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微軟發布2025財年第三財季財報：營收為700.66億美元，同比增長13%，不計入匯率變動的影響為同比增長15%；凈利潤為258.24億美元，同比增長18%，不計入匯率變動的影響為同比增長19%。 微軟第三財季營收和每股收益均超出華爾街分析師此前預期，從而推動其盤后股價大幅上漲逾5%（注：微軟財年與自然年不同步）。

財報發布后，微軟CEO薩提亞·納德拉（Satya Nadella）、執行副總裁兼CFO艾米·胡德（Amy Hood）等公司高管出席了隨后舉行的財報電話會議，解讀財報要點，并回答分析師提問。

 以下是電話會議實錄：

 摩根士丹利分析師Keith Weiss：在大家普遍認同的艱難環境中，存在著諸多不確定性，所以微軟能取得這樣的業績真的令人欽佩。本季度，我們在媒體報道中聽到很多關于公司數據中心業務操作變動的消息，比如微軟可能放棄了部分數據中心建設的計劃。但市場上人工智能方面的需求似乎還非常強勁，管理層也提到過供應無法滿足所有的需求。

 所以能否談談公司數據中心戰略目前的情況？在戰略層面是否正在發生一些轉變？特別是薩提亞之前曾提到過未來可能存在圖形處理器（GPU）供過于求的風險，能否具體講講你所說的那種風險到底是什么？公司是否已將這種風險納入到數據中心戰略中了呢？

 薩提亞·納德拉：事實上，在過去的十年、十五年里，我們一直在對建設、租賃以及建設的速度進行調整。只是如今投資者對我們每個季度的行動更為關注而已。對微軟而言，非常關鍵的一點是，我們的建設和租賃布局要符合未來工作負載的增長趨勢，這是我們必須努力追求的方向。這其中包含需求方面的因素，工作負載形態方面的因素，還有位置方面的因素。當全球都有需求分布時，如果僅僅在某一個地區建設一個大型數據中心，是無法滿足其他地區需求的。

 當需求形態發生變化時，我們也不希望陷入被動局面，畢竟預訓練加上測試階段的計算，已經讓我們對訓練的理解上產生了很大的變化，更不用說推理階段了。所以，從根本上來說，考慮到所有這些因素，再加上摩爾定律的顯著作用，S形曲線所代表的技術性能增長，還有系統軟件的發展、模型架構的變化以及應用服務器效率的提升。綜合考慮所有這些因素，我們需要確保在建設數據中心時，能夠考慮到所有關于這些方面的最新、最全面的信息。

 這就是為什么投資者會看到我們所做諸多的調整，而且我對目前的推進速度非常滿意。艾米剛才所提到的我們會面臨電力不足的情況，并不是說電力供應完全不夠，而是在某些特定的地方需要電力，這樣我們才能按照自己期望的速度進行租賃或建設。這就是我們正在執行的計劃。

 艾米·胡德：我來補充一下。這里需要提醒大家一點的是，從購置土地到建設再到全面建成數據中心，這些決策都需要很長的準備時間，可能是五到七年，也可能是兩到三年。所以，當我們關注需求曲線以及薩提亞提到的諸多因素時，我們一直處于一種平衡的狀態。第二點想提醒大家的是，薩提亞提到的電力不足，指的是數據中心空間方面的情況。

 所以在下半財年，我們一直在采取措施，包括之前也提到過的，我們甚至將一些空間提前準備好，并且本季度能夠提前交付給客戶，團隊在這方面的工作非常出色，因為我們在這個過程中越來越高效。我也期待未來能夠繼續保持這樣的狀態。我在發言中提到過，我們原本希望看到在第四財季末實現供需平衡，但正如你們在本季度所看到的，需求確實有所增加，所以到今年年底我們仍會存在一些供應短缺的情況，情況依然會比較緊張，但我們對此還是感到樂觀的。

 杰弗瑞分析師Brent Thill：薩提亞，關于你提到的云遷移需求加速增長這一點，能否深入談一下你所觀察到的具體情況？

 薩提亞·納德拉：我認為目前在云計算領域有三件大事正在同時發生，并且這幾件事情也存在著關聯。第一就是經典網絡的遷移，包括無論是SQL數據庫還是Windows服務器的遷移。此類遷移基于云服務所提供的效率優勢，取得了良好且穩定的進展，這或許也為數據中心遷移提供了新的動力。第二點是數據的強勁增長，大家可能也注意到了像Azure云上的Postgres數據庫的發展情況。我的意思是，暫且不提SQL服務器，Azure上的Postgres數據庫在增長，Cosmos數據庫也在增長，我之前提到過的使用Fabric進行的分析業務也在發展。

還有其他方面，無論是Azure上的Databricks（統一的開放分析平臺）還是Snowflake（基于云的數據倉庫平臺）也都在增長，所以我們對Fabric（適合企業使用的端到端分析平臺）的發展以及我們自身的數據增長情況感到非常滿意。第三是云原生方面的增長，云原生參與者的一些核心計算消耗情況也相當良好，整個季度都是如此，而且我們預計未來也會繼續保持這種良好態勢。

 還有一點需要注意的是其中的比例關系，我想我們之前也多次提到過這一點。比如我們在觀察ChatGPT的時候，其團隊在考慮這個問題時做得非常出色，他們不僅考慮到所需的人工智能加速器的增長情況，還使用了Cosmos數據庫、Postgres數據庫，以及核心計算和存儲資源。所以，在任何人工智能工作負載中，人工智能加速器與其他部分之間甚至存在著一定的比例關系。

我上面提到的這四個方面，或者說是四條不同的趨勢線，它們彼此之間都存在著聯系。如果從宏觀角度來看，我和艾米也經常討論這個問題，未來確實沒有什么是確定的，但有一點是肯定的，那就是我們最大的業務是基礎設施業務。好消息是，下一次重大的平臺轉變是建立在這個業務基礎之上的，所以這不是一次徹底的重建。微軟參與過幾次平臺轉變，某些情況下需要通過完全重建才能進入到新的階段，但這一次我們在Azure業務上發展良好且持續增長，而新平臺的發展也依賴于此，我們會繼續保持嚴謹行事，出色執行自身的戰略。

 Bernstein分析師Mark Moerdler：與上次經濟衰退時相比，微軟現在的業務已經大不相同了，公司做得非常出色。如果我們陷入經濟衰退——我希望不會如此——但真的發生了經濟衰退，管理層認為微軟業務的穩定性、可持續性以及收入的波動情況會是怎樣的？公司會很快對經濟衰退做出反應，還是會有相關表現延遲的情況？經濟衰退對微軟收入的影響會相對較小嗎？可否請管理層分享一下你們的想法。

 薩提亞·納德拉：坦率地說，至少在我看來，如果宏觀經濟出現任何動蕩的話，我們應對的方式會非常專注于如何幫助我們的客戶。由于云服務的效率優勢、微軟業務所覆蓋的范圍，以及公司所擁有的從軟件即服務（SaaS）應用端到基礎設施端，這種具有差異化的技術棧層級，我們都不能對客戶所面臨的挑戰坐視不管。不知道大家是否認同這樣一種觀點，就是說SaaS是我們應對任何類型的通脹壓力或增長壓力時最有價值的資源，因為在這些壓力下客戶往往需要利用更少的資源做更多的事情，我覺得我們在這方面能夠為他們提供極大的幫助。所以如果說（相比此前衰退）有什么不同的話，我們可能會更多地秉持這樣一種心態，就是如何確保自己在助力客戶的同時，能與客戶共享收益。

 瑞銀分析師Karl Keirstead：關于財報，最讓我印象深刻的一點是人工智能使Azure的增長率提升了16個百分點。想請管理層詳細介紹一下這方面的情況，當然，你們提到過部分原因是有新的產能上線。但我更感興趣的是超出預期的需求來自哪里，比如是哪種工作負載類型，因為從公司外部很難了解到這些具體情況。是否由于ChatGPT在Azure上的推理需求出現激增？還是各個企業對人工智能的采用率均有所上升？艾米，你認為到6月份這一財季人工智能方面的貢獻能否出現進一步的提升？

 艾米·胡德：我想先澄清一下，因為我覺得我們在電話會議中所談到的內容同你的問題所暗示的情況有些不同。首先，本季度Azure真正表現出色的是非人工智能業務，而人工智能業務的實際情況也如我們所講的那樣，確實做得比以往更好。

 在第三財季，我們非常謹慎地匹配了供需，所以管理層并不指望人工智能業務方面的表現能比我們之前的對該業務的展望好太多，在這一點上我們的態度一直是一致的。在人工智能業務方面，我們所看到的唯一真正超出預期的地方是，我們能夠提前為一些客戶提供服務，并且這一情況貫穿整個季度，這也的確為我們的義務帶來了很多好處。再次重申，我們業績超出預期的主要部分來自非人工智能業務。