TMT观察网_独特视角观察TMT行业

來源：騰訊財經           作者： AI財經社 /龐凌子

 

 

一年賣出數億杯，能繞地球好幾圈的香飄飄奶茶，在三次沖刺IPO后終于要上市了。

11月21日，香飄飄食品股份有限公司開始進行申購，本次發行股份4001萬股，全部為新股。根據招股書，公司此次計劃募集資金7.48億元，用于液體奶茶建設和杯裝奶茶自動化生產線建設兩個項目。

與6年前第一次闖關IPO時相比，如今的奶茶行業已是一片紅海，在喜茶、一點點等網紅奶茶店和各種液體奶茶品牌的擠壓下，“奶茶第一股”香飄飄能被資本市場認可嗎？

 

六年三闖IPO，創始人一家獨大

“杯裝奶茶開創者，連續六年銷量領先，一年賣出三億多杯，杯子連起來可繞地球一圈。”2009年，香飄飄第一次打出這個讓人至今記憶猶新的廣告語。此后的三年，香飄飄奶茶銷量爆發式增長，2011年超過十億杯。

可以繞地球三圈的銷量給了香飄飄足夠的信心進軍A股市場。2011年2月，公司首次沖刺IPO。然而出師不利，因為與保薦人出現分歧，公司更換了承銷商又變更上市地點，折騰兩年后，2013年11月香飄飄終于進入上市環保審核。

眼看就要邁入資本市場，沒想到環保審核通過一個月后，證監會突然宣布暫停IPO。盡管很快重啟，香飄飄的申報材料卻一直被擱置。2015年股市震蕩，IPO再次被暫停，香飄飄上市計劃又一次遇阻。

今年4月，香飄飄第三次沖刺IPO，披露最新招股書，擬發行不低于4001萬股，募集資金7.48億元，其中2.61億元用于年產10.36萬噸液體奶茶建設項目，4.88億元用于年產14.54萬噸杯裝奶茶建設項目。

招股書披露當天，香飄飄就收到了證監會的反饋意見，對公司規范性和信息披露提出問題，一個月后，香飄飄IPO被暫緩表決。不過這一次的暫停并沒有持續多久，6月6日，證監會公布香飄飄通過審核，磕磕絆絆闖關六年后，香飄飄終于成功登陸A股，成為“奶茶第一股”。

香飄飄成功上市，創始人蔣建琪家族無疑是最大贏家。

根據招股書，發行前蔣建琪及妻子陸佳華持有香飄飄80.46%股權，女兒蔣曉螢持股5%，蔣建琪的兄弟蔣建斌持股10%。發行后，蔣家合計持股比例仍高達86%。

值得注意的是，招股書披露的股東中，除持股9.71%的寧波志同道合外，其余全部為自然人股東，而這家唯一的機構股東也主要由蔣建琪家族出資設立。香飄飄可以說是一家名副其實的家族企業。

曾有 媒體報道，在香飄飄上市前，包括IDG資本、達晨創投等風投都看中了這家公司在奶茶領域的潛力，有意愿入股，但都被蔣建琪拒絕，他公開表示：“風投機構主要奔著上市為目的，只管利潤而不管品牌的未來。”

產品單一重金砸廣告

在杯裝奶茶市場，香飄飄一直獨占鰲頭，大量廣告投入和單一產品撐起了公司的業績，但這種經營模式的可持續性也一直被詬病。

招股書顯示，香飄飄主營業務為奶茶的研發、生產與銷售，主要產品為椰果系列和美味系列兩大類共十二種口味杯裝奶茶產品，此外還有其他產品，包括桂圓紅棗奶茶、蒙古奶茶和原汁奶茶等。

公司資金情況較為可觀，2014年-2016年經營活動產生的現金流分別為1.93億元、1.12億元及3.66億元，資產負債率分別為41.72%、40.52%、49.31%。

業績方面，2014年-2016年，公司營業收入分別為 20.92億元、19.52億元、23.90億元，凈利潤分別為1.85億元、2.03億元、2.66億元。報告期內，杯裝奶茶的營收占比均在95%以上，其中椰果系列和美味系列杯裝奶茶產品貢獻了超七成的營收，也支撐起了香飄飄在杯裝奶茶市場第一的占有率，2014年-2016年，公司在杯裝奶茶市場份額均超過55%，2016年接近60%。

與可比上市公司統一和康師傅相比，香飄飄盈利能力較為穩定，毛利率維持在40%以上，不過與同為以飲料為主的養元飲品、承德露和維維股份相比，香飄飄的優勢則不明顯。

值得注意的是，香飄飄的主要競爭對手都并非只做杯裝奶茶飲料的企業，相比之下，香飄飄的產品顯得格外單一。公司在招股書的風險提示中也提到，“經營業績嚴重依賴于杯裝奶產品的生產及銷售，雖然擬通過募集資金 投資項目進軍液體奶茶市場，但仍然需要投入較多時間和資源。”

盡管產品種類單一，但香飄飄在宣傳上始終不留余力。招股書顯示，2014年-2016年，公司廣告費用金額分別約為3.33億元、2.53億元和3.59億元，占三年營業成本的比例達到28.81%，而凈利潤僅為廣告投入的七成，也就是說，每投入一元的廣告費用，只帶來7毛錢的利潤。

對此，香飄飄解釋稱，公司屬于快速消費品行業，良好的品牌形象對于快消品的銷售至關重要，報告期內公司不斷加大品牌宣傳力度，通過投放廣告擴大品牌的知名度和影響力，為經銷商提供強大的銷售宣傳支持，從而導致公司廣告費金額較大。

而與大手筆砸廣告相對的，是香飄飄在研發費用上的“節省”。2014年-2016年，公司研發支出分別為1477.14萬元、558.53萬元、639.38萬元，占營業收入比例分別為0.71%、0.29%、0.27%，占比不斷下滑。

值得一提的是，招股書中提到影響行業發展的不利因素時稱，“眾多資金少、規模小、生產水平低的企業加入飲料行業競爭，中小型企業一般不注重對研發的投入，創新意識欠缺”。