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在白酒行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)愈發(fā)激烈的當(dāng)下，洋河股份正面臨著前所未有的挑戰(zhàn)。2024年，洋河股份營收、凈利雙雙大幅下降，成為白酒五強(qiáng)中唯一業(yè)績雙降的企業(yè)，收入和凈利均滑落至第五位，與白酒第三把交椅的距離越來越遠(yuǎn)。

營收凈利雙降，掉隊(duì)明顯

2024年，洋河股份實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入288.76億元，同比大幅減少42.5億元，降幅達(dá)12.83%。這是自2021年以來，公司首次出現(xiàn)年度收入下滑，且規(guī)模在近四年中處于倒數(shù)第二。此前三年，洋河股份均保持雙位數(shù)增長，增速分別為20.14%、18.76%、10.04% ，反差巨大。

分季度來看，2024年洋河股份各季度收入分別為162.55億元、66.21億元、46.41億元、13.6億元。其中第一季度同比增長8.03%，但隨后三個(gè)季度同比分別大幅下滑3.02%、44.82%、52.17%。進(jìn)入2025年第一季度，公司收入為110.66億元，同比大幅下滑31.92%，增速已連續(xù)四個(gè)季度同比下滑，經(jīng)營挑戰(zhàn)嚴(yán)峻。

反觀其他白酒巨頭，貴州茅臺(tái)2024年實(shí)現(xiàn)收入1741.44億元，同比增長15.71%；五糧液收入為891.75億元，同比增長7.09%；一直與洋河股份爭(zhēng)奪第三把交椅的山西汾酒、瀘州老窖，實(shí)現(xiàn)收入分別為360.11億元、311.96億元，不僅收入均遠(yuǎn)超洋河股份，同比還分別增長12.79%、3.19%。

在利潤方面，洋河股份的跌幅更為驚人。2024年歸母凈利潤66.73億元，同比減少33.43億元，降幅高達(dá)33.37%，利潤水平與2017年的66.27億元相當(dāng)。分季度來看，2024年各季度歸母凈利潤分別為60.55億元、18.92億元、6.31億元、-19.05億元，其中第一季度同比增長5.02%，后三個(gè)季度同比分別大幅下滑9.75%、73.03%、915.96%。2025年第一季度，公司歸母凈利潤為36.37億元，同比大幅下滑39.93% ，已連續(xù)四個(gè)季度同比大幅下滑。而其他白酒巨頭的凈利潤均實(shí)現(xiàn)增長，茅臺(tái)2024年凈利潤862.28億元，同比增長15.38%；五糧液凈利潤318.53億元，同比增長5.44%；瀘州老窖、山西汾酒凈利潤分別為134.73億元、122.43億元，同比分別增長1.71%、17.29%，均實(shí)現(xiàn)對(duì)洋河股份的反超。

核心產(chǎn)品受挫，市場(chǎng)份額被擠壓

一直以來，中高檔酒是洋河股份的頂梁柱，收入占比普遍在85%以上，2022年更是高達(dá)約89%。然而在2024年，中高檔酒收入僅243.17億元，同比減少42.22億元，降幅14.79%，成為導(dǎo)致公司收入下滑的主要原因。2021 - 2023年，中高檔酒收入雖保持增長，但增速逐漸放緩，分別為21.95%、21.87%、8.82% ，到2024年更是出現(xiàn)大幅下滑。

普通酒表現(xiàn)同樣不佳。2021 - 2023年，普通酒收入均保持增長，2024年卻出現(xiàn)微降，收入為39.31億元，同比微降0.49%。

從市場(chǎng)區(qū)域來看，江蘇省作為洋河股份的大本營，市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)正逐漸被動(dòng)搖。2024年，江蘇省內(nèi)市場(chǎng)為洋河股份貢獻(xiàn)超45%的營收，但營業(yè)收入同比減少11.43%至127.48億元。拉長時(shí)間線，2019年、2020年，洋河股份江蘇省內(nèi)市場(chǎng)便曾連續(xù)兩年出現(xiàn)下滑，營業(yè)收入分別同比下降11.30%、7.18% ，2021 - 2023年雖恢復(fù)增長，但同比增速逐年放緩，分別為20.87%、15.28%、8.05%。今世緣在江蘇市場(chǎng)的迅猛發(fā)展擠壓了洋河的市場(chǎng)空間，2019 - 2024年，今世緣江蘇地區(qū)營業(yè)收入由48.52億元增至115.46億元，年復(fù)合增長率達(dá)16.81％，遠(yuǎn)高于洋河股份同期在江蘇地區(qū)4.36％的年復(fù)合增長率。

在省外市場(chǎng)，2024年洋河股份同樣出現(xiàn)雙位數(shù)下滑，同比減少14.35%至155.00億元，且毛利率同比減少3.35個(gè)百分點(diǎn)至73.72%。在巔峰時(shí)期的2021年，其省外毛利率可達(dá)78.86%，“以價(jià)換量”策略在全國區(qū)域擴(kuò)展中已逐漸失效。

費(fèi)用反常增長，研發(fā)投入驟減

在營收凈利雙降的情況下，洋河股份的多項(xiàng)費(fèi)用卻反常上升。2024年，公司銷售費(fèi)用支出高達(dá)55.16億元，同比增加1.29億元，增幅2.4%，其中廣告促銷費(fèi)金額高達(dá)36.49億元，同比增加1.88億元，增幅5.44% 。管理費(fèi)用為19.25億元，同比增加1.6億元，增幅9.09%，職工薪酬8.26億元，同比增加0.92億元，增幅12.55%，主要是生產(chǎn)人員數(shù)量大幅增加所致。財(cái)務(wù)費(fèi)用更是大漲了19.04%。

而投資者普遍認(rèn)為不該下降的研發(fā)費(fèi)用卻驟降至1.05億元，同比減少1.8億元，降幅63.2%。公司稱主要系本期研發(fā)項(xiàng)目減少，研發(fā)費(fèi)用發(fā)生額相應(yīng)下降。

股權(quán)爭(zhēng)議與激勵(lì)隱憂

洋河股份披露2024年財(cái)報(bào)之時(shí)，正陷入股改合規(guī)性爭(zhēng)議。洋河上市前改制，管理層持股平臺(tái)公司合并為江蘇藍(lán)色同盟股份有限公司，該公司持有洋河股份17.59%股權(quán)。天眼查顯示，洋河兩位前董事長楊廷棟與張雨柏，均各持有江蘇藍(lán)色同盟股份有限公司16.8636%的股權(quán)，前董秘叢學(xué)年持有4.9905%的股權(quán) ，原一眾高管出現(xiàn)在股東名單中。圍繞洋河改制的合規(guī)性問題，引發(fā)激烈爭(zhēng)議，但江蘇藍(lán)色同盟股份有限公司作為洋河股份的第二大股東，仍繼續(xù)享受分紅。

按照洋河股份2024年的分紅預(yù)案，全年將分紅超70億，而歸母凈利潤為66.73億，分紅率為104.90%。江蘇藍(lán)色同盟股份有限公司持有洋河股份的17.59%股權(quán)，2024年將拿到稅前分紅款12.31億元。如按兩位前掌門人楊廷棟與張雨柏的持股比例，兩人每人將拿到的稅前分紅款超過2億元。前任掌門人憑借股改獲得的股東身份獲取巨額分紅，而現(xiàn)任掌門張聯(lián)東持股數(shù)為0（未計(jì)算員工持股計(jì)劃中的6萬余股），僅拿到150萬的年薪。這樣的分配格局，引發(fā)部分投資者擔(dān)心現(xiàn)任高管會(huì)因利益差距而缺乏動(dòng)力，甚至有“擺爛”的傾向。

洋河股份在2024年的業(yè)績大滑坡，暴露出其在品牌、產(chǎn)品、營銷以及管理層等多方面可能存在問題。未來，洋河股份能否扭轉(zhuǎn)局勢(shì)，重回增長軌道，還有待觀察其在戰(zhàn)略調(diào)整、市場(chǎng)拓展、產(chǎn)品創(chuàng)新等方面的舉措與成效。

出品丨經(jīng)濟(jì)格局

撰文丨九裘小妹

編輯｜鄒貓小妹