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5月14日，上市一年多的嗶哩嗶哩（以下簡稱“B站”）公布了截至2019年3月31日的第一季度未經審計的財務報告。

財報顯示，B站第一季度總營收達13.7億元人民幣，高于市場預期為12.84億元，相比去年同期的8.68億元人民幣，同比增長58%。平均月活躍用戶達到1.013億人，分別較去年同期增長31%。

因營收及用戶數據良好，對市場釋放出利好信息，財報發布后，B站盤后股價上漲2.78%。

雖然移動游戲、直播、增值服務、廣告等業務營收比去年同期大增，但是仍未扭虧為盈，凈虧損比同期擴大。本季度凈虧損為人民幣1.956億元（約合2920萬美元），凈虧損率為14%，去年同期的凈虧損為人民幣5780萬元，凈虧損率為7%。

不按照美國通用會計準則，B站第一季度調整后凈虧損為人民幣1.454億元（約合2170萬美元），相比2018年Q4調整后凈虧損人民幣1.520億元，虧損在收窄，但仍未有盈利跡象。

B站月活破億，完成小眾到大眾的進階

B站以ACG二次元彈幕網起家，和AcFun并為二次元界雙雄，共同引領了國內視頻彈幕風潮。B站在早期憑借其優質而獨特的原創內容收獲了一大批忠實二次元粉絲，在2011年到2014年三年間，實現了用戶每年三倍的平穩成長。

隨著騰訊、阿里先后入股B站后，B站加快在動畫、漫畫、音頻、虛擬偶像、虛擬主播等領域投資。在美國納斯達克上市后，為了增強變現及集資能力，B站電商化動作也明顯加快。

今年，是B站成立的第十個年頭，在今年一月份，B站首次舉辦了UP主頒獎禮。這個群體創作的視頻貢獻了平臺89%的播放量，其中最受歡迎的內容不是動畫，也不是游戲相關，而是大部分用戶自制與“娛樂”和“生活”相關的內容。

隨著月活過億，B站儼然已躋身國民應用俱樂部，僅次于第二大社交應用——陌陌，從用戶數量級也能看出，它已不再小眾。

無論是從平臺內容、用戶數量還是到多版塊的商業化探索，B站悄然從二次元和小眾文化走向大眾文化。正如此前B站董事長陳睿所言，B站以后絕不會是一款小眾產品，極有可能成為面對下一代互聯網用戶的超級產品。而現在正朝著這個目標快速發展。

隨著B站變得主流化、大眾化，有老會員通過在知乎中發起“你為什么會退出B站？”的問題表達不滿，該問題超過7000人關注，被瀏覽了超千萬次，收獲了3500多個回答。很多網友在回答中表示：B站標題黨、營銷號扎堆現象嚴重，內容質量參差不齊，已經沒有精神歸屬感。

從網友的吐槽中也能看出，B站從以前單純的“二次元彈幕視頻網站”已經向陳睿口中“下一代的文化樂園”和“Z世代社區”這樣更泛化的網站轉變。

（來源于QuestMobile數據）

有網友認為是陳睿的出現，改變了B站的方向。2011年，陳睿因興趣愛好成為B站天使投資人，2014年，成為B站合伙人及擔任董事長。在陳睿執掌B站后， B站開始了快速商業化及小眾到大眾的進階之路。

2014年開始，B站開啟游戲聯運和代理發行業務，而現在游戲收入占比超過營收60%。2013年B站月活已過千萬，而從2014年至2019年不到五年時間，B站實現了月活千萬到月活過億的進階。從單一的游戲業務也向直播、廣告、電商等更多元化的業務發展。

在走向大眾化后，B站也開始面臨著商業變現與用戶體驗的兩難問題。

B站商業化變現之路面臨不少挑戰

雖然有老用戶對B站大眾化、商業化表達不滿，但是依然無法阻擋B站的大眾化及商業化。因為有資本的裹挾，B站從小眾走向大眾并商業化是必然之路。

從B站各分局播放量及投稿量可以推斷，B站由二次元主導的時代已經漸行漸遠，另一個數據也佐證了這一點，一個B站員工表示：“二次元群體只是B站的一部分，沒到總量的30%”。

（來源于36氪）

根據B站此前赴美上市時披露的招股書顯示，B站用戶中“Z世代”占比高達81.7%。“Z時代”是指1990年—2009年出生的一代，“Z世代”用戶規模是B站最引以為豪的資本，也是B站財務數據的重要指標。

阿里和騰訊投資B站也是因為看重其 “Z時代”用戶。正如陳睿所說：B站不應局限于二次元，而是應該成為所有興趣圈子的交流平臺。B站從“二次元社區”向“多元化文化社區”轉變，是B站擁抱“Z世代”的重要舉措。

群體邊界擴大到“Z時代”所有用戶，主動持續拓展業務，讓流量變現，才能讓商業良性發展。

游戲代理及聯運是B站探索的第一條商業化路徑，從2014年開始，游戲逐漸成為B站營收的主要來源。從2018年第一季度到2019年第一季度，游戲營收占比分別為79.38%、76.92%、68.5%、62%、63.5%。上市前游戲營收占比為83%，因現在大部分游戲需要獲批游戲版號才能正常運營，所以上市后，B站有意在降低對游戲業務的依賴。

（來源于網絡）

今年一季度，游戲營收8.7億，同比增長27%，游戲業務趨于穩定，直播、廣告、電商及其他業務呈現高增長姿態。

• 直播和增值服務業務收入達到2.9億元，同比增長205%，占總營收的21%；

• 廣告業務營收突破1億達到1.1億元，同比增長60%；

• 電商及其他收入首次突破1億元，同比增長621%。

本季度B站的游戲收入主要是來源于其代理的日本游戲命運-冠位制（FGO）發布了2.0版本及B站與騰訊全球聯合發行的聽覺探案游戲《Unheard-疑案追聲》上線。因為游戲有生命周期，若游戲業務只靠一兩款游戲撐著，終究會陷入失去爆款的困境。隨著游戲版號放開，游戲業務或將面對更加激烈的競爭，這對于營收依賴游戲業務的B站來說并不是一件好事。

直播和廣告被B站認為最具有商業潛力的兩項業務，雖然兩項業務本季度增幅較大，但是其面臨的競爭并不小。在直播方面，它要面臨的競爭有陌陌，歡聚時代，虎牙，斗魚等直播巨頭，在廣告方面，它的競爭對手有愛奇藝、優酷、騰訊等視頻網站巨頭。

從陌陌的財報中可以窺探，直播行業仍有可挖掘的潛力。陌陌2018年第四季度來自直播服務的營收達到29.592億元，同比增長36%，增值業務收入達到了7.224億元，同比增長了272%。直播對陌陌的變現貢獻在70%以上，依靠直播業務的增長，陌陌已經連續16個季度實現盈利。

陌陌月活用戶大約有1.13億，在其社交媒體平臺上擁有2180萬付費用戶。B站月活用戶為1.013億，其付費用戶為570萬。兩者相差一千一百萬的月活，但其付費用戶卻差一千六百萬，直播和增值服務的營收相差超過十倍。從一定程度上說明，B站很難躋身主流直播平臺之列，付費場景還需要強化。

B站一直秉承著和其他視頻網站不一樣的“無貼片廣告”承諾，新增的信息流廣告開啟較晚，所以廣告營收獲得了較高增長。B站聲稱引入推薦機制，廣告內容推送給有需求的用戶，但由于其社區的性質，仍然引起不少用戶對廣告的方案，未來廣告營收的增長勢頭或許并不樂觀。

（B站APP廣告截圖）

綜上，B站的優勢是年輕用戶的高粘性和獨特的社區氛圍，但同時兼顧商業化和用戶體驗，將成為其未來發展的一大挑戰。除此之外，成本支出遠超過營收增幅，其盈利能力或將更加要接受資本市場的考驗。

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