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“116億元巨額預虧”可謂雪上加霜，樂視網1月31日第六個跌停。近700萬手的賣單堆積，宣告著跌停還將繼續，但“賈躍亭的樂視時代”已在今天結束，因為他爆倉了。

1月26日，樂視網在公告中提示了賈躍亭爆倉的風險：賈躍亭持有公司10.24億股股份，占總股本的25.67%，其中10.2億股已經質押給金融機構。若公司股價出現大幅下跌，且賈躍亭無法及時追加擔保，金融機構將有權處置上述已質押的股權，從而可能導致公司實際控制人發生變更。

既然要爆倉，那什么條件下爆？什么時間爆？爆了之后，賈躍亭會怎樣？樂視網會怎樣？

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什么條件下爆？

按照股份質押的行業慣例，當股東將所持股份質押給金融機構時，會依據公司情況、彼時市價設定質押率、警戒線和平倉線。質押率是股東能通過質押拿到多大比例的錢，警戒線是給股東提供補充抵押物的空間，平倉線是機構已經忍無可忍，在二級市場上賣出保護自己。

知識點普及完了，結合樂視網的情況，來計算賈躍亭的平倉線。

首先，確定賈躍亭的質押時間段。

根據公告，賈躍亭最近的一筆質押是樂視網于2015年10月27日披露。當時他將所持5.07億股（未高送轉之前）股票質押，那時，樂視網的股價為50元上下（未高送轉之前，下同）。

按照業內規則，創業板的質押率為4成，即賈躍亭一股樂視網股票能質押拿到20塊左右。在此基礎上，按照120%至130%設定平倉線，再在平倉線基礎上，按照120%至130%設定警戒線。這樣計算下來，彼時的警戒線應該略高于30元。

這也就是為何在2016年底，樂視網股價不斷迫近35元時，市場傳言賈躍亭面臨質押處置風險。

為了解決此問題，樂視網2017年初引入融創作為戰略投資者。

根據彼時的約定，賈躍亭應將其中30億元優先用于解除就樂視網權益設立的質押，有權對該筆資金使用用途進行監管。融創方面亦要求賈躍亭將其持有的樂視網股份的質押比例降到50%及以下，且應確保在此后其所持有的上市公司股份的質押比例應維持在50%及以下。

從后續情況來看，賈躍亭并沒有遵守約定。樂視網2016年年報顯示，賈躍亭期末持股數量為6.83億股，其中質押股份數量為6.14億股，占比為89.89%。而到了2017年一季度末，賈躍亭持股數量為5.12億股，其中質押股份數量為4.98億股，占比為97.27%。

引入融創后，樂視網股價繼續下跌，而沒有公布賈躍亭股權質押風險公告。由此可見，賈躍亭應是補充了質押物。但補充質押物后，整體質押比例不降反升，側面說明，賈躍亭僅是按照最低標準補充的。

因此，補充質押物的時間應該確定為引入融創后。

其次，計算賈躍亭補充質押物時的股價，以此計算平倉線。

考慮到資金交割需要時間，賈躍亭補充質押物的時間應該在2017年一季度，那時樂視網的股價為35元左右。

假設質押率依然是40%，警戒線和平倉線均留出20%的空間，按照35元/股的彼時市價計算，賈躍亭的警戒線和平倉線應該分別為20.16元/股和16.8元/股，因為中間樂視網做了高送轉，對應現在的股價應該是10.08元/股和8.4元/股。

這就是答案，在樂觀的情況下（警戒線和平倉線的空間為20%），樂視網跌到8.4元，賈躍亭肯定要爆倉了。

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什么時間爆？

1月31日，樂視網迎來第六個跌停，價格跌至8.15元/股，已經跌穿平倉線。

此時，賈躍亭身在美國，未有任何跡象顯示其再次補充質押物，所以，爆倉幾乎是板上釘釘。

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爆了之后，賈躍亭會怎樣？

前述樂視網公告已經明確，“金融機構將有權處置上述已質押的股權，從而可能導致公司實際控制人發生變更。”

換言之，盡管法律意義上未變化，但實際上，此時的樂視網已經和賈躍亭沒有關系了，金融機構將采取多種辦法處置質押股權，賈躍亭的股權將被清空。

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樂視網會怎樣？

對于上市公司運營的影響可以忽略不計，自從賈躍亭遠走他鄉后，樂視網已經被孫宏斌實際掌控，2017年預計巨虧116億元的操作，也可視作孫宏斌在清理賈躍亭留下的包袱。

對樂視網的股價來說，有股民擔心相關機構會不會直接在二級市場上掛巨額賣單，一口氣將股權清空，高達25.67%的股權一旦掛出，可能樂視網連1塊錢都保不住了。

不過，據了解，這種極端情況并不太可能出現。

在樂視網已經麻煩纏身的情況下，高達25.67%的股權完全沒有辦法從二級市場上拋掉，機構若是搬起石頭，只能砸了自己的腳。

目前賈躍亭持有的樂視網股份均在司法凍結狀態，金融機構很有可能最后通過協議轉讓、司法程序等方式退出。

總結幾句

賈躍亭用十年時間，將樂視網打造成互聯網神話，2015年巔峰之時，“賈布斯”、“BATL（BAT+樂視）”這樣的表述依然縈繞腦海。

那是個萬眾燃燒的時代，無數樂迷慶幸時代擁有賈躍亭，但有個人是清醒的，股價巔峰時，賈躍亭減持了100億元。

如今，賈躍亭已被趕出樂視網，所持股權也即將清空，但他不應就此與A股脫離了聯系，無數投資者等著他。

時代是殘酷的，時代也是包容的。當倒下的人重新站起來，我們送上的遠不止喝彩，而是沉甸甸的尊重，但首先，請站起來。