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撰文丨學(xué)研

全球第四家盈利的新能源車企出現(xiàn)了。

賽力斯憑借華為問(wèn)界系列徹底翻身，2024年賣了42.68萬(wàn)輛新能源汽車，同比增長(zhǎng)182.84%。其中，問(wèn)界系列賣了38.59萬(wàn)輛，貢獻(xiàn)比超90%，問(wèn)界M7（19.33萬(wàn)輛）和問(wèn)界M9（15.61萬(wàn)輛）市場(chǎng)熱度高漲。

在問(wèn)界系列的強(qiáng)力帶動(dòng)下，賽力斯2024年總營(yíng)收1451.76億元，同比增長(zhǎng)305.04%；毛利率提升至26.21%，凈利潤(rùn)59.46億元，相較于2023年的-24.5億元，同比增長(zhǎng)98.84%，成功扭虧為盈。

在此之前的2020、2022、2023年，特斯拉、比亞迪、理想先后進(jìn)入盈利周期。 

按理來(lái)說(shuō)，賽力斯交出了一份增利又增收的成績(jī)單，應(yīng)該進(jìn)一步推動(dòng)市場(chǎng)對(duì)于其估值的樂(lè)觀推測(cè)，但資本市場(chǎng)似乎出現(xiàn)了分歧。從2024年底開始，就有觀點(diǎn)認(rèn)為賽力斯股價(jià)已經(jīng)到頂，和華為的深度合作的背書無(wú)法繼續(xù)支持股價(jià)進(jìn)一步上漲。

自2024年12月9日盤中股價(jià)觸及149元起，賽力斯股價(jià)已經(jīng)連續(xù)4個(gè)月處于下行通道。當(dāng)前市值仍超2000億元，但相較高點(diǎn)已下跌約15%，市場(chǎng)對(duì)這份優(yōu)秀年報(bào)并不感冒。

隨著車企扎堆進(jìn)入華為朋友圈，賽力斯華為系“嫡長(zhǎng)子”的地位似乎有些不穩(wěn)。

有銷量能賺錢，但消費(fèi)者不認(rèn)

從被車企警惕到中國(guó)車市最受歡迎的智能化供應(yīng)商，華為只用了5年。如今國(guó)內(nèi)新能源車行業(yè)大致可分為兩類：鴻蒙智行和其它造車新勢(shì)力。央國(guó)企、合資品牌、頭部自主品牌都開始加入鴻蒙智行。

1月10日，廣汽集團(tuán)審議通過(guò)投資建立GH項(xiàng)目公司，聯(lián)合華為打造全新的汽車品牌。有趣的是，廣汽曾在2023年終止了與華為聯(lián)合開發(fā)產(chǎn)品。時(shí)隔2年，雙方再次合作，預(yù)計(jì)明年推出首款車型，并在廣汽內(nèi)部享有高優(yōu)先級(jí)。

同樣態(tài)度180°轉(zhuǎn)變的還有上汽集團(tuán)，2020年股東大會(huì)上，上汽前董事長(zhǎng)陳虹把自動(dòng)駕駛解決方案比作靈魂，他說(shuō)上汽不能接受第三方掌握靈魂的結(jié)果，矛頭直指華為。四年后，上汽扔向華為的回旋鏢擊中了自己。2月21日，上汽和華為簽署了深度合作協(xié)議，涵蓋生產(chǎn)、制造、供應(yīng)、銷售等環(huán)節(jié)。

現(xiàn)在看來(lái)，最早選擇跟華為合作的賽力斯確實(shí)眼光獨(dú)到，這點(diǎn)早在2023年就得到了余承東的親自認(rèn)證。

與華為合作后，賽力斯并非高枕無(wú)憂。

這種深度綁定如同雙刃劍——既能助其快速打開市場(chǎng)、實(shí)現(xiàn)盈利，也可能讓企業(yè)在技術(shù)與渠道依賴中逐漸失去主導(dǎo)權(quán)，而能否在合作中守住自身話語(yǔ)權(quán)，正是平衡利弊的關(guān)鍵所在。

從2024年全年來(lái)看，問(wèn)界的銷量表現(xiàn)十分優(yōu)秀，在國(guó)內(nèi)新勢(shì)力品牌中位列第二，僅次于理想。如果細(xì)化到月，我們會(huì)發(fā)現(xiàn)問(wèn)界系列銷量其實(shí)從去年三季度就開始呈下滑趨勢(shì)。以問(wèn)界M5為例，其在2024年7月達(dá)到銷量巔峰，此后就一路下滑；問(wèn)界M7自9月其銷量也開始走下坡路；而問(wèn)界M9則是在11月開始下滑。

銷量受買車淡旺季影響，也跟鴻蒙智行合作資源相關(guān)。賽力斯跟華為聯(lián)合造車最早可追溯到2021年4月發(fā)布的賽力斯SF5，不過(guò)這款車型的“含華量”并不高，華為只提供了電驅(qū)、智能方案和銷售渠道，跟問(wèn)界系列的參與度不能相提并論。

根據(jù)花朵財(cái)經(jīng)統(tǒng)計(jì)，華為和車企的合作模式主要分為零部件供應(yīng)模式、HI（Huawei Inside）解決方案集成模式、智選模式，華為的參與程度逐級(jí)遞增。智選模式下，華為將深度參與車型設(shè)計(jì)，并向提供銷售渠道。

問(wèn)界系列作為最早的智選模式車型，華為急于打造標(biāo)桿，資源自然最大限度向賽力斯傾斜，獨(dú)享華為智能化技術(shù)的問(wèn)界在行業(yè)內(nèi)“遙遙領(lǐng)先”，單車均價(jià)隨之提升，品牌溢價(jià)能力超越了多數(shù)傳統(tǒng)車企。

此一時(shí)彼一時(shí)，隨著越來(lái)越多車企與華為合作，賽力斯的地位受到?jīng)_擊。光是智選模式下，就有四“界”（智界、享界、尊界和尚界），更別提HI模式合作車企了。

華為在資源分配上需要多方權(quán)衡，“獨(dú)寵賽力斯”的時(shí)代一去不返。

為什么選擇問(wèn)界？相信絕大多數(shù)車主的答案都是華為，而不是賽力斯。在不少人看來(lái)，賽力斯雖然銷量不錯(cuò)，但總讓人覺得它像個(gè)“高級(jí)代工廠”，可以說(shuō)“含華量”直接影響問(wèn)界系列的銷量。

假如有一天，其它車企與華為合作的車型都擁有不輸問(wèn)界的智能化水平，賽力斯還能保持現(xiàn)在的競(jìng)爭(zhēng)力嗎？

這個(gè)問(wèn)題相信包括賽力斯在內(nèi)，沒(méi)有人能給出肯定的答復(fù)。

想要更多主動(dòng)權(quán)，又擔(dān)心玩不過(guò)大廠

從摩托車、面包車，再到如今的新能源車，一路摸爬滾打過(guò)來(lái)的賽力斯也不是省油的燈。針對(duì)現(xiàn)有局面，賽力斯決定從資本、銷售渠道、造車業(yè)務(wù)多個(gè)方面著手改變。

資本方面，在2024年財(cái)報(bào)發(fā)布次日，賽力斯宣布了其赴港上市的計(jì)劃。隨之而來(lái)的，還有擬為其控股子公司賽力斯汽車增資擴(kuò)股，同時(shí)引入多位戰(zhàn)略投資者，增資金額合計(jì)不超過(guò)50億元人民幣。

如果一切順利，賽力斯將成為繼比亞迪之后，第二家達(dá)成A+H股兩地上市的民營(yíng)車企。賽力斯在公告中解釋，這是為了擴(kuò)展海外市場(chǎng)以及為新能源汽車技術(shù)研發(fā)、供應(yīng)鏈優(yōu)化提供資金支持。

除了尋求資金支持，賽力斯還進(jìn)一步對(duì)外鞏固“獨(dú)立自主”的品牌形象。

2024年7月，賽力斯控股子公司賽力斯汽車花費(fèi)25億收購(gòu)問(wèn)界商標(biāo)及設(shè)計(jì)專利。問(wèn)界汽車完整的品牌名稱是“AITO問(wèn)界”，分為兩個(gè)商標(biāo)，分別是“AITO”和“問(wèn)界”。AITO及其LOGO商標(biāo)一直屬于賽力斯旗下子公司，問(wèn)界商標(biāo)則經(jīng)第三方公司轉(zhuǎn)讓給華為持有。

如今，賽力斯將問(wèn)界商標(biāo)收入囊中，才算是名正言順擁有品牌商標(biāo)的所有權(quán)。

同年11月，賽力斯再次從重慶國(guó)資手上購(gòu)買了問(wèn)界超級(jí)工廠的所有權(quán)，從租客搖身一變成為房東，保證了造車業(yè)務(wù)的控制權(quán)。同時(shí)，賽力斯在研發(fā)方面加碼，研發(fā)投入同比增長(zhǎng)58.9%，還投資10億建電驅(qū)工廠，大有自研的架勢(shì)。

另一方面，目前問(wèn)界系列銷量大頭來(lái)自于華為門店，但賽力斯顯然更想把命脈握在自己手里。2024年財(cái)報(bào)顯示，賽力斯體驗(yàn)中心超過(guò)670家，用戶中心超過(guò)310家，服務(wù)范圍覆蓋超過(guò)210個(gè)城市，這些門店由自建品牌旗艦門店、授權(quán)經(jīng)銷商、合作店鋪和服務(wù)網(wǎng)點(diǎn)組成，重點(diǎn)展出問(wèn)界品牌和賽力斯自有的藍(lán)電品牌。

從“代工突圍”到“自主生態(tài)”，多管齊下的賽力斯給人一種迫切證明自己的感覺。短時(shí)間內(nèi)或許很難收獲立竿見影的效果，但賽力斯不甘于做附庸的態(tài)度還是值得肯定的。

現(xiàn)階段，賽力斯面臨著兩難選擇：繼續(xù)依賴華為，但又擔(dān)心資本市場(chǎng)覺得它沒(méi)自己的東西；可要是砸錢硬搞自主研發(fā)，又未必玩得過(guò)其他大廠的技術(shù)積累。

平穩(wěn)過(guò)渡或許是性價(jià)比較高的方法，一方面還是得緊抱華為大腿，畢竟問(wèn)界系列是鴻蒙智行起家的標(biāo)志，無(wú)論是已發(fā)布的M5、M7、M9，還是最近新推出的M8，都能為賽力斯提供影響力和充足現(xiàn)金流。

另一方面，如果港股順利上市，賽力斯或許能借助國(guó)際資本建立自己的技術(shù)標(biāo)簽，甚至反過(guò)來(lái)利用華為海外渠道賣車，提高自身影響力，逐步淡化身上的華為烙印。但這一切的前提是，賽力斯需要證明它有能力在華為生態(tài)之外活下去。