TMT观察网_独特视角观察TMT行业

近日，醫美服務在線平臺新氧(Nasdaq:SY)發布了截至2024年12月31日的財報，財報顯示，公司2024年營收14.67億(約2億美元)，較上年同期下降2.1%；凈虧損5.87億元，歸母凈利潤由盈轉虧為虧損5.9億元。

新氧解釋稱，其凈虧損的主要原因為對旗下子公司武漢奇致計提的一次性商譽減值費用5.4億元，以及公司對自營美容中心網絡的持續投資。以醫美社區平臺起家的新氧近年面臨線上流量見頂、用戶增長瓶頸的壓力，致使公司核心收入承壓。2021年公司斥巨資收購武漢奇致84.49%的股份，切入醫美器械領域，2024年11月，公司還官宣推出輕醫美連鎖品牌“新氧青春診所”，布局線下直營店業務。證券之星注意到，2024年Q4，新氧輕醫美連鎖業務展現出較高的成長性，但核心收入下滑的趨勢未得到遏制，且醫療設備訂單量也呈下降態勢，公司業務轉型之路任重道遠。

重要子公司業績大幅下滑

在2012年收購武漢奇致前，新氧的收入主要分為兩大板塊：信息服務與其他以及預定服務。信息服務與其他的商業模式為廣告收入為主的B端收費模式，即通過平臺內容(如用戶日記、專業資訊)吸引C端用戶，形成流量池后向醫美機構、品牌商等B端客戶收費，本質是“廣告+內容營銷”。預定服務則是抽傭模式，用戶通過新氧平臺預訂醫美服務或購買產品，新氧按交易額約10%收取傭金。

上述模式的核心在于流量得到獲取，但在近年流量成本持續攀升之下，公司獲取流量的費用也在不斷增長。根據36氪的統計，2019年至2021年，新氧的MAU從2019年的290萬上升至2021年的850萬，營銷和用戶獲取活動費用也從3.47億元上漲至5.7億元。到了2022年，新氧主動削減營銷支出，結果該年平均移動MAU迅速從上年的850萬降至390萬。到2024年第三季度，這一數據更是降至140萬，同比下滑幅度高達54.84%。

C端流量的下滑直接影響到了B端付費客戶的數量。證券之星發現，2023年新氧“信息服務與其他”收入實現22.18%的同比增長，達到10.63億元，看似有所好轉，但在2023年第四季度，訂購信息服務的醫療服務提供商數量僅為1289家，而2022年同期為1489家。2024年三季度財報顯示，訂購信息服務的醫療服務提供商數量進一步降至1322家，相較于2023年同期的1397家，減少了75家。

面對線上平臺流量增勢見頂，新氧開始由醫美服務平臺逐漸向產業鏈轉型。2021年，新氧斥資7.91億元收購武漢奇致84.49%的股份，切入醫療器械領域。武漢奇致曾于2015年在新三板掛牌，被譽為“光子嫩膚第一股”。前述收購本應與新氧線上平臺形成互補，實現協同發展，但現實卻不盡人意。

證券之星了解到，武漢奇致曾于2023年闖關北交所，歷經兩輪問詢后于上會前主動撤回IPO。值得注意，在主動終止IPO后不久，公司多位管理層提出離職，包括公司董事長兼總經理彭國紅、董事張力明、董事王詩宇等人，其中彭國紅是武漢奇致的創始人，也是國內提出“光子嫩膚”概念的第一人。

從業績端看，武漢奇致2024年收入同比微增0.3%，歸母凈利潤則同比大減38.81%，其中公司合同負債同比上年下滑15.72%、核心產品光治療設備收入同比下滑8.51%。公司曾提及，目前激光醫療器械競爭將越來越激烈，國外知名激光醫療設備制造商，紛紛加大了其產品在國內市場的銷售力度，加劇市場競爭。

2024年，新氧醫療產品和維護服務的銷售營業收入為3.68億元，同比增長10.33%，但在2024年第四季度，該業務收入為8620萬元，同比下降15.2%，主要原因是醫療設備訂單量減少。此外受新氧在2024年計提武漢奇致5.4億元的商譽減值準備的影響，公司歸母凈利潤出現巨額虧損。

門店擴張“燒錢”加速

新氧財報顯示，公司連鎖業務營業收入1.69億元，同比增長1206.14%，其中在2024年Q4，公司連鎖業務收入達到8130萬元，同比增長701.6%，主要得益于醫美中心業務的擴張。

證券之星了解到，2024年11月，新氧輕醫美連鎖品牌“新氧青春診所”正式發布，這也意味著，新氧正逐漸從輕資產轉向重資產模式轉型，不過在收入增長背后，其業務模式短期內也面臨諸多挑戰。

從成本端看，由于公司美連鎖業務的擴張，導致新氧2024年營收成本為5.676億元，同比增長4.3%，其中在2024年Q4，新氧在國內9個城市開設了19家門店，同期公司營收成本為1.531億元，同比增長11.2%。公司還計劃今年將開設超過50家門店，新氧董事長兼CEO金星近期接受媒體采訪時表示，當門店數量增加，規模擴大，就能降低品牌營銷成本、制造成本等，使產品的平均成本下降。不過由于開設新門店需要大量的前期投資，在核心業務收入下滑、凈利潤虧損的情況下，持續為線下門店投入資金，可能會導致公司資金緊張。

此外，新氧認為，其“新氧青春診所”的連鎖模式在國內市場具有差異化競爭優勢，其最大差異化在于從客戶接待、醫療程序協議到產品選擇標準，運營的各個方面都是標準化流程。并且新氧已開放加盟，新氧會對加盟店進行全托管。金星表示，通過加盟，可以讓新氧實現輕資產大量擴張。

然而，也有市場觀點認為，醫療服務的個性化需求與標準化流程存在天然沖突，過度標準化可能降低服務靈活性。同時在加盟模式下，品牌管控力面臨考驗，若加盟店操作不規范，可能反噬品牌聲譽。證券之星在某投訴平臺發現，已有不止一位消費者在新氧線下門店消費，但治療效果未獲得消費者滿意。

總體而言，新氧青春診所嘗試通過標準化和供應鏈整合解決行業問題，但其轉型成效取決于管理、成本控制及品牌信任重建。當前虧損體現了傳統平臺模式局限與新業務培育的艱難，未來新氧需平衡規模擴張、服務質量與盈利模式。(本文首發證券之星，作者|吳凡)