TMT观察网_独特视角观察TMT行业

三六零又跌停了，此時距離360歸來還不到48小時。上交所周鴻?t敲的鐘聲仿佛還余音繞梁，一連6個感謝似乎依舊蕩漾著春意。

3月1日，三六零開盤即跳水。開盤從昨日收盤價56.92元/股暴跌至52.70，跌幅17.77%。隨后緩慢回升，一直在低線掙扎，13點54日，以51.23元/股跌停，臨近收盤幾分鐘，稍微復活，以52.44元/股收盤，與前天復盤65.67元/股開盤價相比，跌幅20%，與漲停時69.56元/股相比，跌幅25%。

上市首日40分鐘開盤曙光轉瞬即逝，三六零歸來大戲，如陽光下的泡沫。截止3月1日收盤，三六零市值蒸發303億元，兩日蒸發900億元。截止3月1日17點，福布斯實時富豪榜上周鴻?t以約152億人民幣的身價蒸發穩穩坐席全球今日“ Winners & Losers”首位。身價現為723億美元，中國區排名16。

陽光下的泡沫

截至3月1日收盤，三六零的市盈率高達5207.09。市盈率是指某種股票每股市價與每股盈利的比率。理論上，股票的市盈率愈低，愈值得投資。而截止2月28日，上交所顯示的平均市盈率尚為18.28，三六零的市盈率是上交所平均市盈率的285倍。而目前百度市盈率32.19，騰訊控股市盈率52.90。

根據1月30日，江南嘉捷收購報告書顯示，截止2017年上半年，360資產總計為189.09億元，負債42.6億元。現在市值3547億元，是其資產的近19倍。而在上市首日，360的市值還曾達到過4700億元。

更有壓力的是，2017年在江南嘉捷發布的公告稱，周鴻?t簽下一份“對賭協議”。為順利完成借殼，360承諾最近3年扣非歸母凈利潤合計不低于89億元。即2017、2018和2019年度，扣非歸母凈利潤分別不低于22億元、29億元和38億元。

而從江南嘉捷收購報告書中看，三六零2014年、2015年、2016年和2017年上半年營收分別為78.20億元、93.57億元、 99.04億元和52.88億元，同期扣除非經常性損益后歸屬母公司凈利潤分別為5.30億元、10.65億元、7.44億元和9.95億元。與對賭協議的要求仍有差距。

同時，從報告書中，三六零的營收雖然一直呈增長模式，但增速已在下降。2015年營收同比增長率為20%， 2016年為6%。

未來增長空間有限

2017年11月，在360重組上市新聞發布會上，周鴻?t進行了發言。從發言中，周鴻?t提及三六零上半年的營收相對增長來源于公司順應互聯網廣告市場的快速增長趨勢，增強公司廣告服務能力，收購廣告技術公司等途徑。周鴻?t還稱，開源也節流，節流的方式就是縮減研發。

對于未來的發展規劃，周鴻?t提及要拓展360在安全業務涉及的領域，提升研發能力，提升360國際化業務能力等。同時，周鴻?t強調會在人工智能和智能硬件上做投入，促進人工智能和核心安全業務、精準投放廣告等方面結合。

究其本質，三六零作為一家互聯網企業，始終要靠廣告和增值服務來做主營業務。但本質是需要流量來維持。

周鴻?t透露，截至2017年6月30日，360的PC安全產品的市場占有率達到94.77%，平均月活躍用戶數達5.09億。360移動安全產品的活躍用戶滲透率達66.7%，平均日活躍用戶達到1.21億，平均月活躍用戶數達3.68億，累計活躍用戶達到11.61億。

但相比4年前，用戶滲透率并無太大的變動。2014年6月，360的PC端產品用戶滲透率為93.9%，360的核心產品瀏覽器的份額為65.2%。

目前，三六零的市值為3547億元，在A股所有上市公司中排名第19，位列在萬科和格力之前，但營收不足百億，而格力今年前三季度僅凈利潤就已達152億。此外，三六零市盈率高達5207.09，也遠高于萬科和格力。

截止目前，周鴻?t未更新微博。微博首位六個感謝的感言和九張鮮紅配圖，著實亮眼，看著綠色的今日股市，也著實諷刺。