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在新能源汽車行業(yè)的激烈競爭中，北汽藍(lán)谷（600733.SH）正經(jīng)歷著一場前所未有的生存考驗(yàn)。盡管近期銷量數(shù)據(jù)看似亮眼，但深入剖析其財務(wù)狀況和市場表現(xiàn)，不難發(fā)現(xiàn)這家老牌車企正深陷多重困境，未來之路充滿不確定性。

2025年5月5日晚間，北汽藍(lán)谷（600733.SH）發(fā)布公告，其全資子公司北京新能源汽車股份有限公司2025年4月銷量合計10327輛；2025年1-4月累計銷量為38041輛，較去年同期增長192.53%。然而，4月28日披露的2024年年報顯示，公司全年?duì)I收145.12億元，同比微增1.35%，但歸母凈虧損擴(kuò)大至69.48億元，較上年同期增虧28.67%，創(chuàng)上市以來最大虧損紀(jì)錄。

北汽藍(lán)谷自2020年以來，凈利潤持續(xù)陷入虧損深淵，累計虧損已超300億元，2020年-2024年，北汽藍(lán)谷的凈利潤分別為-64.76億元、-51.70億元、-53.96億元、-53.65億元、-68.73億元；歸母凈利潤分別為-64.82億元、-52.44億元、-64.65億元、-54.00億元、-69.48億元。2025年第一季度，北汽藍(lán)谷凈利潤虧損13.58億元，歸母凈利潤虧損為9.53億元，扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤為-9.61億元。這一數(shù)字不僅令人觸目驚心，更凸顯了公司核心業(yè)務(wù)盈利能力的嚴(yán)重不足。更為嚴(yán)峻的是，2024年公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為-15.72億元，同比減少238.05%，資金缺口不斷擴(kuò)大。截至2025年第一季度末，北汽藍(lán)谷合并口徑下現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物余額，由2024年末的83.01億元降至36.87億元，公司的貨幣資金由2024年末的118.52億元下降至2025年一季度末的78.58億元，資金緊張局面愈發(fā)嚴(yán)峻。高額負(fù)債帶來的利息支出進(jìn)一步加重了財務(wù)負(fù)擔(dān)，使得公司在市場競爭中舉步維艱。

為緩解困境，公司于4月28日推出60億元定增計劃，但回顧2018-2024年，多次融資均未扭轉(zhuǎn)虧損。比如，2018年，公司通過非公開發(fā)行股票募集資金111.18億元，主要用于新能源汽車項(xiàng)目建設(shè)；2020年再次非公開發(fā)行募資55億元，投向ARCFOX高端車型開發(fā)及相關(guān)技術(shù)研發(fā)。然而，這些資金投入并未有效轉(zhuǎn)化為盈利能力，2018-2024年期間，公司累計虧損超280億元，年均研發(fā)投入轉(zhuǎn)化率僅為4.3%，遠(yuǎn)低于比亞迪、特斯拉等企業(yè)12%-15%的水平。這些數(shù)據(jù)擺在面前，很難不讓潛在投資機(jī)構(gòu)對此次定增資金的使用效率和盈利前景產(chǎn)生擔(dān)憂。

北汽藍(lán)谷在品牌戰(zhàn)略和市場定位上的搖擺不定，是其陷入困境的重要原因之一。公司旗下?lián)碛袠O狐、BEIJING和享界三大品牌，但彼此之間的區(qū)隔和協(xié)同效應(yīng)并不明顯。極狐品牌作為高端智能電動汽車的代表，其市場表現(xiàn)卻長期不及預(yù)期。主力車型（阿爾法T5、阿爾法S5、考拉）均價低于18萬元，難以真正打入高端市場，低價策略進(jìn)一步壓縮了利潤空間。BEIJING品牌定位中低端市場，但產(chǎn)品力不足，難以與比亞迪、廣汽埃安等競爭對手抗衡。享界品牌作為沖擊豪華純電轎車市場的嘗試，其銷量表現(xiàn)同樣慘淡，未能達(dá)到預(yù)期目標(biāo)。品牌定位的模糊不清，使得北汽藍(lán)谷在市場競爭中難以形成差異化優(yōu)勢，消費(fèi)者認(rèn)知度低，市場份額持續(xù)被擠壓。

在營銷方面，北汽藍(lán)谷同樣問題重重。2024年銷售費(fèi)用高達(dá)18.21億元，市場推廣投入不斷加大，但效果卻不盡如人意。極狐品牌冠名CBA新賽季、與央視西藏行、大運(yùn)河音樂節(jié)等合作，打造了一系列營銷事件，但這些活動與產(chǎn)品銷售的直接關(guān)聯(lián)性不強(qiáng)，偏向大眾化娛樂，未能有效轉(zhuǎn)化為訂單。此外，高管頻繁變動進(jìn)一步加劇了品牌戰(zhàn)略的不連貫性，使得公司難以執(zhí)行長期一致的品牌戰(zhàn)略。2024年7月，代康偉接替劉宇出任董事長，張國富擔(dān)任總經(jīng)理；但不到一年后的2025年3月，代康偉就因“工作調(diào)整”辭職，由張國富接任董事長，劉觀橋升任總經(jīng)理。

作為最早與華為合作的車企之一，北汽藍(lán)谷雖然獲得了華為的智能技術(shù)和渠道賦能，但也面臨著品牌主導(dǎo)權(quán)旁落的風(fēng)險。在享界品牌的打造中，華為深度參與產(chǎn)品定義、市場、銷售和售后服務(wù)等環(huán)節(jié)，而北汽藍(lán)谷則主要負(fù)責(zé)制造環(huán)節(jié)。這種合作模式下，雙方在品牌定位、市場推廣策略等方面存在分歧，難以協(xié)調(diào)一致。享界S9的銷量表現(xiàn)平平，2024年交付7494輛，消費(fèi)者對品牌的認(rèn)知度較低，反映出雙方在合作中的磨合問題。此外，隨著華為生態(tài)內(nèi)部資源的競爭加劇，享界系列后續(xù)獲得的支持力度仍存較大不確定性。

北汽藍(lán)谷在新能源賽道上的掙扎與困境，是多重因素共同作用的結(jié)果。虧損泥潭、品牌定位模糊、營銷效能低下以及合作隱憂等問題，如同沉重的枷鎖，束縛著公司的發(fā)展步伐。面對新能源汽車行業(yè)的激烈競爭和不斷變化的市場環(huán)境，北汽藍(lán)谷若不能及時調(diào)整戰(zhàn)略、優(yōu)化資源配置、提升核心競爭力，其未來之路將更加艱難。在這場新能源賽道的生存競賽中，北汽藍(lán)谷能否找到破局之道，重振昔日輝煌，仍是一個未知數(shù)。