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崛起于生態割裂時代的微盟（2013.HK），似乎正在遭遇天花板的危機。

據微盟最新公布的2021年報顯示：其由2020年盈利1.08億元，在2021年轉為虧損5.66億元。

盡管號稱“中國版Salesforce”，但在「不二研究」看來，微盟天花板漸顯，距離這個夢想尚且任重道遠。

截至4月8日港股收盤，微盟的股價報收5.10港元/股，較2021年2月17日的高點33.00港元/股，跌去84.55%。

2021由盈轉虧

近日，微盟集團（下稱“微盟”）披露2021年業績公告。

據財報顯示，2021年微盟收入為26.86億元，較2020年的19.69億元同比增長36.41％。同期毛利15.16億元，較2020年的10.03億元同比增長51.25％，毛利率分別為56.5%和50.9%。

從營收和毛利數據來看，2021年較2020年整體有所提升，但實際卻是由盈利轉為虧損狀態。

2020年，微盟經調整凈利潤為1.08億元，而2021年，微盟經調整凈虧損5.66億元。招股書解釋稱，主要是由于微盟戰略性增加了研發投入，重點建設「WOS」新商業操作系統，建立行業領先優勢，及2021年及以前年度收購公司帶來的虧損。

從微盟主要經營數據上看，其業務主要分為數字商業和數字媒介兩大類。

2021年，數字商業收入19.67億元，較2020年的11.51億元同比增長70.93%。

訂閱解決方案的收入為11.88億元，同比增長90.84%；付費商戶數10.28萬名，同比增長4.91%；每用戶平均收入1.16萬元，同比增長57.70%。

商家解決方案的收入為人民幣7.79億元，同比增長47.47%；毛收入為109.48億元，同比增長12.12%；付費商戶數5.79萬名，同比增長26.72%；每用戶平均收入1.35萬元，同比增加16.38%。

同期，數字媒介收入7.19億元，較2020年的8.18億元同比下降12.15%。

其中，廣告主數量為2287名，同比下降8.67%；每廣告主平均開支為36.33萬元，同比下降0.62%

在數字商業的商家解決方案和數字媒介中，微盟合計助力6.02萬商戶投放的毛收入達117.8億元，同比增長10.3%。

「不二研究」認為，雖然微盟的營收數據較往年有所增長，但這并不能遮掩2021年的它正處于流血的狀態，或是由于其營收并不能承受其成本所致。

成本負擔加劇

據財報顯示，2021年微盟銷售成本為11.69億元，較2020年的9.66億元同比增長21.01%。

按性質劃分，銷售成本分為數字媒介的廣告流量成本、員工成本、寬帶及硬件成本、合約經營服務成本、無形資產攤銷、稅金及附加稅和折舊。

其主要成本來源于數字媒介的廣告流量成本、員工成本和合約經營服務成本。

2020-2021年，微盟數字媒介的廣告流量成本分別為7.51億元和7.34億元，占銷售成本的77.7%和62.8%。員工成本分別為0.39億元和1.32億元，占銷售成本的4.0%和11.3%。合約經營服務成本分別為0.36億元和1.31億元，占銷售成本的3.8%和11.2%。

按業務分部劃分，2020-2021年，微盟數字商業成本分別為1.85億元和4.65億元，占銷售成本的19.1%和39.8%；數字媒介成本分別為7.82億元和7.04億元，占銷售成本的80.9%和60.2%。

毛利方面，據財報顯示2020-2021年，微盟數字商業分別為9.66億元和15.02億元，占總毛利的96.3%和76.3%；數字媒介分別為0.37億元和0.15億元，占總毛利的3.7%和1.0%。

2021年微盟銷售及分銷開支為17.15億元，較2020年的9.19億元同比增長86.52%；一般及行政開支為8.11億元，同比增長211.23%；研發開支總額7.75億元，同比增長208.76%。

「不二研究」認為，成本的增加正在蠶食著利潤，微盟亟需做出調整來脫離這一處境，進而博得資本市場的青睞。

距離"中國版Salesforce"還有多遠？

截至2021年12月31日，微盟集團的現金及現金等價物達到人民幣38.09億元，同比增長108.83%。流動資產65.18億元，流動負債27.93億元，流動資產足以覆蓋流動負債。

即便如此，資本市場似乎并不為其買單，從去年開始，微盟股價一直處于波動下滑趨勢，截至2022年3月，近一年跌幅達72.76%。

從此次微盟財報數據來看，持續虧損的營收、飆升的營業成本，都是微盟眼下待解決的關卡。

此外，除了有贊等老對手的挑戰，微盟還將面臨來自阿里、華為、騰訊等跨界巨頭的攪局。微盟成為“中國版Salesforce”，目前看來只是南柯一夢。