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3月11日，美股上市公司(NASDAQ:QSG)量子之歌披露截至2024年12月31日的2025財年第二季度財報（2024年10月1日至2024年12月31日的季度）。數據顯示，報告期內，量子之歌實現營收約7.3億元（人民幣，下同）；凈利潤約1.3億元，同比增長17.8%。

這是繼2024財年第二季度凈利潤首次破億之后，量子之歌第三次在季度財報中迎來凈利潤破億。不過，2025財年第二季度營收卻同比下降25.9%，環比下降10.3%。

增利不增收主要由成本費用下滑所致。數據顯示，量子之歌2025財年第二季度的收入成本為人民幣1.22億元，同比下降15.5%；銷售及營銷費用為人民幣4.07億元，同比下降38.1%；研發費用為人民幣2840萬元，同比下降30.9%。收入和成本費用同步下滑，似乎透露出量子之歌營銷驅動的增長模式正在遭遇瓶頸。

量子之歌主要從事成人在線教育，用戶主要為中老年群體，旗下擁有成人在線金融素養知識學習平臺“啟牛學堂”、中老年興趣學習平臺“千尺學堂”、個人價值提升的終身學習平臺“講真課堂”等。此外，量子之歌還推出了“文旅+研學”的游學模式，并布局中老年大健康消費品市場。

截至2025財年第二季度末，量子之歌注冊用戶總數達到1.396億。而在2024年末，我國60歲及以上人口為3.1031億人，也就是說國內大部分中老年人口可能都是量子之歌的用戶，其影響力不容小視。

不過，與龐大的注冊用戶數量形成鮮明對比的是，量子之歌付費用戶數卻只有30萬，用戶轉換率不足2%。也就是說，量子之歌每年耗資幾十億元實際上只獲得少量有效用戶。

量子之歌獲客方式頗為簡單，主要通過鋪天蓋地的短視頻廣告吸引新用戶，進而引導他們參加入門課程，并最終付費購買高級課程。僅2024財年，公司投入銷售和營銷費用就高達25.87億元，占營收的比例超過70%。

在抖音、快手、今日頭條、番茄小說等互聯網平臺上充斥著大量“0元9天學理財”、“0基礎學剪輯”等誘人廣告，實際上就是來自于量子之歌的投放。

這也是量子之歌目前主要的兩個收入來源。啟牛學堂主要業務是賣學習理財的課程，涉及股票、基金、保險等，講真課堂主要業務是賣短視頻剪輯相關課程。這兩個業務都直擊當下部分老年群體想賺快錢或者拍短視頻的需求，不過這一商業模式也備受質疑。

網絡上關于量子之歌虛假宣傳和誘導消費的投訴屢見不鮮，僅黑貓投訴一個平臺上就有9000多條對啟牛學堂的投訴，講真課堂的投訴也有6000多條。這些消費者大多遭遇過類似的經歷，先是被短視頻平臺上的低價營銷所吸引，然后被誘導購買昂貴的課程。

裁判文書網此前披露的一起案件顯示，量子之歌旗下子公司安徽登高而歌網絡科技有限公司被學員告上法院，原告聲稱，講真學堂承諾提供原創視頻素材，提供直播軟件、無人直播軟件，給賬戶漲粉絲，最快5-7天就能變現，所以于2023年10月2日在公司繳費共計3320元報名學。然而，繳費后公司并未按照前期承諾的提供視頻素材，也沒有提供任何軟件，本人也沒有得到任何收益，反而一再誘導消費。

南方周末記者此前以消費者的身份加入啟牛學堂，在參加的9天免費課進入第二天，啟牛學堂的老師就發來證券收益截圖，誘導其購買課程。這樣的路子和非法推薦股票的公司有許多相似之處。

這其中有許多消費者還是下沉市場農村的大爺大媽。此前，還有媒體曝光過量子之歌以賺錢為噱頭誘導大爺大媽借網貸購買課程的情況。

頻繁的用戶糾紛，也導致量子之歌退費率居高不下。據財報披露，2021和2022財年，量子之歌分別退還了1.374億元和2.497億元的學費，這些退款金額大約占到了對應財年總營收的8%左右。

顯然，作為一家上市公司，量子之歌在合規運營方面依然有待提高。近年來，量子之歌切入老年人“銀發游學”領域，2025年年初千尺學堂在杭州成功舉辦“銀發開學第一課”康養游學活動。不過，由于量子之歌的用戶明顯呈現下沉的特征，這一轉型路徑能否走通，還有待市場檢驗。（內容來源|遠見資本局）