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導語：光明乳業作為乳品行業的萬年老三，如今似乎只剩下一副空架子了。

作者｜睿研消費 

編輯｜Emma

來源｜藍籌企業評論

在乳制品行業消費低迷與乳制品供應過剩的雙重壓力之下，今年前三季度，乳企們的日子并不好過。

根據在A股上市的14家乳企中，僅有3家實現了收入正增長。即便是正增長，增速最快的貝因美也僅有8.91%的增速。

而作為發力低溫奶賽道的光明乳業（600597.SH），面對眼下的困局，似乎更加的捉襟見肘。作為乳制品行業的“萬年老三”，在如此的業績壓力之下，還能守住自己的位置嗎？

岌岌可危，營收利潤全面下滑

根據三季報，今年前三季度光明乳業實現營業收入184.13億元，較上年同期降低10.89%；實現歸母凈利潤1.16億元，較上年同期降低63.94%。

規模縮水，利潤大幅虧損，這樣的業績對于光明乳業來說，無疑是場潰敗。

事實上，光明乳業在乳業競爭的戰斗中，似乎已經節節敗退。

在收入側，近五年2020Q3-2024Q3，光明乳業營業收入分別為187.25億元、220.57億元、213.85億元、206.64億元、184.13億元。今年前三季度的收入水平已經低于2020年的同期水平。同時，自2022年開始，光明乳業就陷入了營收下降的通道中，2022年Q3同比降低3.05%，2023年Q3同比降低3.37，今年是近五年來，前三季度收入規模最低，降幅最大的一年,，降幅達到了10.89%。

睿研制圖，數據來源：企業公告

在利潤側，光明乳業的表現基本與收入保持一致。近五年2020Q3-2024Q3，光明乳業歸母凈利潤分別為4.26億元、4.45億元、3.69億元、3.23億元、1.16億元，上一次如此低的前三季度利潤水平，還需要追溯到2009年。歸母凈利潤從2022年開始不斷下滑，2022年Q3同比降低16.98%、2023年Q3同比降低12.67%，今年前三季度，歸母凈利潤同比下滑了63.94%。

睿研制圖，數據來源：企業公告

在14家A股上市公司中，光明乳業以184.13億元的收入排名第二，但歸母凈利潤卻不及新乳業的4.74億元，甚至差一點被三元股份的1.03億元超過，但新乳業的營業收入僅有81.5億元，三元股份則更低，為53.97億元。

光明乳業作為國內乳品行業的頭部企業，交出了一份如此的成績單，真是令人難以置信。

國內根基不穩，持續輸血海外

在國內業績表現持續不佳的情況下，光明乳業反而加大了對于海外子公司的輸血。

今年10月，光明乳業發布一則公告。公告稱，光明乳業以每股0.66新西蘭元的價格，通過定向增發的形式，為子公司新西蘭新萊特乳業有限公司融資1.85億新西蘭元。同時以每股0.43新西蘭元的價格向第二大股東，The a2 Milk Company Limited發行7628.31萬股，融資3280萬新西蘭元。

本次定增完成后，光明乳業對新萊特的持股比例將由原有的30.01%，上升至65.25%，實現了對新萊特的絕對控股。

圖片來源：企業公告

事實上，今年光明乳業已經為新萊特輸過一次血了。

今年6月初，光明乳業發布公告稱，將為子公司新萊特提供1.3 億新西蘭元借款，約等值5.61億人民幣。今年光明乳業兩次輸血新萊特合計約合人民幣13.59億元。

為何光明乳業要為新萊特提供資金呢？

根據公告披露，今年7月15日，新萊特將有1.3億元的貸款到期，而新萊特資金緊張，到期難以歸還，于是光明乳業為其提供資金，才避免發生債務違約的風險。6月的借款，8月的定增，實際上都是為了解決新萊特的債務危機。

光明乳業在2010年收購了新萊特，2013年新萊特在新西蘭上市，2016年在澳大利亞上市，主要進行工業奶粉、嬰兒奶粉、奶酪等產品的生產。

盡管持續輸血，但就結果而言，新萊特的業績并不能令人滿意。

2023年，新萊特實現營業收入73.61億元，虧損2.94億元。今年1-5月，新萊特的營業收入為32.98億元，虧損9437.98萬元。

圖片來源：企業公告

如今的新萊特不僅面臨著債務危機，甚至業績也一樣面臨著虧損，甚至還與a2公司有著糾紛。

2023年9月，a2宣布取消了新萊特在中國、新西蘭、澳大利亞銷售的1段至3段嬰幼兒配方奶粉的獨家生產和供應權。長時間以來，a2不僅是新萊特的股東，更是新萊特的客戶，a2的奶粉更是新萊特的核心業務。

在光明乳業對新萊特定增，并發行新股保證a2的持股比例之后，這場糾紛才落下帷幕。

但隨著光明乳業自身業績的不斷下滑，以及國內奶粉市場的萎縮，光明乳業出錢出力的拯救新萊特真的會是一樁好生意嗎？

截止今年第三季度，光明乳業持有的貨幣現金為33.61億元，光明乳業的有息負債為35.81億元，光明乳業自己尚不能完全覆蓋有息負債，又如何能持續對外輸血呢？

光明何時迎來黎明

2021年11月，光明乳業發布公告稱，黃黎明被選為光明乳業第六屆董事會董事長。

與伊利、蒙牛不同，光明乳業似乎缺少了帶領企業向上突破的那個人，在黃黎明之前，光明乳業的董事長已經換了一輪又一輪。

作為曾經的國內乳業的帶頭大哥，如今沒落的光明乳業會懊悔自己沒有出現一個靈魂人物嗎？就數據而言，黃黎明主理的幾年里，光明乳業的日子是一天不如一天。

2021年，光明乳業實現營業收入292.06億元，較上年同期增長15.79%；實現歸母凈利潤5.92億元，較上年同期降低2.51%。2022年，黃黎明交出的首份年報，營業收入為282.15億元，同比下滑3.39%；歸母凈利潤為3.61億元，同比下滑39.11%。2023年，營業收入繼續下滑，為264.85億元，同比下滑6.13%；歸母凈利潤大增，為9.67億元，同比增長168.19%，但利潤的大增實際上是由于在當期確認了土地補償款收入，兩塊地合計補償金額約能為光明帶來4.24億元的稅前收益。2023年前三季度，收入同比減少10.89%，利潤同比減少63.94%，創下近年最差業績表現。

同時，作為光明乳業大本營的上海，近年來的收入也在持續下降。2021年上海地區的收入貢獻為79.65億元，2022年為74.19億元同比下降6.86%；2023年為71.12億元，同比下降4.13%；今年前三季度，上海地區收入為54.16億元，同比降低了6.92%。

不僅如此，作為光明乳業主力賽道的低溫奶領域也開始退潮，據尼爾森IQ數據顯示，2024年前7個月，全國線下低溫鮮奶市場整體銷售額為45.1億元，同比下降6.9%。

在2023年年報里，光明乳業喊出了“爭取實現營業總收入290.31億，歸屬于上市公司股東的凈利潤5.67億”的經營目標。而今年三季度這如此慘淡的業績，這份回到2021年的經營目標，似乎變得遙不可及。