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11月10日，P2P平臺拍拍貸在紐交所上市。

成立于2007年的拍拍貸，是中國最早的P2P平臺之一。其目前主要的戰場是在線消費金融市場。

在這個市場上，具有先發優勢的拍拍貸已經成為行業頭部平臺，規模優勢和品牌效應正在凸顯。

不過，隨著巨頭的進入，行業競爭日趨激烈，如何在激烈的競爭中始終保有一席之地和頭部地位，將是更遠的征程。

超高速增長的市場

在線消費金融市場是一個正以84.4%的年復合增長率超高速增長的市場。招股書披露，根據艾瑞咨詢提供的數據，截至2016年12月31日，中國網絡消費金融市場余額為3,270億元人民幣（482億美元），預計到2020年達到3.8萬億元人民幣（0.6萬億美元）， 復合年增長率為84.4％。

這個市場上主要有兩類產品：在線產品貸款和網上現金貸款。

在線產品貸款，指的是從與電子商務掛鉤的在線消費金融平臺獲得的貸款主要用于（如果不是完全）在線購買產品和/或服務; 網上現金貸款是指通過網上渠道獲得的一般消費貸款。

網上現金貸款預計將快速增長，并且占在線消費金融市場的大頭。跟據艾瑞咨詢提供的數據，預計到2020年網絡現金貸款余額達到23,020億元（折合3396億美元），2016年至2020年的年均復合增長率為84.0％，占到2020年網絡消費金融市場余額的60.9％ ，。

在線消費金融市場的增速，是中國整個消費金融市場增速的將近4倍。招股書披露，中國消費金融市場的未償還余額已從2010年的人民幣7.5萬億元（1.1萬億美元）增加到2016年的人民幣25.1萬億元（3.7萬億美元），復合年增長率為22.3％。盡管經濟增長顯著，但與美國等發達經濟體相比，消費金融占家庭總消費的比重相對較低，顯示出相當大的增長潛力。

這背后是中國家庭消費高于GDP增速的增長。招股書顯示，中國國內生產總值（GDP）從2010年的人民幣41.3萬億元（6.1萬億美元）增加到2015年的人民幣68.9萬億元（10.2萬億美元），按照國家統計局的統計，復合年增長率達10.8％。中國家庭消費日益成為GDP增長的重要推動力。據艾瑞咨詢統計，2010年至2016年，中國家庭消費年均復合增長率為13.1％，居民消費占GDP比重由35.9％上升到37.4％。盡管過去幾年穩步增長，但與美國、英國、日本、德國等其他發達經濟體相比，中國居民消費對GDP的比重仍然較低，顯示出巨大的增長潛力。

10年經營

在這個市場上，據招股書披露，拍拍貸主要提供三類短期貸款產品：標準貸款產品，方便的現金貸款產品，消費貸款產品。

標準貸款產品的貸款期限在1—12個月，貸款額度在3000元左右。現金貸款產品的期限為1—6周，額度在100元—3000元之間。消費貸款產品，主要是與80多個城市的16000多家電子消費品零售店合作，為這些零售店的顧客提供貸款，消費貸款產品的本金在人民幣1,000元（143美元）及人民幣7800元（1,115美元）之間。

這三塊業務中，占大頭的是標準貸款產品。在2015年、2016年和2017年上半年，這塊的貸款總額占拍拍貸同期貸款總額的74.3%、80.4% 和81.1%。其次是現金貸款產品，在2016年和2017年上半年，這塊的貸款總額占拍拍貸同期貸款總額的6.5% 和11.5%。消費產品貸款占比最小，在2015年、2016年和2017年上半年，這塊的貸款總額占拍拍貸同期貸款總額的1.1%, 3.7% 和2.6%。

拍拍貸還提供這三塊業務之外的其他貸款業務，不過占比不高。據招股書披露，于2015年及截至2017年6月30日止6個月，其他貸款產品的發行總額分別為人民幣13億元（186.2百萬美元），人民幣19億元（273.6百萬美元）及人民幣13億元（190.4美元億元），分別占拍拍貸市場貸款總額的24.7％，9.3％和4.8％。

先看拍拍貸網上現金貸款類的產品，這包括標準貸款產品和方便的現金貸款產品。這個業務做好的關鍵有三點：獲客成本、資金成本、風險控制。

拍拍貸的獲客成本和風險控制成本都相對較低，資金成本從招股書披露的信息來看，優勢不大。

先看獲客成本，作為經營10年的P2P平臺，拍拍貸在行業內有品牌優勢，這會降低其獲客成本。并且，招股書著重披露的內容有一項是——我們的市場以重復借款人為主。在2015年、2016年及截至2017年6月30日止六個月期間，通過我們的市場促成的貸款總額中，分別有55.7％，55.6％及67.4％由于我們平臺上成功借用的重復借款人而分別產生。——有大量重復借款人，這就會降低其獲取新用戶的成本。

再看風險控制成本，拍拍貸的10年經營沉淀下來大量的真實借貸數據有助于其降低風控成本。招股書披露，截至2017年6月30日，拍拍貸擁有超過4800萬注冊用戶，擁有在多個完整貸款生命周期中積累的寶貴數據和經驗。同時，拍拍貸在業內較早推出了風險控制系統。2014年8月，拍拍貸推出了魔鏡信用評分模式，依托于過去10年運營中逐漸形成的龐大數據庫，其大數據風控系統在行業中有一定的競爭優勢。招股書披露，拍拍貸M1+逾期率在2014年是6.15%，從2015年到現在穩定在3.5-5%之間，證明隨著數據的積累和模型的迭代，風控效果在提高。

再看資金成本，拍拍貸的資金成本不低。招股書披露，拍拍貸以個人投資者為主。也就是說，平臺上出借的資金當中，來源于個人的比例占大頭。拍拍貸也有機構投資者，不過來源于機構的資金占比較低。不過有一點需要注意，拍拍貸招股書披露，近年來拍拍貸個人投資者數量和人均投資額均有較大幅度的增長。但是，它截止2017年6月30日止六個月的投資者人數201,624人卻少于2016年的240,990人。這是否說明拍拍貸目前的投資者有所流失，還不確定。招股書中未見對此進行說明的文字。

再看拍拍貸的產品貸款，目前在拍拍貸的整個業務中占比較低，在全行業中不是優勢業務，不過目前的規模也不小，未來發展還有待觀察。招股書披露，這塊業務主要是與80多個城市的16000多家電子消費品零售店合作，為這些零售店的顧客提供貸款，消費貸款產品的本金在人民幣1,000元（143美元）及人民幣7800元（1,115美元）之間。這是主要服務與線下的電子消費品零售店，其獲客成本要高于電商，這些業務有優勢的是京東天貓等電商平臺。線下電子消費品零售店市場很大，不過要做好的難度也大。

競爭風險

由于10年經營已經形成品牌，拍拍貸屬于行業頭部平臺，已經在逐步形成品牌和規模效應，有其獨特的市場空間和地位。其最大的風險是來自于競爭的風險。

在招股書中，拍拍貸將陸金所和宜人貸列為主要競爭對手。另外，在借款人方面，拍拍貸與其他在線平臺競爭。這樣的公司包括螞蟻金融，京東和微眾銀行。拍拍貸還與傳統的金融機構競爭，包括信用卡發卡機構，商業銀行消費金融業務單位和其他消費金融公司。對于投資者而言，拍拍貸的產品也與其他投資選擇和資產類別（如股票，債券，投資信托產品，銀行儲蓄賬戶，房地產和其他資產類別）進行競爭。

隨著擁有資金、獲客、風控優勢的巨頭進入，如何在激烈的競爭中，持續擁有獨特的市場地位，是拍拍貸一直要面對的問題。不過，其10年來為非信用卡人群提供金融服務的經驗積累將始終是一筆寶貴的財富。

來源：網易科技報道    作者：溫泉