“運(yùn)動(dòng)科技第一股”來了，Keep市值153億港元互聯(lián)網(wǎng)+
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去年會(huì)員留存率70%
去年會(huì)員留存率70%
“運(yùn)動(dòng)科技第一股”來了！
今日（7月12日），線上健身平臺(tái)的運(yùn)營方、北京卡路里科技有限公司（下稱“Keep”，03650.HK）正式掛牌港交所。
Keep是一家在線健身平臺(tái)，主要產(chǎn)品包括在線健身內(nèi)容、智能健身設(shè)備和配套運(yùn)動(dòng)產(chǎn)品。
Keep此次IPO全球發(fā)售1083.9萬股，募資凈額為1.92億港元，發(fā)行價(jià)為28.92港元/股，開盤價(jià)為30.30港元/股，較發(fā)行價(jià)上漲4.7%，盤中一度破發(fā)。
截至7月12日港股收盤，Keep報(bào)收29.00港元/股（約折合人民幣26.63億元），對(duì)應(yīng)市值152.4億港元（約折合人民幣139.93億元）。
「不二研究」據(jù)其招股書中發(fā)現(xiàn)：2023年一季度，Keep營收為4.47億元，同比增加7.2%；凈虧損為1.18億元，同比收窄23.87%。
在2020-2023年一季度，盡管Keep的營收保持同比增長，但增速已明顯放緩。2020年，Keep營收同比增長66.97%；而今年一季度，其營收已增速放緩至7.20%。
與此同時(shí)，Keep仍處于虧損狀態(tài)。2020-2022年，其三年累計(jì)虧近16億元。
今年6月的一篇舊文（《Keep通過IPO聆訊，3年燒掉16億》）中，我們聚焦于健身圈獨(dú)角獸Keep正式通過聆訊，但仍面臨增收不增利的困境。
時(shí)至今日，雖然成為“運(yùn)動(dòng)科技第一股”，但keep的用戶增長、盈利、創(chuàng)新仍是三大難題。上市后，其如何向市場講好運(yùn)動(dòng)故事？由此，「不二研究」更新了6月舊文的部分?jǐn)?shù)據(jù)和圖表，以下Enjoy：
2022年，當(dāng)“魔都”被疫情陰霾持續(xù)籠罩，某種程度而言，卻刺激了Keep日活用戶走高——由于疫情下的管控政策，許多健身達(dá)人調(diào)整GYM線下課程，改為online居家健身。
上海健身達(dá)人“小迷”，借助Keep課程發(fā)起“26個(gè)字母挑戰(zhàn)”，利用抖音平臺(tái)直播，在兩個(gè)月內(nèi)成功吸粉2w余人，同時(shí)也帶動(dòng)粉絲們實(shí)現(xiàn)在家健身，可謂宅家健身利器。
Keep是一家在線健身平臺(tái)，主要產(chǎn)品包括在線健身內(nèi)容、智能健身設(shè)備和配套運(yùn)動(dòng)產(chǎn)品。其打出“自律給我自由”的口號(hào)，作為線上健身平臺(tái)被消費(fèi)者所熟知。
▲圖源:Keep官微
此前，Keep在2022年2月25日和9月6日曾先后兩次向港交所遞交招股書，但均因6個(gè)月內(nèi)未通過聆訊，IPO申請狀態(tài)轉(zhuǎn)為“失效”。
今年3月28日，Keep第三次更新招股書，繼續(xù)沖刺港股“運(yùn)動(dòng)科技第一股”。直到6月21日，其正式通過聆訊。
在「不二研究」看來，Keep沖刺港股IPO是其“滿血復(fù)活”的機(jī)遇，同時(shí)也面臨著來自各方競爭對(duì)手的挑戰(zhàn)。
大規(guī)模減緩營銷開支后，Keep依然沒有盈利。在巨額虧損之下，其能否靠IPO實(shí)現(xiàn)“自律自由”？
作為一個(gè)健身圈獨(dú)角獸，Keep曾屢傳IPO。
Keep 的前身北京卡路里科技公司誕生于2014年，彼時(shí)90后創(chuàng)始人王寧曾花了8個(gè)月投入健身，成功減肥瘦身50斤，隨著全民運(yùn)動(dòng)風(fēng)靡，他選擇了創(chuàng)業(yè)，打造一個(gè)優(yōu)質(zhì)健身內(nèi)容的社區(qū)。
▲圖源:右2-Keep創(chuàng)始人王寧-Keep官微
2015年，Keep的移動(dòng)應(yīng)用程序上線，在其推出的第105天內(nèi)吸引了百萬用戶，并在第921天內(nèi)突破了1億用戶。
成立至今，Keep共進(jìn)行了9輪融資，其中F輪獲3.6億美元，為數(shù)額最大的一筆融資。天眼查數(shù)據(jù)顯示，F(xiàn)輪投資方包括軟銀愿景基金、高瓴資本、騰訊投資等。
此時(shí)的Keep已貫通線上線下業(yè)務(wù)，兼具線上APP、自有品牌產(chǎn)品和線下健身館的完整商業(yè)閉環(huán)。
據(jù)招股書顯示，2020-2022年及2023年一季度，Keep的收入分別為11.07億元、16.20億元、22.12億元和4.47億元。其中，2020-2022年，keep的毛利分別為4.99億元、6.77億元和9.00億元；毛利率分別為45.1%、41.8%和40.7%。
收入和毛利向好的同時(shí)，Keep的業(yè)績卻處于虧損狀態(tài)。
2020-2022年及2023年一季度，Keep經(jīng)調(diào)整虧損凈額分別為1.06億元、8.26億元和6.67億元和1.18億元；其中，2023年一季度虧損凈額同比收窄23.87％。
對(duì)此，招股書解釋稱：“Keep策略性地增加了在流量獲取和品牌推廣方面的支出，以進(jìn)一步獲取、激活及挽留用戶。”
成本開支方面，2019-2022年，Keep的營業(yè)成本分別為6.07億元、9.43億元和13.11億元，占總收入的54.9%、58.2%和59.3%。
在「不二研究」看來，高成本的支出正在蠶食著Keep的利潤，而自有品牌產(chǎn)品的市場反響尚未可知。
Keep的業(yè)務(wù)構(gòu)成分為自有品牌產(chǎn)品、會(huì)員訂閱及線上付費(fèi)內(nèi)容以及廣告和其他服務(wù)。
過去三年，自有品牌作為Keep最大的收入源。據(jù)招股書顯示，2020-2022年，自有品牌產(chǎn)品收入分別為6.37億元、8.72億元和11.37億元，占總收入的57.5%、53.9%和51.4%。
會(huì)員訂閱及線上付費(fèi)內(nèi)容收入分別為3.38億元、5.58億元和8.94億元，占總收入的30.5%、34.4%和40.4%。
廣告和其他服務(wù)收入分別為1.32億元、1.90億元和1.80億元，占總收入的12.0%、11.7%和8.2%。
三大業(yè)務(wù)成本占比以自有品牌產(chǎn)品居多。
2020-2022年，自有品牌產(chǎn)品成本分別為4.06億元、6.29億元和8.17億元，占總營業(yè)成本的36.7%、38.8%和36.9%。
會(huì)員訂閱及線上付費(fèi)內(nèi)容成本分別為1.19億元、2.33億元和4.09億元，占總營業(yè)成本的10.8%、14.4%和18.5%。
廣告和其他服務(wù)成本分別為0.82億元、0.81億元和0.85億元，占總營業(yè)成本的7.4%、5.0%和3.9%。
據(jù)招股書顯示，2020-2022年，銷售及營銷開支分別為3.02億元、9.56億元和6.46億元，占總收入的27.3%、59.0%和29.2%，其中2022年銷售及營銷開支同比減少32.43％。
研發(fā)開支分別為1.68億元、3.56億元和5.37億元，占總收入的15.2%、22.0%和24.3%。行政開支分別為0.69億元、2.18億元和2.46億元，占總收入的6.2%、13.6%和11.1%。履約費(fèi)用分別為0.92億元、1.28億元和2.02億元，占總收入的8.3%、7.9%和9.1%。
「不二研究」認(rèn)為，從收入及成本占比來看，Keep押注自有品牌產(chǎn)品，但隨之而來的是高額的銷售成本，使其不堪重負(fù)。
根據(jù)灼識(shí)咨詢報(bào)告，按經(jīng)銷渠道劃分中國健身市場2016年達(dá)4.83千億元，2022年增至9.42千億元，復(fù)合年增長率11.8%，預(yù)計(jì)2027年將以17.2%的年復(fù)合增長率增至20.77千億元。其中，2022年中國線上健身市場占中國整體健身市場的48.4%，預(yù)計(jì)2027年將占61.8%。
雖然從數(shù)據(jù)來看，中國健身市場的未來增長趨勢將主要?dú)w于中國的線上健身市場，但其內(nèi)部競爭十分激烈。
一方面，同類產(chǎn)品就有悅跑圈、咕咚、動(dòng)動(dòng)、Fit私人健身教練等APP的市場搶奪。另一方面，隨著直播形式的走紅，一部分人更樂于跟隨KOL的引領(lǐng)健身。
另一方面，Bilibili、愛奇藝、優(yōu)酷、騰訊、小紅書、抖音等視頻類APP也都具備健身課程的教學(xué)。更是有個(gè)體用戶看上了在線健身這一風(fēng)口。
Keep在新版招股書并援引灼識(shí)咨詢報(bào)告稱，按2022年月活躍用戶和用戶完成的鍛煉次數(shù)計(jì)算，Keep在中國線上健身平臺(tái)排名第一。
截至2022年底，Keep的月活躍用戶在平臺(tái)總共記錄約21億次鍛煉次數(shù)。據(jù)招股書顯示，2022年，Keep的平均月活躍用戶為3640萬人，同比增長僅6%，其中去年二季度平均月度活躍用戶達(dá)到4108萬人。
平臺(tái)上月活躍用戶會(huì)員的轉(zhuǎn)化率由2020年的6.4%增加到2021年的9.5%，并繼續(xù)增加到2022年的10%。
2020-2022年，Keep的會(huì)員留存率分別為73.3%、71.7%、65.3%，盡管訂閱會(huì)員數(shù)逐漸增加，但會(huì)員留存率逐漸下滑，2022年會(huì)員留存率已跌至70%以下。
消費(fèi)者層面，曾有Z世代向「不二研究」直言，身邊的朋友下載數(shù)和使用數(shù)不成正比，大部分都是“下載了keep即等于自律”。也有人對(duì)收費(fèi)課程表示不滿道“不如直接看帕梅拉（網(wǎng)絡(luò)紅人）”，不必繞遠(yuǎn)來Keep。
▲圖源:帕梅拉官微
關(guān)于自有品牌產(chǎn)品的體驗(yàn)，部分消費(fèi)者表示功能尚待健全且存在例如測數(shù)不準(zhǔn)等Bug。
在諸多發(fā)言中，“自律”是被反復(fù)提及的詞匯，秉著健身的初衷下載軟件，往往堅(jiān)持不到一周就被關(guān)進(jìn)了小黑屋。
而Keep要想有質(zhì)的飛躍，更多的是需要粘性用戶，但從運(yùn)動(dòng)達(dá)人的反饋中得知，相比線上他們更傾向于線下擼鐵。
「不二研究」認(rèn)為，即使線上健身行業(yè)前景可觀，但光是環(huán)伺的對(duì)手就顯得Keep的生存空間狹窄，加之其自身尚待解決的失血問題，Keep的成長之路略顯艱難。
Keep正在試圖通過IPO完成自救。
即使Keep已完成了完美的商業(yè)閉環(huán)，但面對(duì)3年超16億的虧損以及環(huán)伺的對(duì)手依舊不敢松懈。線上的FitTime、每日瑜伽，線下的樂刻、超級(jí)猩猩，硬件賽道又有Fiture、咕咚……
此外，小米、華為等科技巨頭公司也紛紛下場，留給Keep自救的時(shí)間不多了。
Keep能否借助IPO實(shí)現(xiàn)自由？其亟需講出新故事!
本文部分參考資料：
1.《減肥季來了，keep在線操課有多少人會(huì)買單？》，金融界
2.《運(yùn)動(dòng)科技賽道競爭激烈，Keep憑何沖刺第一股？》，財(cái)富要聞
3.《Keep到底何時(shí)能上市？》， 燃次元
作者 | 若楠 秀一
排版 | Cathy
監(jiān)制 | Yoda
出品 | 不二研究
「不二研究」據(jù)其招股書中發(fā)現(xiàn)：2023年一季度，Keep營收為4.47億元，同比增加7.2%；凈虧損為1.18億元，同比收窄23.87%。
在2020-2023年一季度，盡管Keep的營收保持同比增長，但增速已明顯放緩。2020年，Keep營收同比增長66.97%；而今年一季度，其營收已增速放緩至7.20%。
與此同時(shí)，Keep仍處于虧損狀態(tài)。2020-2022年，其三年累計(jì)虧近16億元。
今年6月的一篇舊文（《Keep通過IPO聆訊，3年燒掉16億》）中，我們聚焦于健身圈獨(dú)角獸Keep正式通過聆訊，但仍面臨增收不增利的困境。
時(shí)至今日，雖然成為“運(yùn)動(dòng)科技第一股”，但keep的用戶增長、盈利、創(chuàng)新仍是三大難題。上市后，其如何向市場講好運(yùn)動(dòng)故事？由此，「不二研究」更新了6月舊文的部分?jǐn)?shù)據(jù)和圖表，以下Enjoy：
2022年，當(dāng)“魔都”被疫情陰霾持續(xù)籠罩，某種程度而言，卻刺激了Keep日活用戶走高——由于疫情下的管控政策，許多健身達(dá)人調(diào)整GYM線下課程，改為online居家健身。
上海健身達(dá)人“小迷”，借助Keep課程發(fā)起“26個(gè)字母挑戰(zhàn)”，利用抖音平臺(tái)直播，在兩個(gè)月內(nèi)成功吸粉2w余人，同時(shí)也帶動(dòng)粉絲們實(shí)現(xiàn)在家健身，可謂宅家健身利器。
Keep是一家在線健身平臺(tái)，主要產(chǎn)品包括在線健身內(nèi)容、智能健身設(shè)備和配套運(yùn)動(dòng)產(chǎn)品。其打出“自律給我自由”的口號(hào)，作為線上健身平臺(tái)被消費(fèi)者所熟知。
▲圖源:Keep官微
此前，Keep在2022年2月25日和9月6日曾先后兩次向港交所遞交招股書，但均因6個(gè)月內(nèi)未通過聆訊，IPO申請狀態(tài)轉(zhuǎn)為“失效”。
今年3月28日，Keep第三次更新招股書，繼續(xù)沖刺港股“運(yùn)動(dòng)科技第一股”。直到6月21日，其正式通過聆訊。
在「不二研究」看來，Keep沖刺港股IPO是其“滿血復(fù)活”的機(jī)遇，同時(shí)也面臨著來自各方競爭對(duì)手的挑戰(zhàn)。
大規(guī)模減緩營銷開支后，Keep依然沒有盈利。在巨額虧損之下，其能否靠IPO實(shí)現(xiàn)“自律自由”？
作為一個(gè)健身圈獨(dú)角獸，Keep曾屢傳IPO。
Keep 的前身北京卡路里科技公司誕生于2014年，彼時(shí)90后創(chuàng)始人王寧曾花了8個(gè)月投入健身，成功減肥瘦身50斤，隨著全民運(yùn)動(dòng)風(fēng)靡，他選擇了創(chuàng)業(yè)，打造一個(gè)優(yōu)質(zhì)健身內(nèi)容的社區(qū)。
▲圖源:右2-Keep創(chuàng)始人王寧-Keep官微
2015年，Keep的移動(dòng)應(yīng)用程序上線，在其推出的第105天內(nèi)吸引了百萬用戶，并在第921天內(nèi)突破了1億用戶。
成立至今，Keep共進(jìn)行了9輪融資，其中F輪獲3.6億美元，為數(shù)額最大的一筆融資。天眼查數(shù)據(jù)顯示，F(xiàn)輪投資方包括軟銀愿景基金、高瓴資本、騰訊投資等。
此時(shí)的Keep已貫通線上線下業(yè)務(wù)，兼具線上APP、自有品牌產(chǎn)品和線下健身館的完整商業(yè)閉環(huán)。
據(jù)招股書顯示，2020-2022年及2023年一季度，Keep的收入分別為11.07億元、16.20億元、22.12億元和4.47億元。其中，2020-2022年，keep的毛利分別為4.99億元、6.77億元和9.00億元；毛利率分別為45.1%、41.8%和40.7%。
收入和毛利向好的同時(shí)，Keep的業(yè)績卻處于虧損狀態(tài)。
2020-2022年及2023年一季度，Keep經(jīng)調(diào)整虧損凈額分別為1.06億元、8.26億元和6.67億元和1.18億元；其中，2023年一季度虧損凈額同比收窄23.87％。
對(duì)此，招股書解釋稱：“Keep策略性地增加了在流量獲取和品牌推廣方面的支出，以進(jìn)一步獲取、激活及挽留用戶。”
成本開支方面，2019-2022年，Keep的營業(yè)成本分別為6.07億元、9.43億元和13.11億元，占總收入的54.9%、58.2%和59.3%。
在「不二研究」看來，高成本的支出正在蠶食著Keep的利潤，而自有品牌產(chǎn)品的市場反響尚未可知。
Keep的業(yè)務(wù)構(gòu)成分為自有品牌產(chǎn)品、會(huì)員訂閱及線上付費(fèi)內(nèi)容以及廣告和其他服務(wù)。
過去三年，自有品牌作為Keep最大的收入源。據(jù)招股書顯示，2020-2022年，自有品牌產(chǎn)品收入分別為6.37億元、8.72億元和11.37億元，占總收入的57.5%、53.9%和51.4%。
會(huì)員訂閱及線上付費(fèi)內(nèi)容收入分別為3.38億元、5.58億元和8.94億元，占總收入的30.5%、34.4%和40.4%。
廣告和其他服務(wù)收入分別為1.32億元、1.90億元和1.80億元，占總收入的12.0%、11.7%和8.2%。
三大業(yè)務(wù)成本占比以自有品牌產(chǎn)品居多。
2020-2022年，自有品牌產(chǎn)品成本分別為4.06億元、6.29億元和8.17億元，占總營業(yè)成本的36.7%、38.8%和36.9%。
會(huì)員訂閱及線上付費(fèi)內(nèi)容成本分別為1.19億元、2.33億元和4.09億元，占總營業(yè)成本的10.8%、14.4%和18.5%。
廣告和其他服務(wù)成本分別為0.82億元、0.81億元和0.85億元，占總營業(yè)成本的7.4%、5.0%和3.9%。
據(jù)招股書顯示，2020-2022年，銷售及營銷開支分別為3.02億元、9.56億元和6.46億元，占總收入的27.3%、59.0%和29.2%，其中2022年銷售及營銷開支同比減少32.43％。
研發(fā)開支分別為1.68億元、3.56億元和5.37億元，占總收入的15.2%、22.0%和24.3%。行政開支分別為0.69億元、2.18億元和2.46億元，占總收入的6.2%、13.6%和11.1%。履約費(fèi)用分別為0.92億元、1.28億元和2.02億元，占總收入的8.3%、7.9%和9.1%。
「不二研究」認(rèn)為，從收入及成本占比來看，Keep押注自有品牌產(chǎn)品，但隨之而來的是高額的銷售成本，使其不堪重負(fù)。
根據(jù)灼識(shí)咨詢報(bào)告，按經(jīng)銷渠道劃分中國健身市場2016年達(dá)4.83千億元，2022年增至9.42千億元，復(fù)合年增長率11.8%，預(yù)計(jì)2027年將以17.2%的年復(fù)合增長率增至20.77千億元。其中，2022年中國線上健身市場占中國整體健身市場的48.4%，預(yù)計(jì)2027年將占61.8%。
雖然從數(shù)據(jù)來看，中國健身市場的未來增長趨勢將主要?dú)w于中國的線上健身市場，但其內(nèi)部競爭十分激烈。
一方面，同類產(chǎn)品就有悅跑圈、咕咚、動(dòng)動(dòng)、Fit私人健身教練等APP的市場搶奪。另一方面，隨著直播形式的走紅，一部分人更樂于跟隨KOL的引領(lǐng)健身。
另一方面，Bilibili、愛奇藝、優(yōu)酷、騰訊、小紅書、抖音等視頻類APP也都具備健身課程的教學(xué)。更是有個(gè)體用戶看上了在線健身這一風(fēng)口。
Keep在新版招股書并援引灼識(shí)咨詢報(bào)告稱，按2022年月活躍用戶和用戶完成的鍛煉次數(shù)計(jì)算，Keep在中國線上健身平臺(tái)排名第一。
截至2022年底，Keep的月活躍用戶在平臺(tái)總共記錄約21億次鍛煉次數(shù)。據(jù)招股書顯示，2022年，Keep的平均月活躍用戶為3640萬人，同比增長僅6%，其中去年二季度平均月度活躍用戶達(dá)到4108萬人。
平臺(tái)上月活躍用戶會(huì)員的轉(zhuǎn)化率由2020年的6.4%增加到2021年的9.5%，并繼續(xù)增加到2022年的10%。
2020-2022年，Keep的會(huì)員留存率分別為73.3%、71.7%、65.3%，盡管訂閱會(huì)員數(shù)逐漸增加，但會(huì)員留存率逐漸下滑，2022年會(huì)員留存率已跌至70%以下。
消費(fèi)者層面，曾有Z世代向「不二研究」直言，身邊的朋友下載數(shù)和使用數(shù)不成正比，大部分都是“下載了keep即等于自律”。也有人對(duì)收費(fèi)課程表示不滿道“不如直接看帕梅拉（網(wǎng)絡(luò)紅人）”，不必繞遠(yuǎn)來Keep。
▲圖源:帕梅拉官微
關(guān)于自有品牌產(chǎn)品的體驗(yàn)，部分消費(fèi)者表示功能尚待健全且存在例如測數(shù)不準(zhǔn)等Bug。
在諸多發(fā)言中，“自律”是被反復(fù)提及的詞匯，秉著健身的初衷下載軟件，往往堅(jiān)持不到一周就被關(guān)進(jìn)了小黑屋。
而Keep要想有質(zhì)的飛躍，更多的是需要粘性用戶，但從運(yùn)動(dòng)達(dá)人的反饋中得知，相比線上他們更傾向于線下擼鐵。
「不二研究」認(rèn)為，即使線上健身行業(yè)前景可觀，但光是環(huán)伺的對(duì)手就顯得Keep的生存空間狹窄，加之其自身尚待解決的失血問題，Keep的成長之路略顯艱難。
Keep正在試圖通過IPO完成自救。
即使Keep已完成了完美的商業(yè)閉環(huán)，但面對(duì)3年超16億的虧損以及環(huán)伺的對(duì)手依舊不敢松懈。線上的FitTime、每日瑜伽，線下的樂刻、超級(jí)猩猩，硬件賽道又有Fiture、咕咚……
此外，小米、華為等科技巨頭公司也紛紛下場，留給Keep自救的時(shí)間不多了。
Keep能否借助IPO實(shí)現(xiàn)自由？其亟需講出新故事!
本文部分參考資料：
1.《減肥季來了，keep在線操課有多少人會(huì)買單？》，金融界
2.《運(yùn)動(dòng)科技賽道競爭激烈，Keep憑何沖刺第一股？》，財(cái)富要聞
3.《Keep到底何時(shí)能上市？》， 燃次元
作者 | 若楠 秀一
排版 | Cathy
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出品 | 不二研究
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