了投資者。同時(shí)，它們自己也購(gòu)買(mǎi)了大量以抵押貸款為支持的資產(chǎn)。”

也正是因?yàn)榻鹑跈C(jī)構(gòu)之間極為密切的相互關(guān)聯(lián)帶來(lái)了巨大的風(fēng)險(xiǎn)。銀行大量擁有這些新型金融產(chǎn)品的后果是，不知不覺(jué)中，每家銀行的發(fā)展都高度依賴其他銀行的狀況。如果有一家銀行倒閉，那么其他銀行就會(huì)像多米諾骨牌一樣接連倒下。

在這場(chǎng)房地產(chǎn)的次貸危機(jī)中，一方面大量貸款購(gòu)買(mǎi)房產(chǎn)的家庭因無(wú)力還債而被逐出家門(mén)；另一方面，銀行和擔(dān)保公司收到了大量的空置房產(chǎn)，無(wú)法變現(xiàn)提供流動(dòng)資金。在講述華爾街金融危機(jī)的傳記劇情電影《大空頭》中，部分情節(jié)就描繪了“一堆房子空著”和“一群人無(wú)房可住”的怪象。

（電影《大空頭》截圖，圖片來(lái)源網(wǎng)絡(luò)）

Airbnb的成立原因看似誤打誤撞，放到大環(huán)境中能發(fā)現(xiàn)，這并不是絕對(duì)的巧合。因?yàn)橐贿呌行詢r(jià)比住宿的需求，一邊裁員潮下又想補(bǔ)貼家用，這樣的“剛需”下，即使沒(méi)有Airbnb，或許還會(huì)出現(xiàn)Cirbnb或者Dirbnb。

真格基金副總裁顧旻曼曾在接受采訪時(shí)表示：“共享經(jīng)濟(jì)”的發(fā)展跟經(jīng)濟(jì)危機(jī)關(guān)系很大，她去希臘旅行時(shí)的房東每月收入大約是9000元人民幣，Airbnb的收入是5000元人民幣，已經(jīng)超過(guò)他工作收入的一半。大部分早期的關(guān)于“共享經(jīng)濟(jì)”的英文資料都會(huì)算一筆這樣的賬，“邁克”或者“琳達(dá)”，因?yàn)榻?jīng)濟(jì)危機(jī)而收入減少，通過(guò)出租他們的房間，貼補(bǔ)了多少家用，以至于他們覺(jué)得為客人準(zhǔn)備早餐是個(gè)不錯(cuò)的兼職。

2009年，加利福尼亞大學(xué)洛杉磯分校輟學(xué)生特拉維斯?卡蘭尼克和好友加雷特?坎普創(chuàng)立優(yōu)步（Uber），共享經(jīng)濟(jì)正式衍生到汽車(chē)領(lǐng)域。

據(jù)了解，Airbnb和Uber為代表的共享經(jīng)濟(jì)公司基本誕生在2008-2009年期間，這段時(shí)間恰好是美國(guó)的經(jīng)濟(jì)受金融危機(jī)的影響，而共享經(jīng)濟(jì)的發(fā)展恰好迎合了當(dāng)時(shí)美國(guó)經(jīng)濟(jì)縮減開(kāi)支和節(jié)約成本的時(shí)代大背景。

（2008年9月，一位雷曼兄弟的雇員帶著他的辦公用品從公司離職，與他一起失業(yè)的，還有雷曼兄弟的數(shù)千名員工。圖：Joshua Lott/Reuters）

這個(gè)大背景下，經(jīng)濟(jì)的萎靡和裁員潮、失業(yè)潮的出現(xiàn)，一方面刺激人們尋找第二職業(yè)或者兼職以此補(bǔ)貼家用，一方面也讓Airbnb和Uber開(kāi)啟共享經(jīng)濟(jì)大發(fā)展的序幕。

金融的新舊大陸：華爾街與數(shù)字貨幣

傳統(tǒng)大陸沒(méi)落，必然有新的大陸崛起。站在2018年，回望2008年那場(chǎng)金融危機(jī)，危機(jī)中萌生新物種不僅是共享經(jīng)濟(jì)。

2008年11月1日，一位密碼朋克運(yùn)動(dòng)的“信徒”，在“metzdowd.com”網(wǎng)站的密碼學(xué)郵件列表中發(fā)表了一篇論文，題為《比特幣：一種點(diǎn)對(duì)點(diǎn)式的電子現(xiàn)金系統(tǒng)》。論文中詳細(xì)描述了如何創(chuàng)建一套去中心化的電子交易體系，且這種體系不需要?jiǎng)?chuàng)建在交易雙方相互信任的基礎(chǔ)之上。

隱藏在網(wǎng)絡(luò)背后激起千層浪的這個(gè)“信徒”便是中本聰（Satoshi Nakamoto），而“中本聰”也只是他的化名，至今都無(wú)法確認(rèn)他在現(xiàn)實(shí)生活中的確切身份。在這份白皮書(shū)中，中本聰勾畫(huà)了對(duì)比特幣的構(gòu)想——第一個(gè)去中心化的，由用戶自己掌握、無(wú)需中央管理機(jī)構(gòu)或中間人的電子貨幣網(wǎng)絡(luò)。那時(shí)正值全球金融危機(jī)，政府和銀行管理經(jīng)濟(jì)的能力遭到各方質(zhì)疑，信用降入谷底。

而這個(gè)構(gòu)想便是來(lái)自“中本聰”對(duì)現(xiàn)有金融體系的不滿，和對(duì)2008年全球金融危機(jī)的深刻反思。

如上文中提到的，在次貸危機(jī)中很多金融機(jī)構(gòu)通過(guò)對(duì)寬松的房貸進(jìn)行打包，以證券的形式出售給投資者，實(shí)際上就是住房抵押貸款證券化（Mortgage Backed Securities , MBS）。住房抵押貸款的發(fā)放機(jī)構(gòu)將其所持有的抵押貸款資產(chǎn)，匯集重組成抵押貸款組群，經(jīng)過(guò)擔(dān)保或信用增級(jí)，以證券的形式出售給投資者的融資過(guò)程。

而這其中，因?yàn)閷捤傻姆抠J政策和利益刺激雙重作用下，本來(lái)理論上安全、低風(fēng)險(xiǎn)、違約概率低的普通房貸，在現(xiàn)實(shí)中“崩盤(pán)”了。導(dǎo)致崩盤(pán)的核心要素，因?yàn)閷徍怂缮ⅲ瑢?shí)際住房貸款的貸款人還貸能力低，違約可能性較高。

中本聰提出的去中心化、分布式記賬的概念，則是直沖著這些金融危機(jī)中暴露的問(wèn)題而去的。

2009年1月3日，中本聰博采眾家之長(zhǎng)，在包括發(fā)明 b-money的WeiDai 和 CypherPunk 成員、PGP 密碼郵件發(fā)明者 HalFinney等密碼學(xué)先行者們的前期積累之上，不斷優(yōu)化性能，建立了一個(gè)開(kāi)放源代碼項(xiàng)目。由此比特幣從概念落地，區(qū)塊鏈正式面世。

至此，區(qū)塊鏈1.0時(shí)代——以比特幣為代表的加密數(shù)字貨幣時(shí)期，正式開(kāi)始。

據(jù)資料介紹，2010年12月5日，比特幣使用者開(kāi)始要求維基解密接受比特幣形式的捐贈(zèng)，一向只談業(yè)務(wù)的中本聰突然公然反對(duì)，“不，不要這樣做”。中本聰表示，比特幣還處在嬰兒階段，很脆弱，如果處理不當(dāng)會(huì)被毀掉。

2011年，維基解密宣布支持比特幣捐贈(zèng)，中本聰表達(dá)了不滿后，維基解密淡化處理了這件事。2011年4月，他最后一次公開(kāi)留言“我轉(zhuǎn)做其他事情了”，從此音信蹤跡全無(wú)。而區(qū)塊鏈也進(jìn)入了“后中本聰時(shí)代”。

2017年下半年，在比特幣的帶動(dòng)下，區(qū)塊鏈、數(shù)字貨幣進(jìn)入高速發(fā)展期。這里的高速發(fā)展，并不是說(shuō)技術(shù)上有重大的突破或者在現(xiàn)實(shí)中有實(shí)際性的落地和改變，主要體現(xiàn)的是“區(qū)塊鏈的全民熱”。這種燥熱下，挖礦、炒幣成為商業(yè)焦點(diǎn)，區(qū)塊鏈甚至一度成為“割韭菜”的代名詞。更甚至，不少犯罪分子和相關(guān)恐怖組織借用數(shù)字貨幣的形式，用于非法活動(dòng)和洗錢(qián)。

僅有一部分真正的區(qū)塊鏈“信徒”，繼續(xù)關(guān)注著如何去中心化，通證經(jīng)濟(jì)的未來(lái)在哪里，這樣的分布式記賬如何落地等問(wèn)題。

中本聰心目中能抗衡和迭代傳統(tǒng)金融大陸的暢想——數(shù)比貨幣和區(qū)塊鏈為代表新金融大陸，一如當(dāng)年的住房抵押貸款證券化，打包包裝后似乎成了另一個(gè)新的產(chǎn)品。

與此同時(shí)，華爾街對(duì)數(shù)字貨幣也蠢蠢欲動(dòng)。

據(jù)彭博社9月13日引用知情人士的報(bào)道，摩根士丹利已經(jīng)建立了比特幣交易所需要的基礎(chǔ)設(shè)施，只等待獲得足夠的機(jī)構(gòu)需求就可以立即開(kāi)展服務(wù)。而摩根士丹利不是華爾街第一家涉足數(shù)字貨幣的投行，高盛集團(tuán)和花旗銀行這兩家銀行也早就入場(chǎng)。

如何在危中生出新機(jī)會(huì)

當(dāng)年割韭菜的大爺，還是你的那個(gè)大爺。

諷刺般，在去泡沫背景下應(yīng)運(yùn)而生的共享經(jīng)濟(jì)和用于去泡沫的區(qū)塊鏈，在房地產(chǎn)泡沫式微的狀況下，不知不覺(jué)成為新泡沫的代名詞，這也應(yīng)了金德?tīng)柌竦恼摂唷?/span>

現(xiàn)任國(guó)務(wù)院副總理、中央財(cái)經(jīng)領(lǐng)導(dǎo)小組辦公室主任劉鶴，為《21世紀(jì)金融監(jiān)管》一書(shū)的中文版作序，在序言中他表示：研究發(fā)現(xiàn)，在過(guò)去四分之一個(gè)世紀(jì)中，國(guó)際上平均每年會(huì)發(fā)生6場(chǎng)或大或小的金融危機(jī)。我們好奇的是：為什么會(huì)發(fā)生金融危機(jī)？金融危機(jī)是否可以避免？從經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)周期理論到宏觀政策失誤，從凱恩斯提出的“動(dòng)物精神”到金融體系的內(nèi)在不穩(wěn)定性，盡管?chē)@著危機(jī)原因的研究越來(lái)越多，但爭(zhēng)議并不比過(guò)去少。這些爭(zhēng)議既是我們對(duì)危機(jī)認(rèn)識(shí)不斷深化的必要過(guò)程，也在反復(fù)讓我們品味金德?tīng)柌袼鞯恼摂啵航鹑谖C(jī)是一個(gè)永恒的現(xiàn)象。

與永恒的金融危機(jī)共存的，還有不斷迭代的金融監(jiān)管——每一次的危機(jī)都意味著金融監(jiān)管的失敗和隨之而來(lái)的重大變革。

《21世紀(jì)金融監(jiān)管》一書(shū)中直言：2008年全球金融危機(jī)爆發(fā)后，金融業(yè)的監(jiān)管規(guī)則在多個(gè)維度趨于嚴(yán)格。先前未被監(jiān)管的金融機(jī)構(gòu)如今被納入監(jiān)管范圍，而那些過(guò)去已被監(jiān)管的機(jī)構(gòu)如今則要遵循更為嚴(yán)格的規(guī)定。例如新的監(jiān)管規(guī)則要求金融機(jī)構(gòu)持有更多的資本，以便更好地應(yīng)對(duì)未來(lái)可能發(fā)生的危機(jī)，同時(shí)要求金融機(jī)構(gòu)準(zhǔn)備好危機(jī)預(yù)案和風(fēng)險(xiǎn)處置方案。

對(duì)于新物種所產(chǎn)生的新泡沫，監(jiān)管也在時(shí)時(shí)更新。

1.對(duì)數(shù)字貨幣的監(jiān)管 

本月，就在華爾街對(duì)數(shù)字貨幣蠢蠢欲動(dòng)之時(shí)，美國(guó)和歐盟也開(kāi)始立法，以打擊數(shù)字貨幣金融犯罪。

9月12日，美國(guó)眾議院批準(zhǔn)了眾議員Rep. Ed Perlmutter(HR?6411)提議的《2018年金融犯罪執(zhí)法網(wǎng)改進(jìn)法案（FinCEN Improvement Act of 2018）》。該立法要求財(cái)政部的金融犯罪執(zhí)法網(wǎng)絡(luò)( FinCEN )與外國(guó)金融情報(bào)機(jī)構(gòu)合作，阻止虛擬貨幣的使用，如比特幣，這些虛擬貨幣可能被恐怖組織用于非法活動(dòng)以及用于洗錢(qián)。

據(jù)“亞太未來(lái)金融研究院”消息，當(dāng)日，歐盟公民自由委員會(huì)(Civil Liberties Committee)通過(guò)了一項(xiàng)計(jì)劃，旨在打擊信用卡、電子錢(qián)包、移動(dòng)支付和虛擬貨幣等非現(xiàn)金支付的欺詐和偽造行為，以消除國(guó)家立法的漏洞，并引入更具威懾力的方法。

國(guó)內(nèi)而言，早在2017年9月便已經(jīng)出臺(tái)相關(guān)文件。中國(guó)人民銀行領(lǐng)銜網(wǎng)信辦、工信部、工商總局、銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)和保監(jiān)會(huì)等七部委發(fā)布《關(guān)于防范代幣發(fā)行融資風(fēng)險(xiǎn)的公告》，指出代幣發(fā)行融資本質(zhì)上是一種未經(jīng)批準(zhǔn)非法公開(kāi)融資的行為，要求自公告發(fā)布之日起，各類(lèi)代幣發(fā)行融資活動(dòng)立即停止，同時(shí)，已完成代幣發(fā)行融資的組織和個(gè)人做出清退等安排。

2.對(duì)共享經(jīng)濟(jì)的監(jiān)管 

粗放生長(zhǎng)十年后，在國(guó)內(nèi)一路高歌猛進(jìn)的共享經(jīng)濟(jì)，在單車(chē)、汽車(chē)、住宿等領(lǐng)域遍地開(kāi)花的同時(shí)，也暴露出不少問(wèn)題。隨著問(wèn)題的出現(xiàn)國(guó)內(nèi)的監(jiān)管也在逐漸從模糊到清晰。

以國(guó)內(nèi)在線短租為例，截止目前國(guó)內(nèi)已有不少相關(guān)規(guī)范和條例出臺(tái)。于2017年8月1日起《北京市旅游條例》正式實(shí)行，該條例的重要價(jià)值在于強(qiáng)化了民宿管理頂層制度設(shè)計(jì)，并首次界定了民宿的概念。同月，國(guó)家旅游局發(fā)布《旅游民宿基本要求與評(píng)價(jià)》，這是第一個(gè)有關(guān)民宿的行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，但不是具有法律強(qiáng)制性的國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)。

近日，廣東省政府法制辦官網(wǎng)發(fā)布《廣東省民宿管理辦法（送審稿）》，代表了全國(guó)首個(gè)省級(jí)層面的民宿管理辦法的亮相。其中“放寬市場(chǎng)準(zhǔn)入、加強(qiáng)事中事后監(jiān)管”的提法，體現(xiàn)了廣東對(duì)新業(yè)態(tài)“放管服”的改革思路。

那什么是好的監(jiān)管？

《21世紀(jì)金融監(jiān)管》一書(shū)中這樣描述：“學(xué)術(shù)界的回答是：好的監(jiān)管（包括管制）能夠使金融市場(chǎng)順暢運(yùn)轉(zhuǎn)并通過(guò)糾正內(nèi)在市場(chǎng)失靈（特別是外部性、信息不對(duì)稱），減少市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。”這樣的闡述，看起來(lái)概念、抽象不容易理解。簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，好的監(jiān)管就是建立一套能培育信任的機(jī)制。畢竟，信任是金融市場(chǎng)運(yùn)行的基礎(chǔ)。

馬克?吐溫說(shuō)，讓我們陷入困境的并非是無(wú)知，而是看似正確的謬誤論斷。

而這里的信任，不是對(duì)“看似正確的謬誤論斷”的迷信，因?yàn)檫@樣的迷信可能會(huì)成為導(dǎo)致下一場(chǎng)危機(jī)的元兇之一。

這里的信任，應(yīng)當(dāng)是在危機(jī)下，痛定思痛的反思和“破而后立”中能創(chuàng)造出新時(shí)代的要素。