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自加密貨幣市場2017年12月的牛市之后，比特幣期貨似乎給許多加密貨幣愛好者留下了一個奇怪的印象。那些追隨加密貨幣世界動態的人們通常是這樣看待比特幣期貨的：它們誕生于2017年底; 是由芝加哥期權交易所(CBOE)和芝加哥商品交易所(CME)這兩家受到監管的知名傳統交易所提供的; 它們有助于管理投資風險，例如可以吸引機構資金入場、減輕幣價波動、為相關資產提供信貸等。

直到最近幾周，隨著關于加密貨幣期貨的新思想開始越來越頻繁地涌現在媒體領域，人們才對它有所改觀。從主張大規模鎮壓加密貨幣，到提供加密衍生品的平臺越來越多，再到即將到來的以太坊期貨……這些發展表明，我們需要重新看待加密貨幣期貨。這些衍生品已經問世了半年多，這個資產類別在加密貨幣金融中的作用也開始浮現。

期貨起源

簡單來說，期貨合約(期貨)是在未來某個時間、以某個價格買賣一定數量產品的協議。期貨既是用作降低大宗商品價格波動風險的工具，也是一種可交易的衍生產品。

加密貨幣社區期待比特幣期貨進入受監管的衍生品市場的原因有很多。長期以來，期貨一直被視為是將加密貨幣金融世界與傳統金融機構系統協調連結起來的第一步。期貨合約在明確的法律和運營框架內運作，保證了合法性和安全性，這一直是精明的華爾街公司們所等待的，以便其最終能夠趕上加密貨幣熱潮。

附帶的好處包括增加了加密貨幣市場流動性和透明了參考價格，換句話說，使加密貨幣市場更加穩定和合法。與此同時，加密貨幣期貨給大批散戶投資者帶來了希望，他們不用再在不受監管的現貨交易所謹慎交易了。對于這類交易者而言，比特幣期貨的最大優勢可能在于其安全性：現金交割的加密貨幣期貨并不需要觸及加密貨幣本身，消除了人們對黑客攻擊和加密資產被盜的擔憂。然而，沒能持有真正加密貨幣的缺點是，期貨交易者在加密貨幣分叉的情況下沒有資格獲得免費分叉幣。

隨著芝加哥期權交易所(CBOE)于去年12月11日推出以現金交割的比特幣期貨交易，其競爭對手芝加哥商品交易所(CME)也緊隨其后在6天后推出類似的比特幣期貨，同時比特幣衍生品和比特幣本身的價格也在前所未有的宣傳浪潮中飆升。芝加哥期權交易所(CBOE)的合約乘數是1個比特幣，而芝加哥商品交易所(CME)的是5個比特幣。這兩家交易所都允許交易者能夠買入期貨合約(做多)和賣出期貨合約(做空)，這意味著投資者可以押注比特幣價格是上漲還是下跌。

芝加哥期權交易所(CBOE)充分利用他們與Winklevoss兄弟運營的加密貨幣交易所Gemini的合作伙伴關系，并利用他們跟蹤加密資產價格的經驗創建了一個Cboe Gemini比特幣期貨指數。芝加哥商品交易所集團(CME Group)則與一家總部位于英國、在加密貨幣衍生品方面有著豐富經驗的公司Crypto Facilities合作，創建了自己的價格跟蹤工具——芝商所CF比特幣參考匯率和芝商所CF比特幣實時指數。

期貨對比現貨，期貨價格在約定的未來時間，買入賣出價格與之前期貨合約約定的一致

步入熊市

盡管比特幣期貨被大肆炒作，但人們很快就發現，比特幣期貨的交易量并不像一些愛好者預期的那么多，這引起了第一波刻薄批評。事實是在最初的飆升之后，今年1月比特幣價格急劇走低，這也無助于其衍生品市場的增長。

社交和多資產經紀公司eToro的高級市場分析師Mati Greenspan認為這種變化并不令人驚訝：

“比特幣期貨確實為新投資者打開了市場，否則他們將無法參與其中。然而，迄今為止其交易量相當溫和，這并不令人意外。今年比特幣的價格一直在穩步下降，且只要其價格走向往下，就沒有什么刺激可以吸引人入場。”

盡管將交易量低迷歸因于相關資產市值的下降可能并不正確，但一些觀察人士指出，這兩者實際上是像雞蛋和雞一樣的周期關系，相互影響。早在今年1月份，當大量解釋比特幣價格崩潰的說法開始出現在媒體領域時，其中一個不太明顯但又很合理的說法是：比特幣期貨交易已為看空加密貨幣的投資者打開了加密貨幣市場。

散戶投資者和機構投資者在期貨交易方面采取的不同策略可以作為這一說法的間接證據。正如《華爾街日報》今年1月份的一項研究所揭示的那樣，“新手”更傾向于押注比特幣價格的上漲，而機構參與者則傾向于做空比特幣。

然而在當時，這樣的擔憂似乎從主流媒體的雷達中消失了。直到舊金山聯邦儲備銀行發布信函暗示比特幣期貨的出現與其幣價的下跌“并非巧合”之后，這類擔憂才重新出現。美聯儲的分析人士解釋說，比特幣期貨的出現首次讓“悲觀主義者”有了一個工具，來對抗之前推動幣價一路上漲的“樂觀主義者”。類似的另一個證據是Fundstrat的Thomas Lee將比特幣價格的下跌歸因于Cboe期貨6月中旬的到期交割。

然而，這個問題似乎遠未得到解決：那些指責比特幣期貨使幣價下跌的人也遭到了另一方同樣強烈的反駁。

“我最近做了一些計算，但似乎沒有得出什么結論，” Mati Greenspan說，他認為期貨市場的規模根本不足以將整個加密貨幣生態系統推向漫長熊市。

投資平臺SharesPost的董事總經理兼研究主管Rohit Kulkarni承認那些“悲觀投機者”有一定影響，但他把其主要原因歸于2018年上半年的監管動蕩：

“后來的[2017年12月后]比特幣價格下跌并非由于這些期貨的推出，而是由于圍繞加密貨幣市場的監管不確定性。此外，我們認為悲觀投資者的非理性投機行為也造成了過去六個月的價格變動。因此，我們認為，現在的加密貨幣熊市明顯是在將短期投機者清除出生態系統，這有利于加密貨幣生態系統的長期發展。”

進一步發展

芝加哥期權交易所(CBOE)和芝加哥商品交易所(CME)也不是唯二兩家推出加密貨幣期貨的實體，而比特幣也不是這些合約對應的唯一資產。自今年3月以來，英國金融機構在這一領域的爆炸性新聞不斷出現。今年3月，英國加密貨幣交易所Coinfloor宣布推出首款實體結算的比特幣期貨產品，登上了頭條新聞。

同樣在今年3月，有消息稱，創業公司Crypto Facilities從2016年10月起就開始提供與Ripple的XRP token相關的期貨合約，但出于某種原因，并沒有進行過太多的宣傳。今年5月11日，Crypto Facilities在加密貨幣領域又爆出了另一個重磅炸彈，披露了其最新的ETH/USD期貨產品。最重要的是，6月份這家公司又推出了首個受監管的萊特幣期貨 。

由于監管方面的障礙，這樣的行動是不可能跨越大西洋流行的。美國的一些老牌企業似乎也有資格加入這一加密貨幣衍生品競賽，但它們仍未做出決定。

然而，這并不是說美國企業停止加速推出加密貨幣衍生品交易。今年5月初，《紐約時報》報道稱，高盛和紐約證券交易所都在加速推出加密貨幣交易平臺及相關產品的計劃。幾周后，總部位于賓夕法尼亞州的Susquehanna International Group將比特幣期貨列入了其金融產品中。

今年6月，美國證券交易委員會(SEC)財務總監William Hinman對監管機構所認為的以太坊表示，“目前以太坊的供應和銷售不屬于證券交易。” 這一監管的突破性進展可能會對美國的加密貨幣期貨產生重大影響。這一聲明給該行業注入了活力，理解加密貨幣的芝加哥期權交易所(CBOE)總裁Chris Concannon談到，這為以太坊期貨清除了一個關鍵障礙。如果芝加哥期權交易所(CBOE)開辟了推出這一個產品的道路，考慮到芝加哥商品交易所(CME)與Crypto Facilities的合作伙伴關系，那么不難想象芝商所會迅速趕上，因為Crypto Facilities其領先的以太坊衍生基礎設施已經準備完成。

顯然，盡管面臨各種挑戰，基于加密貨幣的期貨很大程度上成功地促進了機構資本進入加密貨幣金融生態系統。大多數專家對這一趨勢的進一步發展持積極態度，設想加密資產成為金融體系的一個合法組成部分。

“隨著我們接近期貨交易的周年紀念日，我們預計更多的機構投資者將在加密貨幣專用基金上有大動作。最近的一個例子是最近A16Z的通告，這是由Andreessen Horowitz發起的3億美元加密貨幣基金，致力于投資加密貨幣及其他區塊鏈相關項目，”Kulkarni指出。

區塊鏈解決方案提供商GECKO Governance的聯合創始人兼首席執行官Shane Brett似乎也有同感：

“加密貨幣期貨的出現是主流采用率增加的明確標志，它有助于加速市場的成熟和合法化。”

對散戶投資“新手”來說，到目前為止，加密貨幣期貨推出帶來的直接好處可能要小得多。

“對于主流華爾街投資者來說，做華爾街期貨真的沒什么好處。他們也可以直接購買比特幣。同樣，期貨的最小合約乘數也可能成為進場的障礙。芝商所的合約乘數為5比特幣，這比大多數散戶客戶投資者習慣交易的更多。即使是合約乘數為1比特幣的芝加哥期權交易所合約，大多數人也難以習慣。”eToro的Mati Greenspan總結道。