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3月17日，港股新經濟SaaS龍頭微盟集團（2013.HK）發布了2020年財報。數據顯示，2020年微盟集團經調整總收入20.64億元人民幣同比增長43.7%，調整后凈利潤1.08億元人民幣同比增長39.1%，連續三年實現經營性盈利。

作為業內首家實現盈利的SaaS龍頭企業，微盟集團連續三年盈利也充分體現出其增長的穩健性。與此同時，微盟集團進一步優化營收結構，兩大主營業務——數字商業和數字媒介的收入雙雙取得高增長。 

回顧整個2020年，疫情影響之下，企業服務級市場迎來了新一輪的增長機遇期，這一點在SaaS龍頭第一股微盟身上體現的非常明顯，具體來講，表現在以下方面。

打造新商業操作系統：大客化、生態化、國際化組成合力矩陣

作為港股SaaS企業代表，微盟集團連續三年實現經營性盈利與兩大數字業務的增長密不可分。反映在數據上，2020年微盟數字商業收入12.46億元人民幣，同比增長44%，數字媒介收入8.18億元，同比增長43.2%，增速迅猛。

在數字商業業務方面，主要包含了了訂閱解決方案以及商家解決方案。前者主要為B端商家提供業務及營銷SaaS產品、ERP解決方案以及大客定制服務。具體來看，2020年微盟訂閱解決方案收入7.18億元，同比增長41.6%；付費商戶數9.8萬名，同比增長23.2%；用戶平均收益增長15.0%至7326元。

在商家解決方案上，微盟主要為商家提供流量、工具、運營三位一體的整體服務方案和一系列增值服務，全面滿足商家數字化商業需求和數字化營銷需求。2020年，商家解決方案總收入達5.28億元，同比增長47.4%，付費商戶數4.6萬，每用戶平均收益11560元。

從財報數據上來看，微盟收入的增長，主要得益于SaaS訂閱付費客戶、特別是大客戶數量的快速增長。

近兩年，從SMB（中小客戶）轉向KA（大客戶）是企業服務級市場的一個重要趨勢之一。KA（大客戶）教育成本低，需求明確且客單價高，更重要的是，定制化模式粘性更強，企業服務市場是典型的LTV型，用戶的生命周期非常重要。

不過，進入KA市場的門檻較高，因此大客戶化的趨勢，是微盟集團類頭部企業的專屬紅利。未來KA市場的馬太效應將更加顯著，占據更多大客戶意味著微盟的護城河更牢固，這也是未來頭部SaaS企業的想象力所在。

從微盟財報數據的增長來看，連續三年實現盈利，與微盟在零售、餐飲等直行業切入線下大客市場的成功不無關系。以智慧零售為例，財報顯示，2020年微盟智慧零售服務的品牌商戶達618家，品牌商戶的每用戶平均訂單收入高達28.2萬元人民幣。在時尚零售SaaS領域，微盟集團處于行業領先地位，根據中國連鎖經營協會發布的“2019-2020年中國時尚零售企業百強榜”，微盟集團服務的零售品牌占比34%。

圍繞垂直領域大客戶做深耕，使得微盟智慧零售客單價、以及市場占有顯著提升。比如，在零售行業內，微盟收購海鼎實現零售商業全覆蓋；與雅座整合主推“三店一體”解決方案促進客單價和收入顯著提升。

深耕零售業等垂直行業，是微盟大客化戰略騰飛的關鍵一步。2020年，大客化與生態化、國際化戰略并列為微盟的集團三大核心戰略。

在生態化方面，微盟圍繞流量生態、開發者生態、投資生態三大生態建設，推進生態化戰略落地。其中，在流量生態方面，微盟加速拓展多流量平臺助力全渠道經營，目前，微盟的SaaS產品已接入QQ小程序、QQ瀏覽器、抖音小店等平臺，流量渠道也從騰訊平臺流量擴展至其他頭部平臺。在開發者生態方面，通過微盟云平臺和微盟服務市場深化與客戶、開發者、服務商的連接，共建開放生態。投資生態方面，從2020年控股雅座、收購海鼎，投資商有、秒影工場等一系列動作來看，微盟投資布局邏輯已有端倪，在內部業務+外部投資的組合下，微盟也在不斷拓展服務邊界，從而實現生態化發展的全新增長格局。

在國際化方面，微盟集團的數字商業已在澳大利亞、加拿大、日本等全球十多個國家和地區進行布局營運。財報數據顯示，2020年，微盟服務了1009家海外客戶，已有日本近鐵百貨、CDF中免國際等海外商家使用微盟小程序開店。

隨著2021年將微盟國際化布局的進一步深入，開拓國際市場也將為企業帶來新的業績增長點。

相比國內市場來講，海外市場更加成熟，教育成本低，客戶群體更看中產品服務水平，好的服務體驗更容易勝出。這意味著對于已經建立起完整服務生態的微盟來說，其生態服務優勢得以進一步延續至海外市場。

近兩年，中國企業走出去是大勢所趨，不少巨頭企業都開始紛紛開拓海外市場，微盟大客戶占比高，也可以跟隨客戶一同出海，從這個角度來看，大客戶的占比提升也有助于微盟國際化業務的進一步推進。

整體來看，各條業務線相輔相成，管窺蠡測，這也就很好理解為什么說微盟是一個生態體系了，未來在大客化、生態化、國際化的戰略矩陣下，微盟也有望實現進一步的增長。

營銷賦能：打造智能經濟時代的TSO全鏈路

在過去的一年中，通過數字化系統、數字化營銷以及數字化運營，微盟搭建起TSO全鏈路的數字化營銷解決方案，幫助企業實現流量精準覆蓋、觸達以及精準轉化的數字營銷閉環。

財報顯示，在數字媒介板塊，微盟為商家提供效果承諾的廣告服務，通過在渠道下沉、行業深耕、流量多元化等方面持續投入，業績持續增長，報告期內付費商戶數量為2504名，毛收入為9.16億元，每付費商戶平均開支365612元。同時，數字商業的商家解決方案和數字媒介合計助力4.8萬商戶投放精準廣告以獲取流量，精準營銷毛收入達106.8億，同比增長102.2%。

在互聯網江湖看來，微盟營銷賦能B端，打造智能經濟時代的全鏈路數字化媒介，主要體現在兩個關鍵詞：一個是開源，一個是增效。

開源方面：微盟不斷加快多元化流量渠道布局,在保持微信端領先優勢的同時，也接了抖音小店，快手等多元化流量平臺，實現從公域流量+私域流量的全鏈路智慧增長閉環。

另一方面，后疫情時代，流量的商業增長價值進一步凸顯，疫情之后，B端企業在復蘇的過程中也更加需要新鮮的流量補充，在這個過程中，微盟生態也對B端商家的恢復性增長提供了增量價值。

增效方面：通過為商家提供從數據分析、訴求匹配、創意及拍攝、流量投放、SaaS系統轉化與留存的一站式運營閉環，微盟得以進一步實現智能經濟營銷的全鏈路價值。

具體來講，微盟提供的是TSO全鏈路智慧增長解決方案也將進步賦能商家增長提效。T代表Traffic（流量），S代表SaaS（工具），O代表Operation（運營），TSO實際上是指的微盟數字化營銷、數字化系統、數字化運營的三大核心能力。

TSO核心能力下，微盟得以幫助企業構建全鏈路營銷閉環，實現私域業態的增長。實際上這樣的全鏈路數字化賦能，帶來的結果是雙贏的。

比如，在過去的一年中，微盟智慧零售的全鏈路數字化賦能下，通過數字化轉型，多方位、全渠道營銷、柔性策略等組合拳，鄂爾多斯搭建起了全鏈路的數字化運營體系。數據顯示，2020年，鄂爾多斯品牌以1036.75億元品牌價值連續14年蟬聯紡織服裝行業榜首。

鄂爾多斯的成功不是個例。過去的一年在微盟的TSO賦能下，很多B端品牌商家通過數字化迅速恢復到了2019年同期經營水平。

創世伙伴CCV合伙人Melissa認為，判斷SaaS企業未來是否具有成長價值、能否成功，主要看能否幫助商家快速增收，開源比提效更重要；能否解決不同行業最核心的問題；能否根據市場環境利用新技術，創造新變化。

微盟打造的全鏈路營銷策略實際上就是洞察市場環境變化之后，通過技術和商業上的創新和適應，幫助企業增收提效。

智能經濟時代，企業將不再只需要單一的數字化服務或解決方案，微盟提供“流量-SaaS產品-運營”一體化的全鏈路智慧增長解決方案，是數字商業的解決方案，打造的是新商業操作系統。

一個關于2008年美國金融危機企業復蘇的調查結果顯示：在蕭條期縮減廣告預算的企業，要想在一年內恢復到衰退以前的銷售水平，復蘇期投入的廣告預算需要提高60%左右。”關于數值比例的說法不一定準確，但營銷對企業復蘇的作用卻是顯而易見的。

疫情前，重轉化的營銷趨勢已經凸顯。疫情后，企業的轉化“饑餓感”也會更加迫切。微盟在數字營銷領域扎根多年，贏得客戶信賴，未來也有望進一步提升市場占有率。

風物長宜放眼量：新經濟SaaS龍頭已入佳境

積極推進大客化、生態化、國際化戰略落地；發力TSO全鏈路……在企業數字化升級這個賽道，作為新經濟SaaS行業龍頭，微盟已經漸入佳境。2020年，微盟領漲港股市場科技板塊。同時，得益于穩健的經營和高質量增長，去年微盟被納入MSCI中國小型股指數、恒生科技指數，并于2021年2月正式納入MSCI中國全流通指數。

看好中國SaaS發展前景，貝萊德等機構近期進一步增持微盟。

根據中金公司最新發布的研報顯示，隨著近兩年私域紅利在各行業依次滲透，中金預計微盟集團在未來兩年加大投入、搶抓機遇，一方面全力突破各行業頭部客戶，貫徹大客戰略，另一方面加力推廣 TSO（流量--軟件工具--運營） 模式，實現商業模式的升級。

興業證券認為，隨著國內電商高速發展，電商 SaaS 行業持續高景氣度，對比世界SaaS 發展情況，中國的SaaS 行業發展處于爬坡期，2015-2020年CAGR 達40%，據艾瑞咨詢測算，2023 年中國SaaS 市場規模將突破1300 億。微盟集團緊抓SaaS 行業紅利，2020 年營收同比增長超40%破20 億元。公司未來圍繞大客化、生態化、國際化三大集團戰略全方位擴大生態布局，建議投資者關注。

在互聯網江湖看來，作為SaaS賽道的第一股、龍頭股，微盟集團2020年財報反應的不單單是微盟集團的高光時刻，同時也為整個SaaS行業提供了一個可供參照的樣板間，是疫情紅利效應下SaaS市場的一面鏡子，可以正衣冠，明得失。

未來持續受益于企業數字升級與營銷需求，以及TSO全鏈路業務布局，微盟接下來的增長前景將進一步明確，今后市場上的表現也頗為值得期待。

管中窺豹，可見一斑。目前，連續三年的經營性盈利，已經證明微盟找到了一條通向行業的未來之路。在以下方向上，微盟也可進一步發力，把生態繼續做強。

1、深耕行業，提升大客占比；2、升級全鏈運營能力；3、構建開放的生態；4、拓展云服務品類；5、加快國際化布局。

互聯網江湖認為，隨著生態化的發展方向逐漸明晰，微盟也在逐漸成為一家生態型企業，并進一步達成SaaS企業生的“生態生產效率”。就像亞馬遜、阿里、騰訊等企業一樣，通過生態業務之間的協同發展，進一步釋放未來的增長潛力。

根據中信證券的數據預測顯示，2021-2023年微盟集團數字商業CAGR仍有望維持50%以上增長，未來3年潛在市值空間有望達千億以上。

風物長宜放眼量，隨著后疫情時代經濟復蘇的推進，B端企業的數字化進程才剛剛開始。這也意味著，未來微盟數字化服務生態價值，也將進一步反饋到資本市場上。

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